核心結(jié)論：①納斯達克千億市值公司72家，占比2.7%，市值占比高達66.2%，創(chuàng)業(yè)板僅兩家公司市值超900億，占比0.4%，市值占比3.7%，市場結(jié)構(gòu)會造成估值差異。②納斯達克不同市值區(qū)間PE差異明顯，目前千億市值以上PE約18倍，200-1000億PE約30倍，50-200億PE約70倍，創(chuàng)業(yè)板則均為100倍左右。③PB、PS角度，創(chuàng)業(yè)板PB 9.4倍，納斯達克3.8倍，創(chuàng)業(yè)板PS為12.5倍，納斯達克2.5倍。
創(chuàng)業(yè)板與納斯達克估值比較
經(jīng)歷股災，市場對以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股高估值仍有擔憂，有投資者認為當前創(chuàng)業(yè)板泡沫程度不亞于2000年納斯達克。我們做一些數(shù)據(jù)比較。
1、兩個市場結(jié)構(gòu)差異會引起估值差異
作為美國科技創(chuàng)新企業(yè)的孕育基地，從20世紀90年代開始，納斯達克陸續(xù)培養(yǎng)了一批互聯(lián)網(wǎng)巨頭，如蘋果、谷歌、微軟、康卡斯特、思科、英特爾等。如今這些公司均已成為市值超千億的大市值藍籌，跟A股創(chuàng)業(yè)板這些小市值公司相比顯然已有失公允。A股創(chuàng)業(yè)板目前沒有一家市值超過1000億元的公司，有兩家市值超過900億的公司，占全體市場0.4%，市值占比3.7%，而納斯達克則有72家市值超過1000億人民幣的公司，占全體市場的2.7%，市值占比高達66.2%。
2、不同市值區(qū)間的PE差異，納斯達克明顯大于創(chuàng)業(yè)板
從上世紀90年代至今，納斯達克市場的PE中樞從20倍暴漲至200倍，之后泡沫破滅，中樞又回歸到30倍上下。如今納斯達克市場PE出現(xiàn)分層現(xiàn)象，市值越大，市盈率越低。千億市值以上PE為18倍，200-1000億市值PE約為30倍，50-200億市值PE約為70倍。2000年高點時，千億以上市值PE約為119倍，300-1000億市值PE約為400倍，100-200億市值PE約為95倍，100億以下PE約為70倍。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的PE中樞此前一直保持50倍左右，14年底至今，已經(jīng)大漲至100倍，目前創(chuàng)業(yè)板所有市值區(qū)間均為100倍左右。
納斯達克市場的分層現(xiàn)象是因為很多企業(yè)經(jīng)歷了由成長到成熟的過程，從早期的“無業(yè)績、高估值”到后來成為巨頭后的“業(yè)績增加、估值回落”。如納斯達克市場的蘋果和谷歌，隨著業(yè)績的增加，估值從成長初期的100倍到后來的20倍左右。對于成長性公司，早期缺乏盈利下PE的意義將大打折扣，更多需要觀察基本面的變化趨勢。A股的東方財富，2013年前三季度凈利潤持續(xù)為負沒有PE，14年PE最高時達2527倍，目前277倍，但股價過去3年漲了30倍，市值從25億到1004億，同樣經(jīng)歷類似美國互聯(lián)網(wǎng)巨頭的成長過程。
3、納斯達克PB為3.8倍，創(chuàng)業(yè)板為9.4倍
從上世紀90年代至今，納斯達克市場的PB中樞從1倍暴漲至4.5倍，之后泡沫破滅，中樞又回歸到3倍上下。目前納斯達克市場PB為3.8倍，2000高點時為10.4倍。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的PB中樞經(jīng)歷了由之前的5倍上升至10倍的過程，目前創(chuàng)業(yè)板市場PB為9.4倍。
4、納斯達克PB為2.5倍，創(chuàng)業(yè)板為12.5倍
從上世紀90年代至今，納斯達克市場的PS中樞從1倍暴漲至3倍，之后泡沫破滅，中樞又逐漸回落到2倍左右。目前納斯達克市場PS為2.5倍，2000年高點時為5.6倍。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的PS中樞經(jīng)歷了由之前的8倍上升至12倍的過程，目前創(chuàng)業(yè)板市場PS為12.5倍。
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