節(jié)前節(jié)后連續(xù)變相加息 今年流動(dòng)性要變天了
作者：齊俊杰看財(cái)經(jīng)【ID ：qijunjie82】
春節(jié)回來(lái)第一天上班，沒(méi)想到就趕上了央行的再次變相加息，逆回購(gòu)中標(biāo)利率上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，7天逆回購(gòu)從之前的2.25%，加到了2.35%，此外常備借款便利，也就是酸辣粉的隔夜品種更是上調(diào)了35個(gè)基點(diǎn)，一下把利率漲到了3.1%，7天品種和1個(gè)月品種紛紛上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，央行不對(duì)稱(chēng)的變相加息，手法還是壓短放長(zhǎng)，給長(zhǎng)期借款以空間，抑制短期的流動(dòng)性。這還不算完，央行還通知，自 2 月 3 日起，不符合宏觀審慎要求的地方法人金融機(jī)構(gòu)，發(fā)放的常備借貸便利利率再加 100 個(gè)基點(diǎn)，即隔夜、7 天、1 個(gè)月的利率分別為 4.1%、4.35%、4.7%。
不知道大家是否還記得，春節(jié)前最后一天，也就是1月24日，央行對(duì)中期借款便利也變相加息了10個(gè)基點(diǎn)，央行的同志很明顯站好最后一班崗，開(kāi)好最早一班車(chē)，用實(shí)際行動(dòng)告訴我們，他們確實(shí)沒(méi)有多放假。那么央行這么密集的變相加息到底說(shuō)明什么問(wèn)題？
首先，用實(shí)際行動(dòng)支持之前提出的，貨幣政策回歸中性的提法，今年不但要中性可能還會(huì)偏緊，只有貨幣政策壓縮，才能切實(shí)的做到去杠桿。
其次，對(duì)于商業(yè)銀行，敲山震虎提出警告，別以為央行總是說(shuō)說(shuō)而已，老虎不發(fā)威你當(dāng)我小貓咪，不偶爾制造兩次流動(dòng)性緊張，商業(yè)銀行就會(huì)形成思維的慣性，一有事就找央行擦屁股，這種思想最后就造成了金融流動(dòng)性過(guò)度泛濫，企業(yè)杠桿率居高不下。
第三，有可能預(yù)示著市場(chǎng)上的待回收流動(dòng)性已經(jīng)很多了，所以央行告訴他們，盡量盤(pán)活存量，沒(méi)事別跑我這借新的，現(xiàn)在我把利率提高，讓你們借錢(qián)的成本提升，這樣逼迫你們少借款，多回收。短期流動(dòng)性過(guò)多，會(huì)造成一系列的金融困難，且容易產(chǎn)生滯脹風(fēng)險(xiǎn)，所以央行對(duì)于打擊短期借款，這次也算是下了狠手，隔夜拆借直接提升35個(gè)基點(diǎn)，而對(duì)于地方法人金融機(jī)構(gòu)，也就不是親兒子的那種，直接給加了100個(gè)基點(diǎn)。換個(gè)說(shuō)法就是不讓你們來(lái)借錢(qián)了。
第四，之所以變相加息，也說(shuō)明了央行心里還是脆弱，只敢在數(shù)量化工具上動(dòng)刀，不太敢直接像美聯(lián)儲(chǔ)那樣在存貸款基準(zhǔn)利率上下手，畢竟數(shù)量化工具只能影響銀行的態(tài)度，以及金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，而一旦在存貸款基準(zhǔn)利率下手，將影響方方面面。你就會(huì)想利率高啦，要不要多儲(chǔ)蓄，少消費(fèi)，利率高10個(gè)基點(diǎn)，對(duì)于貸款買(mǎi)房的人來(lái)說(shuō)，就意味著一個(gè)月又一千多塊錢(qián)沒(méi)有了。
第五，不過(guò)人的忍耐總有個(gè)限度，雖然央行現(xiàn)在還脆弱，但并不代表以后一直脆弱，特別是美聯(lián)儲(chǔ)加息了兩次之后，央行也變相加息，說(shuō)明加息的通道已經(jīng)開(kāi)啟，未來(lái)利率的變動(dòng)肯定是向著加息的方向進(jìn)行。
第六，債券市場(chǎng)收益率會(huì)繼續(xù)上升，而債券市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)下跌，昨天的國(guó)債期貨已經(jīng)下跌，而且從趨勢(shì)上看，市場(chǎng)下跌已經(jīng)非常明顯。
第七，股市也同樣面臨這個(gè)問(wèn)題，格雷厄姆早就提出了盈利收益率的指標(biāo)，這個(gè)東西就是市盈率的倒數(shù)，當(dāng)盈利收益率是債券收益率2倍的時(shí)候，才符合股票市場(chǎng)的安全邊際，現(xiàn)在國(guó)債收益率大概3.5%，那么兩倍就是7%，盈利收益率是7%以上，對(duì)應(yīng)的市盈率就是100÷7=14.3倍以下，而未來(lái)如果國(guó)債收益率再漲，甚至高過(guò)4%，那么股票市場(chǎng)在12.5倍市盈率以下才會(huì)有絕對(duì)的吸引力，這是長(zhǎng)期資金的思考邏輯，所以加息帶動(dòng)國(guó)債收益率上升，那么肯定是股債雙殺。股市向下尋求估值支撐，也是正常的現(xiàn)象。不過(guò)好消息是，現(xiàn)在滬深300市盈率13.8倍，中證紅利和上證50市盈率都基本10倍左右。所以即使再跌也沒(méi)多少空間了。
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