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【事件驅(qū)動】武鋼股份(600005)：擬定增150億購礦

       11月27日武鋼股份發(fā)布定增預(yù)案稱，募資不超過150億元收購大股東武鋼集團(tuán)的鐵礦石資產(chǎn)。
　　武鋼股份發(fā)布定增預(yù)案稱，擬向包括武鋼集團(tuán)在內(nèi)的不超過10名特定對象發(fā)行不超過42億股，募資不超過150億元，用于收購武鋼集團(tuán)持有的武鋼礦業(yè)100%股權(quán)、武鋼國際資源100%股權(quán)、武鋼巴西 90%股權(quán)以及向武鋼國貿(mào)收購下屬武鋼(澳洲)有限100%股權(quán)。目標(biāo)資產(chǎn)的預(yù)估值約為150億元。
　　從收購標(biāo)的資產(chǎn)來看，幾乎囊括了武鋼集團(tuán)近年來拓展的海外礦業(yè)資源以及既有的國內(nèi)礦業(yè)基地。其中，體量最大的武鋼礦業(yè)目前總資產(chǎn)高達(dá)145億元，截至2011年末國內(nèi)礦山鐵礦石采礦規(guī)模約530萬噸/年，并擁有加拿大 Bloom lake鐵礦、澳大利亞艾爾鐵礦項(xiàng)目以及武鋼巴西冶金投資有限公司10%股權(quán)；武鋼國際資源是武鋼集團(tuán)海外礦業(yè)投資平臺，目前擁有中利聯(lián)(香港)60%股權(quán)，以及加拿大多家礦業(yè)公司100%股權(quán)；武鋼巴西主要資產(chǎn)為MMX的16.30%股權(quán)，后者已在巴西證交所上市；武鋼(澳洲)有限系武鋼國貿(mào)投資澳大利亞威拉拉鐵礦的一個(gè)項(xiàng)目公司，總資產(chǎn)僅7億元左右，但2011年凈利潤達(dá)到2.7億元。
　　盡管這些礦山資產(chǎn)足夠吸引人，但150億融資規(guī)模的完成難度卻著實(shí)不小。從定增預(yù)案分析，武鋼股份此次定增底價(jià)應(yīng)該不會低于3.6元/股，而公司停牌前的最新股價(jià)只有2.43元。如何在定增正式實(shí)施前解決兩者之間的“倒掛”，這是公司不得不面對的棘手問題。對此，公司相關(guān)高層強(qiáng)調(diào)，目前公布的僅僅是預(yù)案。
　　定增預(yù)案還披露，武鋼集團(tuán)承諾以現(xiàn)金認(rèn)購不低于本次發(fā)行股票的10%，且發(fā)行完成后持股比例不低于55%.如果以發(fā)行42億股計(jì)算，武鋼集團(tuán)至少需認(rèn)購此次發(fā)行股份的30%。(上海證券報(bào))
    武鋼股份將收購控股股東鐵礦石資產(chǎn)
　　11月27日公布了非公開發(fā)行股票預(yù)案。公司將非公開發(fā)行A股股票不超過42億股，募集資金總額不超過150億元，并使用這筆資金收購控股股東武鋼集團(tuán)旗下礦業(yè)資產(chǎn)，主要為鐵礦石資源。收購標(biāo)的中，有三宗資產(chǎn)位于海外。公司股票自11月27日復(fù)牌。
　　注入鐵礦資產(chǎn)
　　公告顯示，此次收購的目標(biāo)資產(chǎn)為武鋼集團(tuán)下屬武鋼礦業(yè)100%股權(quán)、武鋼國際資源100%股權(quán)、武鋼巴西 90%股權(quán)及武鋼國貿(mào)下屬武鋼(澳洲)有限公司100%股權(quán)。其中武鋼礦業(yè)持有武鋼巴西10%股權(quán)，武鋼國際資源持有中利聯(lián)(香港)60%的股權(quán)。
　　中利聯(lián)(香港)擁有的核心資產(chǎn)為利比里亞邦礦項(xiàng)目。邦礦擁有的鐵礦石資源量14.83億噸，平均品位約為35.16%.首期100萬噸/年鐵精礦工程將于2013年投產(chǎn)，后期900萬噸/年鐵精礦工程正處可研階段。
　　此次擬收購的目標(biāo)資產(chǎn)歸屬母公司所有者權(quán)益合計(jì)2011年12月31日為80.13億元，2012年9月30日為92.05億元，預(yù)估值約150億元，預(yù)估增值率約為62.95%.2011年凈利潤約為8.29億元，2012年1-9月凈利潤約為3.87億元。
　　此次發(fā)行為向包括武鋼集團(tuán)在內(nèi)的不超過十名特定對象，武鋼集團(tuán)擬以現(xiàn)金認(rèn)購不低于本次發(fā)行A股股票數(shù)量的10%.此次發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的90%，即2.23元/股；也不低于公司本次發(fā)行前最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)，公司2011年底經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)為3.51元/股。
　　值得一提的是，公司2012年10月29日收盤價(jià)為2.43元/股，已經(jīng)是破凈價(jià)。這不免讓人質(zhì)疑發(fā)行對象是否能夠接受其不低于3.51元的發(fā)行價(jià)？市場人士對此分析，本次增發(fā)和收購方案對上市公司是利好，不排除這一利好作用下，公司股價(jià)會在此次收購案輔助實(shí)施時(shí)拉漲到3.51億元。
　　化解原料瓶頸
　　根據(jù)公告，本次擬收購的只是“武鋼集團(tuán)礦業(yè)資源板塊中符合條件的資產(chǎn)”，并非武鋼集團(tuán)全部礦業(yè)資產(chǎn)。接近公司人士表示，剩余部分只是小部分，目前注入上市公司的條件尚不成熟。公司董事會認(rèn)為，方案實(shí)施后，可以提高公司礦石自給率，降低生產(chǎn)成本。
　　鐵礦石一直是困擾我國鋼鐵業(yè)發(fā)展的難題，長期以來我國鋼企大量依賴國外進(jìn)口鐵礦石。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，我國消耗的鐵礦石共8.32億噸，其中進(jìn)口鐵礦石4.87億噸，占比近六成。如果按照“十二五 ”發(fā)展規(guī)劃中到2015年我國粗鋼消費(fèi)量7.5億噸計(jì)算，則需要鐵礦石12.2億噸。以目前國內(nèi)礦山建設(shè)進(jìn)度看，到2015年將增產(chǎn)到15億噸。不過由于國內(nèi)鐵礦石品位相對較低，折算后的成品只有不到5億噸，因此仍然需要依靠大量進(jìn)口。由于看好中國未來的鐵礦石需求，目前國際三大礦商都在積極擴(kuò)產(chǎn)。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，2012-2015年三大礦商新增產(chǎn)能將達(dá)到6億噸，其他礦企新增產(chǎn)能有望達(dá)到4億噸。鐵礦石或?qū)⒅鸩竭M(jìn)入供大于求的狀態(tài)。(中國證券報(bào))

   

   

   

   

   

   
武鋼礦業(yè)主要從事國內(nèi)鐵礦石采選、銷售業(yè)務(wù)及國外的礦業(yè)投資等，其權(quán)益礦山情況如下：
    (武鋼礦業(yè)擁有礦產(chǎn)資源情況表)   

   

   
根據(jù)公告內(nèi)容，我們初步測算武鋼礦業(yè)擁有權(quán)益鐵礦資源儲量15.7億噸、武鋼國際資源擁有權(quán)益鐵礦資源儲量189.6 億噸，合計(jì)資源儲量約205.3億噸，金屬量約61億噸，折合64.5%鐵精粉約94億噸。
    武鋼巴西基本情況：武鋼巴西主要資產(chǎn)為MMX 的股權(quán)。截至2012 年9 月30日，武鋼巴西持有MMX 股份10,178 萬股，占其股本總額的16.30%。武鋼巴西2012年三季度歸屬母公司所有者權(quán)益人民幣15.2 億元。
    武鋼(澳洲)有限基本情況：2004年，經(jīng)國家發(fā)改委、商務(wù)部等主管部門批準(zhǔn)或備案，武鋼(澳洲)有限與澳大利亞必和必拓鐵礦(津布巴)公司(BHP IRON ORE(JIMBLBAR)PTY LTD)等共七家合營方達(dá)成《威拉拉合營協(xié)議》，共同投資開發(fā)威拉拉鐵礦項(xiàng)目，協(xié)議有效期限為25 年，自2005 年10 月起算。武鋼(澳洲)有限占有該項(xiàng)目10%的權(quán)益。
    武鋼(澳洲)有限系武鋼國貿(mào)為投資澳大利亞威拉拉鐵礦項(xiàng)目而設(shè)立，主要經(jīng)營范圍為投資及貿(mào)易，目前主要經(jīng)營活動為投資開發(fā)威拉拉鐵礦石資源項(xiàng)目，同時(shí)進(jìn)行鋼材出口貿(mào)易、礦產(chǎn)品貿(mào)易等。
    初步測算武鋼礦業(yè)擁有權(quán)益鐵礦資源儲量15.7 億噸、武鋼國際資源擁有權(quán)益鐵礦資源儲量189.6 億噸(其中188.7 億噸為加拿大NI43-101 標(biāo)準(zhǔn))，合計(jì)資源儲量約205.3 億噸，金屬量約61 億噸，折合64.5%鐵精粉約94 億噸，保有儲量價(jià)值0.73 元/噸，低于攀鋼釩鈦鞍千礦業(yè)噸保有儲量價(jià)值5.21 元。
    同時(shí)，武鋼礦業(yè)加拿大Bloom lake 鐵礦一期年產(chǎn)800 萬噸鐵精礦工程已完工投產(chǎn)，二期工程設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn)1,600 萬噸鐵精礦，預(yù)計(jì)于2013 年投產(chǎn)；武鋼國際利比里亞邦礦首期100 萬噸/年鐵精礦工程將于2013 年投產(chǎn)，后期900 萬噸/年鐵精礦工程正處可研階段。預(yù)計(jì)2013 年合計(jì)權(quán)益鐵精粉產(chǎn)能將達(dá)660 萬噸，后期將達(dá)1200萬噸，按照武鋼股份鋼鐵產(chǎn)能2000 萬噸測算，年鐵精粉需求量3200 萬噸，2013 年鐵礦自給率將達(dá)21%，后期鐵礦石自給率將達(dá)38%，長期有望完全自給，按噸礦凈利100 元/噸測算，將降低原料成本約7 億元，按增發(fā)后股本143 億股測算，影響13年EPS 約0.05元。

    2. 收購估值較合理
    根據(jù)公告內(nèi)容，武鋼礦業(yè)2011 年實(shí)現(xiàn)凈利潤6.3 億人民幣、2012 年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤2.2 億人民幣，我們預(yù)計(jì)武鋼礦業(yè)2012 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤3 億元；武鋼國際2011 年度虧損0.45 億人民幣，2012 年前三季度實(shí)現(xiàn)盈利0.57 億人民幣，我們預(yù)計(jì)全年盈利0.8 億元；武鋼礦業(yè)2012 年三季度歸屬母公司所有者權(quán)益人民幣50.8 億元，武鋼國際2012 年三季度歸屬母公司所有者權(quán)益人民幣19.7 億元。武鋼巴西2011 年實(shí)現(xiàn)凈利潤-2.6 億元，2012 年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤-0.95 億元，我們預(yù)計(jì)2012 年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤-1.2 億元。
    武鋼澳洲2011 年實(shí)現(xiàn)凈利潤2.7 億人民幣，2012 年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1.17 億元，我們預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.6 億元。武鋼澳洲2012 年三季度歸屬母公司所有者權(quán)益人民幣63 億元。
    將武鋼礦業(yè)、武鋼國際與武鋼澳洲2012 年預(yù)估凈利潤與收購價(jià)格作比較，收購PE 約28X，略高于金嶺礦業(yè)當(dāng)前PE 的23X，低于武鋼鋼鐵主業(yè)12 年P(guān)E 的58X，從收購PB 來看，本次收購平均PB 約1.63 倍，仍低于金嶺礦業(yè)當(dāng)前PB 的2.04 倍。
    表：收購資產(chǎn)部分估值水平
    資產(chǎn)名稱   凈利潤(億元)  權(quán)益凈資產(chǎn)(億元)
    武鋼礦業(yè)      3              50.8
    武鋼國際      0.8            19.7
    武鋼巴西      -              15.2
    武鋼澳洲      1.56            6.3
    合計(jì)          5.36           92.0
    由于當(dāng)前暫為資產(chǎn)收購預(yù)案，具體經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、資產(chǎn)評估結(jié)果以及標(biāo)的資產(chǎn)的范圍等詳細(xì)情況以相關(guān)工作完成后公司再次召開董事會時(shí)披露的情況為準(zhǔn)。