本報告導(dǎo)讀:
鋰礦新增供給投產(chǎn)進度低于預(yù)期,三湖一礦繼續(xù)主導(dǎo)供給。動力電池需求增長帶動下,資源端或迎接長景氣周期。
摘要:
新增產(chǎn)能投放略低于預(yù)期,三湖一礦小幅減產(chǎn)。上半年三湖一礦產(chǎn)量小幅下降,碳酸鋰提價帶動業(yè)績增長。2015至2016年原計劃投產(chǎn)的鋰礦項目包括三湖一礦擴產(chǎn)、Orocobre鹽湖提鋰和眾和股份馬爾康輝礦。相關(guān)項目投產(chǎn)進度慢于原規(guī)劃。從上半年披露信息來看,SQM、FMC沒有擴產(chǎn)計劃,Rockwood原計劃2015年上半年投產(chǎn)的2萬噸/年電池級碳酸鋰加工產(chǎn)能仍處于調(diào)試階段,與Talison合資建設(shè)的礦石提鋰工廠2019年投產(chǎn)。Orocobre原計劃2015年4~8月達產(chǎn)并批量出貨,然而由于部分技術(shù)瓶頸,實際出貨時間預(yù)計推遲到2015年末。眾和股份馬爾康輝礦原計劃2015年上半年達產(chǎn)40萬噸/年原礦產(chǎn)能,實際6月份礦山開始運行,產(chǎn)能預(yù)計為20萬噸/年,低于預(yù)期。
需求持續(xù)增長,供需格局依然良好。新能源汽車動力電池帶動2015年碳酸鋰需求增加約1.5萬噸/年,對應(yīng)2014年全球碳酸鋰產(chǎn)量8%左右。預(yù)計未來兩年碳酸鋰需求增速約為8%。供給方面,預(yù)計2015-2017新增產(chǎn)能折合碳酸鋰約3萬噸/年,考慮到產(chǎn)能爬坡因素,未來較長周期內(nèi)碳酸鋰供需格局將保持良好。
控量漲價成為一致選擇。對于2015至2016年新投產(chǎn)的礦山來說,由于前期開發(fā)費用較高,且新增產(chǎn)能提鋰成本較原有三湖一礦基本持平,預(yù)計Orocobre等新增產(chǎn)能投產(chǎn)后將保持穩(wěn)定的產(chǎn)能爬坡進度,亦不會主動降低碳酸鋰產(chǎn)品價格,以獲得較好的現(xiàn)金流量。對于三湖一礦來說,供需格局良好的情形下,提價不會顯著影響市場份額,有利于公司提高業(yè)績,上半年控量提價也驗證我們的判斷。我們預(yù)測,較長周期內(nèi),碳酸鋰價格將保持穩(wěn)中有升態(tài)勢。
投資建議:維持鋰資源行業(yè)增持評級,維持天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)增持評級。天齊鋰業(yè):控股全球最大的鋰礦供應(yīng)商泰利森的格林布什礦山(市占率30%),2014年產(chǎn)能利用率60-70%,具有充足的供給彈性。同時未來將逐步通過對鋰上游資源的供應(yīng)加大對中游鋰鹽加工的定價權(quán),業(yè)績持續(xù)釋放。贛鋒鋰業(yè):鋰鹽加工下半年有望進一步放量,上游資源布局穩(wěn)步推進。詳見2015年3月份全球鋰資源供給深度報告《全球鋰資源供給增量有限,漲價將持續(xù)》。
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