二季報(bào)全部披露完畢，我嘗試做一個(gè)PB<2，年化ROE>15%的選股（高回報(bào)、低估值），符合這個(gè)條件的股票即便算上非經(jīng)常損益的品種也只有62只（大部分是銀行、地產(chǎn)、電力）。如果考慮高杠桿帶來高ROE未來可能不能持續(xù)或存在風(fēng)險(xiǎn)的因素，去掉資產(chǎn)負(fù)債率>50%的品種，那么還剩下的股票只有（除掉非經(jīng)常損益影響）：
考慮增速可能持續(xù)下滑的地產(chǎn)、水泥、煤炭，還剩下誰？
如果說低PB、高負(fù)債、高ROE的往往是重資產(chǎn)企業(yè)，那么把PB的條件放寬到5，同時(shí)負(fù)債率條件仍然維持<50%，則有97個(gè)股票符合條件。除掉重復(fù)的、非經(jīng)常損益的、新股：
基本上那些被認(rèn)為優(yōu)秀公司高ROE的小盤股基本沒有入選，主要是估值太高，我認(rèn)為PB>5的公司怎么樣都不能算是便宜的公司了，可能有極少數(shù)PB>5的未來成長性高的好公司，但概率實(shí)在太小了，何況大部分公認(rèn)的白馬優(yōu)秀股PB基本都大于10了。
以下是除去重組、垃圾股、新股之后PB在10到20之間的公司，看看多少大眾眼中的“偉大公司”入選，
且不說這些公司是不是真的能在未來成為偉大公司，僅從估值上看，現(xiàn)在已經(jīng)絕對算是“偉大”了：
突然發(fā)現(xiàn)自己的持倉和自選股大部分符合PB<2，ROE>15%，或是PB<5，ROE>15%，資產(chǎn)負(fù)債率<50%的條件。
看來我是非常厭惡高估值和低收益的公司。注：把ROE換成ROIC的話，那么ROE+負(fù)債率的組合和只看ROIC的選股結(jié)果基本類似。
各位如果有興趣有時(shí)間，完全可以繼續(xù)往下做，把范圍擴(kuò)張到港股和美股，同時(shí)，在計(jì)算ROIC時(shí)要去掉少數(shù)股東權(quán)益和超額無效現(xiàn)金的影響，最后也可以把ROIC-WACC>5作為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，那么就可以選到一些至少是現(xiàn)在看起來非常不錯(cuò)的企業(yè)，接下來要做的就是具體分析這些企業(yè)所處的行業(yè)和未來發(fā)展的前景，還有估值高低。
稍微提一下為什么選擇ROIC-WACC>5 這樣一個(gè)指標(biāo)。個(gè)人認(rèn)為決定企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的只有3個(gè)：增長速度、投資資本回報(bào)率、資本成本。比如，ROIC和WACC是持平的，都是9%，那么此時(shí)把ROIC提高1%，將會帶來額外價(jià)值為25%，這個(gè)階段應(yīng)該重視投資回報(bào)率；如果ROIC已經(jīng)很高如20%，提升1%帶來的價(jià)值增長值為7%，此時(shí)更應(yīng)該重視成本（WACC）的管理。 我個(gè)人覺得ROIC-WACC>5是比較折中的一個(gè)指標(biāo)。
這里我也悲哀的看到，如果考慮投入資本回報(bào)率和加權(quán)平均資金成本，中國A股好的公司寥寥無幾，更別說又便宜又好的公司了（采用相同的標(biāo)準(zhǔn)，在美國能選出很多符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)）。如果只考慮ROE的話，還能選出來一些高負(fù)債率的公司，但考慮PB和PE的話，又是寥寥無幾了。所以僅從靜態(tài)的數(shù)據(jù)上不難得出結(jié)論：當(dāng)下A股只有大的企業(yè)，極少有偉大的企業(yè)，甚至便宜的大企業(yè)也是極少的。 轉(zhuǎn)自不會游泳的徐胖子：按總市值從大到小五等分，今年以來五份的算術(shù)平均收益率依次是6.19%，16.89%，23.80%，29.01%和44.21%；而同樣方法，2013年以來的收益率依次是16.25%，45.47%，54.81%，73.16%，105.67%。簡單講去掉總市值最大的前20%，即使是猴子扔飛鏢策略，2013年以來也可以做到50%的收益。把樣本縮小到滬深300，總市值從大到小五等分，今年以來平均收益率依次是3.94%，-1.76%，6.33%，5.31%和9.90%；2013年以來依次是-4.35%，0.5%，4.28%，22.17%和90.14%。
從上面的數(shù)據(jù)看，過去一年多，A股的主流風(fēng)格是小而美，不管是打著新經(jīng)濟(jì)的旗號，還是基于重組的主題投資；大體上市值前20%公司，整體市凈率1.3倍，中報(bào)ROE年化15%，也算不上便宜；再往后的公司，那就慘不忍睹了。
此處的總市值是按總股本乘以A股價(jià)格得出的。這說的是總市值，流通市值就更小了。主流資產(chǎn)被徹底邊緣化。
有沒有牛市？還是大泡沫？大家自己心里一桿秤。
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