中文字幕理论片,69视频免费在线观看,亚洲成人app,国产1级毛片,刘涛最大尺度戏视频,欧美亚洲美女视频,2021韩国美女仙女屋vip视频

作為企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)分析框架中的要素之一，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對信用風(fēng)險(xiǎn)的形成存在一定影響，然而目前的研究對于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如何影響企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)以及中國企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要素的表現(xiàn)特征這兩個(gè)主要問題尚未有較為清晰的闡述。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)界定

本文以考察財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)即債務(wù)償還的影響為出發(fā)點(diǎn)，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義為企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營情況下，由于財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資規(guī)模不當(dāng)，導(dǎo)致資金流動(dòng)性不足，進(jìn)而難以按期償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。從本文財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定，可以看出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最終表現(xiàn)在企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)、流動(dòng)性、償債能力等財(cái)務(wù)層面要素。

二、影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素及其影響機(jī)制

作為微觀經(jīng)營實(shí)體，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、中觀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、微觀企業(yè)自身經(jīng)營狀況以及管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好多重因素影響。本文通過分析各類因素對企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)、流動(dòng)性狀況以及企業(yè)償債能力的影響闡述其對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)制，具體影響因素及影響路徑見下表。

三、一般意義下企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)間的邏輯關(guān)系

從企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)制可以看出，企業(yè)面臨的宏觀環(huán)境、中觀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、微觀經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好通過對企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)、流動(dòng)性、長期償債能力等財(cái)務(wù)層面因素的影響，共同決定了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低。在企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)過程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為受企業(yè)所屬行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)共同決定的結(jié)果性因素，其重要性應(yīng)弱于行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，但由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅受到行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等既定因素的影響，也受到企業(yè)自身管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，因此信用風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)過程仍應(yīng)將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為考量因素納入分析框架內(nèi)。

從具體分析框架看，由于企業(yè)所屬行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)影響企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此可以將行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)作為一個(gè)影響全局的評價(jià)要素加以考量，并代表行業(yè)內(nèi)中等水平企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)下，行業(yè)內(nèi)部企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的高低取決于企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的相對排序，而該排序則由企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決定，由于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的決定因素之一，因此在評價(jià)行業(yè)內(nèi)企業(yè)相對排序時(shí)，通常情況下應(yīng)將企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)作為主要決定因素，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于次要因素。

實(shí)務(wù)中對經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重設(shè)置也應(yīng)根據(jù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的高低進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，具體體現(xiàn)為當(dāng)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較低時(shí)，即使由于管理層較為激進(jìn)的戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)政策使得其財(cái)務(wù)穩(wěn)健性一般、財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)一般、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對較高，但其較高的經(jīng)營穩(wěn)定性和持續(xù)的經(jīng)營償債來源使得其整體仍可維持相對較低的信用風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)中權(quán)重較低；當(dāng)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)，企業(yè)核心競爭力偏低導(dǎo)致其經(jīng)營穩(wěn)定性和經(jīng)營償債來源的持續(xù)性較差，此時(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)健性則在信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)中作用較高，財(cái)務(wù)穩(wěn)健性較好的企業(yè)可憑借較低的財(cái)務(wù)杠桿維持一定償債能力，而財(cái)務(wù)較為激進(jìn)的企業(yè)在經(jīng)營償債來源不穩(wěn)定的情況下則更易產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)，因此此時(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)中的權(quán)重則應(yīng)適度提升。

四、由于行業(yè)償債資金來源形成機(jī)制的不同，導(dǎo)致不同行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的內(nèi)在邏輯存在差異，在對其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量時(shí)應(yīng)在要素權(quán)重設(shè)置、指標(biāo)選擇、指標(biāo)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)方面做差異化處理。

從大類行業(yè)劃分看，根據(jù)行業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的差異，可其劃分為重資產(chǎn)和輕資產(chǎn)行業(yè)兩大類，其中重資產(chǎn)行業(yè)定義為行業(yè)固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)投資規(guī)模較大的行業(yè)，輕資產(chǎn)行業(yè)則定義為行業(yè)長期資產(chǎn)投資規(guī)模較小、流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模較大的行業(yè)。需要說明的是，此處重資產(chǎn)行業(yè)與傳統(tǒng)資金密集型行業(yè)并不能完全等同，資金密集型行業(yè)既可能為長期資產(chǎn)投資規(guī)模較大的行業(yè)，也有可能為流動(dòng)資產(chǎn)如存貨等規(guī)模較大的行業(yè)。

從行業(yè)特性看，輕資產(chǎn)行業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模較大、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快、債務(wù)結(jié)構(gòu)以短期負(fù)債為主；從表2輕資產(chǎn)細(xì)分行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)看，多數(shù)輕資產(chǎn)行業(yè)資本量壁壘不高導(dǎo)致市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)較為激烈的競爭、產(chǎn)業(yè)鏈地位一般(表現(xiàn)為被上游占用資金，但可一定程度向下游轉(zhuǎn)移)或低(表現(xiàn)為同時(shí)被上下游占用資金)，行業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流較不穩(wěn)定且外部融資能力相對較弱，短期資金周轉(zhuǎn)壓力較大?？紤]到一方面輕資產(chǎn)行業(yè)特性使得行業(yè)內(nèi)企業(yè)償債來源主要依賴短期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流和外部融資周轉(zhuǎn)，另一方面多數(shù)輕資產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)使得行業(yè)內(nèi)企業(yè)短期償債來源并不穩(wěn)定，短期資金周轉(zhuǎn)壓力較大，因此評級實(shí)務(wù)中，較之長期償債能力，對輕資產(chǎn)行業(yè)應(yīng)側(cè)重關(guān)注短期流動(dòng)性。從短期流動(dòng)性的指標(biāo)選擇來看，由于輕資產(chǎn)行業(yè)的資金周轉(zhuǎn)壓力較大，因此流動(dòng)性指標(biāo)更傾向于選擇反映企業(yè)資產(chǎn)對短期債務(wù)時(shí)點(diǎn)保障能力的指標(biāo)，而重資產(chǎn)行業(yè)的短期流動(dòng)性指標(biāo)則更傾向于選擇反映企業(yè)現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)能力的指標(biāo)。從指標(biāo)的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)看，輕資產(chǎn)行業(yè)對資產(chǎn)的快速周轉(zhuǎn)要求較高，因此評級實(shí)務(wù)中對于短期流動(dòng)性指標(biāo)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)相對高于重資產(chǎn)行業(yè)，同時(shí)各細(xì)分行業(yè)短期流動(dòng)性的標(biāo)準(zhǔn)，需根據(jù)各行業(yè)的其他特征、行業(yè)周期性表現(xiàn)進(jìn)行區(qū)分設(shè)置并適時(shí)調(diào)整。

由于基本無固定資產(chǎn)投資，多數(shù)輕資產(chǎn)行業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)不重，財(cái)務(wù)穩(wěn)健性較強(qiáng)，因此評級實(shí)務(wù)中對輕資產(chǎn)行業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)權(quán)重和標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置可相對低于重資產(chǎn)行業(yè)，但我們也關(guān)注到部分輕資產(chǎn)行業(yè)也呈現(xiàn)出較高的財(cái)務(wù)杠桿，這主要是由于一方面部分輕資產(chǎn)行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，如房地產(chǎn)行業(yè)前期需投入大量資金儲備土地、建設(shè)房屋等，另一方面部分輕資產(chǎn)行業(yè)盡管自身運(yùn)營資金投入量不大，但由于處在產(chǎn)業(yè)鏈最低端，被上下游同時(shí)占用資金，因此只能通過外部融資以支持資金周轉(zhuǎn)，如較為典型的建筑、商貿(mào)、紡織服裝、輪胎制造等行業(yè)均體現(xiàn)出這一特點(diǎn)，因此對于此類輕資產(chǎn)行業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)權(quán)重和標(biāo)準(zhǔn)均可適度提高。尤其是對于產(chǎn)業(yè)鏈地位較低導(dǎo)致的債務(wù)負(fù)擔(dān)偏高的輕資產(chǎn)行業(yè)，債務(wù)為短期經(jīng)營性資產(chǎn)占用形成，整體流動(dòng)性及變現(xiàn)能力相對較好，且行業(yè)內(nèi)企業(yè)可以通過營收規(guī)模擴(kuò)張節(jié)奏調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)對負(fù)債率的調(diào)節(jié)，對于此類行業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)標(biāo)準(zhǔn)會(huì)更高。

從行業(yè)特性看，重資產(chǎn)行業(yè)初始投資規(guī)模較大、投資回收期較長、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較慢、行業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)通常以長期負(fù)債為主，行業(yè)內(nèi)企業(yè)償債來源主要依靠長期盈利積累，同時(shí)重資產(chǎn)行業(yè)較大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資也使企業(yè)在面臨短期流動(dòng)性壓力時(shí)可憑借抵質(zhì)押物增信獲取較強(qiáng)的外部流動(dòng)性支持，因此較之短期流動(dòng)性，評級實(shí)務(wù)中對重資產(chǎn)行業(yè)債務(wù)的償還應(yīng)側(cè)重關(guān)注基于盈利的長期償債能力。從長期償債能力的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)看，由于重資產(chǎn)行業(yè)的投資回收期較長，因此對其長期償債能力的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)通常應(yīng)高于輕資產(chǎn)行業(yè)，同時(shí)重資產(chǎn)行業(yè)內(nèi)各細(xì)分行業(yè)的長期償債能力受行業(yè)資產(chǎn)特性(折舊年限)、行業(yè)發(fā)展階段、行業(yè)周期性影響存在一定分化，實(shí)務(wù)中需區(qū)分設(shè)置具體標(biāo)準(zhǔn)并適時(shí)調(diào)整。

重資產(chǎn)行業(yè)較大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資使得行業(yè)整體呈現(xiàn)出高財(cái)務(wù)杠桿的特點(diǎn)，因此對于多數(shù)重資產(chǎn)行業(yè)，評級實(shí)務(wù)中對其債務(wù)負(fù)擔(dān)的權(quán)重和標(biāo)準(zhǔn)均會(huì)高于輕資產(chǎn)行業(yè)。但同時(shí)我們也關(guān)注到少部分重資產(chǎn)如石油天然氣、港口、水務(wù)行業(yè)表現(xiàn)出財(cái)務(wù)杠桿一般或較低，這可能受到行業(yè)周期性、發(fā)展階段、政府支持等多方面因素影響，對于此類重資產(chǎn)行業(yè)，對其債務(wù)負(fù)擔(dān)的權(quán)重和標(biāo)準(zhǔn)可適度降低。

▎