俄羅斯貨幣盧布今年遭遇了1998年違約危機(jī)以來的最大跌幅,盧布對美元下跌41%。俄羅斯國債則是新興市場中跌幅最大的,5年期俄債收益率大漲822個基點(diǎn)至15.44%。俄羅斯Micex指數(shù)遭遇三年來首次下跌。
新興市場公司2014年也在美元大漲背景下“躺槍倒地”。根據(jù)圣路易斯聯(lián)儲的統(tǒng)計,今年美元對一攬子新興貨幣累計升值超過7%。美元大漲意味著那些發(fā)債的公司償債成本增加,最終將導(dǎo)致公司盈利水平下降。分析師甚至認(rèn)為一些公司可能面臨違約風(fēng)險。
在1980-1990年代,類似的美元快速升值引發(fā)了亞洲和拉丁美洲的貨幣危機(jī)。2015新年伊始，美元指數(shù)創(chuàng)下十來年的新高。美元已磨刀霍霍向新興市場了。
上周五，美元指數(shù)一舉突破91水平，延續(xù)大牛市行情。而在去年，美元指數(shù)累計上漲超過12%，為近17年來的最好表現(xiàn)。
而根據(jù)全球金融機(jī)構(gòu)協(xié)會IIF的估算數(shù)據(jù)顯示,本月新興市場投資組合的贖回資金高達(dá)115億美元,去年美聯(lián)儲暗示將結(jié)束QE震動全球市場以來,新興市場從未出現(xiàn)如此大規(guī)模的資金外流。
Lombard Street Research高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Shweta Singh預(yù)計在美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢復(fù)蘇的情況下,2015年新興市場依然面臨較大的壓力。公司債的償債壓力也有可能加大。
包括IMF和國際清算銀行在內(nèi)的官員均警告認(rèn)為匯率波動可能會引發(fā)大規(guī)模的企業(yè)債務(wù)違約和全球性的資產(chǎn)泡沫,一些分析師認(rèn)為IMF將調(diào)降新興市場經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。
德意志銀行分析師拉斯金表示，當(dāng)前的境況和上世紀(jì)90年代末極為相似，1997年油價因美國之外的地方需求疲弱和美元走強(qiáng)而暴跌，如今的國際金融形勢延續(xù)了上世紀(jì)90年代末的特征，并且今年很可能會繼續(xù)延續(xù)下去。
渣打銀行表示，從歷史表現(xiàn)來看，美元一輪長期升勢通常會持續(xù)5至7年，升幅在40%至70%之間，目前美元處于為期數(shù)年的上行周期之中。
前瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥格斯克認(rèn)為，美元可能已經(jīng)啟動了自布雷頓森林體系解體之后的第三輪大牛市。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，前兩次美元牛市都伴隨著一些地區(qū)的衰落，1978至1985年期間拉丁美洲步入衰落，1992至2001年期間亞洲的黃金歲月終結(jié)。這次，遭殃的很可能是更多的新興市場國家。
據(jù)華爾街日報報道，從巴西到泰國，新興市場的公司都受到美元大幅上漲的折磨，他們現(xiàn)在向投資者發(fā)行債券面臨著比美元飆升前要高的成本。
今年到目前為止，美元兌圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行追蹤的一籃子新興市場貨幣的匯率已經(jīng)上漲了逾7%。雖然這沖擊了全球各地的許多公司，但是發(fā)行美元債券而非本幣債券的新興市場公司受創(chuàng)更為嚴(yán)重。
美元的上漲意味著，需要用更多的錢去還本付息。分析師們警告稱，這開始侵蝕許多公司的利潤，將可能迫使一些公司動用應(yīng)急儲備，而且可能引發(fā)一些公司債違約。
自6月底以來，美元兌一籃子主要貨幣已累計上漲12%。隨著美國就業(yè)市場改善，美元可能在2015年延續(xù)今年強(qiáng)勁的漲勢。
借款人可能會發(fā)現(xiàn)，自己的債務(wù)負(fù)擔(dān)將隨著美元走強(qiáng)而加重。許多新興市場的內(nèi)需都在減弱，已經(jīng)沒有力氣躲過美元強(qiáng)勢揚(yáng)起的那把刀。
市場數(shù)據(jù)顯示，受到美元升值和油價持續(xù)下跌影響，馬來西亞林吉特在去年第四季度遭遇了亞洲金融危機(jī)以來的最大單季跌幅，累計貶值6.2%，領(lǐng)跌亞洲新興市場貨幣。
美元的升值也拖累了以美元計價的油價走低，自6月以來油價已累計下跌逾35%，令許多出口石油的新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險上升，貨幣遭到進(jìn)一步拋售。
印尼盾、智利比索、巴西雷亞爾和土耳其里拉都接近數(shù)年低點(diǎn)。墨西哥央行本月早些時候買入比索，避免本幣貶值拖累經(jīng)濟(jì)。
百達(dá)資產(chǎn)管理有限公司(Pictet Asset Management Limited)首席策略師Luca Paolini表示，如果美聯(lián)儲明年自2006年以來首次加息，將帶來更多壓力。他說，幾個月前公司減持了新興市場公司債，因?yàn)閾?dān)心債券價格下跌。他說，明年可能會出現(xiàn)更大的波動，也不能排除會引發(fā)恐慌的信貸事件發(fā)生。
另一方面，新興經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部也面臨增長放緩、通脹高企、赤字龐大等多重問題。受多重內(nèi)外部因素影響，新興市場貨幣普遍出現(xiàn)不同程度的貶值。2014年全年，俄羅斯盧布對美元匯率累計下跌超50%；巴西雷亞爾對美元匯率在過去三個月下跌17%。
強(qiáng)勢美元引發(fā)的新興市場貨幣貶值惡化了新興經(jīng)濟(jì)體資本外逃、股市下跌的形勢，推高了通脹水平，同時加重了以美元計價的債務(wù)成本，加重政府和企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)。而對美國來說，美元走強(qiáng)也會在一定程度上阻礙經(jīng)濟(jì)增長，因其會導(dǎo)致美國凈出口減少，并造成進(jìn)口商品價格下滑進(jìn)而推低通脹水平。
分析人士指出，因美元將延續(xù)上升趨勢，油價下跌局面短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，加之新興經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部結(jié)構(gòu)性問題積重難返，多重因素疊加或?qū)?dǎo)致新興市場貨幣進(jìn)一步下跌。
摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co)全球市場策略師Nikolaos Panigirtzoglou稱，投資者們在很大程度上改為單向投資，或者說一窩蜂地削減新興市場頭寸、改投美國市場。
如今亞洲和拉美的許多國家再次面臨著美元升值的威脅，但分析師和投資者大多都認(rèn)為這些地區(qū)不會爆發(fā)全面危機(jī)。新興市場發(fā)行在外的債券中，超過三分之二被主要評級機(jī)構(gòu)視為優(yōu)質(zhì)債券，違約風(fēng)險很低。
與此同時，一些公司嘗試通過至少發(fā)行一部分本幣計價債券來抵御美元升值所帶來的潛在沖擊。共同基金巨頭T. Rowe Price Group Inc.投資組合經(jīng)理Samy Muaddi認(rèn)為這不是一個系統(tǒng)性問題。
據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，2014年截至本周二，新興市場國家的公司總共發(fā)行了2,760億美元的美元計價債券，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。此類債券發(fā)行在金融危機(jī)后飆升，因美國聯(lián)邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱：美聯(lián)儲)和其他國家的央行將利率下調(diào)至極低的水平，進(jìn)而刺激了投資者的借貸需求。
各國也紛紛發(fā)行美元計價債券，而美元升值推高了政府的償債成本。分析師稱，與過去的危機(jī)相比，如今許多國家有著更加龐大的外匯儲備，因而對美元升值的承受力也更強(qiáng)。
據(jù)金融數(shù)據(jù)供應(yīng)商Dealogic的資料，各國公司及政府發(fā)行在外的美元計價債券達(dá)6.04萬億美元，較2008年金融危機(jī)時增長了近四倍。
研究機(jī)構(gòu)Lombard Street Research的高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家辛格(Shweta Singh)預(yù)計，隨著美國經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，加上新興市場經(jīng)濟(jì)目前一直難以加速增長，美元將保持攀升勢頭。她說，其結(jié)果將是新興市場的債務(wù)負(fù)擔(dān)將加重。
美元走強(qiáng)，新興市場挨刀看來已經(jīng)是不可逆轉(zhuǎn)的事實(shí)。
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