本公號(hào)ID：dknight2015，作者：騎行客，出自資本主義的“西點(diǎn)軍校”，橫貫風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）杠桿收購(gòu)（LBO）A股港股美股市場(chǎng)，解邏輯，授方法，遞數(shù)據(jù)，授人予魚不如授人予漁。
鋼鐵大省河北最近又有新舉動(dòng)：一是張家口、保定、廊坊3市將研究制定鋼鐵產(chǎn)能全部退出方案，加快推動(dòng)張家口、承德、秦皇島、保定4市成為“基本無(wú)煤礦市”；二是河北省國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)將由29家重組為17家，重點(diǎn)打造河鋼集團(tuán)、開灤集團(tuán)、冀中能源、河北港口4個(gè)產(chǎn)業(yè)類國(guó)資公司。
1.河北鋼鐵煤炭進(jìn)一步壓縮產(chǎn)能
按照計(jì)劃，河北今年將壓減煉鐵產(chǎn)能1726萬(wàn)噸、煉鋼產(chǎn)能1422萬(wàn)噸，退出煤礦50處、退出產(chǎn)能1309萬(wàn)噸。力爭(zhēng)“十三五”末，唐山、邯鄲、邢臺(tái)3市保留冀中能源、開灤集團(tuán)的40余處骨干煤礦，產(chǎn)能在5000萬(wàn)噸左右。而2015年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量80205萬(wàn)噸，河北省粗鋼產(chǎn)量達(dá)18832萬(wàn)噸，占比23.48%，規(guī)模全國(guó)第一。
河北是產(chǎn)能過(guò)剩的重災(zāi)區(qū)，供需嚴(yán)重失調(diào)，并且污染物的排放對(duì)環(huán)境造成了不可逆轉(zhuǎn)的破壞。在此背景下河北去產(chǎn)能的力度之大，近三年壓減的煉鋼產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到5500萬(wàn)噸，占15年河北粗鋼產(chǎn)量的三分之一。今年河北省鋼鐵產(chǎn)業(yè)第一批壓減1077萬(wàn)噸煉鐵、820萬(wàn)噸煉鋼的任務(wù)已全部落實(shí)到市縣、企業(yè)和裝備。截至目前，廊坊市已經(jīng)完成今年第一批壓減鋼鐵產(chǎn)能任務(wù)。到2020年，河北鋼鐵產(chǎn)能要壓減到2億噸以內(nèi)，有60%的鋼鐵企業(yè)將要關(guān)閉、整合。
口號(hào)喊了很多年，但河北省似乎陷入了“去產(chǎn)能、增產(chǎn)量”的怪圈。產(chǎn)能壓縮了這么多，產(chǎn)量卻不降反增。從概念上講，產(chǎn)能是企業(yè)所能生產(chǎn)的產(chǎn)品數(shù)量，并不等于產(chǎn)量。再加上近期鋼鐵價(jià)格回升盈利好轉(zhuǎn)，河北省上半年其粗鋼、鋼材、生鐵產(chǎn)量不降反升。
鋼鐵這類的重資產(chǎn)行業(yè)每年會(huì)有很大一部分的固定資產(chǎn)折舊，這就導(dǎo)致了很多鋼廠雖然賬面上看起來(lái)是虧損的，但只要虧損小于每年固定資產(chǎn)折舊的金額廠商會(huì)選擇繼續(xù)生產(chǎn)。而政府“去產(chǎn)能”的口號(hào)更是典型的博弈論問(wèn)題。每一個(gè)鋼廠都希望是其他人退出自己存活下來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，因此不到萬(wàn)不得已誰(shuí)也不會(huì)減產(chǎn)。
河北除了鋼鐵產(chǎn)量大以外PM2.5指數(shù)也是全國(guó)之首。在全國(guó)重度污染城市前十名中占7位（石家莊、邢臺(tái)、唐山、保定、衡水、邯鄲、廊坊），常年是“五米之外不辨男女、十米之外人畜不分”，環(huán)境污染非常嚴(yán)重。下圖的PM2.5濃度分布圖就可以看出深紅的一大片就是河北。花大力氣治理污染不如從源頭上減少污染物的排放，鋼鐵煤炭減產(chǎn)迫在眉睫。
2. 河北上市公司供給側(cè)改革的機(jī)遇
河北是全國(guó)第一鋼鐵大省，去產(chǎn)能的任務(wù)最重最緊迫。從數(shù)量到路徑到措施，河北摸索出來(lái)的一套模式可以供其他省市借鑒學(xué)習(xí)，對(duì)于全國(guó)其他城市有極強(qiáng)的示范效應(yīng)。
去產(chǎn)能的過(guò)程無(wú)疑是痛苦的，但大浪淘沙，能夠存活下來(lái)的企業(yè)就能夠從中獲益。河北的煤炭鋼鐵上市公司一共四家，其中河鋼股份是典型的低估值區(qū)域性龍頭。寶鋼和武鋼雙雙停牌著手籌備重組事宜，產(chǎn)量第二和產(chǎn)量第六的合并完成后鋼材年產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)3500萬(wàn)噸，超過(guò)河鋼股份成為國(guó)內(nèi)最大的上市鋼企。河鋼股份行業(yè)規(guī)模第一的地位將受到挑戰(zhàn)。
全國(guó)去產(chǎn)能的重要思路是“盡可能多兼并重組、少破產(chǎn)清算”。河北是鋼鐵大省，有很多小規(guī)模的民營(yíng)鋼廠，在此輪的去產(chǎn)能浪潮中最先受到?jīng)_擊的就是他們。為了穩(wěn)定就業(yè)率減少失業(yè)人口，勢(shì)必要進(jìn)行合并重組，河北國(guó)資委的心頭寶河鋼股份就會(huì)成為最大的受益方。
3.河北省地方國(guó)企的改革
根據(jù)河北省國(guó)資委出臺(tái)的《省國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)深化改革“瘦身健體”工作意見》，河北省國(guó)資委監(jiān)管的企業(yè)將減少12家，力爭(zhēng)到2020年形成以河鋼、首鋼兩大集團(tuán)為龍頭，3家地方集團(tuán)為重點(diǎn)，10家左右特色企業(yè)為支撐的“2310”鋼鐵產(chǎn)業(yè)格局。
回溯之前的央企重組可以發(fā)現(xiàn)大多數(shù)都未涉及A股上市公司，在集團(tuán)層面就已經(jīng)完成。首開先河的是南車北車的合并。央企重組已經(jīng)將央企數(shù)量從2003年的186戶縮減到目前的104戶（回復(fù)914），央企整合的步伐在領(lǐng)導(dǎo)人換屆時(shí)有所放緩，但最近又重新啟程。中國(guó)建筑材料集團(tuán)與中國(guó)中材集團(tuán)、南光集團(tuán)和珠海振戎正在實(shí)施重組。
整合央企做大做強(qiáng)一直是國(guó)資委的重要任務(wù)。對(duì)于各省國(guó)資委來(lái)說(shuō)，整合優(yōu)質(zhì)企業(yè)增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力同樣也是需要重點(diǎn)推進(jìn)的工作。河北省將對(duì)主業(yè)相同、業(yè)務(wù)相近、同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)及規(guī)模過(guò)小、效益過(guò)低、帶動(dòng)力不強(qiáng)的企業(yè)實(shí)施整合重組。
河北省國(guó)資委監(jiān)管下的上市公司一共有5家，涉及煤炭、鋼鐵和化工。國(guó)企整合對(duì)于A股上市公司來(lái)說(shuō)是一次發(fā)展壯大的機(jī)會(huì)，從29家縮減到17家，力度之大消減將近一半。重點(diǎn)要推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)邁上中高端。鋼鐵、煤炭、建材等企業(yè)，要加大技改投入，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。另一方面，要大力發(fā)展先進(jìn)裝備制造、生物醫(yī)藥、現(xiàn)代物流、金融服務(wù)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，加快形成發(fā)展新動(dòng)能。
結(jié)合“供給側(cè)”改革和地方國(guó)資委減少直屬企業(yè)兩方面，河鋼股份的地位不可謂不特殊。加上市值龍頭和估值優(yōu)勢(shì)，已成幾碗面共振之勢(shì)?？紤]到河北省的環(huán)大北京地位，對(duì)全國(guó)的示范效應(yīng)不容低估，從口號(hào)到實(shí)質(zhì)上的舉措，風(fēng)已經(jīng)不遠(yuǎn)。
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