如果美股繼續(xù)走低，導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)與此前觸及的紀(jì)錄高位暴跌20%，那么始于2009年3月的牛市就將正式結(jié)束，而熊市則將回溯至2月19日開(kāi)始計(jì)算，當(dāng)時(shí)標(biāo)普500指數(shù)報(bào)收于3386點(diǎn)的歷史高點(diǎn)。
騰訊證券3月12日訊，美國(guó)歷史上最長(zhǎng)的一輪牛市已經(jīng)在本周一度過(guò)了11歲“生日”。
但是，投資者幾乎沒(méi)有為此而展開(kāi)慶祝，因?yàn)檫@一輪牛市面臨著迄今為止最嚴(yán)峻的考驗(yàn)：一種迅速傳播的病毒，有可能導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退。
在過(guò)去的幾周時(shí)間里，投資者對(duì)新冠病毒的恐懼已經(jīng)把一度繁榮的美國(guó)股市變成了一場(chǎng)噩夢(mèng)。在截至本周三的13個(gè)交易日里，標(biāo)普500指數(shù)已累計(jì)下跌約19%。
如果這種下跌走勢(shì)持續(xù)下去，導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)與此前觸及的紀(jì)錄高位暴跌20%，那么始于2009年3月的牛市就將正式結(jié)束，而熊市則將回溯至2月19日開(kāi)始計(jì)算，當(dāng)時(shí)標(biāo)普500指數(shù)報(bào)收于3386點(diǎn)的歷史高點(diǎn)。
傳統(tǒng)上來(lái)說(shuō)，“牛市”和“熊市”的定義分別是從股市從最近的低點(diǎn)上漲20%和從最近的高點(diǎn)下跌20%。
目前的這一輪牛市始于“大衰退”（Great Recession）的廢墟之中。自2009年3月見(jiàn)底以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)在過(guò)去132個(gè)月時(shí)間里累計(jì)上漲了339%。
標(biāo)準(zhǔn)普爾道瓊斯指數(shù)公司(S&P Dow Jones Indices)的高級(jí)指數(shù)分析師霍華德-西爾弗布拉特(Howard Silverblatt)表示，自“大蕭條”（Great Depression）時(shí)期以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)還出現(xiàn)過(guò)其他12次牛市。
以下是這些牛市各自的結(jié)局：
第一次：1932年至1937年，從“大蕭條”中復(fù)蘇
金融市場(chǎng)花了幾年時(shí)間才開(kāi)始從“大蕭條”中復(fù)蘇，“大蕭條”是美國(guó)現(xiàn)代史上最嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)衰退。在1929年9月至1932年6月之間，標(biāo)普500指數(shù)的前身——綜合價(jià)格指數(shù)(Composite Price Index)累計(jì)下跌了86%，但在那次暴跌之后，該指數(shù)在接下來(lái)的五年時(shí)間里上漲了325%。
時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)的富蘭克林-羅斯福(Franklin Roosevelt)推出的“新政”（New Deal）釋放了大規(guī)模的政府支出計(jì)劃以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，在一定程度上支撐了美股牛市。但在四年以后，羅斯福撤回了這些計(jì)劃，大幅削減開(kāi)支以平衡預(yù)算。大致在同一時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)收緊了銀行存款準(zhǔn)備金率。彼時(shí)，牛市的風(fēng)頭已經(jīng)過(guò)了。經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有完全從“大蕭條”中復(fù)蘇過(guò)來(lái)，緊縮的貨幣和財(cái)政政策導(dǎo)致了二次衰退的發(fā)生，通常被稱為“羅斯福衰退”。
在1937年3月到1942年4月之間，美國(guó)股市下跌了60%。
第二次：1942年至1946年，第二次世界大戰(zhàn)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)
1941年12月份，在日本派出轟炸機(jī)偷襲珍珠港之后，美國(guó)加入了第二次世界大戰(zhàn)，美國(guó)工廠增加了坦克、機(jī)槍和戰(zhàn)斗機(jī)的生產(chǎn)。隨著男性出國(guó)打仗，以前不鼓勵(lì)外出工作的女性接手了制造業(yè)的工作。在戰(zhàn)爭(zhēng)相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的推動(dòng)之下，標(biāo)普500指數(shù)在1942年4月到1946年5月之間累計(jì)上漲了158%。
但是，這種突如其來(lái)的經(jīng)濟(jì)震蕩是不可持續(xù)的。美國(guó)人最終削減了支出，增加了儲(chǔ)蓄，從而導(dǎo)致了被稱為“庫(kù)存衰退”（inventory recession）的輕微經(jīng)濟(jì)減速。
在1946年5月到1949年6月之間，標(biāo)普500指數(shù)下跌了30%。
第三次：1949年至1956年，戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)繁榮
二戰(zhàn)結(jié)束以后，美國(guó)迎來(lái)了一個(gè)繁榮昌盛的時(shí)代，時(shí)任總統(tǒng)的德懷特-艾森豪威爾(Dwight Eisenhower)專注于平衡聯(lián)邦預(yù)算。在“美國(guó)夢(mèng)”和“郊區(qū)烏托邦”的推動(dòng)之下，消費(fèi)主義蓬勃發(fā)展，每個(gè)家庭都有了汽車和電視機(jī)。美國(guó)人有了更多的孩子，推動(dòng)了后來(lái)被稱為“嬰兒潮”的出生熱潮。標(biāo)普500指數(shù)在1949年6月至1956年8月之間累計(jì)上漲了266%。
當(dāng)時(shí)的美國(guó)股市是如此繁榮，以至于到了1955年，國(guó)會(huì)議員們擔(dān)心當(dāng)時(shí)的牛市可能會(huì)以1929年式的崩盤(pán)告終。于是，參議院銀行委員會(huì)發(fā)起了一項(xiàng)對(duì)股市的“友好”調(diào)查，以便考慮是否需要出臺(tái)新的監(jiān)管規(guī)定。同年，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的小威廉-麥切斯尼-馬丁(William McChesney Martin，Jr.)發(fā)表了一次著名的演講，將這家央行比作需要在派對(duì)變得狂熱時(shí)拿走“潘趣酒碗”的監(jiān)護(hù)人。
美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了基準(zhǔn)利率，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩。蘇伊士運(yùn)河危機(jī)和蘇聯(lián)入侵匈牙利增加了不確定性，助長(zhǎng)了當(dāng)時(shí)的小熊市。在1956年8月到1957年10月之間，標(biāo)普500指數(shù)下跌了22%。
第四次：1957年至1961年，冷戰(zhàn)愈演愈烈
1957年，蘇聯(lián)發(fā)射了人造衛(wèi)星Sputnik，這是第一顆環(huán)繞地球運(yùn)行的人造衛(wèi)星。美國(guó)股市下跌，因?yàn)槊绹?guó)領(lǐng)導(dǎo)人擔(dān)心本國(guó)正在輸?shù)衾鋺?zhàn)。但在短暫的熊市過(guò)后，標(biāo)普500指數(shù)迎來(lái)了將近四年的上漲，在1957年10月至1961年12月之間上漲了86%。
當(dāng)這次牛市最終宣告結(jié)束時(shí)，算不上是完全出乎意料。正如彼時(shí)還年輕的沃倫-巴菲特(Warren Buffett)在那時(shí)指出的那樣：“股市一直都在以相當(dāng)快的速度上漲，（但）公司盈利沒(méi)有增長(zhǎng)，股息也沒(méi)有提高?！?/p>
換而言之，當(dāng)時(shí)的股票被高估了，下跌是理所當(dāng)然的。在1961年12月至1962年6月之間，美國(guó)股市下跌了28%。
第五次：1962年至1966年，肯尼迪總統(tǒng)想“讓美國(guó)再次行動(dòng)起來(lái)”
在競(jìng)選活動(dòng)中，約翰-肯尼迪(John Kennedy)曾承諾要“讓美國(guó)再次行動(dòng)起來(lái)”，但在1961年正式出任美國(guó)總統(tǒng)之后，他與鋼鐵行業(yè)之間的緊張關(guān)系爆發(fā)，導(dǎo)致了一場(chǎng)被稱為“肯尼迪暴跌”(Kennedy Slide)的短暫熊市。到1962年，股市才終于再次開(kāi)始回升。
后來(lái)，肯尼迪在1963年遇刺，讓牛市受到了驚嚇。標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)天大跌近3%，股市提前兩個(gè)小時(shí)收盤(pán)以紀(jì)念肯尼迪。但隨后美國(guó)股市迅速反彈，市場(chǎng)在短短幾天之后就收復(fù)了所有失地，接下來(lái)的牛市持續(xù)了將近三年。
進(jìn)入1966年之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁。失業(yè)率只有4%，公司都在爭(zhēng)先恐后地滿足大量積壓的商品訂單。但當(dāng)通脹率開(kāi)始回升時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的回應(yīng)是收緊了信貸條件，這一舉措后來(lái)被證明是過(guò)于限制經(jīng)濟(jì)了，并引發(fā)了信貸緊縮。
在1966年2月份到同年10月之間，標(biāo)普500指數(shù)下跌了22%。
第六次：1966年至1968年，熱火朝天的幾年
20世紀(jì)60年代中期的美股牛市僅僅持續(xù)了兩年，是美國(guó)現(xiàn)代歷史上最短的一次牛市，但標(biāo)普500指數(shù)在這一輪牛市中還是大幅上漲了將近50%。
當(dāng)時(shí)的股市在一定程度上受到了表現(xiàn)穩(wěn)健的就業(yè)市場(chǎng)的提振，1968年末美國(guó)的失業(yè)率僅為3.4%。但與此同時(shí)，這一時(shí)期也以社會(huì)和政治“地震”為標(biāo)志。
1968年標(biāo)志著越南戰(zhàn)爭(zhēng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，當(dāng)時(shí)北越發(fā)動(dòng)了一次被稱為“春節(jié)攻勢(shì)”（Tet Offensive）的突襲。馬丁-路德-金（Martin Luther King, Jr.）和羅伯特-肯尼迪（Robert Kennedy）遇刺身亡，同年11月份理查德-尼克松（Richard Nixon）贏得總統(tǒng)大選。不穩(wěn)定的局勢(shì)再加上經(jīng)濟(jì)疲軟和高通脹率，引發(fā)了熊市和一次小規(guī)模的經(jīng)濟(jì)衰退。
在1968年11月到1970年5月之間，標(biāo)普500指數(shù)下跌了36%。
第七次：1970年至1973年，投資者購(gòu)買(mǎi)“漂亮50”
20世紀(jì)70年代初，在麥當(dāng)勞、IBM和迪士尼等企業(yè)巨頭的幫助之下，美國(guó)股市被推向新的高度。
在那時(shí)，投資者紛紛涌向所謂的“漂亮50”（Nifty 50），也就是美國(guó)國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、增長(zhǎng)最快的50只大盤(pán)股。在這一輪牛市期間，標(biāo)普500指數(shù)的年均漲幅達(dá)到了23%以上。但是，這種狂熱的上漲勢(shì)頭最終變得太過(guò)分了，寶麗來(lái)和麥當(dāng)勞等“漂亮50”股票的估值被虛抬到了不可持續(xù)的水平。
然后，尼克松總統(tǒng)在1973年1月宣布了其經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的第三階段內(nèi)容，放松了他在早些年頒布的工資、價(jià)格和租金管制規(guī)定。雖然他要求企業(yè)和工人繼續(xù)自愿遵守指導(dǎo)方針，但企業(yè)則抓住機(jī)會(huì)提高價(jià)格，工人提出了加薪要求，隨之而來(lái)的是通貨膨脹失控。
在1973年1月至1974年10月之間，標(biāo)普500指數(shù)下跌了48%。
第八次：1974年至1980年，溫和的牛市
在1974年至1980年的牛市期間，股市沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)大跌的情況。當(dāng)時(shí)標(biāo)普500指數(shù)的年均漲幅僅為14%，在現(xiàn)代歷史上的牛市期間是最低的，原因是彼時(shí)投資者正在努力應(yīng)對(duì)20世紀(jì)70年代的石油危機(jī)。
由于通脹率達(dá)到了兩位數(shù)的緣故，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的保羅-沃爾克(Paul Volcker)在20世紀(jì)80年代初迅速將利率上調(diào)至20%。雖然這一被稱為“沃爾克震撼”(Volcker Shock)的策略成功地壓制住了物價(jià)上漲的勢(shì)頭，但同時(shí)也提高了借貸成本，并引發(fā)了經(jīng)濟(jì)衰退。
在1980年11月至1982年8月之間，標(biāo)普500指數(shù)下跌了27%。
第九次：1982年至1987年，里根經(jīng)濟(jì)學(xué)
在沃爾克成功“馴服”通脹之后，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)的羅納德-里根(Ronald Reagan)出臺(tái)了減稅政策，推動(dòng)股市飆升。
標(biāo)普500指數(shù)突飛猛進(jìn)，年均漲幅達(dá)到了將近27%，創(chuàng)下了自“大蕭條”期間以來(lái)的最高水平。失業(yè)率從接近11%的峰值急速下降，至6%以下。但這一輪牛市最后的結(jié)局是在一日之間就宣告結(jié)束：在1987年10月19日，道瓊斯指數(shù)遭遇了22.6%的驚人暴跌，這一天現(xiàn)在被稱為“黑色星期一”。
當(dāng)時(shí)的電腦化交易相對(duì)來(lái)說(shuō)還是個(gè)新鮮事物，這是導(dǎo)致“黑色星期一”發(fā)生的部分原因。隨后到來(lái)的熊市非常短暫，只持續(xù)了三個(gè)月。盡管標(biāo)普500指數(shù)在1987年8月底至12月初之間下跌了將近34%，但全年來(lái)看仍是上漲的。
第十次：1987年至1990年，“黑色星期一”卷土重來(lái)
在華爾街最黑暗的那一天被證明只是曇花一現(xiàn)之后，標(biāo)普500指數(shù)在1987年12月到1990年7月之間上漲了65%，這是美國(guó)現(xiàn)代歷史上第二短的牛市，之后又一次出現(xiàn)了低迷。1990年7月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入溫和衰退，因?yàn)樵谝晾巳肭挚仆睾?，油價(jià)上漲了一倍多。
在1990年7月至10月之間，標(biāo)普500指數(shù)下跌了19.9%，這使其成為一次邊緣熊市，因?yàn)槠涞鶝](méi)有達(dá)到熊市傳統(tǒng)定義中的20%。
第十一次：1990年至2000年，喧囂的90年代
隨著冷戰(zhàn)的結(jié)束和互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，一個(gè)極為繁榮的時(shí)代姍姍而來(lái)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁和通脹穩(wěn)定的推動(dòng)之下，標(biāo)普500指數(shù)在長(zhǎng)達(dá)10年的時(shí)間里飆升了400%以上，至今這仍然是有史以來(lái)最強(qiáng)勁的一次牛市。
在那十年時(shí)間里，美國(guó)經(jīng)歷了現(xiàn)代歷史上最長(zhǎng)的一次經(jīng)濟(jì)不間斷增長(zhǎng)期。投資者感覺(jué)到了互聯(lián)網(wǎng)的巨大潛力，不顧一切地大舉買(mǎi)入互聯(lián)網(wǎng)股，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的艾倫-格林斯潘(Alan Greenspan)將這種現(xiàn)象稱為“非理性繁榮”（irrational exuberance）。
到最后，商業(yè)基本面不能再證明股市泡沫是合理的，Pets.com等眾多互聯(lián)網(wǎng)公司都破產(chǎn)了。
在2000年3月至2002年10月之間，標(biāo)普500指數(shù)下跌了49%。
第十二次：2002年至2007年，房地產(chǎn)熱潮
在本世紀(jì)頭十年的中期，美股市場(chǎng)迎來(lái)了一輪牛市，卻為這個(gè)十年的末期的股市崩盤(pán)埋下了種子。
美聯(lián)儲(chǔ)在格林斯潘的領(lǐng)導(dǎo)下實(shí)施了低息政策，而在這種政策的幫助之下，這段時(shí)期的特點(diǎn)是杠桿過(guò)高。次級(jí)抵押貸款帶來(lái)了“誘人”的短期利率，而且當(dāng)時(shí)買(mǎi)房經(jīng)常都不要首付，從而使得更多的美國(guó)人有能力買(mǎi)房。房地產(chǎn)市場(chǎng)飆升，而房屋價(jià)值的上漲導(dǎo)致美國(guó)人大舉消費(fèi)。在2002年10月至2007年之間，美國(guó)股市上漲了102%。但是，華爾街進(jìn)行了高風(fēng)險(xiǎn)的押注，最終適得其反。
當(dāng)房?jī)r(jià)開(kāi)始下跌時(shí)，借款人開(kāi)始集體違約，導(dǎo)致貝爾斯登(Bear Stearns)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)這種持有部分高風(fēng)險(xiǎn)次級(jí)債務(wù)的投資銀行遭受了巨大損失，并最終倒閉。
隨之而來(lái)的是“大蕭條”時(shí)期以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)和衰退，標(biāo)普500指數(shù)在2007年10月至2009年3月之間暴跌近57%。
最近一次：2009年至今，漫長(zhǎng)而緩慢的復(fù)蘇
無(wú)論將于何時(shí)畫(huà)上句號(hào)，當(dāng)前的這一輪美股牛市都是迄今為止美國(guó)歷史上持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次牛市。在長(zhǎng)達(dá)十多年的時(shí)間里，市場(chǎng)繁榮是由緩慢但穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、創(chuàng)紀(jì)錄的企業(yè)盈利和創(chuàng)紀(jì)錄的低利率共同推動(dòng)的。
在經(jīng)歷了幾次瀕臨“死亡”的經(jīng)歷之后，這一輪牛市已令基準(zhǔn)股指躍升至危機(jī)低點(diǎn)的四倍。這一創(chuàng)紀(jì)錄的股市上漲走勢(shì)以科技行業(yè)的崛起為特征，蘋(píng)果（NASDAQ:AAPL）、亞馬遜（NASDAQ:AMZN）和谷歌（NASDAQ:GOOGL）加入了微軟（NASDAQ:MSFT）的行列，成為美國(guó)市值最高的幾家公司。
但時(shí)至今日，新冠病毒可能會(huì)終結(jié)這一輪創(chuàng)紀(jì)錄的牛市。
最近的拋售浪潮吸引了全美投資者的注意力，加劇了人們對(duì)病毒擴(kuò)散到韓國(guó)、意大利、伊朗和美國(guó)所將帶來(lái)之經(jīng)濟(jì)后果的擔(dān)憂。
這場(chǎng)公共衛(wèi)生危機(jī)正在損及此前已經(jīng)由于國(guó)際緊張形勢(shì)而受到拖累的美國(guó)以外經(jīng)濟(jì)體，并對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)中最亮麗的部分——具有回彈力的消費(fèi)者支出——構(gòu)成了嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。
在接下來(lái)的幾天時(shí)間里，投資者將繼續(xù)迎接病毒傳播及其對(duì)世界經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)者信心和企業(yè)利潤(rùn)造成之損害的更多進(jìn)展。（星云）
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