有投資者提問，平時配置股票基金，要不要順便買個債券基金分擔一下風險？
其實債券基金也是會投資股票的。但是不能超過20%，超過了就不能叫做債券基金。
一般來說，根據(jù)基金持有債券股票的比例按大類分為債券基金、股票基金和混合基金。
其中，一支債券基金根據(jù)其是否持有股票，可以分為以下幾類：
比如像純債基金（長期純債和短期純債）就是不投資股票的。
已經配置了股票基金的投資者其實買純債基金就好。
因為混合債基盈利實際包含兩部分，債券的盈利和股票的盈利。
如果購買混合債基，說明你挺寄希望于這20%的持股，認為基金經理他投資的股票收益能跑贏債券收益，否則你干嘛不直接買純債債基呢？
如果你看好基金經理配置股票的能力，同時希望高比例持有債券保證固定收益，作為多元化配置的方法可以這么操作。
但如果用“賭”的這種心態(tài)希望混合債基中股票的收益率大幅領先其他債基，這不太現(xiàn)實。
甚至會出現(xiàn)股票虧錢，拉低了混合債基的收益率，反而不如純債債基。
純債債基投資的債券主要分為兩大類：利率債和信用債。
所謂利率債，就是不用擔心信用問題，利率不太高的。比如國債，地方債。
這里我們默認政府主權發(fā)行的債券不會違約。
而信用債，就是利率還不錯，但可能會有信用問題的債券，上市公司發(fā)行的債券就屬于信用債。
這個命名有個很好記的方式，命里缺什么，名字就取什么。
缺利率的，就叫利率債。
缺信用的，就叫信用債。
除這兩類還有投資可轉債，或者采用債券型分級基金的形式進行投資。
（可轉債，我們另外開篇介紹）
債券基金投資債券并不是僅僅靠利息來賺錢，很多債的票面利率實際并不高，靠持有債券到期拿利息的方式并不很賺錢。
更多情況下，債券基金的盈利靠在二級市場上交易債券實現(xiàn)。（《靠利息賺錢？你太小看債券基金了 | 投資》）
2016年市場利率不斷下降，這時候債券的價格大幅上升。很多債券基金抓住機會大量買進債券，然后收益率明顯暴增。
賬上沒多少錢怎么做到大量增持債券？
這就是人盡皆知的小秘密了：用杠桿。
依靠杠桿放大收益是債券牛市很普遍的做法。
但債券本來就是把錢借給別人用，不可能借錢只借出一半，債券市場的杠桿操作必須要第三方介入才能實現(xiàn)。
如何操作很多人并不知道。
簡而言之，持有一張100元的債券，可以將債券質押給第三方換取一定比例的貸款，用這筆貸款再去購買債券，實現(xiàn)債券市場的杠桿化操作。
常見的城投債就可以普遍使用杠桿操作套利，也被稱為正回購套利操作。
先持有100萬的城投債，然后根據(jù)中國證券登記結算有限公司的比例去它那里質押，比如100%。
那么基金經理可以貸款得到100萬，隨后再去持有城投債，并且繼續(xù)以100%的比例質押，得到100萬的現(xiàn)金。以此類推，循環(huán)操作。
質押回購的循環(huán)操作直到資金成本與城投債利率持平才會停下。
假設城投債的利率是10%，質押100萬資金的成本是2%。
那么第一次質押回購的純利率是10%-2%=8%
這樣的正回購循環(huán)操作可以操作四次。
100萬的資金通過質押回購可以實現(xiàn)的收益率就有10%+8%+6%+4%+2%=30%！
雖然事實上中國證券登記結算有限公司的質押比例不可能是100%，但也足以看出債券市場杠桿操作的套利空間。
另一方面，2016年利率下跌，許多債券價格上漲，對于高杠桿操作的債券基金來說又是重大利好，最后得到的收益就是：（價格溢價+利息收入）*杠桿倍數(shù)
許多債券基金不尋常的年收益率也就是這樣創(chuàng)造出來的。
天天基金的基金分類中就有杠桿比例一項
杠桿200%以上在2016年末債災的時候是逃不掉的，所以普遍都比較綠。
高杠桿的債基肯定是高波動幅度的，查看杠桿比例，可以判斷投資的債基，風險是不是屬于自己接受的那一類。
想了解詳細一點的可以點進債券基金的季度公告查看投資標的占資產和占凈資產的比例差異。
我們以富國強回報這支債券基金舉個例子。
上面的數(shù)據(jù)意思是固定收益投資總計金額是310,347,557.8元，占總資產的比例是95.28%。
同樣的金額占凈資產的比例是149.54%。
這里的凈資產=資產-負債
所以這支基金大概是1.55倍的杠桿。
考慮到最近的季報是16年4季度報告，可能存在一定誤差。
但這支基金的杠桿比例基本屬于1.5倍剛出頭。
除了杠桿比例，還有累計凈值也是衡量債券基金的一項指標。
近似可以看做：累計凈值=單位凈值+分紅
購買債券基金是按單位凈值進行計價，按照上述公式，累計凈值和單位凈值的差值越大說明基金分紅越多。
如上圖中的永贏雙利債券（這支債券很有趣，會另開篇說），累計凈值=2.8倍的單位凈值。
2016年更是一口氣分紅現(xiàn)金1.8元，這樣大額的分紅確實很少見。
除了分紅之外，債券基金還可以通過拆分份額的方式降低單位凈值。
比如像天弘同利，它就不分紅，喜歡拆分。
分紅和拆分購買基金時一般會由認購基金的投資者選擇，那么他們有什么差異？
主要是出在費用上的差異。
有的基金采用收取申購費的形式，有的采用收贖回費的形式。
如果這支基金收申購費，選擇拆分份額的方式就劃算，每次拆分，你的基金份額直接增加，不用再次申購再付一次認購費。
如果基金贖回收錢，選擇現(xiàn)金分紅就劃算，省得拿到份額以后，還要再去贖回一次變現(xiàn)金。
這兩種方法怎么選，取決于投資的債券基金收費模式是哪種。
最終都會體現(xiàn)為單位凈值和累計凈值的變化。
但其實，基金的累計凈值其實有個小秘密：不能100%反映債券基金的過往業(yè)績情況。
這也就是為什么前文說，只能簡單的認為：累計凈值=單位凈值+分紅。
因為事實上，上述公式從第二次分紅后，就會產生誤差。
舉個簡單的例子說明一下誤差在哪里。
比如一支基金從1元的凈值增長到了1.5元的凈值，然后5毛錢分紅。
那么單位凈值變成1元，累計凈值1.5元。
假設這支基金之后又增長了50%的收益。
請問單位凈值和累計凈值怎么計算？
如果按照基金公告的計算，會發(fā)現(xiàn)答案是：單位凈值1.5元，累計凈值2.0元。
但如果當初不分紅的話這支基金的累計凈值應該是1.5*150%=2.25元。
這其中的0.25元的差值是分紅帶來的二次增長，但沒有體現(xiàn)在累計凈值中。
是BUG。
因此，引入了一個叫做復權凈值的概念，修復其中的差異。
好復雜，還沒有地方查詢復權凈值，難道投資者選基金都先去算一遍復權凈值嗎？
沒必要。
天天基金上有一個數(shù)值，叫做成立以來的漲幅。
成立以來的漲幅+1=復權凈值。看這個值就可以了。
只看一個累計凈值很可能會忽略掉一部分基金的增長，還是要看漲幅和單位凈值。
細心的讀者可能會發(fā)現(xiàn)一個小技巧。
成立以來的漲幅（也就是復權凈值）和累計凈值差的越多，說明這支基金分紅越勤快。
而分紅還有個好處就是降低基金的單位凈值。
單位凈值低，更便于交易，也更易于吸引投資者。
債券基金的基金經理如果要找錢進來，就分個紅，降低一下單位凈值。
了解這么多小秘密，個人能不能也在債券市場上投資呢？
個人投資者投資債券市場實際上比較有難度。
一來債券市場并沒有股票的交易那么頻繁，二來債券市場的資金門檻比較高。
投資者需要債券基金經理做的是個策略操作。
這其中有一個秘籍是個人投資者自己投資債券無法做到的。
“閃轉騰挪”大法。
鑒于債券的流動性很差，拿在手里要交易比較困難，當市面上有更好的交易機會時很可能因為手里沒錢錯失良機。
閃轉騰挪就是債券基金的經理會在這個時候找個同行或者找個幫手來接盤，幫助自己騰出閑置資金投資更好的標的，以后賺錢了再挪回來。
依靠這種不成文的互相幫助，債券市場也算是度過了一個又一個難關。
這就產生一個很有趣的現(xiàn)象：往往規(guī)模很大的債券基金做這種小動作就很困難。
他的小助手拿不出這么多錢，導致大的債券基金靈活性就不夠。
說了這么多債券基金的小秘密，你是不是也更清楚自己適合哪一款了呢？
小君更喜歡的是規(guī)模不太大的純債債券基金，策略靈活，也更避險，找債券基金經理炒股，說實話沒什么信心。
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