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QFLP細(xì)則將出地產(chǎn)PE格局謀變

2010.06.09

QFLP細(xì)則將出地產(chǎn)PE格局謀變

2010-4-26

    PE（私募基金）界翹首以盼的QFLP（Qualified Foreign Limited Partner，合格境外有限合伙人，即股權(quán)基金的出資人）制度試點(diǎn)方案（下稱“試點(diǎn)方案”）正在浮出水面。

    4月中旬，上海金融辦副主任徐權(quán)公開(kāi)表示，在國(guó)家外匯管理局（下稱“外管局”）等相關(guān)部門支持下，下一步有關(guān)外資以QFLP形式入股人民幣私募股權(quán)投資基金將出臺(tái)具體實(shí)施細(xì)則。他透露，細(xì)則對(duì)作為私募股權(quán)投資出資人（LP）的外資在“人民幣如何結(jié)匯”、“結(jié)匯時(shí)間點(diǎn)”、“投資項(xiàng)目時(shí)效性”等方面內(nèi)容都會(huì)有具體安排。

    據(jù)悉，報(bào)批中的QFLP制度是指通過(guò)對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資者的資格審批和對(duì)其外匯資金的監(jiān)管程序，將國(guó)外資本兌換為人民幣資金，投資于國(guó)內(nèi)VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）以及PE市場(chǎng)的制度。

    “事實(shí)上，早在2007年，北京、上海、天津等城市就開(kāi)始在吸引外資PE落地上摩拳擦掌。”北京東方金苑地產(chǎn)投資管理公司投資總監(jiān)馮天仁告訴記者，“此次出臺(tái)的試點(diǎn)辦法中不僅解決了外資GP（普通合伙人）入股人民幣股權(quán)投資基金的問(wèn)題，還將解決其他外資LP參與人民幣股權(quán)投資基金設(shè)立的問(wèn)題。”

    2008年8月，外管局曾發(fā)布《關(guān)于完善外商投資企業(yè)外匯資本金支付結(jié)匯管理有關(guān)業(yè)務(wù)操作問(wèn)題的通知》（下稱“142號(hào)文”），其中規(guī)定“外商投資企業(yè)資本金結(jié)匯所得人民幣資金，應(yīng)當(dāng)在政府審批部門批準(zhǔn)的經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)使用，除另有規(guī)定外，結(jié)匯所得人民幣資金不得用于境內(nèi)股權(quán)投資。”此規(guī)定使外資PE每次投資都需要根據(jù)單個(gè)投資項(xiàng)目走報(bào)批程序，獲得審批后才能結(jié)匯，其投資效率一度受此影響。

    而試點(diǎn)方案的推出或?qū)?duì)此有實(shí)質(zhì)性突破。清科集團(tuán)分析師林婉婷就表示，此次試點(diǎn)方案將重點(diǎn)解決此前困擾外資PE的美元匯兌問(wèn)題。

    此外，試點(diǎn)方案還提及外資LP所投人民幣基金能否享受“國(guó)民待遇”的問(wèn)題。根據(jù)商務(wù)部頒布的《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》，私募基金中只要有來(lái)自外國(guó)投資者的資本，就被認(rèn)定為外資創(chuàng)投，受外商投資審批程序和投資項(xiàng)目的限制。

    “新試點(diǎn)方案有望明確獲批，QFLP設(shè)立人民幣基金可享受本土基金待遇，僅對(duì)投資項(xiàng)目所處行業(yè)有所限制。”林婉婷分析。

    可以看出，無(wú)論是結(jié)匯，還是外資LP一定比例的引入，試點(diǎn)方案通過(guò)后，都將為外資PE 投資中國(guó)打開(kāi)方便之門，國(guó)內(nèi)PE界也將迎來(lái)外資PE與本土PE同臺(tái)競(jìng)技的時(shí)代。

    “新的市場(chǎng)力量的介入，必然會(huì)帶來(lái)新的格局。盡管目前還有待最終方案的出臺(tái)，試點(diǎn)也可能開(kāi)始僅在3個(gè)城市展開(kāi)，但其意義非同小可。”馮天仁指出本土PE將面臨很大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

    而這也為日益興盛的國(guó)內(nèi)陸產(chǎn)PE帶來(lái)了新的機(jī)遇。目前地產(chǎn)PE籌募困難、規(guī)模偏小的主要原因就在于資金來(lái)源單一、結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化，特別是本土LP（Limited Partner,有限合伙人）的匱乏。

    “相對(duì)于其他行業(yè)的PE，可以看到的市場(chǎng)層面、政策層面的風(fēng)險(xiǎn)以及投資周期偏長(zhǎng)，都往往讓許多對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)有所顧慮的投資人止步不前。”一家具有開(kāi)發(fā)商背景的地產(chǎn)PE相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)記者分析。在他看來(lái)，一旦試點(diǎn)方案通過(guò)，對(duì)于地產(chǎn)基金的發(fā)展肯定是一大利好。據(jù)其透露，該地產(chǎn)PE管理公司也正與許多外資進(jìn)行合作方面的溝通。

    上述負(fù)責(zé)人認(rèn)為，利好主要有3個(gè)方面：首先，外資LP的進(jìn)入拓寬PE融資渠道；其次，相對(duì)本土的LP，外資的LP進(jìn)入可以推動(dòng)本土地產(chǎn)PE向規(guī)范化發(fā)展；第三，一些外資機(jī)構(gòu)的LP進(jìn)入，將促進(jìn)PE產(chǎn)品的創(chuàng)新。

    然而在現(xiàn)階段，國(guó)家對(duì)外資投資地產(chǎn)行業(yè)的管制較為微妙，即使這一試點(diǎn)方案通過(guò)，也不排除將地產(chǎn)行業(yè)列入限制行業(yè)的名單之內(nèi)。

    嘉富誠(chéng)國(guó)際資本有限公司董事長(zhǎng)鄭錦橋就為本報(bào)記者分析，一旦放開(kāi)，是否會(huì)對(duì)地產(chǎn)領(lǐng)域的PE有一定限制，仍然需要觀察。

    “對(duì)于地產(chǎn)PE界的影響還有待觀察方案實(shí)施后，進(jìn)入地產(chǎn)PE的資金規(guī)模是否引致政策的反彈和限制。”鄭錦橋說(shuō)道。

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