監(jiān)管層終于不允許九鼎繼續(xù)耍流氓了？！
在2014年4月23日，九鼎正式掛牌新三板，成為新三板掛牌公司中第一家私募公司。從掛牌至今兩年時(shí)間，九鼎成功融資157.87億。
6月1日，網(wǎng)上流傳的消息稱，國(guó)內(nèi)知名PE基金管理公司九鼎投資或?qū)⒈灰笸耸?，而九鼎正在和證監(jiān)會(huì)博弈。九鼎投資方面回應(yīng)稱，公司會(huì)通過法定信批渠道對(duì)此進(jìn)行公布，請(qǐng)外界以公告為準(zhǔn)。
事實(shí)上，九鼎投資自掛牌新三板以來，其融資金額和去向就不斷受到業(yè)界的質(zhì)疑。多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，金融企業(yè)在新三板遭質(zhì)疑，主要在于私募股權(quán)募資規(guī)模已經(jīng)到了令人瞠目結(jié)舌的地步。
游刃于監(jiān)管邊緣的藝術(shù)
目前，新三板市值排名前十的金融類公司占八家，九鼎投資以1000億市值獨(dú)占鰲頭。
截至2015年12月，新三板掛牌公司通過3018次定向增發(fā)累計(jì)募集金額1432.17億元，其中，僅九鼎投資、中科招商、硅谷天堂、達(dá)仁資管等類金融大佬，募集金額就已經(jīng)超過350億元，占新三板總?cè)谫Y規(guī)模的24.7%，從新三板中分流出了大量的資金，而這其中最典型的是九鼎投資。
九鼎投資在2014年4月登陸新三板后，僅用了一年多的時(shí)間，募集資金就達(dá)到100億，占類金融募集資金的近三分之一，并且，其市值水平與其美國(guó)同行、同為上市私募股權(quán)管理公司的黑石集團(tuán)相當(dāng)：黑石集團(tuán)的估值水平折合人民幣亦在1000億元水平，而旗下卻管理著超過2萬億美元資產(chǎn)，這一度成為私募業(yè)界津津樂道的話題。
具體來看，去年5月，九鼎投資耗資41.49億元收購(gòu)了中江集團(tuán)100%的股權(quán)，從而間接持有A股上市公司中江地產(chǎn)72.37%的股份?！爸薪禺a(chǎn)”已于去年底更名為“九鼎投資”。借殼上市之后，九鼎集團(tuán)將旗下私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)昆吾九鼎注入上市公司。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新三板PE九鼎投資的這種融資模式類似于旁氏融資，旁氏融資就是債務(wù)人的現(xiàn)金流既不能覆蓋本金，也不能覆蓋利息，債務(wù)人只能靠出售資產(chǎn)或者再借新錢來履行支付承諾。
值得關(guān)注的是，此前在新三板已掛牌私募機(jī)構(gòu)經(jīng)歷2015年的“暴力融資”、被叫停掛牌和融資之后，5月27日證監(jiān)會(huì)終于對(duì)私募機(jī)構(gòu)掛牌融資作出原則性安排。
具體來看，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在現(xiàn)行掛牌條件的基礎(chǔ)上，對(duì)私募機(jī)構(gòu)掛牌新三板，新增“管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來源的80%以上”、“私募機(jī)構(gòu)持續(xù)運(yùn)營(yíng)5年以上”、“募集資金不得投向滬深交易所二級(jí)市場(chǎng)上市公司”等8個(gè)掛牌條件。此次《通知》還被業(yè)界稱作“新八條”。
根據(jù)要求，對(duì)已掛牌的私募則需要按照第1、4、5、6、8條進(jìn)行自查并在1年內(nèi)完成整改，否則摘牌。而其中“管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來源的80%以上”這一條，九鼎就明細(xì)不滿足，九鼎在2015年的投資管理收入占比僅為25.31%。如今，九鼎不僅需要面臨難度極大的整改，而且目前監(jiān)管層的態(tài)度也始終不明朗，究竟最后將面臨如何的結(jié)局現(xiàn)在還不能知道，但整個(gè)PE行業(yè)的大洗牌卻在所難免。
把自己當(dāng)投資標(biāo)的
九鼎集團(tuán)花大力氣尋找投資標(biāo)的，并不像是為了與被投資企業(yè)共同成長(zhǎng)，而是把自己當(dāng)投資標(biāo)的，只爭(zhēng)朝夕地讓自己強(qiáng)壯起來。
比如，縱觀“中江地產(chǎn)”變身為“九鼎投資”的交易過程，九鼎沒占用一分錢資金就“白得”一家A股上市公司，還凈浮盈了300億！
2015年3月，中江集團(tuán)100%股權(quán)被掛牌轉(zhuǎn)讓，中江地產(chǎn)隨即停牌，子公司中江地產(chǎn)停牌前30日均價(jià)為10.24元，對(duì)應(yīng)市值為44.4億元。2015年5月15日，九鼎投資以41.5億元收購(gòu)中江集團(tuán)100%股權(quán)，從而間接持有中江地產(chǎn)的72.37%股份。9月22日，該項(xiàng)交易獲得國(guó)務(wù)院國(guó)資委批復(fù)。
9月23日，中江地產(chǎn)董事會(huì)通過了向九鼎投資等3名特定對(duì)象發(fā)出定增12億股的議案（單價(jià)10元/股），禁售期為36個(gè)月。增發(fā)完成后，總股本將增至16.335億股，九鼎系三家公司（中江集團(tuán)、九鼎集團(tuán)、昆吾九鼎）合共出資115.6億元、共持上市公司90%股權(quán)。
募集資金用途是將90億用于“基金份額出資”，30億用于“小巨人”計(jì)劃（由九鼎操盤投資管理機(jī)構(gòu)）。不僅120億募集資金將流回九鼎系，根據(jù)定向增發(fā)補(bǔ)充協(xié)議，中江地產(chǎn)將以現(xiàn)金向“九鼎集團(tuán)”和“拉薩昆吾”購(gòu)買“昆吾九鼎”100%股權(quán)。經(jīng)采用資產(chǎn)評(píng)估法，昆吾九鼎對(duì)價(jià)被定為9.0986億元。
也就是說，九鼎系的付出是157.1億元（41.5億+115.6億），回流到手中的資金是129.1億，凈資金流出僅為28億元。
除此之外，截至2016年4月7日，九鼎通過中江集團(tuán)持有的3.14億股中的2.81億股被用于質(zhì)押融資（占其持股總數(shù)的89.8%）。按每股10元計(jì)算，質(zhì)押2.81億股可獲28.1億資金。按2016年5月20日收盤價(jià)，九鼎手中3.13億股的市值超過300億。
此外，2015年報(bào)披露，九鼎集團(tuán)五大客戶中四位是關(guān)聯(lián)方。
其中，人人行科技是借貸寶運(yùn)營(yíng)商，九鼎集團(tuán)為其提供的是“技術(shù)咨詢服務(wù)”。根據(jù)百度搜索結(jié)果，陳曉峰有可能是立佰趣CEO（指紋支付創(chuàng)業(yè)公司）。有人猜測(cè)，九鼎集團(tuán)收他6134萬元的“財(cái)務(wù)顧問費(fèi)”有可能是為其聯(lián)系了一單投資，更大的可能是以旗下基金投了一輪。
九鼎不是黑石
有業(yè)內(nèi)人士分析指出，九鼎與黑石雖然市值相同，但模式在本質(zhì)上并不具有可比性，九鼎則圖意在打造“金控王國(guó)”。
黑石在2007年上市后，一直保持著基金管理公司的屬性。黑石在招股說明書中明言，他們將繼續(xù)以往著眼長(zhǎng)期的管理風(fēng)格，而不會(huì)被暫時(shí)的股價(jià)所左右；同時(shí)，黑石此次出售的是普通股權(quán)單位，而非普通股票，這意味著包括中投在內(nèi)的投資者們可分享黑石集團(tuán)所賺取的管理費(fèi)及利潤(rùn)分成，卻無權(quán)決定公司人事任命與投資決策。
而九鼎在登陸新三板后變形為公司型基金，利用新三板平臺(tái)瘋狂融資。
目前，“九鼎系”已經(jīng)掌控三大上市平臺(tái)，A股上市平臺(tái)九鼎投資，新三板上市平臺(tái)九鼎集團(tuán)及九信資產(chǎn)。在新三板掛牌之初，九鼎就提出了“綜合性資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)”的戰(zhàn)略目標(biāo)。一年多來，九鼎已先后發(fā)起設(shè)立九泰基金，控股九州證券，成立P2P平臺(tái)九信資產(chǎn)、武曲星，并投資晨星成長(zhǎng)計(jì)劃、龍?zhí)┩顿Y等，還進(jìn)軍了公募基金管理、證券經(jīng)營(yíng)、互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)和個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資、劣后投資等多個(gè)新的資產(chǎn)管理領(lǐng)域。
接近九鼎的人士表示，今后這三大平臺(tái)將分工明確，共同組成“九鼎系”的“金控王國(guó)”。A股上市平臺(tái)九鼎投資將成為“九鼎系”主業(yè)PE運(yùn)作平臺(tái)；互聯(lián)網(wǎng)金融及不良資產(chǎn)類處置業(yè)務(wù)將注入到九信資產(chǎn)；而剛剛更名的九鼎集團(tuán)將發(fā)展成控股平臺(tái)，成為擁有九州證券及九泰基金等金融牌照的大資管平臺(tái)。
該名人士同時(shí)指出，在嚴(yán)格意義上來說，監(jiān)管層暫停了PE機(jī)構(gòu)掛牌新三板，但其實(shí)九鼎趕在這之前完成了“宏大布局”，大金控平臺(tái)的格局已經(jīng)顯現(xiàn)出來。這也基本符合私募內(nèi)部人士對(duì)于九鼎擴(kuò)張速度的感觀。
“九鼎在行業(yè)內(nèi)作風(fēng)彪悍，動(dòng)作迅猛，登陸新三板之后的一系列過百億元融資，似乎意在趕在引起監(jiān)管方注意之前最后一搏?！币晃凰侥蓟鸶吖芡瑫r(shí)指出。
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