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小編：

近期市場波動非常劇烈，先請大俠對后市做一個判斷，你認(rèn)為目前市場處于牛市的什么階段？

胡立峰：

相對價值投資階段，即從概念、主題、題材進(jìn)入上市公司內(nèi)在價值階段。畢竟買股票買的是一個企業(yè)，一個企業(yè)的未來，并不總是差價博弈的籌碼。企業(yè)的現(xiàn)在狀況以及未來經(jīng)營狀況需要有個基本的判斷，不能太脫離常識。

當(dāng)然有部分投資者按照風(fēng)險投資PE式的思路進(jìn)行股票投資，這也未嘗不可，但大多數(shù)普通投資者缺乏這樣的判斷與鑒別能力，也缺乏風(fēng)險投資的承受能力。

從本輪全面深化改革大牛市看，下個階段預(yù)計進(jìn)入結(jié)構(gòu)性牛市階段，即上證指數(shù)受權(quán)重股帶動可能繼續(xù)漲，但個別估值明顯高的股票進(jìn)行調(diào)整。

就目前的極高換手率，中國股市比較危險，市場到處是短線客、到處是短炒一把，誰做中國股市中長期投資者。因此，需要在此點位穩(wěn)住，讓股市冷靜與冷卻下來，然后選擇理性、穩(wěn)健的價值投資模式。

小編：

今年以來，市場熱點板塊輪動股票普漲，下一步會怎樣？

胡立峰：

目前股市估值差異巨大，既有140倍市盈率左右的創(chuàng)業(yè)板，也有14倍估值左右的上證50，在估值差異高達(dá)10倍的背景下，普漲機(jī)會不大，反而是估值差異縮小帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會比較大。另外，香港股市整體估值較低，有明顯的“洼地效應(yīng)”，也是可以關(guān)注的投資領(lǐng)域。

小編：

你怎么看創(chuàng)業(yè)板的未來走勢？

胡立峰：

只有480只股票的創(chuàng)業(yè)板并不代表中國新經(jīng)濟(jì)，或者代表性不夠。如果規(guī)模擴(kuò)大10倍，股票數(shù)量擴(kuò)大到5000只時，創(chuàng)業(yè)板上市公司的銷售收入達(dá)到一定比例了，我們才能說創(chuàng)業(yè)板代表中國新經(jīng)濟(jì)。

現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板因為股票供給少、上市股份少，追逐資金多而造成的繁榮是不穩(wěn)定的。一旦股票發(fā)行注冊制后，大量新股上市后，創(chuàng)業(yè)板走勢會趨于理性，創(chuàng)業(yè)板股票的估值水平會大幅度下降。

小編：

管理層希望是一種慢牛行情，可是現(xiàn)在市場還是走得有些快，如果這樣下去，牛市行情會不會比預(yù)期的要提前結(jié)束？

胡立峰：

對于中國股市，我的看法是快牛、慢熊，唯獨慢牛很難。

慢牛需要中國股市的基礎(chǔ)性建設(shè)有重大改變。注冊制、現(xiàn)金分紅是實現(xiàn)慢牛的兩大必要條件。在注冊制還沒開始之前，在中小股票數(shù)量這么少的情況下，慢牛慢不起來，一旦牛市啟動那就是“一萬年太久只爭朝夕”。

藍(lán)籌股票雖然經(jīng)營業(yè)績不錯，可長期不分紅或者少分紅，逼迫投資者還是追求差價博弈。另外，現(xiàn)在對現(xiàn)金分紅雙重征稅，也是鼓勵股民追求差價博弈。管理層首先要消除上市公司分紅的一些困惑，創(chuàng)造稅收條件鼓勵上市公司分紅。

小編：

最近市場暴跌，是不是因為泡沫太嚴(yán)重？

胡立峰：

目前股市泡沫是結(jié)構(gòu)性的，低估值藍(lán)籌股票并沒有泡沫，中小股票形成很大泡沫，在注冊制還未全面推進(jìn)，在新三板還未大規(guī)模掛牌并轉(zhuǎn)板之前，中小股票的泡沫有一定合理性，因為供給量偏少。今年秋天之后開始的股票發(fā)行注冊制后，估值自然就趨于合理了。

我有個新理論“股市即經(jīng)濟(jì)時估值均衡”。例如：上市的16家銀行股占銀行業(yè)的90%，這導(dǎo)致銀行股估值和實際經(jīng)濟(jì)基本接軌，太陽底下無新鮮事。如果上市銀行就一家，例如招商銀行，股票價格肯定被爆炒。根據(jù)這個理論，隨著同類型公司不斷上市，創(chuàng)業(yè)板股票估值大幅度下降是大概率事件。

小編：

如果從中線布局，你重點關(guān)注的板塊或者投資主題是什么？

胡立峰：

重點關(guān)注低估值的金融板塊和央企板塊。關(guān)注這兩大板塊的混合所有制改革、央企改革帶來的機(jī)會。

小編：

在國企改革背景下，你認(rèn)為如何去把握并購重組的機(jī)會？

胡立峰：

一般來說，創(chuàng)業(yè)板等小股票主要是并購做大，創(chuàng)業(yè)板股票估值150倍，依靠內(nèi)生增長不足以降低估值，就紛紛通過并購甚至是跨界并購，收購一些估值較低的資產(chǎn)，進(jìn)而攤低估值。

銀行、央企等股票需要分拆成專業(yè)化公司并實現(xiàn)分拆上市，在分拆上市過程中進(jìn)行混合所有制改造，引入員工持股、員工參股機(jī)制，調(diào)動各方積極性。

當(dāng)然個別央企股票因為國家戰(zhàn)略的需要，尤其是走出去的戰(zhàn)略需要，需要進(jìn)行合并重組。在這個其中，我看好低估值藍(lán)籌股票的并購、分拆機(jī)會，因為在估值低的情況下進(jìn)行改革，存在較大的機(jī)會。相反，中小股票在估值很高的情況下進(jìn)行改革，股價往往不會漲，股價已經(jīng)到位了，重組是為了支撐股價。

小編：

下半年的風(fēng)險和不確定性有哪些？

胡立峰：

下半年的風(fēng)險和不確定性主要是國家股的流通問題。雖然全流通后，國家股已經(jīng)可以流通，但實際上不流通。近期也在討論國家股劃撥社保基金，劃拔的股份如何定性，劃撥之后怎么流通，這些問題需要加以明確。今年以來藍(lán)籌股票為什么一直不漲，也主要是這個因素。這個因素順利解決了，我個人判斷藍(lán)籌股票有一輪比較大的行情。

小編：

對新入市的投資者，在操作上有什么建議？對于短期的大幅波動應(yīng)該如何應(yīng)對？

胡立峰：

新入市投資者還是選擇低估值股票比較穩(wěn)妥，有個基本的價值中樞。畢竟買股票最終還是買一個企業(yè)，不能不對企業(yè)有個基本判斷。

小編：

資金面寬裕，對深化改革的預(yù)期，能否繼續(xù)支撐本輪牛市走下去？

胡立峰：

我國股市資金進(jìn)入通道主要分為：券商結(jié)算與托管人結(jié)算兩大模式。資金面并不像我們想象的那么寬裕。今年以來證券公司銀證轉(zhuǎn)賬凈流入28610億元，但主要是打新股資金，實際凈買入股票是9599億元。

資金面寬裕的現(xiàn)象主要是每天成交量非常大、換手率高造成的，實際凈流入的資金并不是特別多。全民炒股被大大高估。比銀證轉(zhuǎn)賬凈買入更大的資金是券商融資盤的凈買入，今年以來是12376.70億元，杠桿牛市特征明顯。

雖然不斷壓杠桿，但每天平均新增100億元。托管人模式主要是公募基金、保險資金、社?；稹?/span>QFII等。目前看，公募基金受新基金發(fā)行帶動，凈買入股票的資金日益上升。但不少新成立的混合基金實際上是打新基金并不是真正意義上的股票基金。