sosme于2002-09-12 23:05發(fā)表主帖：
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(轉(zhuǎn)帖)大眾的幻想與群眾性的瘋狂 -- 從外圍股市演繹看中國股市的變局
發(fā)布日期：2002年01月28日
中國股市前前后后走過了十三個(gè)春秋（從1988年起計(jì)）。在這十三年的發(fā)展之中，圍繞股市的起起落落，漲漲跌跌，諸多成功與失敗的事件總在心中回落。而幾乎每天面對及談及的都是與股市有關(guān)的東西。最近深滬股市連連急跌，從2001年6月14日的高位665點(diǎn)和2245點(diǎn)跌下來，至2002年1月23日的366點(diǎn)與1346點(diǎn)，兩個(gè)市場足足跌去40％。但是恰好在這大家心情都較沉重的時(shí)刻，編輯部同事突然來到我辦公室，提出寫一期關(guān)于全球股市歷次非理性下跌（或曰股災(zāi)）的案例。我欣然同意，而由于手上的資料有限，還有很多東西不知盡情，所以，本文可能有失偏頗。
一、美國股市：歷經(jīng)滄桑獨(dú)鰲頭
任何人研究證券市場的行為特征，案例法規(guī)，我想都離不開美國股市，在此，筆者亦用一定篇幅對美國兩次雪崩式的行情做一個(gè)分析。
應(yīng)該說，美國的證券市場起步較早，進(jìn)入20世紀(jì)初已初具規(guī)模，尤其是一戰(zhàn)之后，以鋼鐵股為主的美國股市，更是迎來了巨大的發(fā)展機(jī)遇，道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)由1921年的60多點(diǎn)開始升，經(jīng)過長達(dá)八年的牛市，到達(dá)1929年9月的高峰為386點(diǎn)之后，美國熊市出現(xiàn)，最低下跌至1932年7月的40.56點(diǎn)，跌去市值89％，令美國乃至全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入大蕭條之中。似乎無獨(dú)有偶，中國的深圳綜合指數(shù)，1991年9月從45點(diǎn)起步，僅用了17個(gè)月的時(shí)間，就急速攀升至1993年2月的368點(diǎn)，而后又是17個(gè)月的時(shí)間，指數(shù)回落至1994年7月的94點(diǎn)，跌去市值近75％。
對于美國1929年的股災(zāi)，多年來各方面的評論都有，筆者在此就不再贅述。但它卻給了我們一個(gè)警示，即使象美國那樣的國家，一旦遇上股災(zāi)，其對經(jīng)濟(jì)的殺傷力也近毀滅性的，這就難怪2001年阿根廷由股市崩潰引發(fā)的社會(huì)動(dòng)蕩了。
也許是有破有立，也或許是痛定思痛吧，還或許是歷史機(jī)遇吧，從美國股市在1932年7月份開始，隨后光景是，道·瓊斯指數(shù)扶搖直上，股市波動(dòng)始漲大漲小回，中間在二戰(zhàn)期間走過幾年小級別的熊市（附圖三），之后幾乎是一發(fā)不可收，55年后，達(dá)到1987年7月的另一高峰。之所以說1987年7月道·瓊斯指數(shù)見到另一高峰，是因?yàn)樵?987年，美國股市再次出現(xiàn)股市崩潰現(xiàn)象，而這次股市冬天與1929年的股市雪崩在諸多方面都存在相當(dāng)?shù)目杀刃?。附圖四是美國股市兩次股災(zāi)的對比圖。
客觀評價(jià)，美股這兩次重大股災(zāi)，對全球的經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生很大的影響，有些國家可能因此而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)多年一蹶不振。但美國股市以至經(jīng)濟(jì)都因此又迎來更繁榮的景觀。比如從1987年之后，美股再次扶搖直上，2000年道·瓊斯指數(shù)曾經(jīng)上過一萬點(diǎn)大關(guān)。美國經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)連續(xù)十多年的增長。
這難道是說股災(zāi)就是好事嗎？不然，全球只有一個(gè)美國。但日本、阿根廷、前蘇聯(lián)、捷克，以至我國臺(tái)灣地區(qū)，由于股市的崩潰，對國內(nèi)區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)出了重大的負(fù)面影響。日前不久的阿根廷政治危機(jī)，就是由股災(zāi)拉響的經(jīng)濟(jì)金融體系崩潰。
二、香港股市：曾經(jīng)邁步從頭越
早在1996年，筆者曾有幸去香港學(xué)習(xí)和工作，期間有過港股研究的經(jīng)歷，現(xiàn)在手頭上恰好有一張香港恒生指數(shù)1969年12月1日至2001年5月15日的周線走勢圖。
從統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，香港股市的波動(dòng)相當(dāng)劇烈，多次跌幅均超過50％，尤為嚴(yán)重的是1973年3月9日至1997年12月10日這一年多內(nèi)，恒指從1774點(diǎn)狂瀉至150點(diǎn)。而之前，恒生指數(shù)亦是從1967年的100點(diǎn)起步，6年的時(shí)間飚升至1774點(diǎn)，升幅亦相當(dāng)驚人。但是極具戲劇性的是，誰也不曾想到，恒生指數(shù)會(huì)在隨后不到2年的時(shí)間內(nèi)，再次回歸到150點(diǎn)(見附圖五、六)?，F(xiàn)在，國內(nèi)一些“海歸派”人士提出中國股市推倒重來的論調(diào)，是否受到外圍市場的影響，這點(diǎn)我就不得而知。
如果單純從各國各區(qū)的股市行為上講，深滬股市不是沒有推倒重來的可能。但有一點(diǎn)不要忘記，各國各地區(qū)均有內(nèi)在的特殊情況，有些國家或地區(qū)的股市推倒了還能站起來，例如美國股市。但有些國家和地區(qū)，推倒后不一定能夠重來。距離我們最近的日本日經(jīng)指數(shù)，自1984年創(chuàng)下三萬多點(diǎn)的國際歷史記錄，至今萎糜不振，臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)在1979年見到12682點(diǎn)，近20年內(nèi)始終走不出熊市的陰影。
警惕啊!中國投資者。
三、“八七”股災(zāi)特寫
(一)兩個(gè)黑色交易日
1987年10月19日，星期一。
對于香港的大小股民來說，這是一個(gè)“黑色的日子”，一場空前大災(zāi)難的開始。12年過去了，至今很多人回憶起來仍然心有余悸，驚魂未定。在這場災(zāi)難中，有人自殺，有人傾家蕩產(chǎn)，更有人“一朝被蛇咬，十年怕井蠅”，再也不敢邁進(jìn)股市的門檻，至今談“股”色變?！鞍似吖蔀?zāi)”、“十月大災(zāi)難”因此永遠(yuǎn)載入香港股市發(fā)展的史冊，成為事后借鑒、探索得失的一面鏡子。
在這場空前“浩劫”中，香港大到超級富豪，小至升斗小民，無不深受其害，“損手爛腳”。香港聯(lián)合交易所主席李福兆股災(zāi)不久后入獄；在香港股市中素有“狙擊大王”之譽(yù)、所向披靡的愛美高集團(tuán)掌門劉鑾雄，也難保英雄本色，損失慘重；由一張白紙、一支畫筆起家，創(chuàng)辦玉郎集團(tuán)，風(fēng)云一時(shí)的黃玉郎，在這場股災(zāi)后陷于百劫不復(fù)的困境，終至身入囹圄，令人惋惜。
不過很多事情都是有利有弊，誠如香港城市理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)及財(cái)務(wù)系高級講師呂汝漢先生所指出的，1987年10月全球股災(zāi)的打擊，雖使香港股市受創(chuàng)極深，元?dú)獯髠惨虼硕俪蓸I(yè)內(nèi)一連串的大革新，為市場未來的發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。當(dāng)然，此是后話，現(xiàn)在還是讓我們來看看這場大股災(zāi)是如何發(fā)生的。
1987年10月香港股市的這場大災(zāi)難，肇因于美國華爾街股市暴跌引發(fā)的世界性股災(zāi)，香港股市受國際因素影響很大，自然難以幸免于難，況且當(dāng)時(shí)的香港股市本身，也有調(diào)整壓力。股災(zāi)前，港股的牛市已持續(xù)了一年多，在1986年10月1日至1987年10月1日的12個(gè)月內(nèi)，股價(jià)平均上漲了89％，同期成交額也增至接近3倍，其間并未有過像樣的調(diào)整。在股災(zāi)前的幾個(gè)月，市場投機(jī)氣氛明顯加濃，一些沒有實(shí)質(zhì)支持的冷門股、小型股藉著利好消息暴升，很多二三四線股，也炒得脫節(jié)，100－200倍市價(jià)盈利率的公司比比皆是，有些上市公司市價(jià)盈利率要800年才歸本，這是沒有可能的。終于潛在的內(nèi)部危機(jī)因外在因素的合力作用而爆發(fā)了。
1987年10月16日，美國華爾街股市指數(shù)大幅滑落108點(diǎn)，隨即引發(fā)起全球股票市場如倒骨牌般連鎖下挫。這個(gè)日子，后來被國際證券界人士稱為“黑色星期五”。
10月19日(星期一)，港股剛一開市，就迅即受到外圍股市急瀉的沖擊，出現(xiàn)恐慌性拋售，這一消息由于香港傳媒的快速報(bào)道，很快傳播至千家萬戶，緊緊地揪住了當(dāng)?shù)卮笮」擅竦男?。中國新聞社?dāng)日發(fā)自香港的一則電訊稱：“香港股市今天瘋狂下跌，今日一開市恒生指數(shù)下跌近80點(diǎn)，至中午時(shí)，恒生指數(shù)報(bào)3501點(diǎn)，下午3時(shí)半全日收市時(shí)報(bào)33629點(diǎn)，較前天收市時(shí)下跌42081點(diǎn)，總成交額為418億余港元。今天的跌幅創(chuàng)香港股市歷史記錄。在股市狂跌下，恒生指數(shù)期貨首次出現(xiàn)3個(gè)停板而陷入全面停頓。”
這則電訊以“瘋狂”一詞來形容當(dāng)日的跌市，實(shí)在是恰如其分。因?yàn)樵?0月初，香港股市恒生指數(shù)才剛創(chuàng)下3968點(diǎn)的歷史最高記錄。由大牛市而一日之間演變成大跌市，其來勢之速及幅度之大，實(shí)令人始料不及，即使著名的股評專家，也難免大跌“眼鏡”，莫名其妙。股市的魔力，股市的風(fēng)險(xiǎn)，股市的不測，股市的殘忍，于此可見一斑。僅這一天，香港股市股票面值一下子銷蝕了700多億港元，怎不叫大戶變色，中小戶股民捶胸頓足。
在這次股災(zāi)之前，人們猶記得，香港股市曾發(fā)生過兩次大跌市。第一次在1973年－1974年，從恒生指數(shù)年末值的變動(dòng)看，兩年內(nèi)指數(shù)相差了近4倍。第二次在1982年，以該年年初恒生指數(shù)與年末相比下跌了442％。但像這次一日之內(nèi)跌勢這樣迅猛，卻是從來未有過，再加上恒生指數(shù)期貨對這次跌市的負(fù)累，也是過往未曾遇到的難題，使得救市更為棘手。
10月20日早上，香港聯(lián)合交易所董事局召開緊急會(huì)議，研究應(yīng)變措施，鑒于外圍股市崩潰的影響一時(shí)不能消除，香港股市難以避免接踵而來的恐慌性拋售壓力。遂決定由10月20－23日連續(xù)停市4天(恒生指數(shù)期貨合約市場同時(shí)宣布停市)，以改善股市交收情況及讓投資者冷靜下來，等待美國股市穩(wěn)定。這次停市無論在香港還是國際金融界，很快就引起了極大的震動(dòng)，質(zhì)疑停市的必要性。
當(dāng)時(shí)的香港聯(lián)合交易所主席李福兆解釋說，停市的決定，是根據(jù)交易所章程辦理，停市4天是為了讓經(jīng)紀(jì)行理清積壓的交收。因?yàn)楦酃山诘某山活~比預(yù)期倍增，但24小時(shí)交割程度不能如期進(jìn)行，甚至48到72小時(shí)的期限也未必能夠如期處理。另外，世界性的股市災(zāi)難性崩潰也拖累香港大市，有必要給投資者一段冷靜時(shí)間。他在一次講話中還表示，如果不是采取這項(xiàng)措施，香港已是“尸骸遍地”。
贊同停市的還有當(dāng)時(shí)的香港證券經(jīng)紀(jì)業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人胡經(jīng)昌。胡氏表示，暫停買賣是一個(gè)正確的決定，至少可以將外圍市場瘋狂下跌的拋風(fēng)冷卻下來，停市4天可使經(jīng)紀(jì)間的股票交收有足夠的時(shí)間進(jìn)行，更可讓空倉盤補(bǔ)回股票，對救市有利。
香港時(shí)富集團(tuán)證券部經(jīng)理郭思治也表示，為了阻止香港市場出現(xiàn)外圍股市般的跌幅，聯(lián)交所決定停市是一個(gè)明智的選擇，這一決定使投資者可冷靜分析情況，以決定今后的投資策略。
時(shí)任香港匯業(yè)集團(tuán)證券部經(jīng)理的王延慶同時(shí)發(fā)表意見，贊成聯(lián)交所作出的停市的決定。他指出，由于市場的交投已經(jīng)混亂，如果任由股市進(jìn)行交易，只會(huì)加劇瘋狂性的拋售。
在聯(lián)合交易所的決定作出，負(fù)責(zé)香港金融事務(wù)的港府金融司也發(fā)表聲明，對停市的決定予以支持。
不過也有人對此有不同意見，如香港東亞銀行董事總經(jīng)理李國寶就認(rèn)為，聯(lián)交所宣布停市的決定，可以安定人心，但停市4天太長，1－2天已經(jīng)足夠。
百利大國際一位投資經(jīng)理的看法是，停市雖可阻止逼倉，但如果美國股市繼續(xù)下跌，香港市重開時(shí)情況將會(huì)更壞，還是應(yīng)該繼續(xù)開市，由市場本身去作決定，這樣投資者也有權(quán)出售股票套現(xiàn)。
對于聯(lián)交所停市決定的利弊，香港金融界可謂仁者見仁，智者見智。因?yàn)橥Ｊ?天，畢竟是香港股市極為罕見的舉措，加上在這次全球性股災(zāi)中香港是世界上第一個(gè)宣布停市的市場，引起爭論自是不可避免。
如果我們現(xiàn)在假設(shè)聯(lián)交所當(dāng)時(shí)不宣布停市4天，或者只決定停一兩天，情況又會(huì)如何?這個(gè)假設(shè)的結(jié)果，至今當(dāng)然不得而知，因?yàn)闆]有發(fā)生，無法定論，后果也許比停市更嚴(yán)重都有可能。
但停市4天后重開的香港股市，未能阻止恒生指數(shù)凌厲的跌勢，恐慌性拋售更甚卻是不爭的事實(shí)，因?yàn)樗_確實(shí)實(shí)發(fā)生了。
10月26日，又是星期一，又是一個(gè)黑色的日子。平靜之中潛藏著殺機(jī)，在極度不安中度過了4天和一個(gè)周日的香港股民，再次迎來了大災(zāi)難的一天。
這一天，重開后的香港股市雖有港府外匯基金、匯豐銀行、渣打銀行、國際結(jié)算公司、大通銀行、里昂信貸銀行、柏克萊銀行等多家金融機(jī)構(gòu)事前安排了20億港元貸款予香港保證公司，使其能承擔(dān)對期貨交易所成員的承諾，并放寬收購限制，香港銀行公會(huì)也決定將當(dāng)日貸款優(yōu)惠利率下調(diào)1厘至7厘半，但所有這些救市的措施均告失效。因停市而積壓多日的沽盤，仍如決堤的洪流，猛烈涌入市場，一發(fā)不可收拾。當(dāng)日恒生指數(shù)暴瀉1120.7點(diǎn)。下降至2241.69點(diǎn)的水平，創(chuàng)下香港有史以來，也是這次全球股市大跌中單日跌幅的最高記錄，跌幅達(dá)1/3。
26日晚，港府有關(guān)官員通宵開會(huì)，商討挽救股市對策。27日清晨，港府又宣布了幾項(xiàng)救市的新措施，包括：(1)再度減息1厘至6厘半；(2)繼26日安排的20億港元后，再安排另外20億港元的備用貸款，來挽救負(fù)累股市的香港期貨市場，其中10億港元由港府自外匯基金中撥出，另10億港元由中國銀行香港分行、世豐銀行、渣打銀行平均分擔(dān)。此外一些大公司也開始收購本公司股票支持救市。
這些舉措，雖然使27日曾一度跌破2000點(diǎn)大關(guān)的恒生指數(shù)反彈，最后以2395點(diǎn)收市，比26日上升154點(diǎn)，但也只是曇花一現(xiàn)。
因停市受抨擊，海外基金對港股的投資缺乏信心，使得所有救市行動(dòng)都不足以抗衡其不斷拋售。此后數(shù)日，大量沽盤繼續(xù)全面出貨直至10月尾。
結(jié)果是，到1987年底，恒生指數(shù)雖曾回升沖上2300點(diǎn)，但大部分股價(jià)仍未能回復(fù)至1987年初水平。
由香港恒生銀行編制的恒生指數(shù)，是衡量香港股票市場“氣候”的一個(gè)重要指標(biāo)，素有香港經(jīng)濟(jì)“晴雨表”之稱。多年來一直被香港各界普遍采用，至今仍是香港最權(quán)威的股票指數(shù)，恒生銀行從1969年11月24日起，逐日發(fā)表這一反映股票市場當(dāng)時(shí)股價(jià)平均升降變化的指數(shù)，指數(shù)升高表示股價(jià)上升，指數(shù)下降表示股價(jià)下跌。
從上述恒生指數(shù)的暴挫可以看出，僅10月19日和10月26日兩個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)的恐慌性拋售，就摧毀了恒生指數(shù)多年來累積升幅，其對香港股市造成的創(chuàng)傷程度之深，至今仍無過之。
從其造成的損失來看，這場空前“浩劫”也使香港股市市值由1987年10月初高峰期間的7670億港元下降到11月初的約3800億港元，市值足足減少了一半左右。以香港當(dāng)時(shí)估計(jì)有80萬股民計(jì)，每人平均損失近50萬港元。
另一方面，這場大股災(zāi)對香港市民日常生活的影響也很快顯現(xiàn)，相當(dāng)一部分百貨零售業(yè)、娛樂業(yè)因此受到打擊，酒樓喜宴的晚酌轉(zhuǎn)淡，新推出的冬裝剛“出爐”，就不得不以“大減價(jià)”招徠顧客。計(jì)程車司機(jī)收入下降，尖沙咀、銅鑼灣等繁華商業(yè)區(qū)的熱鬧程度大不如前。只有超級市場的廉價(jià)食品比以前更暢銷，反映出消費(fèi)者變得更加精打細(xì)算，手中的錢少了，消費(fèi)開支自然也就縮減了。
總之，1987年的冬天，對香港的股民來說是一個(gè)特別冷的“寒冬”，冷到很多人至今仍都還記憶猶新。
筆者的一位香港朋友，也是傳媒界的人士，不久前還跟我談起這樣一件事，十月股災(zāi)發(fā)生前夕，他正好要到內(nèi)陸的青島旅游，由于不放心手頭的股票，就把它拋出套現(xiàn)了，直到現(xiàn)在他還慶幸這次旅游幫了他的忙，說是老天助他逃過一次大劫，不然就血本難歸了。他算是“漏網(wǎng)之魚”。像他如此幸運(yùn)的，在1987年10月那場大股災(zāi)中，畢竟只是“鳳毛麟角”。
當(dāng)時(shí)有人曾經(jīng)對香港股市投資者的種類作過估計(jì)，如以各類投資者所持股份的市值計(jì)算，35％是香港本地的個(gè)人投資，15％是香港本地的機(jī)構(gòu)投資，10％是中資機(jī)構(gòu)投資；30％是國際機(jī)構(gòu)投資；10％是來自東南亞地區(qū)的投資。
假設(shè)這位學(xué)者對香港股市各類投資者的上述估計(jì)是正確的，而有在股市下跌時(shí)仍保持不變的話，那么，香港股市的這次災(zāi)難可使上市公司總值減少大約3600億港元，香港本地的個(gè)人投資者損失大約1260億港元，國際機(jī)構(gòu)投資者損失1050億港元，香港本地的機(jī)構(gòu)投資者損失540億港元，來自東南地區(qū)投資者即“南洋幫”以及中資機(jī)構(gòu)可能分別損失360億港元。當(dāng)然這僅僅是以股票市值賬面損失計(jì)算，實(shí)際損失則要看投資者購買股票的成本作具體分析。
四、中國股市：為什么受傷的總是我
在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)環(huán)境下誕生的新中國股市，似乎時(shí)刻在表現(xiàn)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的痕跡。(政策對股市的調(diào)控，說到底是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)在股市中的外在體現(xiàn)，1997年之前計(jì)劃發(fā)行新股額度最為典型)。而在每次政策打壓股市，或者說政策救市，普通投資者都是亡命地追漲殺跌。而在這短短的十幾年內(nèi)，中國的股民至少經(jīng)歷了八次慘痛的教訓(xùn)，這八次慘痛的教訓(xùn)中，受到最大傷害的相信還是中小散戶。故而，中國股民的心聲成為：為什么受傷的總是我?，F(xiàn)在，深滬股市從去年6月14日的665點(diǎn)和2245點(diǎn)調(diào)整下來，至今年1月22日的366點(diǎn)和1346點(diǎn)，分別跌去300點(diǎn)和900點(diǎn)，跌幅達(dá)40％，歷時(shí)8個(gè)月。這種非理性下跌究竟怎樣來評價(jià)。筆者在此不可輕易下結(jié)論，但老百姓市值的蒸發(fā)，許多股票無端地爆跌，難道是情理之事嗎?
五、結(jié)論——警覺：是笑傲股林的根本之所以我們用較長的篇幅去介紹香港股市的歷次股災(zāi)，并專門開辟章節(jié)特寫“八七股市”，其寓意不言而喻。正如上所述，1987年10月全球股災(zāi)的打擊，雖然使香港股市受創(chuàng)極深，元?dú)獯髠?，但也因此而促成業(yè)內(nèi)一連串的大革新，為弦外之音，其揭示著兩層意思：其一，股災(zāi)是股市中的普遍現(xiàn)象，只要有股市存在，就不可避免出現(xiàn)。美國1929年的大股災(zāi)，致使全球經(jīng)濟(jì)陷入大蕭條時(shí)期，資本主義國家較長時(shí)間內(nèi)均忍受著股災(zāi)所帶來的痛苦。1987年又是以美國股市一天之內(nèi)的暴跌，引發(fā)全球性股災(zāi)，其殺傷力之大不亞于1929年的大股災(zāi)，只是1987年全球的經(jīng)濟(jì)形式及經(jīng)濟(jì)實(shí)力不是1929年可以同日而語的，所以，能較快地恢復(fù)元?dú)狻５粝碌捏@心動(dòng)魄一刻，15年之后，仍是記憶猶新，這也進(jìn)一步說明，股災(zāi)有幾轉(zhuǎn)重來的可能。其二，香港股市一而再，再而三地發(fā)生著股災(zāi)，顯然是給了我們提高警覺最好不過的事例。有鑒于此，中國股市雖然僅有短短十幾年的時(shí)間，真正意義上的股災(zāi)還沒發(fā)生，但1996年12月連續(xù)一周5個(gè)跌停板，許多投資者無法出售股票套現(xiàn)資金，一批個(gè)股幾天內(nèi)被打回原形，較早入市的股民仍沒忘記。中國股市的路還很長很長，未來的走勢還撲朔難測，估計(jì)仍會(huì)在某些年份的時(shí)間里，股市亦有暴跌的市況出現(xiàn)。如何規(guī)避這樣的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，在較敏感的年份里及時(shí)出局，是一個(gè)投資者能否笑傲股林的根本。
附大勢預(yù)測
深滬大盤在本周如期見底回升，沒有超越154個(gè)交易日的時(shí)間之窗，證明市場仍然具有相當(dāng)?shù)目深A(yù)測性。沿襲原來的觀點(diǎn)；從去年6月14日高點(diǎn)調(diào)整以來，現(xiàn)在較肯定的首選方案是走a－b－c三個(gè)子浪，而不是走1－2－3－4－5五個(gè)子浪，當(dāng)然目前還有一個(gè)前提是這次反彈必然超越438點(diǎn)和1514點(diǎn)。相信肯定能超過，那么從1月23日開始的反彈即為浪B了。該B浪見頂?shù)臅r(shí)間保守在今年5月份，樂觀看在今年8月份。
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