周三A股上演絕地反擊、V型反彈，上午主要指數(shù)盤中跌超1%，但是午后集體拉升，截止收盤滬指收復(fù)3000點，漲1.53%，深證成指漲2.46%，創(chuàng)業(yè)板指漲3.60%，兩市成交額超7100億，較上個交易日明顯放量。
這樣的行情，基金君盤后緊急采訪了星石投資、寬遠(yuǎn)資產(chǎn)、從容投資、華夏未來資本、竹潤投資、欽沐資產(chǎn)、域秀資本、睿億投資、明澤投資、瀚川投資等10家知名私募機構(gòu)進(jìn)行解讀。
私募認(rèn)為，市場連續(xù)調(diào)整后估值處于底部，社融等數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場情緒有所回暖等，帶來了大反彈。
據(jù)了解，不少私募在9月在市場波動中已經(jīng)逐步加大權(quán)益?zhèn)}位，方向是新能源、軍工為代表的高端制造，消費、醫(yī)藥等低估優(yōu)秀公司等。私募認(rèn)為當(dāng)下應(yīng)當(dāng)保持更積極樂觀的心態(tài)，股市具備不錯的中長期投資價值，關(guān)注宏觀形勢，看好經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的機會。
市場進(jìn)入價值區(qū)間
多因素帶來A股大反彈
10月12日午后，A股市場出現(xiàn)反彈，星石投資認(rèn)為，股市情緒有所回暖是主要原因。一方面，從之前公布的社融數(shù)據(jù)來看，政策驅(qū)動和季末因素推動信貸投放超預(yù)期，企業(yè)端信貸表現(xiàn)較為突出，后續(xù)企業(yè)經(jīng)營可能逐漸企穩(wěn)回升。另一方面，海外市場波動對于國內(nèi)股市的傳導(dǎo)效應(yīng)階段性減弱?！罢w看，目前A股市場進(jìn)入價值區(qū)間，前期情緒也已經(jīng)進(jìn)入歷史底部區(qū)域，后續(xù)資金情緒端的回暖對于股市的積極影響將逐漸放大。雖然短期股市情緒難以把握，但歷史上看股市進(jìn)入價值區(qū)間后通常具備了不錯的中長期投資價值，此時忽略短期波動、選取優(yōu)質(zhì)公司可能是更佳的投資策略?！?/p>
寬遠(yuǎn)資產(chǎn)表示，周三的反彈主要還是因為前期的持續(xù)下跌后的正常反彈，近期市場的弱勢過于超預(yù)期，持續(xù)時間也較長，這種情況下一定會出現(xiàn)較大的反彈機會。從反彈領(lǐng)漲行業(yè)來看，基本也都是前期下跌較多的新能源、半導(dǎo)體、科技等行業(yè)，也更多說明超跌反彈的屬性。
竹潤投資坦言，12日市場強勢上漲，對市場壓制已久的多頭情緒有一定提振。主要促成反彈的因素，可能包括中長期大資金進(jìn)行了入市操作，這從下午北向資金的流向情況可以得到印證。另外寧德時代等部分權(quán)重股下午走強，帶動新能源板塊明顯走強?！昂暧^方面注意到央行于10月11日公布了9月份的社融數(shù)據(jù)，人民幣貸款等方面好于市場預(yù)期，我們看重的M1等貨幣指標(biāo)也出現(xiàn)回暖跡象，這對于風(fēng)險資產(chǎn)是利好消息。”
從容投資表示，12日收復(fù)3000點，有幾個大原因：一是前期市場下跌的多，價值突現(xiàn)了。二是三季度上市公司的業(yè)績環(huán)比可能是要好于二季度的，可能實現(xiàn)增長。三是從剛公布的金融數(shù)據(jù)來看，9月新增貸款2.47萬億，信用擴張大提速 M2也持續(xù)兩位數(shù)增長，整體還是比較理想的。
華夏未來資本稱，國慶假期后A股進(jìn)一步縮量下跌，部分機構(gòu)被迫止損，投資者信心處于冰點，市場短期有超跌跡象。11日晚間公布的9月信貸社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，一定程度緩解了投資者對國內(nèi)經(jīng)濟極度悲觀的情緒，12日上午市場震蕩下跌后市場開始超跌反彈，過去半個月以來A股成交額首次回到7000億。
不少私募認(rèn)為市場在當(dāng)前點位向上空間大于向下空間。睿億投資研究總監(jiān)熊林認(rèn)為，周三市場V型反彈，主要因為：一是市場自7月份以來連續(xù)下跌3個月，整體市場估值接近4月底歷史低位，不少公司創(chuàng)新低，同時市場主體整體倉位已經(jīng)大幅下調(diào)，市場交易量萎縮到6000億以下；二是雖然外部宏觀形勢相對嚴(yán)峻，但是國內(nèi)整體宏觀形勢相對穩(wěn)定，經(jīng)濟活動雖受疫情的擾動，但仍在相對穩(wěn)定的復(fù)蘇當(dāng)中，臨近國家大會時間窗口，投資者信心將在國內(nèi)外宏觀環(huán)境明朗后逐步恢復(fù)。
明澤投資首席策略官周榮華分析，12日市場收復(fù)3000點，不僅在于估值已經(jīng)處于歷史底部，而且基本面出現(xiàn)了改善的跡象：
一是9月金融數(shù)據(jù)超市場預(yù)期，總量與融資結(jié)構(gòu)均出現(xiàn)改善，其中，信貸多增來自企業(yè)短期和中長期貸款；
二是M1回升疊加M2小幅回落則表明經(jīng)濟活力進(jìn)一步提升，當(dāng)前貨幣政策仍將維持合理充裕的基調(diào)，四季度的核心在寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)，預(yù)計信貸與社融也將穩(wěn)步回升；
三是9月官方制造業(yè)PMI為50.1，環(huán)比上升0.7個百分點，升至擴張區(qū)間，但受疫情影響，非制造業(yè)PMI為50.6，環(huán)比下降2個百分點，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.9%，環(huán)比下降0.8個百分點，仍高于臨界點，表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體繼續(xù)擴張?！吧献C綜指3000點對應(yīng)的整體市盈率(TTM)是11.8倍，這一估值水平已經(jīng)低于大部分歷史大底時的估值水平，市場底部特征逐步顯現(xiàn)，負(fù)面擾動因素已被市場充分定價，長期已具備較好的性價比，我們認(rèn)為這里更多的是機會而不是風(fēng)險?！?/p>
欽沐資產(chǎn)認(rèn)為，近期市場的調(diào)整再次給予了機會，也許短期內(nèi)不存在指數(shù)單邊大幅上漲的行情，但是從震蕩市的角度看，機會已經(jīng)跌出來了，尤其是高端制造和科技行業(yè)，這些板塊整體跌幅以及調(diào)整時間已經(jīng)足夠，很可能已經(jīng)處于調(diào)整尾聲。“經(jīng)過本周的大幅調(diào)整，國內(nèi)的硬科技領(lǐng)域龍頭公司價值凸顯，疊加下跌的空間和時間都已經(jīng)足夠，我們對此不悲觀，也許幾年之后看，這些競爭優(yōu)勢極其突出的硬科技公司現(xiàn)在就是黃金坑，我們會保持足夠的耐心去跟蹤和挖掘?！?/p>
瀚川投資總經(jīng)理陶冶表示，應(yīng)當(dāng)保持樂觀配置的出發(fā)點，主要原因是隨著疫情更為常態(tài)化的管理，最終消費將有快速反彈，從而帶動中國承載就業(yè)最多的服務(wù)業(yè)和制造業(yè)的逐步復(fù)蘇，在這個過程中逐步釋放中國充裕宏觀流動性、充裕居民儲蓄帶來的經(jīng)濟紅利。股市會是相當(dāng)敏感的反應(yīng)器，基于目前交易面上明顯的底部特征，情緒面和流動性拉動的向上彈性極大。
私募已經(jīng)加倉了
看好高端制造、消費、醫(yī)藥等
基金君了解到，不少私募在9月就開始逐步加倉。周榮華認(rèn)為，3000點的戰(zhàn)略配置價值再度顯現(xiàn)，應(yīng)當(dāng)積極布局。疊加貨幣政策維持寬松，跨季后市場流動性恢復(fù)合理充裕，市場有望迎來年內(nèi)的第二波上漲行情。行業(yè)配置上，建議關(guān)注主糧和精細(xì)化工；與電網(wǎng)改造相關(guān)的基建品種；“雙碳”政策推動下的公用環(huán)保；受能源危機影響，能夠?qū)崿F(xiàn)歐洲替代的行業(yè)，如高端制造業(yè)、化工新材料等；行情修復(fù)背景下的非銀金融行業(yè)。
竹潤投資表示，除了固收投資以外，主要的權(quán)益?zhèn)}位集中在股指期貨、汽車零部件和電子等行業(yè)?！?/p>
域秀資本稱，公司從9月中下旬開始小幅逐步加倉，主要兩大方向，第一是高景氣賽道，如新能源、軍工等，這些行業(yè)個股估值已經(jīng)有較大回落；第二，繼續(xù)小幅加倉出行鏈、消費復(fù)蘇鏈的行業(yè)個股。除此以外也會關(guān)注地產(chǎn)鏈的機會。“我們依然對中國經(jīng)濟這艘大船充滿信心，困難是暫時的、局部的。以經(jīng)濟建設(shè)為中心是我們的長期國策，也是我們面對中美競爭最有力的應(yīng)對策略，對此不應(yīng)有絲毫懷疑。因此，在市場極度悲觀的氛圍下，我們認(rèn)為，反而應(yīng)該適度樂觀，每一次恐慌，事后來看，也許正是賺大錢的機會?！?/p>
華夏未來資本表示，三季度以來主要產(chǎn)品維持5-6成倉位，近期在市場調(diào)整中小幅加倉，主要加倉方向集中在中國有明顯全球比較優(yōu)勢的高端制造業(yè)，以及需求受國內(nèi)經(jīng)濟影響小的必需消費品?！拔覀冋J(rèn)為當(dāng)前位置不應(yīng)對市場過度悲觀，未來1-2個月內(nèi)外部雖然還有一些不確定性，但從1年左右的維度看市場已處于絕對低位，應(yīng)當(dāng)在市場調(diào)整中積極布局。”
寬遠(yuǎn)資產(chǎn)也稱，近期倉位在50%多，主要持倉行業(yè)以家電、傳統(tǒng)能源、軍工為主，近期也有小幅加倉，主要在低估的優(yōu)秀消費、醫(yī)藥等行業(yè)。
從資產(chǎn)配置的角度，從容投資表示，目前倉位的多頭暴露會擇機上升一點，同時保留著一定的股指期貨空頭、衍生品對沖工具?！拔覀冋J(rèn)為后續(xù)市場若反彈，可能還是會出現(xiàn)在代表中國經(jīng)濟發(fā)展方向的領(lǐng)域中，比如像先進(jìn)制造業(yè)、新能源、生物科技，這些領(lǐng)域也是我們長期看好的。”
私募多數(shù)看好新能源等高端制造方向，陶冶表示，目前，最能代表中國未來3-5年的成長價值來源的板塊，如新能源、新材料、科技、消費等，已處于歷史上少有的估值低位區(qū)間，“我們認(rèn)為，在目前的環(huán)境中，選對方向則可有顯著絕對收益空間，在正確方向中我們已儲備了充足的投資標(biāo)的并已形成充分布局。”
熊林說，近期由于風(fēng)控因素整體倉位有所降低，主要布局在新能源、高端制造和部分消費領(lǐng)域，未來將觀察國內(nèi)外宏觀形勢的變化，等到宏觀環(huán)境等不確定性因素落地后，再考慮逐步加倉。
欽沐資產(chǎn)也表示，近期倉位六七成，主要布局在半導(dǎo)體、通信、新能源等領(lǐng)域，“當(dāng)前整體市場環(huán)境極為殘酷，多次出現(xiàn)單日大跌的情況，但我們內(nèi)心堅定看好A股市場，會在各種約束條件之內(nèi)保持定力尋找好公司來豐富組合，同時也盡量防范尾部風(fēng)險。綜合下來我們認(rèn)為高端制造和科技的機會更大一些，或者說下行空間較為有限，但上行空間足夠大，尤其是各國都在擺爛的背景下，中國的高端制造業(yè)尤其是滲透率還較低的國產(chǎn)化替代領(lǐng)域顯得如此寶貴，因此我們會集中在這些領(lǐng)域進(jìn)行布局?！?/p>
當(dāng)下對市場心態(tài)更加積極樂觀
關(guān)注宏觀形勢和經(jīng)濟復(fù)蘇
展望后市，周榮華表示，一是國內(nèi)政策中期偏向穩(wěn)增長的基調(diào)不變，資金快速到位下基建投資正在加速，“保交樓”、下調(diào)房貸利率等托底政策出臺使得宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性增強，疊加疫情修復(fù)改善預(yù)期強化，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的大方向?qū)⒀永m(xù)；二是9月28日的穩(wěn)經(jīng)濟大盤四季度工作推進(jìn)會議強調(diào)要擴大有效投資和促進(jìn)消費，推動政策舉措全面落地見效，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，基建、地產(chǎn)以及消費數(shù)據(jù)也都將出現(xiàn)改善，預(yù)計四季度GDP增速有望恢復(fù)至5%以上；三是宏觀經(jīng)濟的持續(xù)改善也將推動企業(yè)盈利出現(xiàn)回升，預(yù)計三、四季度全部 A 股歸母凈利潤累計同比增速將持續(xù)回升；四是A 股在經(jīng)過 9 月份的大幅下跌后，估值水平再次進(jìn)入歷史底部區(qū)域，甚至已經(jīng)接近今年4月份的水平，而目前的宏觀環(huán)境則明顯好于今年4 月，4 月27日2863點的底部較為扎實。
域秀資本稱，12日市場的V型反彈，主要：第一，市場超賣嚴(yán)重，指數(shù)自身有反彈需求；第二，近期一些消息，部分緩解了市場對半導(dǎo)體行業(yè)的擔(dān)憂；第三，市場預(yù)期后續(xù)可能有穩(wěn)定經(jīng)濟的宏觀政策?！?月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，挖機銷量首次轉(zhuǎn)正，我們可能已經(jīng)觸到了A股的盈利底，后續(xù)宏觀經(jīng)濟可能會企穩(wěn)，上市公司盈利有可能出現(xiàn)拐點，因此，當(dāng)下我們應(yīng)該保持更為樂觀積極的心態(tài)?！?/p>
竹潤投資認(rèn)為，短期來看，市場目前整體估值較低，并且市場對此情形已有較強共識，但市場持續(xù)的下跌讓投資機構(gòu)承壓，短期也缺乏有效的做多催化因素。短期國內(nèi)重要會議臨近，投資者可以密切關(guān)注跟蹤政策取向，在明確的相關(guān)政策公布之前，可以繼續(xù)多觀望等待信號確認(rèn)。“雖然當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境相對較為嚴(yán)峻，俄烏沖突、強勢美元、經(jīng)濟衰退等不利因素仍然是籠罩在全球資本市場上的陰云。但我們相信中國經(jīng)濟的韌性和活力，以及政府對于宏觀經(jīng)濟的把控能力，連續(xù)近兩個月的下跌，中國股市估值已經(jīng)重新回到了合理水平，部分行業(yè)也近乎低估。因此，我們認(rèn)為，從中長期的角度而言，股市是非常有吸引力的，短期的持續(xù)下跌是給了我們在底部收集籌碼的機會，對于未來我們有足夠的信心?！?/p>
寬遠(yuǎn)資產(chǎn)表示，未來可預(yù)見范圍依然以震蕩為主，目前處于經(jīng)濟下行期以及美聯(lián)儲流動性收縮期，比較難出現(xiàn)較大的系統(tǒng)性上漲行情，但是A股的低估值以及政府扶持經(jīng)濟扶持股市的決心也使得系統(tǒng)性下行風(fēng)險比較低。所以更多的需要關(guān)注估值較低但盈利增長確定性高的優(yōu)秀公司投資機會，以及部分盈利能力穩(wěn)定但估值下跌較多公司的波段投資機會。
對于后市，熊林認(rèn)為，當(dāng)前市場已經(jīng)對海外通脹加息以及國內(nèi)疫情下的經(jīng)濟環(huán)境的不利影響進(jìn)行了較充分的定價，但市場的風(fēng)險偏好恢復(fù)仍需要看到國內(nèi)外宏觀形勢的積極變化：一是海外通脹壓力減輕，美聯(lián)儲加息進(jìn)程得以緩解；二是俄烏沖突等地緣政治問題繼續(xù)升級的步伐得到管控，中美關(guān)系等階段性緩解；三是國內(nèi)宏觀形勢在會議之后可能出現(xiàn)的積極轉(zhuǎn)變。
欽沐資產(chǎn)稱，短期海外加息、制裁等因素和經(jīng)濟預(yù)期的不確定性造成了較為悲觀的因素，目前位置已經(jīng)在反應(yīng)相對悲觀的預(yù)期，市場在指數(shù)層面處于底部區(qū)間，機構(gòu)倉位降到較低水平，隨著四季度經(jīng)濟的逐步好轉(zhuǎn)和加息恐慌的緩解，政策端有望釋放積極信號，看好高端制造、科技成長類優(yōu)質(zhì)公司的四季度表現(xiàn)。
向后看，星石投資認(rèn)為，內(nèi)需政策對于經(jīng)濟的托底、拉動作用將逐漸加大，經(jīng)濟增長出現(xiàn)較明顯改善后股市將迎來轉(zhuǎn)機。預(yù)計后續(xù)國內(nèi)宏觀環(huán)境將維持“外需走弱、內(nèi)需恢復(fù)”的情況，因此更加關(guān)注供給格局出現(xiàn)邊際改善的內(nèi)需行業(yè)。在海外收緊流動性、衰退步伐可能加快的環(huán)境下，外需占比高的行業(yè)在2023年可能出現(xiàn)供需格局惡化的情況；而在國內(nèi)內(nèi)需政策的助力下內(nèi)需行業(yè)的格局將有望邊際改善，相對景氣度也更佳。
（文章來源：中國基金報）
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