新文化:發(fā)力電視劇業(yè)務(wù), 看漲版權(quán)價(jià)格
2012年公司營(yíng)業(yè)收入為3.86億元,較上年同期增19.90%,歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為9055.81萬元,較上年同期增44.69%;全面攤薄后每股收益為0.94元,好于我們?cè)跇I(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)報(bào)告中0.91元的預(yù)期。四季度凈利潤(rùn)3474萬元,同比增長(zhǎng)67.66%,遠(yuǎn)高于前三季度33.32%的增速。公司預(yù)計(jì)2013年一季度凈利潤(rùn)1,874.25萬元-2,231.25萬元,比上年同期增長(zhǎng)5%-25%。2012年公司電視劇業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)了21.54%,營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)12.56%,2011年電視劇業(yè)務(wù)毛利率為37.13%,2012年上升到41.77%,公司盈利能力在增強(qiáng)。
2013年發(fā)力電視劇業(yè)務(wù)看好影視劇版權(quán)價(jià)格的上漲
2012年實(shí)現(xiàn)收入有33部電視劇,其中14部為2012年取得發(fā)行許可證的電視劇,收入前五名熱播影視劇為《那金花和她的女婿》、《胭脂霸王》、《媽媽你到底在哪里》、《別樣幸?！泛汀丢?dú)生子女的婆婆媽媽》,占營(yíng)業(yè)收入的53.34%,每部的平均銷售收入為4120萬元。5部為2011年取得發(fā)行許可證,其中14部為二輪劇、引進(jìn)劇等。2013年公司電視劇將投拍500-600集,同時(shí)加大單劇的投資力度,《一代梟雄》的投資額將達(dá)1億元,單集投資250萬元。我們看好電視劇熱播劇版權(quán)的價(jià)格的上漲:最近媒體披露鄭曉龍導(dǎo)演執(zhí)導(dǎo)新劇《新編輯部的故事》,據(jù)相關(guān)人士透露,此次采購價(jià)格不低于每集120萬,按片方公布的40集計(jì)算,總價(jià)或?qū)⒁殉?000萬,創(chuàng)下近兩年網(wǎng)絡(luò)收購價(jià)最高紀(jì)錄。
投資建議:未來六個(gè)月內(nèi),評(píng)級(jí)為“跑贏大市”。(上海證券)
貝因美：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,關(guān)注SBU建設(shè)
12年收入增速基本同步于行業(yè),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化:預(yù)計(jì)2012年公司銷售收入增長(zhǎng)12.55%,基本同步于行業(yè)增速;此外,公司高檔產(chǎn)品增速相對(duì)較快,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,高檔奶粉愛+系列銷售收入增長(zhǎng)50%左右,收入占比提高至30%;中檔產(chǎn)品冠軍寶貝增速相對(duì)較慢,收入占比60%左右,低檔產(chǎn)品金美正裝收入有所下滑,收入占比10%。
13年公司將著力推進(jìn)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元(SBU)建設(shè),針對(duì)網(wǎng)絡(luò)渠道推出新的單品:目前公司經(jīng)銷渠道收入占比80%以上,KA渠道收入占比10%以上,渠道已經(jīng)鋪設(shè)至鎮(zhèn)一級(jí),進(jìn)一步拓展空間有限,公司未來將著力提高單店銷售能力;新任總經(jīng)理王振泰上任后,公司針對(duì)網(wǎng)絡(luò)、醫(yī)務(wù)、經(jīng)銷商、嬰童、KA五大渠道推動(dòng)SBU建設(shè),計(jì)劃今年在網(wǎng)絡(luò)渠道推出新的單品,推進(jìn)渠道精細(xì)化運(yùn)作。
新西蘭奶粉事件難以撼動(dòng)洋奶粉地位,未來國(guó)內(nèi)奶粉行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升:洋奶粉在國(guó)內(nèi)的品牌影響力難以撼動(dòng),新西蘭雙氰胺事件不會(huì)改變洋奶粉占據(jù)優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)格局,香港的限購政策也難以改變進(jìn)口奶粉消費(fèi)量,洋奶粉優(yōu)勢(shì)地位短期內(nèi)不會(huì)改變;此外,國(guó)產(chǎn)奶粉品牌相對(duì)較多,未來集中度有望進(jìn)一步提升,公司作為國(guó)產(chǎn)奶粉龍頭,與其他國(guó)產(chǎn)奶粉企業(yè)相比擁有品牌和渠道優(yōu)勢(shì),未來有望在市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升中分得更多的市場(chǎng)蛋糕。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資建議:預(yù)計(jì)2012-2014年收入分別為53.2億元、62.8億元和75.2億元,YOY分別為12.6%、18%和19.8%;2012-2014年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為5.05億元、6.79億元和8.29億元,YOY分別為15.5%,34.5%和22.1%,對(duì)應(yīng)2012-2014年EPS分別為1.185元、1.594元和1.947元,維持“買入”評(píng)級(jí)。(宏源證券（000562）)
歐菲光:中大尺寸觸摸屏和攝像頭模組,推動(dòng)業(yè)績(jī)更上層樓
12年破繭成碟,13年中大尺寸觸摸屏再發(fā)力
公司12年?duì)I收和凈利潤(rùn)同比11年大幅增長(zhǎng),歸功于公司準(zhǔn)確利用薄膜式觸摸屏的成本優(yōu)勢(shì),結(jié)合規(guī)?；€(wěn)定的供貨能力、垂直一體化生產(chǎn)、多品種的技術(shù)儲(chǔ)備和研發(fā)優(yōu)勢(shì),適時(shí)把握了國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。
公司深耕觸摸屏主業(yè),成功打入聯(lián)想、華為、三星、酷派等金質(zhì)客戶,更是聯(lián)想和華為觸摸屏的第一供應(yīng)商。IDC預(yù)計(jì)2013年中國(guó)智能手機(jī)占比將由12年的58.8%提升至78.4%,至17年則會(huì)飆升至90.1%,為國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)提供了廣博的發(fā)展空間,公司小尺寸觸摸屏產(chǎn)能預(yù)計(jì)可增至1200萬片/月,未來將繼續(xù)分享該盛宴帶來的饕餮大餐。另外公司還迅速把握平板電腦和觸控NB市場(chǎng)對(duì)中大尺寸觸摸屏需求的供給缺口(平板出貨預(yù)計(jì)超過1.7億臺(tái),YoY40%以上),13年中大尺寸產(chǎn)品的產(chǎn)能將分別增至300萬片/月和50萬片/月,GFF產(chǎn)品已順利切入三星和聯(lián)想的觸控NB,以及華碩的新一代7寸平板電腦,13年將有望在中大尺寸領(lǐng)域再造驕人業(yè)績(jī)。
攝像頭模組將是新藍(lán)海業(yè)務(wù)
高像素?cái)z像頭已普遍為智能手機(jī)采用,公司作為曾經(jīng)市占率第一的IRCF廠商,具備深厚的光學(xué)技術(shù)儲(chǔ)備,可順利滲透至原有觸摸屏產(chǎn)品客戶。公司在500萬/800萬/1300萬像素?cái)z像頭上的布局業(yè)已完成,其中500萬像素的已開始量產(chǎn),800萬像素的已通過OVT的AAA認(rèn)證,1300萬像素已完成研發(fā),未來攝像頭模組業(yè)務(wù)將復(fù)制觸摸屏業(yè)務(wù)的發(fā)展路徑,成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新興動(dòng)力。
毛利率提升三費(fèi)占比降低
公司募投及超募項(xiàng)目量產(chǎn)后帶來的規(guī)模效應(yīng)明顯,綜合毛利率由11年的13.78%大幅升至12年的20.04%,歸功于公司特別加大了毛利率較高的觸摸屏產(chǎn)能規(guī)模,電容式觸摸屏的收入占比由11年的37.95%提升至12年的88.23%。12年公司三費(fèi)開支控制得當(dāng),銷售費(fèi)用占同期營(yíng)收比例較上一年度下降了0.07%,管理費(fèi)用占同期營(yíng)收比例下降了0.57%,財(cái)務(wù)費(fèi)用占同期營(yíng)收比例下降0.26%。
投資建議
預(yù)計(jì)2013-15年公司可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)59.18%、47.12%和36.46%;
分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41.33%、38.49%和29.66%;攤薄后EPS為1.95元、2.70元和3.50元,目前價(jià)格對(duì)應(yīng)13-15年動(dòng)態(tài)PE為31.45倍、22.71倍和17.51倍。公司在小尺寸觸摸屏領(lǐng)域已創(chuàng)下佳績(jī),未來中大尺寸觸摸屏和攝像頭模組業(yè)務(wù)將使公司業(yè)績(jī)更上層樓,首次給予歐菲光（002456）未來6個(gè)月“跑贏大市”的評(píng)級(jí)。(上海證券)
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