先表面態(tài)度，作為具有15年交易的基金經(jīng)理的角度來(lái)講，我是支持A股實(shí)行T+0和取消10%漲跌幅限制的。

在我們國(guó)家90年代初期，A股學(xué)的是國(guó)外股市，股票實(shí)行的T+0及無(wú)漲跌幅度限制，當(dāng)時(shí)的制度有很大的寬泛性，由于發(fā)展初期，兩大滬深交易所，上市公司非常少，可選股票稀缺，再籌備期初的時(shí)候原始股交易非?；鸨医灰最l率高，波動(dòng)大，所以當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的情況是允許這樣的制度，開(kāi)始是施行T+0回轉(zhuǎn)交易方式，

1995年基于防范股市風(fēng)險(xiǎn)的考慮，滬深兩市的A股和基金交易又由T+0回轉(zhuǎn)交易方式改回了T+1交收制度，一直沿用至今。

2001年2月滬深兩市的B股市場(chǎng)對(duì)內(nèi)放開(kāi)，依然執(zhí)行著T+0回轉(zhuǎn)交易方式。這樣，內(nèi)陸投資者在滬深兩市做A股、B股交易時(shí)，分別執(zhí)行著T+0和T+1兩種交收模式，因此有人建議兩市盡快統(tǒng)一此項(xiàng)制度。

2001年12月滬深兩市B股由T+0調(diào)整為T(mén)+1。同時(shí)，可轉(zhuǎn)債交易制度卻從T+1調(diào)整至T+0?！蹲C券法》第106條也明文規(guī)定：“證券公司接受委托或者自營(yíng)，當(dāng)日買(mǎi)入的證券，不得在當(dāng)日再行賣(mài)出”。這從法律角度規(guī)定了我國(guó)股市的交易采取T+1方式。

由于經(jīng)歷了92-95年的巨大波動(dòng)，投資者瘋狂炒作，肆無(wú)忌憚的操縱時(shí)有發(fā)生，隨后

上海、深圳證券交易所自1996年12月16日起，分別對(duì)上市交易的股票（含A、B股）、基金類(lèi)證券的交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，即在一個(gè)交易日內(nèi)，除首日上市的證券外，上述證券的交易價(jià)格相對(duì)于上一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)格的漲跌幅度不得超過(guò)10%， 1998年4月起，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)部分上市公司的股票實(shí)行特別處理，即ST，ST股票的漲跌幅限制為5%。

從當(dāng)時(shí)的情況來(lái)看，不管是T+0變成T+1，還是無(wú)限制變成10%漲跌停制度，更多是出于當(dāng)時(shí)的特殊環(huán)境，證監(jiān)會(huì)兩交所為了降低波動(dòng)，穩(wěn)定市場(chǎng)所做的宏觀調(diào)控。從另個(gè)一角度上講，就是投資者生態(tài)建立不夠完善，更多的是散戶(hù)構(gòu)成，機(jī)構(gòu)幾乎為0，所以從98年以后作為市場(chǎng)的穩(wěn)定基石的基金開(kāi)始誕生，比如南方，華夏，國(guó)泰，嘉實(shí)基金等陸續(xù)成立，宣告機(jī)構(gòu)投資生態(tài)建立，經(jīng)歷了2007年改革牛市，以及2015年牛市以后，A股的投資者環(huán)境跟以往相比，發(fā)生了巨大的變化。

1，滬深兩市總市值達(dá)到了前所未有的50萬(wàn)億。

上市公司超過(guò)4000家，公募基金上百家，私募基金規(guī)模超10萬(wàn)億，以及最近2017年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股二級(jí)市場(chǎng)散戶(hù)比例從90年代的99%降低到目前的55%，機(jī)構(gòu)投資者占比逐年上升。雖然目前還是散戶(hù)市場(chǎng)，但是已經(jīng)開(kāi)始接近成熟發(fā)達(dá)國(guó)家的30%的散戶(hù)比例，隨著注冊(cè)制實(shí)行以及退市機(jī)制修改，金融衍生品蓬勃發(fā)展等，未來(lái)幾年內(nèi)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，單一散戶(hù)占比會(huì)降到40%一下，這給實(shí)行T+0以及放開(kāi)漲跌幅限制帶來(lái)了機(jī)遇。

2，金融資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程提速。

2018年上半年，國(guó)家一直在提，打破金融壁壘，放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)外資參股控股限制，允許保險(xiǎn)，銀行，證券，信托等境內(nèi)外法人金融企業(yè)直接在A股上市，比如后面的滬倫通等，以及MSCI指數(shù),英國(guó)羅素指數(shù)都提高A股的權(quán)重。但兩個(gè)市場(chǎng)間的交易制度不同，帶來(lái)的是交易的不公平性，不透明性變成了阻礙，所以放開(kāi)T+0,也是國(guó)際投資者的心生。

3，T+0 就一定比T+1好嗎？答案是大多數(shù)時(shí)間 ‘’是的‘’。

T+1交易機(jī)制在面對(duì)復(fù)雜的局面會(huì)有一定效果，但同時(shí)也降低了流動(dòng)性，提高了機(jī)會(huì)成本，所以經(jīng)常會(huì)看到早盤(pán)買(mǎi)入的投資者，一旦尾盤(pán)下跌，不利的時(shí)候，很難修正，也必然造成波動(dòng)的斷檔及其幅度加大。這對(duì)短線(xiàn)投資者的判斷及其交易帶來(lái)了制度風(fēng)險(xiǎn)，且沒(méi)法規(guī)避。也有部分人說(shuō)，T+0 放開(kāi)，便于機(jī)構(gòu)割“韭菜”，事實(shí)上，外國(guó)包括香港股市都是存在割“韭菜”的情況，但依然實(shí)行的是T+0，今時(shí)不同往日，專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)，以及市場(chǎng)的成熟度提升，都能更好的適應(yīng)T+0.

4，漲跌停制度放開(kāi)就一定好嗎？答案絕大多數(shù)時(shí)間是好的。

事物總有正反面，不能因?yàn)槌源箝l蟹被夾了，就說(shuō)大閘蟹不好吃。同樣不能因?yàn)椴▌?dòng)放大，就覺(jué)得對(duì)自己不利。實(shí)施上，我們A股在2016年曾經(jīng)做過(guò)反向試驗(yàn)，為了讓市場(chǎng)波動(dòng)降低，實(shí)行熔斷機(jī)制，漲跌停控制在5%-7%-10%,結(jié)果弄巧成拙，反而加大了市場(chǎng)波動(dòng)。以及無(wú)量漲停，買(mǎi)不到，無(wú)量跌停，賣(mài)不出，都是不利于流動(dòng)的。當(dāng)然放開(kāi)了后，會(huì)有部分階段過(guò)熱，但是大部分時(shí)間都是平靜的，市場(chǎng)對(duì)消息的反應(yīng)會(huì)在短時(shí)間內(nèi)完成，而不是出現(xiàn)莫名的10幾個(gè)板漲停，跌停。比如AH股里的中興通訊走勢(shì)。

A股的中興通訊無(wú)量跌到打開(kāi)跌停時(shí)，跌幅達(dá)到-56%。

港股的中興通訊一天跌幅-41%，看看那個(gè)對(duì)投資者更好呢？還不說(shuō)時(shí)間成本呢。

最后，少些行政干預(yù)，多些市場(chǎng)行為，提升投資者成熟度，回歸理性才是長(zhǎng)久之計(jì)，或許那個(gè)時(shí)候牛市才會(huì)來(lái)。

漲跌停和T+1對(duì)散戶(hù)究竟有何好處？取消后散戶(hù)或?qū)⒃獾礁鼞K烈收割

前幾天，中國(guó)證券報(bào)官網(wǎng)評(píng)論文章《告別“任性”停牌后，A股應(yīng)取消漲跌停板！》，文中還建議同時(shí)實(shí)行T+0規(guī)則。

“以史為鑒，可以知興衰”，談到漲跌停板和T+1，就不得不提及當(dāng)時(shí)實(shí)行這兩個(gè)交易制度的背景。

股市設(shè)立的根本目標(biāo)是解決企業(yè)融資問(wèn)題。但股市發(fā)展到96年，運(yùn)行剛剛5年多，很多規(guī)則也處于試運(yùn)行階段，股市發(fā)展成為冒險(xiǎn)家的樂(lè)園，黑幕橫行，股價(jià)像做山車(chē)一樣每天暴漲暴跌，股市里每天都是一夜暴富，一夜返貧的故事。幾乎已經(jīng)徹底淪為純粹的投機(jī)場(chǎng)所，逐漸喪失了為企業(yè)融資的功能，然而，當(dāng)年又恰逢國(guó)企改革重要階段，所以股市的所有規(guī)則設(shè)計(jì)重要目標(biāo)之一就是為國(guó)企脫困并解決債務(wù)問(wèn)題，正是在這樣一個(gè)大的經(jīng)濟(jì)背景下，A股市場(chǎng)現(xiàn)行的漲跌停板制度及T+1的交易制度，1996年12月16日在A股市場(chǎng)正式實(shí)施。

雖然漲跌停板和T+1實(shí)施當(dāng)天，滬深兩市大盤(pán)就跌停了。但一段時(shí)間后，對(duì)散戶(hù)來(lái)說(shuō)，主要好處明顯體現(xiàn)出來(lái)了：

1、減緩了信息傳遞。股市里各種信息的及時(shí)性非常重要，即便目前網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)，信息傳遞不夸張的說(shuō)，瞬間到達(dá)，但對(duì)絕大多數(shù)普通投資者來(lái)說(shuō)，仍然是后知后覺(jué)。漲跌停的限制，股價(jià)當(dāng)天只有10%的漲跌幅，給了廣大散戶(hù)足夠的時(shí)間來(lái)獲取信息并加以判斷，當(dāng)?shù)介_(kāi)板之日時(shí)，投資者已經(jīng)對(duì)該股有了合理的判斷及各種情況的應(yīng)對(duì)方案，從這一點(diǎn)上來(lái)講，漲跌停板創(chuàng)造更加公平的A股交易氛圍；

2、降低了交易損耗。T+1確實(shí)有一定的弊端，當(dāng)天買(mǎi)入后如果覺(jué)得判斷失誤后無(wú)法賣(mài)出。但是這個(gè)規(guī)則的實(shí)施，大幅降低了散戶(hù)的交易頻率。T+0時(shí)因?yàn)榭梢约皶r(shí)止損，散戶(hù)買(mǎi)賣(mài)股票非常隨意，然而股票交易是有成本的，每次的費(fèi)率確實(shí)不高，但實(shí)際上累計(jì)起來(lái)對(duì)資金的消耗確是驚人的，T+1為散戶(hù)節(jié)約了大量的手續(xù)費(fèi)，而且散戶(hù)在買(mǎi)入股票的時(shí)候不再隨意操作，都要考慮賣(mài)出的問(wèn)題。

此次證券報(bào)的文章一出，一些不明所以的散戶(hù)立刻歡呼雀躍，要求取消漲跌停板，立刻實(shí)行T+0，殊不知，這些政策雖然讓散戶(hù)操作起來(lái)不那么順手，但是對(duì)莊家大戶(hù)來(lái)說(shuō)更加束手束腳。一旦取消漲跌停板和T+0限制，散戶(hù)順手了，機(jī)構(gòu)大戶(hù)更加順手，他們對(duì)規(guī)則理解的更加透徹，玩的更加?jì)故欤绞亲杂傻闹贫?，“鐮刀”揮舞的越好，在目前A股市場(chǎng)游戲規(guī)則沒(méi)有完善的情況下，散戶(hù)們的“小聰明”面對(duì)機(jī)構(gòu)莊家只能迎來(lái)更加慘烈的收割。