《離歌》歌詞：愛沒有聰不聰明，只有愿不愿意。
2017年-2018年，國內(nèi)連鎖藥店并購盛極一時，資本狂熱逐利、連鎖身價倍漲、實體藥店融資、并購的交易浪潮在藥品零售界波濤洶涌，于是坊間傳聞：賣藥不如賣藥店，賣藥錢難賺，但藥店很值錢。
不過，資本的激素往往效期很短。自去年下半年以來，藥品零售行業(yè)政策頻出，無論是藥品分類管理，鼓勵便利店賣藥，還是嚴查處方藥、嚴控醫(yī)保刷卡，以及剛剛過去的執(zhí)業(yè)藥師掛證問題，都在給興奮未息中的藥店潑去冷水，與此同時，叮當快藥、快方送藥等o2o企業(yè)的分流和線上藥店的沖擊，實體藥店可謂腹背受敵。可以說，“實體藥店被過高估值”的結(jié)論顯而易見。
直至今日，資本的熱度銳減，從高聲變成細語，中小連鎖從猶豫、糾結(jié)到后悔莫及，因為一大波“福利”就這樣退去了。一些業(yè)內(nèi)人士擔憂，隨著政策的不斷落地，資本的決然縮身，未來實體連鎖的競爭越發(fā)劇烈，而眼前的問題也似乎更加難以解決：2019年，藥店到底還賣不賣？何時賣？又該如何賣？
現(xiàn)任中國醫(yī)藥物資協(xié)會醫(yī)療器械分會會長，康復(fù)之家創(chuàng)始人、董事長柏煜在健識局的一期直播中判斷：資本尚有余溫，高價難以再現(xiàn)。
實體藥店并購的發(fā)展歷程
國內(nèi)實體藥店并購可以分成三個階段。
國內(nèi)實體藥店并購的三個階段（原創(chuàng)）
第一個階段是2004年-2014年的連鎖化初期，代表企業(yè)有海王星辰、國藥等，屬于全國性并購行為的提前一批，對業(yè)內(nèi)具有很強的啟蒙意義，尤其是國藥的并購方法、交易結(jié)構(gòu)和管控經(jīng)驗，值得借鑒，迄今為止，國大藥房依然是藥品直營零售的老大。但這個階段的并購熱度、影響力都無法和今日相比。
第二個階段是大整合時代，包括2014年-2018年之間的資本注入時代和2019年-2024年之間的大戰(zhàn)役時代，其中2018年資本注入異?；鸨?，主要原因是業(yè)外大資金的介入，例如高濟、華泰、阿里等，這些資本推動了實體藥店的估值提升，也加速了整合、并購的猛烈進程。而到下半場，即2019年-2024年，實體藥店并購逐步進入冷靜期，從局部爭搶到深度博弈的轉(zhuǎn)變，爭奪一省、一市、一縣的霸主地位，與此同時，也會出現(xiàn)大連鎖之間的整合并購。柏煜分析，這一階段已經(jīng)誕生出一個頂級的收購案例，即新興藥房收購戰(zhàn)，創(chuàng)造出整個行業(yè)并購歷史中前無古人的最高估值。
第三個階段為巨頭時代，即2024年之后，一方面，將會出現(xiàn)全國性大連鎖，擁有地域覆蓋、品牌力，以及在線上線下的絕對實力；另一方面，經(jīng)過前一階段的紛爭、整合，整個格局得以初定，并購之戰(zhàn)從大變小，以區(qū)域戰(zhàn)為主。同時伴隨巨頭之間的合并，中國將出現(xiàn)世界級的醫(yī)藥零售企業(yè)。
藥店賣不賣、何時賣、如何賣？
專家表示，判斷藥店要不要賣，以及何時賣之前，不僅要了解國內(nèi)藥店的并購歷史，還要對資本估值方法有充分的認知。
眾所周知，目前主流的藥店估值法主要有三種：PE估值法、PS估值法及附加值估值法。第一種PE估值，即按照藥店全年凈利潤，再乘以某個倍數(shù)（一般擬上市公司為8倍、10倍、12倍不等）進行計算；第二種PS估值，即根據(jù)藥店全年銷售額乘以某個倍數(shù)（一般為1:0.8至1:1.4之間）進行計算；第三種附加值估值，根據(jù)藥店的市場占有率、品牌影響力、自由現(xiàn)金流、合規(guī)化程度等溢價指標在前兩個估值方法的前提下進行附加估值。
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基于這些前提認知，2019年的藥店到底還賣不賣？何時賣？又該如何賣？可以有所答案。
賣不賣是企業(yè)主及其股東自己的選擇，就像《離歌》的歌詞一樣：愛沒有聰不聰明，只有愿不愿意。大部分創(chuàng)業(yè)者對行業(yè)都是有信仰的，對企業(yè)都是熱愛的。但是信仰熱愛和賣之間不是對立關(guān)系，是賣的方法問題。有句很多人不愛聽的：“我們都是出來賣的”。
首先我們是出來賣藥的，從生意的角度，藥可以賣，藥店當然也可以賣；其次，根據(jù)自身藥店的經(jīng)營情況，選擇賣出的時間和方法。融資本身就是賣企業(yè)，區(qū)別是賣多少。如果所屬藥店有一定規(guī)模，但無利潤，屬于大而不強型，就要搭乘上一輪的資本余溫，盡快抓住機會的尾巴，不要在等待中再次錯失良機；而如果所屬藥店在合規(guī)后，仍有利潤、市占率以及很強的品牌效應(yīng)，可以將規(guī)模繼續(xù)做大、做強，未來待價而沽。
例如，在河北的華佗大藥房，雖然只有十幾億的規(guī)模，但是在張家口和大同都是老大，甚至在保定、內(nèi)蒙部分省市也完成了覆蓋，只要進入一個城市，很快就是老大。這樣的企業(yè)一者其地域深耕較為扎實，可以穩(wěn)坐區(qū)域的王者之位，二者是較強的品牌影響力，僅僅“華佗”二字就足以成為“金字招牌”。在柏煜看來，這樣的品牌連鎖是資本爭相投好的對象，可以邊養(yǎng)邊看，未來“賣出天價”，獨立上市都有可能。
最后，至于藥店賣出的方式要根據(jù)自身情況、未來規(guī)劃以及自我心態(tài)綜合決定，例如參股、控股的部分賣出方式，以及全部賣出的方式。
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“資本尚有余溫，高價難以再現(xiàn)。”可以判斷，市場在經(jīng)歷了過熱的資本后，必然會回歸理性和常態(tài)，那些傳統(tǒng)的、沒有特色和增量空間的連鎖藥店，如果不能抓住最后的并購尾聲，抑或是無法突破瓶頸，找不到新的發(fā)展出路，早晚也將被市場所淘汰。
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