華爾街的名家說：心里想這次交易最多會(huì)賠多少錢，比想這次交易會(huì)賺多少錢更為重要。
     
    沒有期權(quán)時(shí)，投資者在買賣期貨后，出現(xiàn)盈虧不論是平倉還是鎖倉，都是鎖定了空間。鎖倉后的解鎖也至關(guān)重要，有時(shí)候解鎖不當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)更大。
     
    有了期權(quán)，方法更多、效果更好。
     
    搭配使用期權(quán)的方法有保守型和積極型。
     
    比較保守的策略有：1.賣出期貨，同時(shí)買進(jìn)看漲期權(quán)；2.賣出期貨，同時(shí)賣出看跌期權(quán)。
     
    比較積極的策略有：1.賣出期貨獲利后，賣出看跌期權(quán)鎖利。2.賣出期貨出現(xiàn)虧損后，買進(jìn)看漲期權(quán)反敗為勝。
     
    不論是保守型或積極型操作，皆有優(yōu)缺點(diǎn)，關(guān)鍵是要選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)和適當(dāng)?shù)牟僮鞑呗浴?br>     
    9月1日棉花期權(quán)行情表

      
    第1招：做空期貨 同時(shí)買進(jìn)看漲期權(quán)(保守型操作)

      
    運(yùn)用時(shí)機(jī)：賣出期貨屬于看空后市，但又擔(dān)心行情背道而馳，這時(shí)就可以再買入看漲期權(quán)。即在投資者認(rèn)為至最后到期日期價(jià)會(huì)有大幅下跌的機(jī)會(huì)時(shí)，可選擇此策略。
     
    特點(diǎn)：一旦價(jià)格上漲，期權(quán)上的獲利可以抵消期貨上的虧損，免了后顧之憂，安心等待價(jià)格下跌。上漲時(shí)，虧損有限；下跌時(shí)，收益不限。此一策略，相當(dāng)于買進(jìn)看跌期權(quán)。
     
    平倉時(shí)機(jī)：此策略已經(jīng)進(jìn)行避險(xiǎn)，因此應(yīng)以波段操作為主，當(dāng)下跌幅度已經(jīng)符合滿足點(diǎn)，或是達(dá)到投資者預(yù)期的目標(biāo)，就可以先將期貨空單平倉。至于買進(jìn)的看漲期權(quán)部位，通常此時(shí)會(huì)出現(xiàn)最大虧損（權(quán)利金非常低），但除了權(quán)利金外不會(huì)再有額外損失，因此不必急于平倉。也可能期貨平倉后，期貨價(jià)格出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，權(quán)利金又會(huì)上漲，不賠反賺也不是不可能。
     
    如果價(jià)格真的背道而馳，出現(xiàn)先漲后跌，則只要判斷到期仍會(huì)大幅下跌，待期貨價(jià)格上漲一定幅度或遇到壓力時(shí)，可先將看漲期權(quán)平倉，但前提是判斷前期的利空題材仍然存在。畢竟上漲的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)鎖定，否則，沒必要急于將看漲期權(quán)平掉。因此，平倉時(shí)機(jī)很重要。
     
    損益平衡點(diǎn)＝期貨成交價(jià)格－權(quán)利金支出
     
    操作技巧：第一，注意運(yùn)用時(shí)機(jī)，前已述及。第二，要注意買進(jìn)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，需高于期貨賣出價(jià)格，原則上應(yīng)以平值或虛值一擋為主。第三，為了以最小成本達(dá)到避險(xiǎn)的最大效果，最好是在期權(quán)快到期時(shí)使用。因?yàn)樵浇咏狡谌眨瑱?quán)利金時(shí)間價(jià)值越低，即權(quán)利金越低。第四，期權(quán)與期貨數(shù)量相等。
     
    策略缺點(diǎn)：（1）必須擔(dān)負(fù)額外的權(quán)利金支出。（2）損益平衡點(diǎn)明顯降低。
     
    【案例一】 買進(jìn)平值看漲期權(quán)
     
    此一策略相當(dāng)于買進(jìn)看跌期權(quán)，但不同的是，平倉時(shí)機(jī)不同帶來的機(jī)會(huì)不同。
     
    步驟一：9月1日，賣出CF511期貨合約，價(jià)格為13850元/噸；同時(shí)買入CF511平值看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為13800元/噸，權(quán)利金支出為210元/噸。
     
    說明：鄭商所期權(quán)規(guī)則規(guī)定，棉花執(zhí)行價(jià)格間距為200，平值執(zhí)行價(jià)格按就近原則確定。如13850上下兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格為13800、14000，按就近原則，13800為平值期權(quán)，14000為虛值一擋。
     
    步驟二：計(jì)算損益平衡點(diǎn)。期貨成交價(jià)格－權(quán)利金支出＝13850－210＝13640。
     
    最大虧損＝權(quán)利金－期貨賣出價(jià)－執(zhí)行價(jià)格＝210－（13850-13800）＝160
     
    步驟三：情景1——開始操作時(shí)，期貨上漲，在損益平衡點(diǎn)之上運(yùn)行（見表1），這是最差的情況。情景2——情況如預(yù)期，期貨價(jià)格下跌，低于損益平衡點(diǎn)13640，開始獲利（見表1）。

      
    步驟四：平倉時(shí)機(jī)。情景1——價(jià)格上漲時(shí)，不必急于平倉，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)擴(kuò)大。除非您認(rèn)為價(jià)格不可能再上漲或有利空因素出現(xiàn)，否則，不易將看漲期權(quán)急于平倉。情景2——平倉不一定等到到期日，只要期貨價(jià)格已達(dá)到滿足點(diǎn)或獲利目標(biāo)，皆可將期貨空單平倉，保留期權(quán)部位。
     
    【案例二】  買進(jìn)虛值一擋的看漲期權(quán)
     
    步驟一：賣出CF511期貨合約，價(jià)格為13850元/噸；同時(shí)買入CF511虛值看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為14000元/噸，權(quán)利金支出為128元/噸。
     
    步驟二：計(jì)算損益平衡點(diǎn)。期貨價(jià)格－權(quán)利金＝13850－128＝13722。
     
    步驟三：如果如預(yù)期下跌（見表2），達(dá)到獲利目標(biāo)，則可將期貨平倉，期權(quán)則不必急于平倉。最差的情況是期貨價(jià)格上漲（見表2），此時(shí)期貨虧錢、期權(quán)賺錢，損失不會(huì)擴(kuò)大，可以繼續(xù)持有，等待期貨價(jià)格下跌、信息明確后再將看漲期權(quán)平倉。

      
    第2招：做空期貨 同時(shí)賣出看跌期權(quán)鎖利(保守型策略)

     
    使用時(shí)機(jī)：賣出期貨是對(duì)后市看跌，但因?yàn)檫€有潛在的利多因素尚未反映，認(rèn)為下跌幅度不會(huì)太大，所以又賣出看跌期權(quán)，屬于溫和看空后市。原則上，是預(yù)期到期日之前屬于盤整格局或小跌格局。
     
    特點(diǎn)：類似于賣出看漲期權(quán)，因此特點(diǎn)是獲利有限，損失不限。使用這一策略，必須設(shè)立止損點(diǎn)。
     
    優(yōu)點(diǎn)：第一，可以預(yù)先鎖定獲利范圍。比如，預(yù)期棉花期貨至多有400點(diǎn)的下跌空間，就可以賣出看跌期權(quán)，將執(zhí)行價(jià)格定在虛值二擋的位置，或者認(rèn)為最多下跌200點(diǎn)，就可以將執(zhí)行價(jià)格設(shè)在虛值一擋的位置。第二，就算至到期日，期貨價(jià)格跌幅不如預(yù)期，處于盤整局面，也可以賺取權(quán)利金流失的時(shí)間價(jià)值。
     
    平倉時(shí)機(jī)：不必等到到期日再平倉。如果到期日之前，期貨價(jià)格出現(xiàn)明顯跌幅，而且下跌的幅度已經(jīng)達(dá)到或接近設(shè)定的獲利目標(biāo)，就可以將期貨和期權(quán)部位同時(shí)平倉。
     
    如果期貨價(jià)格并沒有明顯下跌，雖然期貨空單獲利有限，但賣出的看跌期權(quán)由于時(shí)間價(jià)值的損耗而使權(quán)利金下跌，期權(quán)也可以獲利。
     
    損益平衡點(diǎn)：期貨賣價(jià)＋權(quán)利金
     
    只要期貨價(jià)格低于損益平衡點(diǎn)就獲利，高于損益平衡點(diǎn)就虧損。必須在損益平衡點(diǎn)之上設(shè)立止損點(diǎn)。
     
    最大收益＝期貨價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格＋權(quán)利金
     
    操作技巧：第一，注意選用的時(shí)機(jī)，如上所述。
     
    第二，執(zhí)行價(jià)格原則上依照支撐點(diǎn)的位置，作為選擇的依據(jù)。比如，13850時(shí)，認(rèn)為13600以下支撐強(qiáng)勁，至到期日也不易突破，即可考慮把執(zhí)行價(jià)格設(shè)在13200（虛值二擋）。如果認(rèn)為13600以下極具支撐，可考慮把執(zhí)行價(jià)格設(shè)在13400（虛值一擋）。
     
    基本上，由于賣出期貨意味著投資者對(duì)期貨看空，因此，執(zhí)行價(jià)格不應(yīng)高于期貨的賣出價(jià)格。否則，有違常理。
     
    第三，期權(quán)與期貨數(shù)量相等。
     
    缺點(diǎn)：一旦大跌將無法獲得大跌的利潤。
     
    【案例一】 賣出虛值一擋的看跌期權(quán)
     
    步驟一：9月1日，CF511期貨價(jià)格13850，于是賣出期貨價(jià)格為13850元/噸；同時(shí)賣出虛值一擋13600元/噸執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)，收取權(quán)利金90元/噸。
     
    步驟二：計(jì)算損益平衡點(diǎn)。期貨賣價(jià)＋權(quán)利金＝13850＋90＝13940。
     
    保證金＝賣出期貨的保證金＋收取權(quán)利金。由于賣出的看跌期權(quán)有期貨空頭做保護(hù)，因此，此時(shí)的期權(quán)交易所可不收保證金。
     
    步驟三：情景1——行情如預(yù)期下跌，處于損益平衡點(diǎn)之下，則獲利。當(dāng)期貨價(jià)格達(dá)到執(zhí)行價(jià)格之下，則獲利固定為540（見表3）。
 

      
    只要期貨價(jià)格跌破執(zhí)行價(jià)格，均是獲利了結(jié)的最好時(shí)機(jī)，應(yīng)同時(shí)平倉。
     
    情景2——期貨價(jià)格上漲，高于損益平衡點(diǎn)，因此有停損的必要。
     
    止損點(diǎn)應(yīng)在損益平衡點(diǎn)以上，可依據(jù)技術(shù)圖形的阻力區(qū)或可承受的風(fēng)險(xiǎn)能力，來決定止損點(diǎn)的位置。如果期貨價(jià)格突破止損點(diǎn)，則期貨和期權(quán)應(yīng)同時(shí)平倉。
     
    步驟四：平倉時(shí)機(jī)的選擇，不一定要等到到期日。在到期日之前，只要跌幅接近執(zhí)行價(jià)格或達(dá)到自己的獲利目標(biāo)，皆可隨時(shí)將期貨空單和期權(quán)部位平倉。
     
    【案例二】  賣出虛值二擋的看跌期權(quán)
     
    步驟一：9月1日賣出CF511期貨價(jià)格為13850，同時(shí)賣出虛值二擋執(zhí)行價(jià)格13400的看跌期權(quán)，收取權(quán)利金40。
     
    步驟二：計(jì)算損益平衡點(diǎn)。期貨賣價(jià)＋權(quán)利金＝13850＋40＝13890。此做法提高了損益平衡點(diǎn)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)。
     
    最大收益＝13850-13400+40＝490。也就是說，您對(duì)期貨價(jià)格看跌的空間有多大，執(zhí)行價(jià)格就設(shè)在這里，其中的價(jià)差加上權(quán)利金收入就是您的最大收益。
     
    步驟三：情景1——行情如預(yù)期下跌，達(dá)到執(zhí)行價(jià)格13400位置，獲利固定為490。如表4：

      
    只要期貨價(jià)格跌到執(zhí)行價(jià)格，均是獲利了結(jié)的最好時(shí)機(jī)。
     
    情景2——期貨價(jià)格上漲，高于損益平衡點(diǎn)13890，開始出現(xiàn)虧損，因此有停損的必要。
     
    步驟四：平倉時(shí)機(jī)的選擇，不一定要等到到期日。在到期日之前，只要跌幅達(dá)到自己的獲利目標(biāo)，可隨時(shí)將期貨空單和期權(quán)部位同時(shí)平倉。另外，如果價(jià)格上漲突破止損點(diǎn)，二者應(yīng)同時(shí)平倉。

    第3招：期貨做空，出現(xiàn)獲利，賣出看跌期權(quán)鎖利(積極型操作)

      
    一般來說，市場上用得比較多的操作方式是出現(xiàn)獲利直接平倉。它的優(yōu)點(diǎn)是，實(shí)現(xiàn)獲利，而且不會(huì)因?yàn)槠谪泝r(jià)格反彈而使利潤減少。但缺點(diǎn)是，如果期貨價(jià)格繼續(xù)下跌，則會(huì)喪失大好的獲利機(jī)會(huì)。此時(shí)就算回頭殺跌賣出，價(jià)位也會(huì)拉低。
     
    使用時(shí)機(jī)：不可否認(rèn)，有時(shí)候跌幅已符合原先設(shè)定的目標(biāo)，但因跌幅滿足點(diǎn)遠(yuǎn)未到達(dá)，或波段跌勢因某些利空遠(yuǎn)未結(jié)束，唯恐將期貨空單平倉后，期貨價(jià)格繼續(xù)下跌，那么，此時(shí)便可搭配賣出看跌期權(quán)。此招與第2招、第3招不同的是，本招賣出期貨與期權(quán)不是在同一時(shí)間進(jìn)行。
     
    然而，此時(shí)投資者的心態(tài)通常是：既期待又怕受傷害。既想明天多賺一些錢，又怕自己看錯(cuò)行情，使好不容易實(shí)現(xiàn)的盈利，因期貨價(jià)格反彈而縮水，甚至不賺反賠。所以在期貨價(jià)格出現(xiàn)明顯下跌后，搭配賣出看跌期權(quán)鎖利，就可解決上述問題。只要第二天上漲的幅度不超過權(quán)利金收入，就可以起到平倉而又不失去機(jī)會(huì)的作用。
     
    總的來說，使用時(shí)機(jī)是期貨空單已出現(xiàn)明顯的獲利，且預(yù)期跌幅將趨于緩和。
     
    特點(diǎn)：（1）賣出期貨后，期貨價(jià)格明顯下跌，處于獲利狀態(tài)；（2）投資者持續(xù)看空后市，但預(yù)計(jì)跌幅將趨于緩和；（3）賣出看跌期權(quán)可收取權(quán)利金；（4）一旦價(jià)格繼續(xù)下跌，獲利可以增加。
     
    損益平衡點(diǎn)＝期貨賣價(jià)＋權(quán)利金
     
    最大收益＝期貨賣價(jià)－執(zhí)行價(jià)格＋權(quán)利金
     
    平倉時(shí)機(jī)：如果鎖利之后，價(jià)格繼續(xù)走低，此時(shí)沒有必要急于平倉。如果鎖利后，價(jià)格并未向著自己希望的方向發(fā)展，不跌反漲，因?yàn)榧纫焰i利，也有一定的獲利，因此沒有平倉的急迫性。除非是鎖利之后，期貨價(jià)格連續(xù)上漲，因?yàn)橘u出看跌期權(quán)向上的價(jià)格保護(hù)僅權(quán)利金，因此，要在損益平衡點(diǎn)之上，設(shè)置止損。
     
    操作技巧：首先應(yīng)注意，鎖利是在出現(xiàn)明顯獲利后，投資者仍溫和看跌后市；其次則是挑選有利的執(zhí)行價(jià)格，原則上應(yīng)以平值或虛值一擋為主，如果投資者認(rèn)為未來跌幅并不大，則選擇平值看跌期權(quán)更有利；再次，需要注意的是期權(quán)與期貨數(shù)量應(yīng)相等。
     
    缺點(diǎn)：（1）盡管價(jià)格繼續(xù)下跌仍可獲利，但獲利幅度已不如單純的期貨空單；（2）雖然價(jià)格上漲，也有一定的利潤，但獲利幅度已不如將期貨直接平倉。
     
    【案例一】賣出平值看跌期權(quán)
     
    步驟一：看空棉花行情，認(rèn)為價(jià)格還會(huì)有不小的跌幅。
     
    期初賣出CF511期貨合約，價(jià)格為14050元/噸。至9月1日價(jià)格跌至13850元/噸，此時(shí)期貨空單的浮盈已有200元/噸。
     
    步驟二：因預(yù)設(shè)的目標(biāo)未達(dá)到，且對(duì)11月份的棉花價(jià)格仍然看空，預(yù)期仍有小幅下跌空間，因此不急于平倉。但又擔(dān)心出現(xiàn)反彈，為避免空單獲利減少，在保留空單的情況下，選用賣出平值看跌期權(quán)作為鎖利策略。
     
    9月1日，賣出棉花平值看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為13800元/噸，收取權(quán)利金160元/噸。由于屬于有保護(hù)性看跌期權(quán)，因此，賣出的看跌期權(quán)交易所可不收保證金。所以說，做期權(quán)沒有增加成本，還得到了160元/噸的權(quán)利金收入。
     
    損益平衡點(diǎn)＝期貨賣價(jià)＋權(quán)利金＝14050＋160＝14210。
     
    步驟三：情景1——鎖利后，期貨價(jià)格果真位于執(zhí)行價(jià)格之下，但因受鎖利限制，鎖利后的獲利也受到了限制。

      
    當(dāng)期貨價(jià)格維持在賣出看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格13800元/噸之下時(shí)，獲利固定為410元/噸，也就是說，不論再大跌或是小跌，獲利都不會(huì)增加。最大收益＝14050－13800＋160＝410。情景2——如果鎖利后，價(jià)格上漲，但只要不漲過損益平衡點(diǎn)，仍有利獲得。
     
    步驟四：平倉時(shí)機(jī)的選擇，不一定要等到到期日，當(dāng)期貨價(jià)格達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)或執(zhí)行價(jià)格之下，即可將期貨和期權(quán)同時(shí)平倉。但是，如果鎖利后價(jià)格上漲，保持在執(zhí)行價(jià)格以上，則潛在獲利就會(huì)縮水，如果漲勢形成，就應(yīng)做好隨時(shí)平倉的準(zhǔn)備。
     
    【案例二】賣出虛值一擋的看跌期權(quán)
     
    步驟一：期初賣出CF511期貨合約，價(jià)格為14050元/噸，至9月1日價(jià)格跌至13850元/噸，此時(shí)期貨空單的浮盈已有200元/噸。
     
    步驟二： 9月1日，賣出棉花虛值一擋的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格13600元/噸，收取權(quán)利金90元/噸。
     
    步驟三：鎖利后，如果期貨價(jià)格果真位于執(zhí)行價(jià)格之下，因受鎖利限制，鎖利后的獲利受到了限制。
     
    當(dāng)期貨價(jià)格維持在賣出看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格13600元/噸之下時(shí)，獲利不會(huì)增加，固定為540（14050－13600＋90）。
     
    但如果鎖利后，價(jià)格上漲，但只要不突破損益平衡點(diǎn)，仍有利可得。
     
    損益平衡點(diǎn)＝14050＋90＝14140。

      
    步驟四：平倉時(shí)機(jī)的選擇，不一定要等到到期日，當(dāng)期貨價(jià)格達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，即可將期貨和期權(quán)同時(shí)平倉。
     
    第4招：期貨空單出現(xiàn)虧損，用買進(jìn)看漲期權(quán)反敗為勝(積極型策略)

      
    賣出期貨是對(duì)未來看空，只不過，人算不如天算，如果賣出后，行情卻偏偏上漲，這時(shí)期貨空單勢必虧損。
     
    一般投資者會(huì)有以下作法：
     
    1.認(rèn)虧，平倉離場。優(yōu)點(diǎn)是，不會(huì)因持續(xù)上漲而受損更多。缺點(diǎn)是，一旦是先漲后跌，則平白無故喪失獲利機(jī)會(huì)。就算再賣出，價(jià)格也有大的變化，賣出價(jià)格也降低了。
     
    2.不認(rèn)為錯(cuò)估行情，認(rèn)為上漲只是暫時(shí)受利多信息影響，利多反映后，就會(huì)下跌。這是高手常用的方法，他們認(rèn)為，只要跌勢不改，就會(huì)扭虧為盈。
     
    第4招與第1招的不同在于，賣出期貨與買進(jìn)看漲期權(quán)，不是在同一時(shí)間，而是賣出后發(fā)現(xiàn)價(jià)格不跌反漲，且產(chǎn)生明顯虧損時(shí)，搭配買進(jìn)看漲期權(quán)，形成反敗為勝的策略。
     
    運(yùn)用時(shí)機(jī)：賣出期貨后，價(jià)格上漲出現(xiàn)虧損，但認(rèn)為還會(huì)有上漲空間，不過最終還是會(huì)下跌，為扭虧為盈買進(jìn)看漲期權(quán)。
     
    特點(diǎn)：（1）賣出期貨后，期貨價(jià)格不跌反漲，投資者處于明顯虧損；（2）持續(xù)看空后市；（3）買進(jìn)看漲期權(quán)，僅支付權(quán)利金，不需另外交保證金；（4）一旦價(jià)格持續(xù)上漲，仍可增加獲利。即使持續(xù)下跌，風(fēng)險(xiǎn)也不會(huì)擴(kuò)大。
     
    損益平衡點(diǎn)＝期貨賣價(jià)－權(quán)利金
     
    最大虧損＝執(zhí)行價(jià)格－期貨賣價(jià)＋權(quán)利金
     
    平倉時(shí)機(jī)：既然不直接平倉，而是買進(jìn)看漲期權(quán)，無非希望價(jià)格會(huì)先漲后跌，因此沒必要急于平倉。
     
    但如果價(jià)格持續(xù)上漲，因已有避險(xiǎn)效果，所以也沒必要急于平倉。
     
    原則上，挑選對(duì)自己有利的時(shí)機(jī)平倉。
     
    操作技巧：第一，應(yīng)注意的是選用時(shí)機(jī)，即期貨價(jià)格變動(dòng)不利于持倉部位，且出現(xiàn)明顯虧損，但仍看好后市；第二，挑選有利的執(zhí)行價(jià)格，原則上應(yīng)以平值或虛值一擋為主；第三，期權(quán)與期貨數(shù)量要相等。
     
    【案例一】買進(jìn)平值看漲期權(quán)
     
    步驟一：看空棉花行情，不過，出乎意料，受利多信息的影響（天氣連陰，棉花質(zhì)量有可能降低），行情不跌反漲。
     
    期初，賣出價(jià)格為13720元/噸的CF511期貨合約后，價(jià)格上漲，至9月1日漲到13850元/噸。
     
    此時(shí)空單虧損＝13720－13850＝－130。
     
    步驟二：不過投資者認(rèn)為陰雨天氣只是暫時(shí)的，雨過天晴后，質(zhì)量影響不會(huì)太大，因此不急于斬倉。但老天爺?shù)氖抡l也說不準(zhǔn)，如果持續(xù)陰雨，價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致虧損擴(kuò)大，在決定保留空單的情況下，買進(jìn)平值看漲期權(quán)作為反敗為勝的策略。于是，9月1日買入執(zhí)行價(jià)格13800元/噸的看漲期權(quán)，權(quán)利金210元/噸。
     
    損益平衡點(diǎn)＝期貨價(jià)格－權(quán)利金＝13720－210＝13510。
     
    步驟三：情景1——行情果真先漲后跌，只要跌破損益平衡點(diǎn)13510，就開始獲利。情景2——至于最差的狀況，期貨價(jià)格持續(xù)上漲，但此項(xiàng)策略的好處是，不論如何上漲，損失是固定的（290，見表7），不會(huì)擴(kuò)大。
     
    步驟四：平倉時(shí)機(jī)的選擇，不一定要等到到期日。（1）在到期日之前，只要跌幅接近滿足點(diǎn)，或達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，皆可將期貨空單平倉，保留買進(jìn)看漲期權(quán)部位。一旦期貨平倉后，價(jià)格上漲，則期權(quán)也會(huì)獲利。（2）如果行情先漲后跌，在期貨價(jià)格漲到14200元/噸時(shí)，如果天氣晴好等利空因素出現(xiàn)，則可將看漲期權(quán)平倉，等待價(jià)格下跌。但是一旦平倉后仍有其他重大利多消息，使價(jià)格繼續(xù)上漲，則虧損擴(kuò)大。
     
    【案例二】買進(jìn)虛值一擋的看漲期權(quán)
     
    步驟一：期初賣出價(jià)格為13720元/噸的CF511期貨合約，價(jià)格上漲，至9月1日漲到13850元/噸。
     
    此時(shí)空單潛在虧損＝13720－13850＝-130。
     
    步驟二：9月1日買入虛值一擋執(zhí)行價(jià)格14000元/噸的看漲期權(quán)，權(quán)利金128元/噸。
     
    損益平衡點(diǎn)＝13720－128＝13592。

      
    步驟三：情景1——行情果真先漲后跌，只要跌幅超過損益平衡點(diǎn)13592，就開始獲利。也就是說，到期日前，只要期貨價(jià)格能在損益平衡點(diǎn)之下，就能反敗為勝。情景2——至于最差的狀況，價(jià)格向執(zhí)行價(jià)格以上運(yùn)行，但不論如何上漲，一旦價(jià)格超過執(zhí)行價(jià)格，損失固定為408（見表8），不會(huì)擴(kuò)大。其好處是，減弱了價(jià)格繼續(xù)大幅上漲帶來的保證金追加風(fēng)險(xiǎn)，使投資者在投入128元/ 噸之后的風(fēng)險(xiǎn)減小。

      
    步驟四：平倉時(shí)機(jī)的選擇，不一定要等到到期日，在到期日之前，只要跌幅接近滿足點(diǎn)，或達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，皆可將期貨空單平倉，保留買進(jìn)看漲期權(quán)部位。一旦期貨平倉后，價(jià)格上漲，則期權(quán)也會(huì)獲利。至于期貨價(jià)格上漲到14200元/噸以上，如果您認(rèn)為肯定會(huì)下跌，則可以先將期權(quán)平倉，而后等待價(jià)格下跌。
     
    以上介紹的四招，請投資者自己感受并請通過具體模擬，體驗(yàn)賣出期貨是搭配買進(jìn)期權(quán)好還是賣出期權(quán)好。
     
    前面兩部分是介紹先做期貨買賣，如何搭配期權(quán)的使用方法。在以后的四部分中，將向您介紹分別買進(jìn)看漲期權(quán)、買進(jìn)看跌期權(quán)、賣出看漲期權(quán)、賣出看跌期權(quán)后，如何減少成本、如何減少風(fēng)險(xiǎn)、如何平倉等方法，請繼續(xù)關(guān)注。