《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》9月1日正式發(fā)布，新規(guī)對(duì)貨幣基金的流動(dòng)性以及公募基金的行業(yè)發(fā)展提出了新的要求。
貨幣基金近年飆速發(fā)展
2013年2季度末，貨幣基金規(guī)模是3600億；
2017年2季度末，規(guī)模是53600億，短短4年，多了5萬(wàn)億。占整個(gè)基金市場(chǎng)的比例，從不到20%，到現(xiàn)在的超過(guò)50%。
貨幣基金緣何發(fā)展之快
因?yàn)樨泿呕鹗欠€(wěn)賺不賠的，利率比活期高的多，很多人把它當(dāng)成活期存款的替代品。
它為什么能夠穩(wěn)賺不賠呢？因?yàn)樗墓乐捣椒ㄊ菙傆喑杀痉?，市價(jià)波動(dòng)并不會(huì)影響的收益。
比如說(shuō)你買一個(gè)資產(chǎn)100塊，現(xiàn)在跌到99塊了，你贖回的時(shí)候還是按照100塊加利息計(jì)算。只有規(guī)模穩(wěn)定，就慢慢消化浮虧。
但如果這個(gè)時(shí)候，所有人都贖回，或者大部分人贖回，你不得不賣資產(chǎn)，那就真的要虧1%了，怎么辦？
基金公司拿自己的錢去填。
基金公司沒(méi)有錢怎么辦？證監(jiān)會(huì)規(guī)定了風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，每個(gè)月繳納管理費(fèi)的10%，繳納到資產(chǎn)規(guī)模的1%為止。
你很容易發(fā)現(xiàn)，貨幣基金如果保本保收益的話，那它的規(guī)模應(yīng)該跟風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金相關(guān)，否則拿什么去承擔(dān)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。
但之前并沒(méi)有這個(gè)規(guī)定，這次進(jìn)行了明確：
貨幣基金規(guī)模/風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金 <>
相對(duì)于狂飆的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金是不足的。
關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，新規(guī)是這樣說(shuō)的，《流動(dòng)性管理規(guī)定》第二十九條：“基金管理人應(yīng)當(dāng)對(duì)所管理的采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場(chǎng)基金實(shí)施規(guī)?？刂?。同一基金管理人所管理采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場(chǎng)基金的月末資產(chǎn)凈值合計(jì)不得超過(guò)該基金管理人風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金月末余額的200倍?！?/span>
市場(chǎng)影響 以余額寶為例
按照這條規(guī)定，余額寶的規(guī)模，不能超過(guò)天弘基金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的200倍。
那么，天弘基金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額是多少？
數(shù)據(jù)顯示，從2014年到2017年上半年，天弘基金收取的管理費(fèi)收入為82億元，其中僅余額寶貢獻(xiàn)的管理費(fèi)就接近75億元。據(jù)此估算，截至今年6月末，天弘基金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額在8億元出頭。
按照最新規(guī)定的200倍限制，那么天弘基金的貨幣基金規(guī)模不能超過(guò)1600億元，然而目前余額寶遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了這一規(guī)模。假設(shè)嚴(yán)格按照200倍的要求，天弘基金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額需要達(dá)到70億元以上，相當(dāng)于需要一次性補(bǔ)足62億元。
“假裝剛兌”銀行承壓
貨幣基金對(duì)活期存款的替代，其實(shí)鉆了一個(gè)空子，那就是假裝剛兌，但可能并沒(méi)有為剛兌做好充足準(zhǔn)備。
“寶寶”們拿了這筆錢，又主要投資于銀行存款，但是可以提前支取，就是一般情況下，我持有到期，遇到我資金緊張的時(shí)候，就提前支取。
你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這個(gè)鏈條里，銀行似乎是最大的冤大頭，自己低成本的活期存款，通過(guò)貨幣基金，變成了高成本的同業(yè)定期存款。
而且這個(gè)定期又是個(gè)假定期，真正出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題時(shí)，還是銀行自己來(lái)扛流動(dòng)性壓力。
監(jiān)管來(lái)臨 穩(wěn)定金融秩序
新規(guī)這樣一來(lái)，將給基金公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)顯著壓力，迫使其壓縮這類貨幣基金規(guī)模。無(wú)論如何，貨幣基金監(jiān)管套利的好日子漸行漸遠(yuǎn)了。
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