郭君磊、羅為 高杉LEGAL
近年來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起和發(fā)展，理財(cái)不再是傳統(tǒng)高凈值客戶的專屬名詞，中低凈值客戶通過(guò)各類互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)隨時(shí)隨地進(jìn)行線上理財(cái)已經(jīng)成為潮流。主打理財(cái)概念的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)越來(lái)越呈現(xiàn)出“一站式金融理財(cái)超市”的特點(diǎn)，這一點(diǎn)與傳統(tǒng)的銀行、信托公司、基金管理公司等持牌金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)模式明顯不同。
互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)母拍钍菑V義的，我們認(rèn)為，以互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)為核心，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)手段為投資者提供各類理財(cái)產(chǎn)品的推介、咨詢、購(gòu)買、結(jié)算等交易服務(wù)的業(yè)務(wù)均可被納入互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)姆懂牎?/p>
根據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)的觀察和統(tǒng)計(jì)，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品除已經(jīng)全面對(duì)接金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、以及基金、證券類機(jī)構(gòu)的各種傳統(tǒng)金融資產(chǎn)外，還在對(duì)接各類新興、非標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)。從某種程度上講，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)已經(jīng)形成了事實(shí)上的金融領(lǐng)域的“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”，給我國(guó)“分業(yè)監(jiān)管”的既有格局帶來(lái)了挑戰(zhàn)。這種行業(yè)發(fā)展與監(jiān)管部門之間的沖撞和磨合，在“創(chuàng)新”層出不窮的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域表現(xiàn)的尤為明顯。
但是，我們認(rèn)為，無(wú)論互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)如何“創(chuàng)新”，除非法律法規(guī)另有特殊規(guī)定，“線上與線下相一致”的監(jiān)管原則不能突破。在互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)高速發(fā)展的過(guò)程中，既有因?yàn)楸畴x“線上與線下相一致”的監(jiān)管原則而被叫停的案例，也有監(jiān)管部門根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)的特點(diǎn)通過(guò)部門的規(guī)范性文件予以支持的案例：
1、在互聯(lián)網(wǎng)證券領(lǐng)域，證監(jiān)會(huì)先是于2013年叫停某公司通過(guò)淘寶發(fā)行證券的行為；而后，從2014年開(kāi)始逐步允許證券公司開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作；2015年3月份，證監(jiān)會(huì)于新聞發(fā)布會(huì)上表示鼓勵(lì)證券公司結(jié)合自身狀況與發(fā)展戰(zhàn)略與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、信息技術(shù)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)商等第三方機(jī)構(gòu)開(kāi)展業(yè)務(wù)合作。
2、在互聯(lián)網(wǎng)信托領(lǐng)域，2014年中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)公開(kāi)說(shuō)明“信托100”模式降低投資門檻，屬于違規(guī)銷售信托產(chǎn)品。
3、在互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)領(lǐng)域，保監(jiān)會(huì)于2014年就《關(guān)于規(guī)范人身保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》公開(kāi)征求意見(jiàn)，2015年10月份正式實(shí)施《互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管暫行辦法》，該辦法明確區(qū)分了保險(xiǎn)公司自營(yíng)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)與第三方網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，并提出了不同的監(jiān)管要求。
4、在互聯(lián)網(wǎng)基金領(lǐng)域，2013年末，證監(jiān)會(huì)就互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)參與基金銷售明確表態(tài)，“在華夏基金與百度的合作模式中，各個(gè)基金銷售業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)均由華夏基金完成，百度僅起到流量導(dǎo)入的作用，未參與基金銷售業(yè)務(wù)”；2014年2月份，證監(jiān)會(huì)就支付寶與天弘基金合作推出的余額寶模式表態(tài)：“余額寶業(yè)務(wù)模式下，支付寶不參與基金銷售業(yè)務(wù)，也不介入基金投資運(yùn)作，僅發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)客戶導(dǎo)入的作用”；對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)銷售私募產(chǎn)品的模式，證監(jiān)會(huì)也多次表示此類業(yè)務(wù)違反合格投資人及投資人上限等要求。
盡管目前尚未形成專門針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)谋O(jiān)管政策，但是互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)的合規(guī)經(jīng)營(yíng)并非“無(wú)跡可尋”。2015年7月發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《互金指導(dǎo)意見(jiàn)》）概括了互聯(lián)網(wǎng)支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌融資、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)信托、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融等業(yè)務(wù)范圍。從投資的角度看，上述范圍內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌融資、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)信托、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融等皆可納入互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)姆懂牎?016年4月14日出臺(tái)的《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱“互金整治方案”）就互聯(lián)網(wǎng)借貸、股權(quán)眾籌、互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)廣告等涉及互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)念I(lǐng)域也提出了明確的監(jiān)管要求。此外，根據(jù)“線上與線下相一致”的原則，關(guān)于保險(xiǎn)、信托、證券、借貸等的線下管理規(guī)定，同樣也需要適用于各類互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)。
本文將對(duì)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品和業(yè)務(wù)進(jìn)行類型化分析，并在分析互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，為互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)合規(guī)開(kāi)展業(yè)務(wù)梳理可遵循的規(guī)則。
一、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)業(yè)務(wù)類型
本文涉及的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)，不包括傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的網(wǎng)上平臺(tái)（如網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行、網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)等），主要是指那些運(yùn)營(yíng)者本身并不直接持有傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)牌照的平臺(tái)。此類平臺(tái)可能通過(guò)業(yè)務(wù)合作的方式，通過(guò)本平臺(tái)向用戶提供不同金融領(lǐng)域的理財(cái)產(chǎn)品或者服務(wù)，也可能自行設(shè)計(jì)服務(wù)或者產(chǎn)品。例如：支付寶與天弘基金合作推出“余額寶”，挖財(cái)基于最初的記賬功能提供后續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品服務(wù)，銅板街提供的綜合理財(cái)服務(wù)。
市面上互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)推出的理財(cái)產(chǎn)品花樣繁多，名目不一，但是依據(jù)期限，基本可以分為兩大類，即活期類產(chǎn)品和定期類產(chǎn)品。雖然同為活期類或者定期類理財(cái)產(chǎn)品，但是各類產(chǎn)品背后對(duì)接的資產(chǎn)類別卻大相徑庭，相應(yīng)的，產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及法律關(guān)系也不一樣，因而適用的法律也存在差別。判斷某一理財(cái)產(chǎn)品是否合規(guī)，需要穿透識(shí)別其對(duì)接了何種資產(chǎn)，進(jìn)一步判斷該等資產(chǎn)適用何種法律法規(guī)，從而判斷平臺(tái)經(jīng)營(yíng)者應(yīng)當(dāng)承擔(dān)何種責(zé)任、義務(wù)。
（一）產(chǎn)品類型
1、直接融資產(chǎn)品
互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)提供直接融資產(chǎn)品，促成投資者與真正融資人的直接對(duì)接，實(shí)現(xiàn)投資者“理財(cái)”的目的，主要包括以下幾種模式：
（1）P2P
P2P是最熟知的互聯(lián)網(wǎng)債權(quán)融資工具，投資者直接向融資人提供借款資金、獲得固定收益，本質(zhì)為自然人、法人及其他組織之間通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的直接借貸。2016年8月24日，四部委聯(lián)合規(guī)章《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《P2P管理辦法》）正式發(fā)布以后，我們對(duì)P2P的合規(guī)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)做了專門的解讀。
（2）權(quán)益轉(zhuǎn)讓
融資人將線下業(yè)已形成的合同權(quán)益（基礎(chǔ)權(quán)益，甚至還有收益權(quán)）或者票據(jù)權(quán)益等，轉(zhuǎn)讓或者質(zhì)押給投資者，由投資者為融資人提供資金，投資者通常獲得固定收益。權(quán)益轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)屬于類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，此類業(yè)務(wù)實(shí)際上已經(jīng)被《P2P管理辦法》所限制，平臺(tái)開(kāi)展此類業(yè)務(wù)需要咨詢專業(yè)律師的意見(jiàn)，否則，很容易觸碰紅線。
（3）股權(quán)眾籌和互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資
股權(quán)眾籌和互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資均為互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資工具，投資者可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)對(duì)融資人的股權(quán)投資。但是鑒于股權(quán)投資有收益不確定、退出不確定等特點(diǎn)，與一般的理財(cái)存在一定的差別，在本文中不予以詳細(xì)論述。
2、間接融資產(chǎn)品
互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)還可以提供間接融資產(chǎn)品，此類業(yè)務(wù)模式的共同特點(diǎn)為投資者的資金由非融資人的其他主體進(jìn)行歸集，此類產(chǎn)品可能以不同的方式對(duì)接不同的資產(chǎn)，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)在其中的不同角色，會(huì)對(duì)平臺(tái)經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性有很大影響。
（1）傳統(tǒng)金融資產(chǎn)
互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)可能會(huì)直接銷售傳統(tǒng)金融資產(chǎn)，例如股票、基金、保險(xiǎn)、金融衍生品、信托、資管、私募基金等，某些互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)就曾經(jīng)拆分銷售信托產(chǎn)品或者私募基金。
（2）非標(biāo)準(zhǔn)化金融資產(chǎn)
互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)也可能會(huì)直接銷售非標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品，例如地方交易所發(fā)行的私募產(chǎn)品，某些互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)就曾經(jīng)拆分銷售區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)發(fā)行的私募債。
3、混合類產(chǎn)品
某種理財(cái)產(chǎn)品除了對(duì)接單一的資產(chǎn)之外，還有可能同時(shí)對(duì)接前述各類資產(chǎn)，不同于對(duì)應(yīng)單一資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，購(gòu)買此種混合類產(chǎn)品的投資者通常難以知悉其資金的具體流向。這類產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)行業(yè)較為常見(jiàn)，并且多由非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行、管理、銷售，產(chǎn)品模式通常表現(xiàn)為按比例的“委托投資”或者“自動(dòng)投標(biāo)”。產(chǎn)品要素如下：期限上，可能定期或者活期；收益上，可能是固定收益、保底加浮動(dòng)收益或者浮動(dòng)收益；投資范圍通常做如下表述：
（1）流動(dòng)性資產(chǎn)：包括但不限于現(xiàn)金、貨幣市場(chǎng)基金、不超過(guò)一年的銀行定期存款、大額可轉(zhuǎn)讓存單、正/逆回購(gòu)以及流動(dòng)性資產(chǎn)為投資標(biāo)的的現(xiàn)金管理類金融產(chǎn)品。流動(dòng)資產(chǎn)的投資比例為0%-100%。
（2）固定收益類資產(chǎn)：包括但不限于銀行定期存款、銀行協(xié)議存款、債券型基金、在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)交易的國(guó)債、各類金融債（含次級(jí)債、混合資本債）、中央銀行票據(jù)、企業(yè)債券、公司債券、短期融資券、中期票據(jù)、非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（資產(chǎn)支持證券、受益憑證、ABCP等）、中小企業(yè)私募債債券類產(chǎn)品以及以固定收益類資產(chǎn)為投資標(biāo)的的金融產(chǎn)品。固定收益類資產(chǎn)的投資比例為0%-100%。
（3）非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)：包括但不限于商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、證券公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、證券公司定向資產(chǎn)管理計(jì)劃、基金公司和基金子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃（包括單個(gè)客戶的特定資產(chǎn)管理產(chǎn)品和多個(gè)客戶的特定資產(chǎn)管理產(chǎn)品）、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃以及以非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)為投資標(biāo)的的金融產(chǎn)品。非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的投資比例為0%-100%。
（4）權(quán)益類資產(chǎn)：包括但不限于上市股票、股票型基金、混合型基金、未上市企業(yè)股權(quán)、股權(quán)投資基金及以權(quán)益類資產(chǎn)為投資標(biāo)的的金融產(chǎn)品等。權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例為0%-100%。
（二）不同業(yè)務(wù)模式項(xiàng)下平臺(tái)的角色
1、金融相關(guān)類輔助服務(wù)
互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)提供某類輔助服務(wù)，諸如為持牌金融機(jī)構(gòu)的網(wǎng)上業(yè)務(wù)導(dǎo)流，或者提供與金融相關(guān)的咨詢類服務(wù)，如記賬服務(wù)、投資策略分享論壇等。
2、撮合交易——信息中介
互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)采取類似“金融超市”的模式，展示理財(cái)產(chǎn)品信息，撮合交易但不作為投融資的主體，不涉及將資金歸集到平臺(tái)名下，僅僅是信息中介，并需要履行信息披露等義務(wù)和資金第三方存管義務(wù)。
3、參與交易——非信息中介
互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)如果集合客戶資金幫助客戶投資，以前述混合類產(chǎn)品最為典型，此時(shí)承擔(dān)的是資產(chǎn)管理的責(zé)任，實(shí)質(zhì)在發(fā)行集合投資計(jì)劃，某種程度上是在發(fā)行證券類產(chǎn)品，而且起投門檻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于現(xiàn)有的持牌金融機(jī)構(gòu)的私募發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，近乎公募發(fā)行。平臺(tái)如果成為投資者的交易對(duì)手，自然已經(jīng)難以界定為信息中介。部分互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)為了規(guī)避這種情況，可能由關(guān)聯(lián)方或者合作方作為投資者的交易對(duì)手、承擔(dān)資產(chǎn)管理責(zé)任，在這種情況下，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)可能會(huì)被認(rèn)定為歸集資金或者構(gòu)建資金池，甚至被認(rèn)定為涉嫌從事非法集資的行為。
二、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)
1、未獲得相應(yīng)金融資質(zhì)開(kāi)展業(yè)務(wù)
開(kāi)展金融業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)符合相應(yīng)的前置許可，并嚴(yán)格按照行業(yè)的專門法律、法規(guī)、規(guī)章、政策等進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。銀行理財(cái)、信托計(jì)劃、券商資管、私募基金、基金子公司、基金專戶、保險(xiǎn)資管和期貨公司資管等產(chǎn)品在內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)均有明確的監(jiān)管要求，經(jīng)營(yíng)主體開(kāi)展此類業(yè)務(wù)需符合特定的設(shè)立條件、投資范圍、合格投資者制度、禁止性行為要求等條件。以私募投資基金為例，根據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》等的規(guī)定，從事私募投資基金管理業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)在符合相應(yīng)條件后向基金業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)登記備案，私募基金財(cái)產(chǎn)的投資范圍限于買賣股票、股權(quán)、債券、期貨、期權(quán)、基金份額及投資合同約定的其他投資標(biāo)的。此外，股票、基金、金融衍生品等金融產(chǎn)品的銷售也有明確的監(jiān)管規(guī)定。
實(shí)際上，部分互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)在業(yè)務(wù)“創(chuàng)新”過(guò)程中已經(jīng)繞開(kāi)了現(xiàn)有的金融監(jiān)管體制，突破了“線上與線下相一致”的監(jiān)管原則。平臺(tái)未取得相關(guān)金融業(yè)務(wù)資質(zhì)即依托互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展相應(yīng)業(yè)務(wù)的，可能會(huì)面臨如下風(fēng)險(xiǎn)：第一，其與投資者簽訂的交易合同可能會(huì)被法院裁判認(rèn)定為無(wú)效，若造成投資者損失還要依據(jù)其過(guò)錯(cuò)承擔(dān)賠償責(zé)任；第二，可能會(huì)受到行政機(jī)關(guān)的處罰；第三，該種行為可能涉嫌《刑法》上的非法經(jīng)營(yíng)、非法集資、破壞金融管理秩序等相關(guān)犯罪。
2、降低投資者門檻，規(guī)避合格投資人要求
私募類產(chǎn)品合格投資者的要求，其本質(zhì)核心在于“將產(chǎn)品銷售給與風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的客戶”?；诖耍黝愃侥籍a(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)定對(duì)于發(fā)售對(duì)象的凈資產(chǎn)、宣傳發(fā)售的方式、購(gòu)買人數(shù)、購(gòu)買最低金額、信息披露和風(fēng)險(xiǎn)提示等方面均提出了嚴(yán)格要求。例如，券商集合資管對(duì)合格投資者的要求為：（一）個(gè)人或者家庭金融資產(chǎn)合計(jì)不低于100萬(wàn)元人民幣；（二）公司、企業(yè)等機(jī)構(gòu)凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元人民幣。保險(xiǎn)資管起售金額也是單一投資人初始認(rèn)購(gòu)資金不得低于100萬(wàn)，如果是單一定向，起售金額為3000萬(wàn)。這種高門檻實(shí)際上是針對(duì)高凈值人士，與高凈值人士的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與承受能力也是相適應(yīng)的。
然而，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)客戶群體絕大部分并非高凈值人士，因此，實(shí)踐中經(jīng)營(yíng)者可能將私募制的金融產(chǎn)品通過(guò)打包、拆分等形式向中低凈值的投資者銷售，事實(shí)上降低了合格投資者標(biāo)準(zhǔn)、將高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品向風(fēng)險(xiǎn)承受能力低的人士銷售，不恰當(dāng)?shù)臄U(kuò)散了風(fēng)險(xiǎn)。本文前述混合類產(chǎn)品最容易出現(xiàn)此種情況。如，某個(gè)體（自然人或者企業(yè)）將已購(gòu)買的私募基金產(chǎn)品進(jìn)行金額拆分，并以權(quán)益轉(zhuǎn)讓、甚至受益權(quán)轉(zhuǎn)讓等名義，通過(guò)P2P等互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)轉(zhuǎn)讓給一般投資者，從而規(guī)避合格投資者要求的限制。又如，目前部分互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)利用“定向委托投資計(jì)劃”募集資金，某個(gè)體（自然人或者企業(yè)）甚至是平臺(tái)，與用戶簽訂《定向委托投資協(xié)議》，歸集客戶資金再以自己的名義進(jìn)行投資管理活動(dòng)，投資標(biāo)的可能是信托公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃等具有合格投資者門檻和人數(shù)限制的資產(chǎn)。
3、無(wú)法滿足信息披露的有關(guān)要求
根據(jù)本文第一部分內(nèi)容的總結(jié)，無(wú)論是互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)“參與交易”，還是產(chǎn)品明顯違規(guī)，這類互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)對(duì)于產(chǎn)品信息、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況、平臺(tái)交易數(shù)據(jù)等信息是不愿意也無(wú)法進(jìn)行披露的。這種情況下，投資者無(wú)法知悉其投資的產(chǎn)品具體構(gòu)成及資金流向，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)極易發(fā)生挪用客戶資金、虛構(gòu)交易數(shù)據(jù)、虛構(gòu)產(chǎn)品標(biāo)的等違法違規(guī)行為，這將嚴(yán)重侵犯消費(fèi)者權(quán)益。
三、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)的合規(guī)建議
（一）不得借助所謂的“創(chuàng)新模式”規(guī)避既有監(jiān)管要求
《互金指導(dǎo)意見(jiàn)》明確“依法監(jiān)管、適度監(jiān)管、分類監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管、創(chuàng)新監(jiān)管”的原則；《互金整治方案》除了強(qiáng)調(diào)沿襲《互金指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)不同業(yè)務(wù)的監(jiān)管布局，更明確了“穿透式”監(jiān)管以及“線上與線下相一致”的監(jiān)管原則，監(jiān)管部門將根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)、資金來(lái)源、中間環(huán)節(jié)與最終投向等全流程信息，透過(guò)表面追究業(yè)務(wù)的實(shí)際屬性，進(jìn)而明確行為主體的責(zé)任。在這樣的監(jiān)管思路之下，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)將很難通過(guò)業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新規(guī)避既有的監(jiān)管規(guī)定。本文也將部分具體行為準(zhǔn)則總結(jié)如下：
1、不得將信托產(chǎn)品銷售給非合格投資者
“信托100”曾經(jīng)向投資人銷售“100元起投”的信托產(chǎn)品。這種業(yè)務(wù)模式下，某一信托產(chǎn)品背后的真實(shí)投資者人數(shù)眾多，并且難以滿足合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)，這違反了《中華人民共和國(guó)信托法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》中關(guān)于合格投資者及投資者人數(shù)的有關(guān)規(guī)定，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)早在2014年4月發(fā)布的聲明就對(duì)此類非法信托活動(dòng)予以明確禁止。
2、不得將私募產(chǎn)品銷售給非合格投資者
現(xiàn)有監(jiān)管要求下，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得向非合格投資者募集、銷售、轉(zhuǎn)讓私募產(chǎn)品或者私募產(chǎn)品收益權(quán)，且單一私募產(chǎn)品投資者數(shù)量不得超過(guò)法定上限。然而實(shí)踐中存在部分主體，先通過(guò)設(shè)立關(guān)聯(lián)公司以合格投資者身份購(gòu)買私募產(chǎn)品，再通過(guò)交易平臺(tái)將私募產(chǎn)品收益權(quán)拆分轉(zhuǎn)讓給平臺(tái)注冊(cè)用戶。此類業(yè)務(wù)主要涉及三方面違規(guī)事項(xiàng)：一是通過(guò)拆分轉(zhuǎn)讓收益權(quán)，突破私募產(chǎn)品100萬(wàn)的投資門檻要求，并向非合格投資者開(kāi)展私募業(yè)務(wù)。二是通過(guò)拆分轉(zhuǎn)讓收益權(quán)，將私募產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓給數(shù)量不定的個(gè)人投資者，導(dǎo)致單只私募產(chǎn)品投資者數(shù)量超過(guò)200個(gè)。三是違反證監(jiān)會(huì)要求的投資者需通過(guò)證券交易所等證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的交易平臺(tái)轉(zhuǎn)讓證券公司及基金子公司資管計(jì)劃份額的規(guī)定。
以私募債為例，曾有互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)合作，在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上向一般投資者銷售地方性交易場(chǎng)所發(fā)行的私募債產(chǎn)品，認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)1萬(wàn)元。證監(jiān)會(huì)清理整頓各類交易場(chǎng)所辦公室于2015年12月向各地金融辦下發(fā)《關(guān)于請(qǐng)加強(qiáng)對(duì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)合作銷售企業(yè)私募債行為監(jiān)管的函》，明確要求清理整頓該種業(yè)務(wù)模式，并且明確指出其違規(guī)要點(diǎn)，包括：“一是將私募拆分為多期進(jìn)行銷售，銷售的實(shí)質(zhì)上仍是一個(gè)產(chǎn)品，從實(shí)際情況看，多期投資者人數(shù)相加大多超過(guò)了200人，存在變相突破私募發(fā)行的人數(shù)限制問(wèn)題。二是有關(guān)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)和招財(cái)寶平臺(tái)均沒(méi)有對(duì)認(rèn)購(gòu)人是否為合格投資者進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)投資者適當(dāng)性要求未能得到有效落實(shí)。三是私募債的增信機(jī)構(gòu)主要由少數(shù)幾家機(jī)構(gòu)承擔(dān)，風(fēng)險(xiǎn)集中度較高、難以有效防范和應(yīng)對(duì)發(fā)行人違約風(fēng)險(xiǎn)，而且部分發(fā)行人募集金額較大，與自身資本實(shí)力嚴(yán)重不匹配。四是相當(dāng)部分私募債的發(fā)行人是負(fù)責(zé)備案管理的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)所在省市以外的企業(yè)，將來(lái)如果發(fā)行人不能還本付息時(shí)，容易出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任不清晰、投資者利益難以得到保障的問(wèn)題。”
3、不得非法開(kāi)展證券活動(dòng)
北京某文化傳播公司曾利用淘寶開(kāi)設(shè)“會(huì)員卡在線直營(yíng)店”，公開(kāi)銷售“憑證登記式會(huì)員卡”，以售卡附贈(zèng)股權(quán)的方式轉(zhuǎn)讓其“原始股”。但這個(gè)案例已于2013年被證監(jiān)會(huì)當(dāng)作“利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)向社會(huì)公眾非法發(fā)行股票”的典型案例。
此外，目前市場(chǎng)上還存在一些不具備業(yè)務(wù)資格的第三方機(jī)構(gòu)通過(guò)與證券公司網(wǎng)上交易系統(tǒng)對(duì)接，間接開(kāi)展證券經(jīng)紀(jì)、投資咨詢等業(yè)務(wù)并留存投資者交易委托信息的情形，此類行為不符合證監(jiān)會(huì)及交易所有關(guān)業(yè)務(wù)資格管理、交易委托、信息安全的有關(guān)規(guī)定。
4、不得違規(guī)提供擔(dān)保
《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》明確規(guī)定，融資性擔(dān)保公司需經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立，并獲得經(jīng)營(yíng)許可證開(kāi)展業(yè)務(wù)。而沒(méi)有該等資質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)或者其他主體承諾提供擔(dān)保，一方面可能違反融資擔(dān)保的有關(guān)規(guī)定，另一方面如果未能向投資人履行擔(dān)保義務(wù)，需要承擔(dān)民事賠償責(zé)任，同時(shí)還可能構(gòu)成虛假宣傳等行為而需承擔(dān)行政責(zé)任。
5、其他
不得設(shè)立資金池、不得自融、不得虛構(gòu)標(biāo)的、不得非法集資等屬于金融業(yè)務(wù)最為典型的紅線。
（二）在監(jiān)管部門核定范圍之內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)
前述“穿透式監(jiān)管”的內(nèi)容也為互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)提供了運(yùn)營(yíng)指引，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)經(jīng)營(yíng)不同的業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)依據(jù)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)獲取相應(yīng)的資質(zhì)，并在核定的經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)。
以P2P業(yè)務(wù)為例，《P2P管理辦法》第十條平臺(tái)禁止性行為規(guī)定“不得自行發(fā)售理財(cái)?shù)冉鹑诋a(chǎn)品募集資金，代銷銀行理財(cái)、券商資管、基金、保險(xiǎn)或信托產(chǎn)品等金融產(chǎn)品”。網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)（P2P平臺(tái)）滿足《P2P管理辦法》提出的監(jiān)管要求，并不代表其符合其他金融業(yè)務(wù)的具體規(guī)定，因此，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)同時(shí)從事P2P業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)滿足其他金融服務(wù)、產(chǎn)品的具體監(jiān)管要求，避免違反本條的規(guī)定。
以互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為例，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)如果開(kāi)展了“互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的銷售、承保、理賠、退保、投訴處理及客戶服務(wù)等保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)行為”，則應(yīng)當(dāng)取得代理、經(jīng)紀(jì)等保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)資格。
同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)也應(yīng)當(dāng)確保各類交易雙方能夠符合監(jiān)管部門提出的資質(zhì)要求以及合格投資者的要求，以免互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)因其他主體的不合規(guī)行為而受到處罰。
（三）滿足通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展具體業(yè)務(wù)的強(qiáng)制要求
互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)主體還須滿足監(jiān)管部門針對(duì)具體業(yè)務(wù)提出的強(qiáng)制要求。
1、對(duì)于P2P業(yè)務(wù)，《P2P管理辦法》就明確規(guī)定平臺(tái)應(yīng)當(dāng)獲得電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可。其他詳細(xì)要求請(qǐng)參考我們團(tuán)隊(duì)的解讀系列的第一篇文章《解讀及平臺(tái)合規(guī)建議》。
2、對(duì)于股權(quán)眾籌，因股權(quán)眾籌屬于“公開(kāi)募集股本”的活動(dòng)，因此需要滿足《證券法》關(guān)于公開(kāi)發(fā)行證券的有關(guān)規(guī)定。如前所述，股權(quán)眾籌與一般理財(cái)尚有較大差異性，因此不予以詳細(xì)列舉。
3、至于互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)，《互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管暫行辦法》對(duì)保險(xiǎn)公司的自營(yíng)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)與第三方網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)提出了詳細(xì)、有區(qū)別的監(jiān)管要求，后者對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)具有實(shí)際的參考意義，其中規(guī)定提供輔助服務(wù)應(yīng)當(dāng)滿足的關(guān)于備案、基礎(chǔ)設(shè)施、信息管理及披露、宣傳推廣的明確規(guī)定。此外還有其他關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策，本文對(duì)重點(diǎn)規(guī)定羅列如下：
（1）不得提供增信服務(wù)、設(shè)立資金池、非法集資等損害國(guó)家利益和社會(huì)公眾利益。
（2）具有互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)主管部門頒發(fā)的許可證或者在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)主管部門完成網(wǎng)站備案，且網(wǎng)站接入地在中華人民共和國(guó)境內(nèi)。
（3）具有安全可靠的互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)和信息安全管理體系，實(shí)現(xiàn)與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)用系統(tǒng)的有效隔離，避免信息安全風(fēng)險(xiǎn)在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)外部傳遞與蔓延。
（4）能夠完整、準(zhǔn)確、及時(shí)向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供開(kāi)展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)所需的投保人、被保險(xiǎn)人、受益人的個(gè)人身份信息、聯(lián)系信息、賬戶信息以及投保操作軌跡等信息。
（5）最近兩年未受到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)主管部門、工商行政管理部門等政府部門的重大行政處罰，未被中國(guó)保監(jiān)會(huì)列入保險(xiǎn)行業(yè)禁止合作清單。
（6）不得將相關(guān)信息泄露給任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人，未經(jīng)客戶同意，不得將客戶信息用于所提供服務(wù)之外的目的。
（7）以贈(zèng)送保險(xiǎn)、或與保險(xiǎn)直接相關(guān)物品和服務(wù)的形式開(kāi)展促銷活動(dòng)的，應(yīng)符合中國(guó)保監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定。不得以現(xiàn)金或同類方式向投保人返還所交保費(fèi)。
（8）不得代收保險(xiǎn)費(fèi)并進(jìn)行轉(zhuǎn)支付。
（9）遵循《互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管暫行辦法》中關(guān)于可跨地域經(jīng)營(yíng)的險(xiǎn)種的規(guī)定，具體包括：投保人或被保險(xiǎn)人為個(gè)人的家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)、信用保險(xiǎn)和保證保險(xiǎn)；能夠獨(dú)立、完整地通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)銷售、承保和理賠全流程服務(wù)的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等。
（10）不得開(kāi)展非法銷售境外保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，包括：在境內(nèi)以產(chǎn)品說(shuō)明會(huì)、理財(cái)高峰會(huì)、理財(cái)知識(shí)講座等名義宣傳、推介境外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)產(chǎn)品的行為；安排有意投保境外保險(xiǎn)產(chǎn)品或者赴境外投保的行為，構(gòu)成為促成交易而開(kāi)展宣傳、招徠的銷售境外保險(xiǎn)產(chǎn)品的行為；“境內(nèi)介紹、境外簽單、境外承?！狈绞阶兿嗟骄硟?nèi)非法銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品的行為。
（11）銷售人身保險(xiǎn)新型產(chǎn)品的，應(yīng)按照《人身保險(xiǎn)新型產(chǎn)品信息披露管理辦法》的有關(guān)要求進(jìn)行信息披露和利益演示，不得片面使用“預(yù)期收益率”等描述產(chǎn)品利益的宣傳語(yǔ)句。
（四）為傳統(tǒng)金融服務(wù)提供輔助服務(wù)時(shí)注意行為邊界
互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)本身可能僅僅提供資金管理相關(guān)的信息服務(wù)，同時(shí)由其他持牌機(jī)構(gòu)提供金融服務(wù)，此時(shí)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)經(jīng)營(yíng)者自身并不需要就輔助服務(wù)取得相應(yīng)金融資質(zhì)，這也是一站式互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)的合法基礎(chǔ)。
1、以互聯(lián)網(wǎng)基金銷售業(yè)務(wù)為例，證監(jiān)會(huì)曾在2013年末新聞發(fā)布會(huì)上就百度與華夏基金合作開(kāi)展基金銷售業(yè)務(wù)的模式進(jìn)行說(shuō)明，“在華夏基金與百度的合作模式中，投資人交易賬戶開(kāi)戶、申贖交易、資金支付清算以及后續(xù)客戶服務(wù)等各個(gè)基金銷售業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)均由華夏基金完成，百度僅起到流量導(dǎo)入的作用，未參與基金銷售業(yè)務(wù)。”《證券投資基金銷售機(jī)構(gòu)通過(guò)第三方電子商務(wù)平臺(tái)開(kāi)展業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》規(guī)定的“第三方電子商務(wù)平臺(tái)可以為基金銷售機(jī)構(gòu)開(kāi)展基金銷售業(yè)務(wù)提供輔助服務(wù)”亦為導(dǎo)流模式的合規(guī)基礎(chǔ)，同時(shí)“平臺(tái)自行開(kāi)展基金銷售業(yè)務(wù)的，明確規(guī)定其經(jīng)營(yíng)者應(yīng)當(dāng)取得基金銷售業(yè)務(wù)資格”即為平臺(tái)輔助業(yè)務(wù)的邊界。
2、針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)，證監(jiān)會(huì)曾經(jīng)就“薦股軟件”發(fā)布專門暫行規(guī)定，該規(guī)定主要為了規(guī)范通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)手段、未經(jīng)許可從事證券投資咨詢活動(dòng)的行為，首先，單純“具備證券信息匯總或者證券投資品種歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)功能”的平臺(tái)不屬于“薦股軟件”；其次提供投資分析意見(jiàn)、選擇建議、實(shí)際建議、分析預(yù)測(cè)等服務(wù)的為“薦股軟件”；最后提供“薦股軟件”并獲取經(jīng)濟(jì)利益屬于從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)，需要獲得行政許可。
3、至于互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，目前《互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管暫行辦法》已經(jīng)對(duì)其做了比較系統(tǒng)的規(guī)定，其中更是明確了第三方網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)“在互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)活動(dòng)中，為保險(xiǎn)消費(fèi)者和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供網(wǎng)絡(luò)技術(shù)支持輔助服務(wù)”的定位，這也是互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)的行為邊界。
（五）應(yīng)剝離明確禁止的業(yè)務(wù)類型
監(jiān)管部門規(guī)定的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)義務(wù)與禁止性行為互為補(bǔ)充，共同構(gòu)成了行為準(zhǔn)則，近來(lái)各類文件中已經(jīng)就以下幾類業(yè)務(wù)作出明確的否定評(píng)價(jià)，因此，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)涉及高風(fēng)險(xiǎn)投資、房地產(chǎn)金融等的業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)盡快予以剝離。
1、配資等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域
《P2P管理辦法》第十條“平臺(tái)禁止性行為”規(guī)定：“不得向借款用途為投資股票、場(chǎng)外配資、期貨合約、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品及其他衍生品等高風(fēng)險(xiǎn)的融資提供信息中介服務(wù)。”
2、房地產(chǎn)領(lǐng)域
《互金整治方案》規(guī)定：“房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)、房地產(chǎn)中介機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)機(jī)構(gòu)等未取得相關(guān)金融資質(zhì)，不得利用P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)和股權(quán)眾籌平臺(tái)從事房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)；……規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)‘眾籌買房’等行為，嚴(yán)禁各類機(jī)構(gòu)開(kāi)展‘首付貸’性質(zhì)的業(yè)務(wù)?！?/p>
（六）由不同的獨(dú)立法人分別經(jīng)營(yíng)不同的業(yè)務(wù)
不同金融服務(wù)可能有不同的資質(zhì)要求。若互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)的唯一經(jīng)營(yíng)主體同時(shí)獲得多種資質(zhì)并經(jīng)營(yíng)多種業(yè)務(wù)，難以確保其信息中介定位，與傳統(tǒng)金融分業(yè)監(jiān)管的思路存也在沖突；且同一經(jīng)營(yíng)主體同時(shí)獲得多種資質(zhì)也不具有現(xiàn)實(shí)性。因此可以通過(guò)如下方式開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)業(yè)務(wù)，即同一集團(tuán)或者公司項(xiàng)下不同獨(dú)立法人主體可以分別取得金融業(yè)務(wù)資質(zhì)，并通過(guò)同一互聯(lián)網(wǎng)載體（網(wǎng)站或者APP）共同向用戶提供服務(wù)。
同時(shí)，應(yīng)當(dāng)確保各子公司僅能在核準(zhǔn)的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)，并應(yīng)當(dāng)建立“防火墻”制度；應(yīng)建立嚴(yán)格的關(guān)聯(lián)交易管理制度，防范混業(yè)經(jīng)營(yíng)、法人人格混同等情形的發(fā)生；規(guī)范運(yùn)作，防范風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅尽?/p>
另外，平臺(tái)不得通過(guò)借用關(guān)聯(lián)公司或其他企業(yè)的金融業(yè)務(wù)資質(zhì)，或者利用關(guān)聯(lián)交易、法人組織結(jié)構(gòu)混同、業(yè)務(wù)混同等方式意圖繞過(guò)監(jiān)管要求違規(guī)開(kāi)展業(yè)務(wù)，否則仍將面臨“穿透式”的監(jiān)管原則。
（七）遵守互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域廣告的有關(guān)監(jiān)管要求
1、為推銷投資理財(cái)產(chǎn)品或者服務(wù)發(fā)布的廣告，應(yīng)當(dāng)真實(shí)、合法，不得以任何形式欺騙和誤導(dǎo)消費(fèi)者；不得對(duì)金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)進(jìn)行不當(dāng)宣傳、虛假宣傳。
2、應(yīng)當(dāng)客觀反映投資理財(cái)產(chǎn)品或者服務(wù)的重要特性和與產(chǎn)品有關(guān)的重要事實(shí)，語(yǔ)言和文字表述應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確和清晰；不得引用不真實(shí)、不準(zhǔn)確或未經(jīng)核實(shí)的數(shù)據(jù)和資料。
3、應(yīng)當(dāng)在醒目位置對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任承擔(dān)有合理提示或者警示。
4、廣告不得含有夸大或者片面宣傳投資理財(cái)產(chǎn)品，違規(guī)使用安全、保證、承諾、保險(xiǎn)、避險(xiǎn)、有保障、高收益、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)等與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特性不匹配的表達(dá)的內(nèi)容。
5、廣告不得含有對(duì)未來(lái)效果、收益或者與其相關(guān)的情況作出保證性承諾，明示或者暗示保本、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或者保收益等內(nèi)容。
6、廣告不得在未提供客觀證據(jù)的情況下，使用“業(yè)績(jī)優(yōu)良”、“名列前茅”、“位居前列”、“最有價(jià)值”、“首只”、“最大”、“最好”、“最強(qiáng)”、“唯一”等夸大過(guò)往業(yè)績(jī)的表述。
7、不得為他人從事欺詐發(fā)行股票、債券，非法吸收公眾存款，擅自發(fā)行股票、債券，集資詐騙或者組織、領(lǐng)導(dǎo)傳銷活動(dòng)等集資犯罪活動(dòng)提供廣告等宣傳。
8、任何未取得經(jīng)營(yíng)放貸業(yè)務(wù)許可的組織或個(gè)人，不得發(fā)布貸款廣告。
（八）建立投資者適當(dāng)性制度
合格投資者制度是私募市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度，對(duì)投資者準(zhǔn)入和投資者適當(dāng)性進(jìn)行要求是私募市場(chǎng)管理的通用理念和慣常做法，既有利于防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也有利于促進(jìn)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。如前文所述，監(jiān)管部門曾就突破不同金融產(chǎn)品合格投資者要求的案例發(fā)布專門的文件，足以表明該制度的重要性。在實(shí)踐中，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)可以通過(guò)調(diào)查問(wèn)卷等方式，對(duì)投資者進(jìn)行適當(dāng)性調(diào)查。
（九）完善信息披露制度
目前我國(guó)征信行業(yè)以及基于大數(shù)據(jù)的智能投資模式尚未成熟，投資者仍然主要仰仗“信息”作出投資決策，信息披露的透明化可謂所有中介機(jī)構(gòu)、理財(cái)平臺(tái)合規(guī)經(jīng)營(yíng)的重要標(biāo)準(zhǔn)，也是確保投資者知情權(quán)的重要內(nèi)容。在互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)目標(biāo)客戶高度一致的背景下，資產(chǎn)端的建設(shè)依然是重中之重，信息披露也已成為互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)爭(zhēng)取投資者信任的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
以P2P業(yè)務(wù)為例，各地曾經(jīng)發(fā)布信息披露的指引或者執(zhí)行細(xì)則，《P2P管理辦法》正式發(fā)布以后，雖然對(duì)信息披露的章節(jié)進(jìn)行調(diào)整，但是仍然表明了監(jiān)管部門對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融中的信息披露的重視。
以互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為例，2016年保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)管理的通知》強(qiáng)調(diào)“保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)明確合作互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的信息披露義務(wù)”，2015年中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)曾專門下發(fā)《關(guān)于印發(fā)<中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)信息披露管理細(xì)則>的通知》，這為作為“第三方網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)”的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)履行信息披露義務(wù)提供指引。
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