近期中港兩地股市開始呈現(xiàn)港強(qiáng)A弱的跡象，AH溢價(jià)指數(shù)達(dá)到歷史高位后開始回落，這個趨勢下將產(chǎn)生什么樣的投資機(jī)會，本期港股那點(diǎn)事分享來自格隆匯會員、策略高手Tung的策略，供大家參考。
談?wù)勔鐑r(jià)，看看圖片！
上圖來源恒生指數(shù)公司。指數(shù)簡明地表示AH公司的A股相對H股的溢價(jià)或折讓。
溢價(jià)指數(shù)<100，A股相對H股出現(xiàn)折讓。溢價(jià)指數(shù)>100，A股相對H股存在溢價(jià)。
盡管AH股絕大部分都是同股同權(quán)同利，但是卻因?yàn)閮傻毓善辈荒苷Ｗ杂闪魍?，所以就產(chǎn)生了折溢價(jià)。從歷史上來看指數(shù)一般也都在100上下小幅波動，雖然偶爾會出現(xiàn)太高或者太低的情況，但都持續(xù)不了太久！離地太遠(yuǎn)最終都會落地的，離得越遠(yuǎn)，之后摔得越痛！圖中的高點(diǎn)和低點(diǎn)都用了ABC字母標(biāo)注，敏感一點(diǎn)的人應(yīng)該已經(jīng)從中發(fā)現(xiàn)了些東西，下面我再上一圖。
沒錯，這就是咱們剛剛經(jīng)歷完不久的，從2011年中旬開始一直到2012年底，滬指上演的一輪波瀾壯闊的熊市！而溢價(jià)指數(shù)也從A點(diǎn)這個歷史最高點(diǎn)開始一路往下，隨著溢價(jià)指數(shù)的下跌，A股的熊市也是越走越遠(yuǎn)，結(jié)果從3000多點(diǎn)一路下跌到了1949建國底。
與A點(diǎn)相對應(yīng)的最低點(diǎn)則是2014年6月的B點(diǎn)了。此時AH折價(jià)達(dá)到了7年最低位置，之后發(fā)生的事情大家太熟了吧。溢價(jià)指數(shù)以A股的暴漲迅速拉高來到c點(diǎn)。
隨著A股一輪瘋牛行情，溢價(jià)指數(shù)如今又高高掛起，再次來到了與A點(diǎn)幾乎水平的C點(diǎn)高位?？吹竭@里，你現(xiàn)在最關(guān)心的也許是歷史是否會重新上演？說實(shí)話我也不知道，但是歷史告訴我，高企的溢價(jià)指數(shù)總會跌落，過低的洼地也總會填平。就算溢價(jià)指數(shù)突破C點(diǎn)繼續(xù)往上，我認(rèn)為這也只是強(qiáng)弩之末。注意，溢價(jià)指數(shù)回落并未意味著A股會像2011年那樣下跌，同樣也可以以H股上漲追落后來實(shí)現(xiàn)。這就是為何我說歷史是否重演我并不知道。但我們卻可以無視歷史，僅僅從溢價(jià)指數(shù)回落中賺錢。那么如何在AH指數(shù)回落中獲利呢？咱們可以用套利來完成！稍后會說到。
資金總是最聰明的，不會說謊的。截至1月27日收盤，滬股通所用額度為11億元，占單日全部額度的8.46%，而港股通所用額度為8.9億元，占單日全部額度的8.48%，港股通單日所用額度占比已經(jīng)超過了滬股通。說明聰明的資金已經(jīng)開始南下了！和我之前幾次提到的南下，南下不謀而合！
滬港通自2014年11月17日推出以來，一直呈現(xiàn)“北熱南冷”局面，滬股通開通首日，當(dāng)日額度一度提前用盡，此后滬股通額度使用率也遙遙領(lǐng)先于港股通，這從北向交易及南向交易的額度累計(jì)使用情況便可明顯看出：截至1月14日收盤，滬股通總額度余額2200億元，開通以來共使用約800億元；港股通總額度余額2332億元，僅使用168億元。隨后，“北熱南冷”格局開始出現(xiàn)松動。
如果以元旦為分界點(diǎn)：
首先，元旦后滬股通和港股通的交易規(guī)模比例約3比1，而元旦前為8比1。港股通成交額從7.1億元升至元旦以來的13.4億元，升幅達(dá)82%。
其次，南下的資金逐步放大，元旦前日均資金流入量大概為3.7億元，元旦以后日均資金的流入量到7.6億元。
最后，是港股通的開戶增加較快。截至去年年底，內(nèi)陸開戶總數(shù)是38萬，而元旦以來新增開戶數(shù)便達(dá)12萬，新年以來投資者開戶熱情明顯升溫。
與之同步的是溢價(jià)指數(shù)在1月16日盤中一度飆升至134.59點(diǎn)的峰值，隨后因“北熱南冷”格局松動開始回落，截止今天收盤，溢價(jià)指數(shù)已經(jīng)回落到了124.58。與我之前的判斷“高溢價(jià)指數(shù)不可持續(xù)，最后必定回落”正好吻合！
談?wù)勌桌?，漲漲姿勢！
套利( arbitrage): 在金融學(xué)中的定義為：在兩個不同的市場中，以有利的價(jià)格同時買進(jìn)或賣出同種或本質(zhì)相同的證券的行為。舉兩個例子吧，假設(shè)溢價(jià)指數(shù)真的回落，為方便計(jì)算，數(shù)字不實(shí)際，請不要較真！
大背景：牛市繼續(xù)?。纾铩。纾铩。纾铮?/strong>
中信證券：A股股價(jià)30 H股股價(jià)20 溢價(jià)50%
賣空2股中信A 得到60
買入3股中信H 花費(fèi)60
兩邊同時上漲5塊錢，A到了35，H到了25，溢價(jià)縮小到40%。
這時A賣空虧損70-60=10塊，H做多盈利75-60=15塊
期間的費(fèi)用就是融資融券的成本，交易費(fèi)用。假設(shè)所有費(fèi)用1塊，那么15-10-1=4。結(jié)果：AH溢價(jià)從50%縮小到40%，利用套利從中獲得4塊。
大背景：牛市結(jié)束 AH紛紛回落！因?yàn)锳價(jià)格更高，受創(chuàng)更重，跌幅相對更大。
中信證券：A股股價(jià)30 H股股價(jià)20 溢價(jià)50%
賣空2股中信A 得到60
買入3股中信H 花費(fèi)60
兩邊同時下跌，A到了20，H到了15，溢價(jià)縮小到33%。
這時A賣空盈利60-40=20塊，H做多虧損60-45=15塊
期間的費(fèi)用就是融資融券的成本，交易費(fèi)用。假設(shè)所有費(fèi)用1塊，那么20-15-1=4。結(jié)果：AH溢價(jià)從50%縮小到33%，利用套利從中獲得4塊。
所以可以看出，只要AH溢價(jià)縮小，通過套利不論牛熊都可以賺錢！
談?wù)劜呗?，賺賺小錢！
說了這么多虛的，終于到策略了。以下的策略邏輯出發(fā)點(diǎn)就是AH折溢價(jià)會回落，如果您不理解，可以回到文章開頭再看一次，如果你不認(rèn)同，那么下面內(nèi)容請您忽略。我不是什么宏觀大師，未來股市走牛還是走熊對我來說就是拋硬幣，那么下面我們就分牛熊兩種情況來看吧。
牛市背景
策一：單邊做多H股，甚至用杠桿放大收益。
好處：簡單粗暴，誰都可以參與。
主要理由：港股市場尤其是目前市盈率9倍的H股是全球的估值洼地之一。牛市做多肯定沒錯，AH溢價(jià)收縮的背景下，未來H的表現(xiàn)會優(yōu)于A，所以單邊做多H。至于杠桿就是仁者見仁智者見智了。
其他理由：
1.以港股ETF為標(biāo)的的QDII的交投情況來看，易方達(dá)恒生H股ETF自1月16日起“異軍突起”，交易量直線攀升，截至1月27日收盤，該ETF的累計(jì)成交量已達(dá)2632萬手，成交金額達(dá)30.46億元，而另一只港股ETF——恒生ETF成交量較之以往也大有增加。同時，自今年以來，易方達(dá)恒生H股ETF份額已經(jīng)激增了近6.6倍。據(jù)市場人士分析，H股ETF備受青睞的原因除了自1月19日起跨境ETF實(shí)施T+0交易制度，還有就是當(dāng)前A股對H股的高溢價(jià)。這就是我說的聰明資金已經(jīng)開始南下！
2.中金公司表示，MSCI(摩根士丹利資本國際)中國指數(shù)目前12個月動態(tài)市盈率在9.9倍左右。一方面，在歐央行QE有望提振全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的背景下，H股的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也有望進(jìn)一步收窄，進(jìn)而推動估值重估的繼續(xù)。另一方面，H股作為明顯的“估值洼地”，也有望在歐央行寬松帶來充裕流動性的情況下，吸引到更多全球資金的流入。
3.“中國H股指數(shù)在過去十年，PE、PB(市凈率)在2007年最高，全球金融危機(jī)的時候達(dá)到過10倍以下，而現(xiàn)在只有8.3倍PE，1.25倍PB，達(dá)到歷史低位。H股相對于A股在過去5年，最近H股相對A股折價(jià)達(dá)到30%。不管是橫向縱向比較，H股都有比較好的投資機(jī)會。”張曉剛表示。
策二：套利，套利，還是套利！
好處：最穩(wěn)妥
主要理由：如我剛剛所說，盡管大概率H股今年走牛，但是誰就能肯定的說它不會真走熊呢？如果用套利策略，如本文第二部分舉例，只要AH溢價(jià)回落，不管牛熊都能穩(wěn)定賺錢啊，所以這個策略應(yīng)該是最穩(wěn)妥的！
其他理由：做空滬股機(jī)制開通在即，不管一開始限制有多少，做空有多難，但這個機(jī)制多少還是增加了做空的便利性和可能性！反正是套利，又不是真要砸A股盤子，能空多少就空多少，您說是不？
策三：做空恒生溢價(jià)指數(shù)！
熊市背景
這個其實(shí)沒什么好說的，熊市最好的策略就是空倉了，當(dāng)然你看的準(zhǔn)的話單邊做空也是可以的，那我只能說大神求帶。另外上面說了好多次的套利也是比較穩(wěn)妥的策略了！
最后結(jié)論，做多H股很可能是今年最大的機(jī)會之一！錯過了A股去年那波濤洶涌的估值修復(fù)行情，您還能錯過今年的H股估值修復(fù)嗎？
至于上面提到的策略，您只要配合A股和H股的各種ETF產(chǎn)品，以及這些產(chǎn)品衍生出的權(quán)證，牛熊證，應(yīng)該是比較容易實(shí)現(xiàn)的，而且交易成本并不高！
溢價(jià)指數(shù)會以何種形式回落，讓我們一起拭目以待吧！愿大家都能在這個過程中賺到一些！
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