★★ 風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)中的LP、GP、VC、PE名詞解析 ★★
在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，根據(jù)投資規(guī)模一般可以將風(fēng)險(xiǎn)投資分為天使基金、VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）、PE（私募股權(quán)投資）幾個(gè)級(jí)別。天使基金主要關(guān)注原創(chuàng)項(xiàng)目構(gòu)思和小型初創(chuàng)項(xiàng)目，投資規(guī)模大多在300萬(wàn)元以下；風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)注初創(chuàng)時(shí)期企業(yè)長(zhǎng)期投資，規(guī)模在1000萬(wàn)元以下；私募股權(quán)投資主要關(guān)注3年內(nèi)可以上市的成熟型企業(yè)。
國(guó)外風(fēng)投停止了業(yè)務(wù)的同時(shí)，國(guó)內(nèi)剛成長(zhǎng)起來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司日子也不好過(guò)。雖然已經(jīng)募集到的資金還要投到項(xiàng)目上去，但是，投資的項(xiàng)目已經(jīng)明顯發(fā)生了變化。“PE投資VC化，VC投資天使化”的趨勢(shì)已經(jīng)有了苗頭。
- VC：Venture Capital：風(fēng)險(xiǎn)投資。
- PE：Private Equity：私募股權(quán)；私人股權(quán)融資；非上市融資。
- LP：Limited Partnership，通譯為有限合伙。有限合伙企業(yè)中又分LP指的是有限合伙人limited partner，就是出錢的,僅僅投資資本,但不參與公司管理（但國(guó)內(nèi)的LP非常強(qiáng)烈的參與公司和資金的管理）。
GP：指的是普通合伙人，general partner，就是負(fù)責(zé)投資管理的，兩方面合起來(lái)就采用有限合伙的方式。
- Pre/Post-Money：融資前/融資后估價(jià)。
Limited Partnership/LP 這種制度安排是由資金的所有者向貿(mào)易操作者提供資金，投資者按約定獲取利潤(rùn)的一部分，但不承擔(dān)超過(guò)出資之外的虧損；如果經(jīng)營(yíng)者不存在個(gè)人過(guò)錯(cuò)，投資者亦不得要求經(jīng)營(yíng)者對(duì)其投資損失承擔(dān)賠償責(zé)任。
20世紀(jì)以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資行為采用的主要組織形式即為有限合伙（Limited Partnership），且通常以基金的形式存在。投資人以出資為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任，而基金管理人以普通合伙人GP的身份對(duì)基金進(jìn)行管理并對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。這樣既能降低投資人的風(fēng)險(xiǎn)，又能促使基金管理人為基金的增值勤勉謹(jǐn)慎服務(wù)。
有限合伙制把合伙企業(yè)的納稅優(yōu)勢(shì)（不需要繳納企業(yè)所得稅，只由各個(gè)合伙人就其基于合伙份額獲取的利潤(rùn)繳納稅金）和公司企業(yè)的有限責(zé)任特色（不用象合伙人那樣對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任）結(jié)合在一起，并通過(guò)一定的契約關(guān)系和治理結(jié)構(gòu)安排，降低了普通合伙人的道德風(fēng)險(xiǎn)和有限合伙人的監(jiān)管成本。
VC/PE是金融市場(chǎng)中最直接和企業(yè)打交道的分支。VC做的是整天看business plan(bp)，從中找出有前途的bp以及執(zhí)行團(tuán)隊(duì)，隨后進(jìn)行價(jià)值評(píng)估以及投資。根據(jù)公司不同，有些VC會(huì)強(qiáng)烈的參與公司經(jīng)營(yíng)管理，有些則沒(méi)有。PE更多的是尋找有前途的“被收購(gòu)”公司，并且進(jìn)行金融改造。VC/PE最終的的目的都是找一個(gè)更好的價(jià)錢把公司股份賣掉退出，從而進(jìn)入新的循環(huán)。
LP價(jià)值觀決定VC效率
看上去中國(guó)LP資本很活躍，但從投資理念層面而言，還是初級(jí)階段。成熟的創(chuàng)投市場(chǎng)，關(guān)鍵是看LP的投資理念。它的價(jià)值觀決定VC的工作效率及整個(gè)創(chuàng)投市場(chǎng)的前進(jìn)方向。
真正的LP應(yīng)要求財(cái)務(wù)回報(bào)越高越好
在中國(guó)，目前稱得上LP的，主要是一批民間資本與政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金資本。然而，很多民間資本持有人都是自己管理創(chuàng)投資本。他們更傾向Pre-IPO賺快錢，但這種機(jī)會(huì)其實(shí)不多。
對(duì)于政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金資本的使用效率，我認(rèn)為它們市場(chǎng)化運(yùn)作力度還不夠，他們可能以招商引資或扶持“有政策需要”的項(xiàng)目為主，而暫時(shí)不會(huì)過(guò)多考慮財(cái)務(wù)回報(bào)。但真正的LP應(yīng)該是要求財(cái)務(wù)回報(bào)越高越好。
這兩者的投資價(jià)值觀都可能改變VC的效率，前者希望賺快錢，但機(jī)會(huì)并不多，反而錯(cuò)過(guò)很多投資優(yōu)秀企業(yè)的機(jī)會(huì)。后者的創(chuàng)投動(dòng)機(jī)不以財(cái)務(wù)回報(bào)率高低為標(biāo)準(zhǔn)，可能讓VC過(guò)早放棄很不錯(cuò)的高成長(zhǎng)企業(yè)。實(shí)際上，成熟市場(chǎng)的LP，既要求財(cái)務(wù)回報(bào)越高越好，但也愿意承擔(dān)投資失敗，對(duì)VC的每個(gè)創(chuàng)投項(xiàng)目都有很合理的信息批露要求與創(chuàng)投意見(jiàn)。在美國(guó)，大學(xué)基金、退休基金與保險(xiǎn)基金往往是最大的成熟LP，他們不追求短期回報(bào)，而是要想長(zhǎng)期投資積累更多收益。
LP的價(jià)值觀，也決定VC的投資方向。目前中國(guó)的高科技應(yīng)用型企業(yè)比較多，除了少數(shù)新材料、生命科技、IT技術(shù)企業(yè)已實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)利潤(rùn)之外，更多 VC機(jī)會(huì)都留給那些渠道創(chuàng)新的新興領(lǐng)域上，但高科技原創(chuàng)型企業(yè)的創(chuàng)投機(jī)會(huì)比較少。VC要敢于開(kāi)拓這塊未開(kāi)掘的處女地，就需要LP的支持，他們得勇于承擔(dān)投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)，VC才敢于動(dòng)手掘金。
