海信電器：銷售強(qiáng)勢增長

　　毛利率穩(wěn)定,凈利率提升:公司1Q綜合毛利率18.54%,同比下降0.77個百分點(diǎn),主要是基期較高所致;環(huán)比略降0.34個百分點(diǎn),其中包含了季節(jié)性因素?？傮w而言毛利率相對穩(wěn)定,近期面板價(jià)格的下降減緩彩電企業(yè)的成本壓力。1Q凈利潤率同比提升近1個百分點(diǎn)至7.22%,達(dá)到歷史同期的最高水準(zhǔn),主要是銷售費(fèi)用率降低所致;由于1Q銷售繼續(xù)改善,銷售費(fèi)用率僅為7.11%,同比下降2.6個百分點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計(jì)公司2013、2014年分別可實(shí)現(xiàn)凈利潤18.5億元和20.5億元,YoY增長15%、11%;對應(yīng)攤薄后的EPS為1.42元、1.57元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2013年動態(tài)PE當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為10.5倍,給予“買入”的投資建議。(群益證券)

　　超聲電子：增速低于預(yù)期,觸摸屏成業(yè)績主要推動力

　　公司去年?duì)I業(yè)收入和凈利潤都維持增長,增速低于預(yù)期,一定程度受全球傳統(tǒng)半導(dǎo)體市場低迷影響。從分項(xiàng)主營業(yè)務(wù)來看,覆銅板收入規(guī)模收縮明顯,同比下滑12.88%,印刷線路板也有略微下降(同比下降1.54%)。同處于PCB產(chǎn)業(yè)鏈上的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對弱勢。而公司液晶顯示器則增長明顯,營收達(dá)到13.84億元,同比增長47.15%,主要受益于下游移動終端需求的持續(xù)旺盛。

　　公司主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)分布也進(jìn)一步趨于平衡,液晶顯示器占比進(jìn)一步提升,由2011年的28.55%提升至去年的38.01%。毛利率水平與上年相比略微提高0.77個百分點(diǎn)。國內(nèi)市場表現(xiàn)優(yōu)于海外,同比增速為12.43%。

　　公司報(bào)告期內(nèi)凈利潤增速低于收入增速的主要因素來自于費(fèi)用的上升。其中營業(yè)稅金及附加因在國內(nèi)銷售收入增加帶來流轉(zhuǎn)稅附加支出增大增長明顯。銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為2.60%和8.54%,其中管理費(fèi)用同比上升31.62%,人工成本和研發(fā)投入是主要流向。

　　公司去年下半年的增發(fā)項(xiàng)目--電容式觸摸屏已經(jīng)開始,觸摸屏業(yè)務(wù)的突出進(jìn)展和未來移動智能終端、車載電子的旺盛需求成為了公司加大投入該項(xiàng)業(yè)務(wù)的信心來源。公司在市場上的良好口碑也使其進(jìn)入英特爾超級本技術(shù)峰會供應(yīng)商目錄,為產(chǎn)能消化和獲得其他高端客戶訂單打下了良好基礎(chǔ)。電容屏正積極推進(jìn)OGS產(chǎn)品,印刷線路板方面則進(jìn)一步向高端HDI板、高密度多層板以及快板等高附加值產(chǎn)品布局。

　　公司去年業(yè)績增速放緩、低于預(yù)期的態(tài)勢將在今年好轉(zhuǎn),公司PCB產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)走向高端化,如高階HDI等高附加值產(chǎn)品的占比提升將更好地提升公司盈利能力。電容屏募投項(xiàng)目推進(jìn)后產(chǎn)能擴(kuò)張是公司未來主要利潤增長點(diǎn)。我們因此預(yù)計(jì)2013-2015年公司每股收益分別為0.59元、0.80元和0.92元,對應(yīng)PE分別為15、11和9倍,維持公司“增持”評級。(方正證券（601901）)

　　西部資源:短期盈利減弱,長期資源價(jià)值看好

　　金屬價(jià)格下滑拖累公司盈利能力。受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的不利影響,公司主要產(chǎn)品銅、鉛、鋅、銀等價(jià)格均出現(xiàn)大幅下跌,2012年全年平均價(jià)格較2011年分別下跌13%、6%、11%和12%,盈利能力出現(xiàn)一定下滑。受益于銀茂礦業(yè)毛利率的提升,公司仍保持主要產(chǎn)品綜合毛利率為與2011年基本持平?？紤]到有色金屬價(jià)格可能在未來一段時間內(nèi)持續(xù)面臨較大壓力,公司在2013年將采取相對保守的生產(chǎn)策略,我們認(rèn)為各品種產(chǎn)銷量均有可能出現(xiàn)一定程度的縮減。

　　資源儲備工作持續(xù),長期價(jià)值看好。在經(jīng)歷近兩年來高速外延式擴(kuò)張后,公司未來仍將不斷推進(jìn)資源儲備的工作。我們認(rèn)為通過加大探礦力度和外延式收購的方式,公司資源儲量有望再上臺階;同時,隨著大寶山銅礦采選廠的建成投產(chǎn),業(yè)績亦將等到增厚,長期資源價(jià)值與業(yè)績增長同時看好。

　　下調(diào)2013年EPS至0.16元。鑒于我們對2013年全球金屬價(jià)格弱勢的判斷,下調(diào)2013-2015年EPS分別至0.16元、0.32元和0.63元,對應(yīng)動態(tài)市盈率為50倍、24倍和13倍,考慮到其作為純資源類企業(yè)所具有的高彈性,維持“增持”評級。(宏源證券（000562）)