20世紀(jì)70年代以來，全球固定匯率體系的布雷頓森林體系徹底瓦解后，1976年國(guó)際貨幣基金組織（IMF）簽訂達(dá)成的《牙買加協(xié)議》確定了浮動(dòng)匯率制度的合法地位。在各國(guó)普遍采取浮動(dòng)匯率制度和放松金融管制的背景下，全球匯率波動(dòng)日益劇烈。在這種情況下，為滿足交易者減少和規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需要，金融機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)設(shè)新的金融工具，大量外匯衍生品出現(xiàn)并被廣泛使用，從而使外匯市場(chǎng)從現(xiàn)貨交易市場(chǎng)擴(kuò)展到衍生品交易市場(chǎng)。1972 年5月芝加哥商品交易所（CME）歷史性地推出了英鎊等7 種貨幣的期貨合約，標(biāo)志著外匯期貨的誕生，此后外匯期貨市場(chǎng)發(fā)展步入了快車道，截至2013 年底，全球的外匯衍生品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到705330 億美元，占衍生品合約總規(guī)模的近9.93%。伴隨著人民幣匯改和人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，人民幣匯率作為一種基礎(chǔ)性的經(jīng)濟(jì)資源和金融資產(chǎn)價(jià)格，成為廣泛影響世界經(jīng)濟(jì)和全球金融的重要因子，進(jìn)而促使人民幣外匯期貨成為全球外匯期貨市場(chǎng)一股新生力量而倍受國(guó)際社會(huì)的關(guān)注。2010年7月，香港離岸人民幣市場(chǎng)的企業(yè)和機(jī)構(gòu)可以自由開設(shè)人民幣賬戶，并自由交易人民幣。從此，離岸人民幣外匯市場(chǎng)出現(xiàn)爆炸式快速發(fā)展，短時(shí)間之內(nèi)就形成包括外匯即期、外匯可交割遠(yuǎn)期（DF）、外匯掉期、不可交割遠(yuǎn)期（NDF）和外匯期權(quán)等豐富的產(chǎn)品體系。2013年，國(guó)際清算銀行統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，離岸人民幣外匯市場(chǎng)日均交易額達(dá)到約800億美元，大幅超過境內(nèi)。2014年，按照銀行的估計(jì)，僅中國(guó)香港、新加坡和倫敦的人民幣外匯交易額就達(dá)到日均1200億美元。加之人民幣雙向浮動(dòng)的彈性明顯增強(qiáng)，央行已經(jīng)大幅度減少了對(duì)外匯市場(chǎng)的直接參與，基本退出常態(tài)化的外匯市場(chǎng)干預(yù)。人民幣外匯市場(chǎng)的發(fā)展和匯率政策的轉(zhuǎn)變等為人民幣外匯衍生品的推出奠定了堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。
然而，目前人民幣外匯衍生品合約廣泛分布于美國(guó)、南非、巴西、香港等境外金融市場(chǎng)中，相比之下，我國(guó)國(guó)內(nèi)的外匯衍生品市場(chǎng)建設(shè)卻嚴(yán)重滯后，至今未能推出相關(guān)的合約品種。伴隨著全球金融監(jiān)管的日趨嚴(yán)格，外匯衍生品市場(chǎng)逐步趨向標(biāo)準(zhǔn)化、集中清算和統(tǒng)一監(jiān)管。隨著人民幣國(guó)際化和金融市場(chǎng)對(duì)外開放，如何應(yīng)對(duì)國(guó)際監(jiān)管和市場(chǎng)格局的演變趨勢(shì),如何推動(dòng)我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)健康發(fā)展對(duì)我國(guó)提出了新的挑戰(zhàn)。
為此，本期推出的“外匯衍生品”專題，首先從我國(guó)發(fā)展外匯衍生品的歷程開始展開，分析我國(guó)發(fā)展外匯衍生品市場(chǎng)的必要性，對(duì)于公司層面和金融市場(chǎng)層面的影響，并分析我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)目前存在的滯后與不足。進(jìn)一步，專題從國(guó)際外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)以及制度設(shè)計(jì)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等角度進(jìn)行介紹，提供相應(yīng)的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)。最后，針對(duì)外匯衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管方面，專題提供了相應(yīng)的建議和評(píng)述。
“外匯衍生品市場(chǎng)”專題目錄：
1.【發(fā)展歷程】發(fā)展我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的理論分析與政策思考
2.【宏觀意義】基于人民幣匯率形成機(jī)制改革的我國(guó)外匯期貨市場(chǎng)研究
3.【微觀影響】外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和公司價(jià)值——基于中國(guó)跨國(guó)公司的實(shí)證研究
4.【他山之石】外匯期貨市場(chǎng)在俄羅斯經(jīng)濟(jì)中的功能研究
5.【制度設(shè)計(jì)】次貸危機(jī)后國(guó)際衍生品市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施制度的發(fā)展及借鑒
6.【機(jī)制改進(jìn)】在岸與離岸人民幣遠(yuǎn)期交易可引入互聯(lián)互通機(jī)制
7.【監(jiān)管建議】外匯衍生品市場(chǎng)對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的影響及其監(jiān)管對(duì)策
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