新華醫(yī)療:收購遠(yuǎn)躍藥機(jī),做行業(yè)整合者 收購遠(yuǎn)躍藥機(jī),做行業(yè)整合者
公司6月27日晚公告:擬收購上海遠(yuǎn)躍制藥機(jī)械90%股權(quán)(現(xiàn)金方式收購10%+非公開發(fā)行799.59萬股收購80%),收購股權(quán)評估價35280萬;2017年再收購剩余10%股權(quán)。遠(yuǎn)躍藥機(jī)承諾13-15年利潤不低于4000萬、4500萬和5000萬。公司將不低于35.3元/股(除息后)再非公開發(fā)行不超過296.13萬股募集配套資金(部分用于現(xiàn)金購買遠(yuǎn)躍藥機(jī)10%股權(quán),其余資金將用于標(biāo)的資產(chǎn)主營業(yè)務(wù)發(fā)展),總額不超過交易總金額的25%(10453萬)?？偘l(fā)行股份不超過1095.72萬股。
投資要點(diǎn):
遠(yuǎn)躍藥機(jī)為中藥類制藥裝備企業(yè)。根據(jù)中國制藥裝備協(xié)會數(shù)據(jù),在2011年全國主要制藥裝備企業(yè)收入排名中,遠(yuǎn)躍藥機(jī)名列第18位。目前國內(nèi)排名前20位的中成藥廠商中,50%以上都是遠(yuǎn)躍藥機(jī)的客戶。2011-2012年遠(yuǎn)躍藥機(jī)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.14億和1.79億,分別實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1828.47萬和3041.7萬;主要產(chǎn)品有中藥提取成套設(shè)備、無菌潔凈容器等;
13-14年高增長確定性比較高。13年高增長確定性較高,主要是因?yàn)橹扑幯b備業(yè)務(wù)受益于新版GMP(至少20-30%增長),另外12年9月份開始并表的長春博迅對13年也有較大貢獻(xiàn)(93.8%股權(quán),12年利潤近5000萬)。本次收購遠(yuǎn)躍能夠消除13年無菌制劑新版GMP高峰后公司制藥裝備板塊業(yè)務(wù)的波動,也是公司對制藥裝備行業(yè)第一次較大整合;
醫(yī)療服務(wù)和新產(chǎn)品逐步發(fā)力。醫(yī)療器械、制藥裝備和醫(yī)療服務(wù)是公司三大發(fā)展方向。我們認(rèn)為在醫(yī)院器械業(yè)務(wù)保持20%左右增長情況下,醫(yī)療服務(wù)和新產(chǎn)品有望逐步發(fā)力。12年已完成收購了2家醫(yī)院(淄博昌國醫(yī)院(癲癇)和平陰縣中醫(yī)院),13年有望開始并表,且在醫(yī)療服務(wù)方面有望繼續(xù)并購擴(kuò)張。新產(chǎn)品方面:潔凈手術(shù)室、低溫滅菌和口腔科設(shè)備及耗材在12年分別貢獻(xiàn)了924萬,1406萬,301萬利潤,達(dá)產(chǎn)的預(yù)期收益是1.13億,潛力還較大。凍干機(jī)13年至少有望達(dá)到4000-5000萬的收入規(guī)模。
推薦投資評級?？紤]2次增發(fā)攤薄,我們預(yù)測13-15年EPS為1.23、1.72、2.22元,對應(yīng)PE為34.89、24.9、19.3,給予6-12個月目標(biāo)價52元,維持推薦評級。
風(fēng)險提示:業(yè)務(wù)多元化風(fēng)險、并購不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險、新版GMP對業(yè)績造成波動(中投證券 周銳 王威)
