18人參與 0評(píng)論Marc Touati
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全球債市大潰敗 “削減恐慌”2.0已爆發(fā)？法國(guó)市場(chǎng)分析師Marc Touati本月14日預(yù)言，今年秋天
金融市場(chǎng)將再度崩盤，因?yàn)楦鶕?jù)近期歷史經(jīng)驗(yàn)，每7年就會(huì)爆發(fā)一次重大危機(jī)。
獨(dú)立顧問公司ACDEFI創(chuàng)始人暨暢銷作家Touati接受法國(guó)JDD采訪時(shí)指出，這個(gè)循環(huán)從1973年開始，當(dāng)年爆發(fā)第一次石油危機(jī)，到了1980年爆發(fā)了第二次石油危機(jī)，接著在1994年爆發(fā)債市大屠殺，之后在2001年
911事件造成股市大跌，最后在2008年則是雷曼兄弟破產(chǎn)。
Touati表示，這個(gè)時(shí)間周期的巧合令人不得不信。尤其是過去幾周股票及債券市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)脫離的程度，顯然泡沫正在成形。因此他預(yù)言，全球股市及債市今年9-10月將崩盤；而令他擔(dān)憂的是，屆時(shí)全球央行恐怕已沒有刺激經(jīng)濟(jì)的能力。
Touati說，當(dāng)今全球股市與經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)面相較價(jià)格高太多，這全都因?yàn)闅W洲央行(ECB)將大量流動(dòng)性倒入市場(chǎng)；但其實(shí)經(jīng)濟(jì)基本面尚未恢復(fù)正常運(yùn)作，擴(kuò)張速度并無法合理解釋股價(jià)如此高漲。如今的問題是，當(dāng)今年秋天爆發(fā)危機(jī)，歐洲已經(jīng)沒有反擊的彈藥，無疑沒辦法再用量化寬松(QE)來刺激經(jīng)濟(jì)。
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全球債市大潰敗 “削減恐慌”2.0已爆發(fā)？
最近的全球債券市場(chǎng)拋售已令投資者害怕2013年的“削減恐慌(taper tantrum)”可能正要?dú)v史重演。當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克只是暗示美聯(lián)儲(chǔ)即將削減債券購買后，全球債券市場(chǎng)陷入恐慌，政府債券遭受重創(chuàng)，短短4個(gè)月債券收益率暴漲。如今美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)刻將至，taper一詞再度火了起來。
債市投資者們還有印象嗎？2013年“削減恐慌”造成的結(jié)果是，2013年五月至九月初，美國(guó)10年期國(guó)債收益率在5至9 月初間飆升140 個(gè)基點(diǎn)，德國(guó)10年期債券收益率也跟著大漲80 個(gè)基點(diǎn)，日本10年期債券收益率同樣上升20 個(gè)基點(diǎn)。而今年4 月中以來，德、美、日10 年期債券收益率則已分別勁揚(yáng)了60、40 及15 個(gè)基點(diǎn)。
究竟今日的債券市場(chǎng)大逃殺，是否就是“削減恐慌二部曲”？
已有分析師指出，某方面來說，近期債市拋售潮比2013 年的債券恐慌還糟糕。LPL Financial 便在報(bào)告中寫到，以目前的債券潰敗速度來看，今年的債市境況比當(dāng)年的“緊縮恐慌”還兇猛，但強(qiáng)度還沒達(dá)到那么大。
該報(bào)告總結(jié)過去15年出現(xiàn)的主要債券回調(diào)，結(jié)果表明今年回調(diào)是其中最快的，幾乎達(dá)到2003 年房貸抵押證券(MBS) 拋售潮的水準(zhǔn)，且規(guī)模也相近；但都還沒達(dá)到2013 年債市潰散的強(qiáng)度。分析師們指出，其實(shí)兩者間還有3 點(diǎn)基本不同之處。
1. 通貨膨脹預(yù)期
Pavilion 發(fā)布報(bào)告指出，2013年伯南克談話后，長(zhǎng)期國(guó)債
收益率曲線雖然升高，但同時(shí)也導(dǎo)致
通脹預(yù)期下降。因?yàn)槭袌?chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)削減債券購買將打壓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及通膨。但今年債市賣壓引爆處
歐元區(qū)，
通脹預(yù)期在1月末觸底后在逐漸提升，與歐央行推出積極QE政策的時(shí)點(diǎn)相符。
而在美國(guó)，今年第一季經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率雖然慘淡，引發(fā)通膨降溫疑慮；但Pavilion 認(rèn)為，“中期而言，從就業(yè)市場(chǎng)停滯情況與已實(shí)現(xiàn)通膨之間的關(guān)系來看，美國(guó)核心通膨應(yīng)該不會(huì)面臨進(jìn)一步下行壓力。這也意味除非原物料價(jià)格下跌，否則通膨應(yīng)該不會(huì)再降溫。
2. 目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息并無恐慌
2年前的“削減恐慌”是因?yàn)楹ε旅缆?lián)儲(chǔ)緊縮貨幣政策而引起，但現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)升息的預(yù)期心理卻一再降低。根據(jù)芝加哥商品交易所追蹤聯(lián)邦基金利率期貨合約算出的FedWatch 利率指標(biāo)，目前美聯(lián)儲(chǔ)最可能首度升息的時(shí)間是今年12月，是相當(dāng)鴿派的看法。
LPL Financial 固定收益及投資策略師Anthony Valeri 認(rèn)為，這是至今最溫和的緊縮訊號(hào)，所以債券市場(chǎng)此輪拋售并非因?yàn)閷?duì)于美聯(lián)儲(chǔ)升息的恐懼；加上缺乏經(jīng)濟(jì)面的導(dǎo)火線，因此賣壓應(yīng)該是來自投資部位調(diào)整。
3. 此輪由德國(guó)領(lǐng)跌
美國(guó)銀行發(fā)布報(bào)告指出，2 年前的“削減恐慌”是美國(guó)國(guó)債價(jià)格先跌，德國(guó)國(guó)債再跟進(jìn)，而這也是較常發(fā)生的情況。但今年卻是德國(guó)國(guó)債收益率先漲，引發(fā)全球風(fēng)險(xiǎn)溢酬升高，才牽動(dòng)美國(guó)國(guó)債收益率上揚(yáng)，顯示這次國(guó)債拋售潮是歐洲造成的。
美銀認(rèn)為，如果全球國(guó)債拋售是美國(guó)引起的，市場(chǎng)反應(yīng)的次序應(yīng)該和2013年相同。
美銀補(bǔ)充，通常美聯(lián)儲(chǔ)加息后，美國(guó)十年期國(guó)債和德國(guó)十年期國(guó)債收益率差值會(huì)增加，降息時(shí)會(huì)下降，這也證明了2 年前的國(guó)債跌勢(shì)是美債沖擊到德債。然而此輪拋售中，該差值實(shí)際上下降了，暗示這次是美債跟隨德債波動(dòng)。
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