逐利者正以17年未見(jiàn)的勢(shì)頭重返新興市場(chǎng)，摩根大通的數(shù)據(jù)顯示，投資者正在搶購(gòu)一些低收入國(guó)家的國(guó)債，并導(dǎo)致這些低收入國(guó)家債券相對(duì)于投資級(jí)債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)正在以2005年6月以來(lái)最快的速度下降。而巴基斯坦、加納和烏克蘭等幾個(gè)月前還在違約邊緣徘徊的國(guó)家，正引領(lǐng)本輪高收益?zhèn)瘽q勢(shì)。
在本月之前，2008年金融危機(jī)以來(lái)最殘酷的債券拋售潮已經(jīng)讓新興市場(chǎng)的基金經(jīng)理們開始吹噓高收益?zhèn)卸啾阋?，以及它們相?duì)于高評(píng)級(jí)債券表現(xiàn)不佳只是暫且的扭曲表現(xiàn)。但由于美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的貨幣緊縮政策推動(dòng)美國(guó)國(guó)債收益率飆升，這些債券繼續(xù)遭到回避。
直到現(xiàn)在，隨著市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將放緩加息步伐，投資者才開始回歸。道富環(huán)球市場(chǎng)（State Street Global Markets）的高級(jí)策略師Ben Luk表示：
“相對(duì)于投資級(jí)債券，更便宜的高收益新興市場(chǎng)債券看起來(lái)確實(shí)更有吸引力，另外，此前大宗商品價(jià)格，尤其是石油價(jià)格的反彈，也可能為這些低收入國(guó)家產(chǎn)生更多的現(xiàn)金流，并降低短期內(nèi)發(fā)生主權(quán)債務(wù)違約的可能性?！?/p>
摩根大通的一項(xiàng)指數(shù)顯示，在截至15日的一個(gè)月里，投資者要求持有新興市場(chǎng)高收益主權(quán)債券（而非美國(guó)國(guó)債）的額外收益率收窄108個(gè)基點(diǎn)，高評(píng)級(jí)債券的息差也收窄了23個(gè)基點(diǎn)，這導(dǎo)致兩者之間的息差縮小了85個(gè)基點(diǎn)，是自2005年美聯(lián)儲(chǔ)8次加息總共200個(gè)基點(diǎn)以來(lái)的最大單月降幅。
高收益?zhèn)员憩F(xiàn)優(yōu)異，是因?yàn)槎頌鯖_突后，市場(chǎng)預(yù)期的違約潮尚未成為現(xiàn)實(shí)（斯里蘭卡除外），其他大多數(shù)國(guó)家仍在繼續(xù)償還債務(wù)，其中一些國(guó)家與國(guó)際貨幣基金組織（IMF）達(dá)成了協(xié)議。這讓投資者有足夠的信心重新投資這些債券，以獲得兩位數(shù)的回報(bào)。
Tellimer分析師認(rèn)為，盡管埃及和尼日利亞的美元債券收益率自10月下旬以來(lái)已分別降至約13%和12%，但“危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)仍在很大程度上被消化了”。他們說(shuō)，尼日利亞未來(lái)幾年有限的外部攤銷緩解了風(fēng)險(xiǎn)，埃及最近與IMF達(dá)成的協(xié)議和本幣貶值緩解了風(fēng)險(xiǎn)，盡管它們的長(zhǎng)期前景并不樂(lè)觀。
Tellimer的分析師Stuart Culverhouse和Patrick Curran表示：
“避險(xiǎn)情緒的緩和為某些新興市場(chǎng)資產(chǎn)的表現(xiàn)提供了機(jī)會(huì)，尤其是那些拋售幅度超過(guò)基本面的資產(chǎn)。但在一些情況更糟糕的國(guó)家，如加納和薩爾瓦多，或外部融資需求巨大而市場(chǎng)準(zhǔn)入受到限制的國(guó)家，如巴基斯坦，則仍有必要保持一些謹(jǐn)慎?！?/p>
Pictet資產(chǎn)管理公司新興市場(chǎng)硬通貨債券聯(lián)席主管Guido Chamorro說(shuō)，盡管資本市場(chǎng)今年對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的借款人關(guān)上了大門，但如果收益率進(jìn)一步下降，包括塞爾維亞、烏茲別克斯坦、哥斯達(dá)黎加和摩洛哥在內(nèi)的一些國(guó)家可能會(huì)返回資本市場(chǎng)籌集資金。土耳其本月還出售了債券，其美元債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降至一年來(lái)的低點(diǎn)。
不過(guò)，規(guī)模較小的新興經(jīng)濟(jì)體要實(shí)現(xiàn)債務(wù)可持續(xù)性還有很長(zhǎng)的路要走，這可能會(huì)在2023年給投資者帶來(lái)壓力。
近年來(lái)，隨著債務(wù)激增，財(cái)政在疫情和俄烏沖突期間收縮，這些新興國(guó)家的信用評(píng)級(jí)被下調(diào)。穆迪的數(shù)據(jù)顯示，在非洲、中東、拉丁美洲和加勒比地區(qū)，超過(guò)50%的主權(quán)國(guó)家目前的評(píng)級(jí)為B級(jí)或更低。
穆迪說(shuō)，這增加了未來(lái)三年資金需求增加或即將到期的債務(wù)比本國(guó)外匯儲(chǔ)備還多的主權(quán)國(guó)家的違約或重組風(fēng)險(xiǎn)。這些國(guó)家包括加納、巴基斯坦、突尼斯、尼日利亞、埃塞俄比亞和肯尼亞。
然而，投資者的恐慌情緒已有所緩解，因部門發(fā)展中國(guó)家與IMF達(dá)成了一系列協(xié)議、雙邊融資承諾，以及人們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派立場(chǎng)有所緩和，7月份，投資者的恐慌情緒曾導(dǎo)致高收益?zhèn)c投資級(jí)債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之差飆升至創(chuàng)紀(jì)錄的890個(gè)基點(diǎn)。
外媒對(duì)發(fā)展中國(guó)家高收益?zhèn)囊豁?xiàng)指標(biāo)在經(jīng)歷了五個(gè)季度的下跌之后，自去年9月以來(lái)上漲了約7%，這是該指標(biāo)有記錄以來(lái)最長(zhǎng)的連跌期。在10月份超過(guò)13%之后，平均收益率降至12%以下。Chamorro說(shuō)，這促使Pictet資產(chǎn)管理公司對(duì)這一資產(chǎn)類別“刮目相待”。 Chamorro說(shuō)：
“收益率非常有吸引力，特別是如果你能度過(guò)我們認(rèn)為仍會(huì)不時(shí)發(fā)生的短期波動(dòng)。”
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