今天講最后兩個(gè)案例，靠著這些投資，巴菲特在20世紀(jì)70年代終于實(shí)現(xiàn)了1個(gè)億的“小目標(biāo)”。

案例21 華盛頓郵報(bào)

對華盛頓的投資一直持續(xù)到2010年之后。1974年以1060萬美元持有，它為巴菲特貢獻(xiàn)了數(shù)億盈利。

70年代初，巴菲特的業(yè)績其實(shí)明顯落后于市場的，甚至于他的投資組合還有浮虧。而當(dāng)時(shí)市場在非理性情緒的推動下，“漂亮50”這種具有強(qiáng)勁潛力的大市值股票成為市場的寵兒，然而這些股票在當(dāng)時(shí)已經(jīng)太貴了。比如雅芳、寶麗來、施樂的確是好公司，但是當(dāng)時(shí)的市盈率分別達(dá)到了62、95和46倍。

到了1974年，真正的打擊到了。股市崩盤，兩年中市場整體下跌50%，雅芳最多跌了86%，寶麗來跌了91%，施樂跌了71%。整個(gè)市場悲觀氣氛彌漫，而經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹12%。

而這時(shí)，巴菲特又出手了。他依靠伯克希爾發(fā)行的債券，以1060萬美元收購了華盛頓郵報(bào)9.7%的股份。當(dāng)時(shí)華盛頓郵報(bào)正面臨一些麻煩，他旗下不僅擁有報(bào)社，還有4個(gè)電視臺、2個(gè)廣播電臺，然而他的報(bào)道惹到了白宮，為此有消息稱他的兩個(gè)電視臺牌照可能會失去，而這意味著其三分之一的盈利，因此，華盛頓郵報(bào)股價(jià)下跌。

然而巴菲特看到的是，雖然公司沒有優(yōu)秀的凈流動資產(chǎn)，而且利潤增長也不明顯，但是其收入的增長不僅明顯，而且全部來自于業(yè)務(wù)增長。當(dāng)時(shí)公司的市場占有率達(dá)到63%，即便規(guī)模不再增長，廣告收入也能帶來持續(xù)增長。而這些就是公司強(qiáng)大的特許權(quán)的威力。

同樣的，在華盛頓郵報(bào)的投資中，巴菲特仍然展現(xiàn)了對優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)的看重，這也使得郵報(bào)是巴菲特唯一一家即便沒有投票權(quán)仍愿意投資的公司。

總結(jié)：

1、關(guān)注“注定發(fā)生的事情”

投資那些你心中很篤定的公司，即便你十年都不去關(guān)注它，這家公司仍然能在它的行業(yè)內(nèi)居于主導(dǎo)地位。這樣的公司為你帶來回報(bào)就是一個(gè)水到渠成的事。

2、要有足夠的耐心

• 當(dāng)市場上價(jià)格過高、沒有好的投資機(jī)會時(shí)，耐心等待時(shí)機(jī)

• 當(dāng)買入的股票發(fā)生大跌，只要公司內(nèi)在價(jià)值沒有變化，耐心等待價(jià)值回歸

• 如果公司能夠繼續(xù)保持較高的資本回報(bào)率，就繼續(xù)持有

案例22 韋斯科金融公司

1974年巴菲特還入手了韋斯科金融公司，這家公司他以3000萬美元入股，獲利超過20億。

這家公司成立于20世紀(jì)20年代，1959年掛牌上市，盡管公司擁有的優(yōu)良管理與成本控制，以及不錯(cuò)的利潤，但股價(jià)確實(shí)不咋地，滑落到只有十幾元的水平。

當(dāng)時(shí)的韋斯科計(jì)劃與圣塔巴巴拉金融公司合并，然而這并不是個(gè)好的交易，韋斯科給對方讓利太多，對股東是種傷害。但董事會中卻有成員執(zhí)意推動這筆交易。

于是巴菲特以藍(lán)籌印花公司不斷持有韋斯科的股份，直到持有17%。并說服韋斯科中一位關(guān)鍵人物貝蒂，采取巴菲特計(jì)劃的方案。他們先以藍(lán)籌印花公司持有超過四分之一的股份，同時(shí)他們阻止文森蒂的合并計(jì)劃，使得原股東可以以更公平的價(jià)格退出，并使得藍(lán)籌印花公司控股韋斯科。

韋斯科自身業(yè)務(wù)主要是儲貸業(yè)務(wù)，雖然這項(xiàng)業(yè)務(wù)在70年代還不錯(cuò)，但是進(jìn)入80年代隨著通貨膨脹和利率的上升，作為吸儲的浮動利率不斷上升，然后貸款確實(shí)固定利率，從而導(dǎo)致利潤被不斷壓縮。巴菲特和芒格早早預(yù)料到這一狀況，并將韋斯科的互惠儲貸業(yè)務(wù)出售了出去，而這項(xiàng)舉措不僅成功避免了未來業(yè)務(wù)上的損失，還保留了一個(gè)億的浮存金可以用于其他投資。

在1985年開始，韋斯科開始轉(zhuǎn)型，進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)，而套路與國民賠償保險(xiǎn)公司一樣。到1997年底，韋斯科持有2.75億美元的保險(xiǎn)儲備金。而其在投資業(yè)務(wù)上獲得的收益其實(shí)是大于承保業(yè)務(wù)的，這也秉承了巴菲特的一貫風(fēng)格。而此時(shí)的韋斯科儼然就是一個(gè)迷你的伯克希爾，除了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)外，韋斯科還投資了如所羅門旅行家集團(tuán)、吉列、寶潔公司和富國銀行。

總結(jié)：

1、關(guān)注下跌風(fēng)險(xiǎn)

任何行業(yè)和業(yè)務(wù)都會存在基本面的變化，比如韋斯科的借貸業(yè)務(wù)，再比如華盛頓郵報(bào)的報(bào)紙業(yè)務(wù)，隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化、科技的發(fā)展等等因素，業(yè)務(wù)的情況隨時(shí)都在發(fā)生的變化，因此對于公司的分析應(yīng)該是持續(xù)的。

對于基本面發(fā)生變化的投資，需要重新分析其投資邏輯，如果不能看到改善的趨勢，那么及時(shí)出手就是最好的選擇。

結(jié)語：

到此，巴菲特個(gè)人身價(jià)在70年代中期達(dá)到1億元，在這30年的時(shí)間里，他其實(shí)已經(jīng)完成了個(gè)人財(cái)富自由，而在接下來的這些年他仍然活躍在投資界，用他對這份事業(yè)的熱愛。

巴菲特以229美元開始了他的投資之路，相比起分析他之后那些大手筆的投資，這更貼近我們普通投資者。雖然他所處的時(shí)代環(huán)境以及投資項(xiàng)目我們不能復(fù)制，但他的投資思想?yún)s是我們可以汲取的，一種讓200美元變成一億美元的投資思想。