在他的模型中，只注意兩個(gè)數(shù)量，一是成交量，二是持有股票者的人數(shù)與種類，由于第一類的固執(zhí)買家（大投資家和大投機(jī)家）在市場上很少見，大多數(shù)人都是第二類的證券玩家，所以當(dāng)股票下跌時(shí)，大多數(shù)玩家都會(huì)賣出股票，只有少數(shù)的固執(zhí)買家會(huì)買入股票，這時(shí)候成交量還很大，因?yàn)橥婕疫€有股票可賣，所以，當(dāng)賣家都賣完出場后，成交量會(huì)開始萎縮，股票持有人數(shù)也在最低點(diǎn)，因?yàn)楣善倍荚诠虉?zhí)的買家手中，這時(shí)候就會(huì)量縮不跌，開始準(zhǔn)備反轉(zhuǎn)，只要市場一有好消息，固執(zhí)買家不會(huì)低價(jià)賣出持股，所以玩家想要買進(jìn)，價(jià)格就必須會(huì)上漲，一旦稍有上漲則會(huì)帶動(dòng)更多玩家型買家的加入，這是股價(jià)會(huì)不斷向上，成交量開始放大，因?yàn)橐延胁糠窒冗M(jìn)場的玩家會(huì)開始忙碌的每日賣出買進(jìn)，帶領(lǐng)更多玩家追逐，終于到超過該股票的價(jià)值許多，玩家也都擁有許多股票的時(shí)候，這時(shí)成交量在最高點(diǎn)，持有股票總?cè)藬?shù)也在最高點(diǎn)（基金持倉量異曲同工），漸漸地由于沒有新玩家可以加入（因?yàn)榇蠹叶家呀?jīng)加入），成交量開始萎縮，這時(shí)若聰明的大投機(jī)家?guī)ь^賣出股票，則瘋狂的玩家將追逐著任何可得的壞消息，一個(gè)接一個(gè)的賣出股票，由于還沒跌到投資家與投機(jī)家要買的價(jià)位，而且每個(gè)玩家都瘋狂想要逃出，這時(shí)的股價(jià)崩跌就不可避免了，股價(jià)崩跌時(shí)成交量也會(huì)開始增加，股票持有人數(shù)也會(huì)開始下降，一直跌，跌到玩家都被洗出場，跌到下一次的循環(huán)再次開始。
解說
為了正確判斷市場是過度買進(jìn)，還是過度賣出，大家首先必須了解上漲和下跌的內(nèi)在結(jié)構(gòu)，因此這兩者必須同時(shí)觀察。在證券市場，漲跌是對分不開的搭擋，如果分辨不出下跌的終點(diǎn)，就看不出上漲的起點(diǎn)，同樣地，如果大家辨別不出上漲的終點(diǎn)，也就預(yù)測不到下跌的起點(diǎn)。
根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)，在證券市場里，每一次的行情大漲和大跌（無論是股票、債券、原料還是貴重金屬，總之，在任何投機(jī)市場）都由三個(gè)階段構(gòu)成：
修正階段；
調(diào)整或相隨階段；
過熱階段。
Al＝修正階段（成交量小，股票持有人數(shù)量很少）。
A2＝相隨階段（成交量和股票持有人數(shù)量增加）。
A3＝過熱階段（成交量異?；钴S，股票持有人數(shù)量大，在X點(diǎn)達(dá)到最高）。
Bl＝修正階段（成交量小，股票持有人數(shù)量逐漸減少）。
B2＝相隨階段（成交量增加，股票持有人數(shù)量繼續(xù)減少）。
B3＝過熱階段（成交量很大，股票持有人數(shù)量少，在Y點(diǎn)達(dá)到最低）。
在Al和B3階段時(shí)，購買股票。
在A2階段，等待和保留股票。
在A3和Bl階段，售出股票。
在B2階段，等待和保留現(xiàn)金。
1、在出現(xiàn)不利消息時(shí)，市場并沒有下跌，就是市場出現(xiàn)超賣，行情已接近最低點(diǎn)的征兆。
2、市場對有利消息不再有反應(yīng)，就是超買和行情暫時(shí)處在最高點(diǎn)的信號。
3、如果行情下跌時(shí)，某一段時(shí)間里成交量很大，這表示有大量股票從猶豫的投資者手里，轉(zhuǎn)移到固執(zhí)的投資者手里。……也就是說，如果成交量增加，行情仍繼續(xù)下跌時(shí)，就是已經(jīng)接近下一次上漲起點(diǎn)的信號。
4、當(dāng)成交量小，且指數(shù)還繼續(xù)下跌時(shí)，就表示市場前景堪憂。
5、當(dāng)成交量越來越大，股票還不斷看漲時(shí)，也是前景堪憂。
6、當(dāng)成交量小，如果指數(shù)看漲，這種情形就非常有利。
7、當(dāng)媒體的氣氛非常樂觀時(shí)，那些不久前還不懂股票的人，就會(huì)對證券市場產(chǎn)生興趣。當(dāng)市場處于牛市第三階段結(jié)束時(shí)，最后一批的悲觀者就會(huì)轉(zhuǎn)而加入樂觀者的行列。
8、當(dāng)媒體氣氛非常負(fù)面時(shí)……最后的樂觀者變成悲觀者，這時(shí)市場就處在熊市第三階段結(jié)束處。
當(dāng)股市對利好無反應(yīng)時(shí)，就撤退；對利空無反應(yīng)時(shí)，就出擊熊市末期，牛市初期逆勢買入；牛市中期順勢買入或持有；牛市末期逆勢賣出。---投資人在股市循環(huán)的過程中，在兩個(gè)階段中必須采取逆向操作，只有一個(gè)階段可以順勢而為---逆向是成功的要素。
我以一九八二年至一九八七年八月出現(xiàn)的行情大漲，和隨后發(fā)生從當(dāng)年八月持續(xù)到一九八七年十月十九日的行情大跌為例，解釋證券市場循環(huán)過程的內(nèi)在結(jié)構(gòu)。
憂郁的一九八二
我們從一九八二年橢圓的最低點(diǎn)，即過度下跌階段的終點(diǎn)開始。此時(shí)，指數(shù)已在谷底滯留一年，在最低點(diǎn)時(shí)，《商業(yè)周刊》（Business Week）曾發(fā)表了標(biāo)題為〈股票之死〉的專題文章，報(bào)導(dǎo)指出沒有人愿意再買股票，大家只對黃金、房地產(chǎn)和各種有形資產(chǎn)感興趣。這種說法并不全然是錯(cuò)的，由于油價(jià)危機(jī)，通貨膨脹率上升到兩位數(shù)，每個(gè)人都設(shè)法保護(hù)自己的財(cái)產(chǎn)，免遭貨幣貶值之殃。但這種說法也并非完全正確，證券交易所里，半數(shù)的真理已成為完全的謊言。雖然表面上已沒人愿意再買股票，但在華爾街每天仍然交易著五千萬張股票，這意思味著有五千萬張股票被賣掉，但同時(shí)也意味著，有五千萬股票被買進(jìn)。證券交易所里每一筆賣出交易都對應(yīng)著一筆買進(jìn)交易，否則就不會(huì)有成交量，也不會(huì)有指數(shù)?！笡]有人想買」，或「沒有人想賣」這種話是證券交易評論中最愚蠢的措辭。
但在一九八二年那些陰郁的日子里，買進(jìn)五千萬張股票的買主是誰？顯而易見，是固執(zhí)的投資者。他們在經(jīng)濟(jì)面的消息非常糟糕時(shí)，以拋售的價(jià)格買進(jìn)股票，隨后上漲的第一個(gè)階段，即修正階段開始了。這個(gè)階段由于成交量很少，已經(jīng)跌深的指數(shù)調(diào)整到比較切合實(shí)際和合理的水平，這時(shí)的買主仍然是固執(zhí)的投資者。一九八二年底，當(dāng)時(shí)比較正面的貨幣因素助長了修正階段。透過之前的高利率政策，美國聯(lián)準(zhǔn)會(huì)成功扼止通貨膨脹，之后長期利率隨之降低。接著，經(jīng)濟(jì)和政治面的消息愈來愈好，美國從越南戰(zhàn)爭及美國駐德黑蘭使館人質(zhì)事件普遍存在的恐慌中解脫出來。
巨人蘇醒，多數(shù)人認(rèn)為他已經(jīng)死亡，而我由于有二次大戰(zhàn)期間逃亡紐約的經(jīng)歷，所以一直相信巨人只是睡著了。里根總統(tǒng)重新喚醒巨人，幫美國人民找回自信。這時(shí)股票市場進(jìn)入第二個(gè)階段，我稱之為相隨階段，在這個(gè)階段，指數(shù)隨著成交量的增加，和各種事件并行發(fā)展。事件發(fā)展有利時(shí)，指數(shù)自然隨之看漲，發(fā)展不利時(shí)，指數(shù)便隨之下跌。
八零年代中期，各種事件發(fā)展都相當(dāng)正面。石油價(jià)格崩盤，曾讓西方國家陷入能源危機(jī)的石油輸出國家組織被擊潰，通貨膨脹率幾乎下降到零。時(shí)任聯(lián)準(zhǔn)會(huì)主席的保羅.沃科（Paul Volcker）得以繼續(xù)降低利率，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出強(qiáng)有力的成長率，企業(yè)利潤膨脹，而由于一場真正的稅務(wù)改革，所得稅率降低至28%，營業(yè)稅率降至32%，創(chuàng)造出幾百萬個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)。
隨著這些十分有利的消息，指數(shù)上漲，帶動(dòng)大家繼續(xù)買進(jìn)股票。
在第二階段，即相隨階段購買股票的人，我稱之為混合型買主。他們既固執(zhí)又猶豫，屬于傳統(tǒng)上對股票感興趣，并且已經(jīng)積累一定經(jīng)驗(yàn)的投資者，他們及時(shí)發(fā)現(xiàn)開始上漲的指數(shù)，跟著投入市場，這些買進(jìn)使指數(shù)繼續(xù)上揚(yáng)。
第二階段發(fā)展至此，危險(xiǎn)出現(xiàn)，在其它有利事件的推波助瀾下，第二階段會(huì)自動(dòng)過渡到第三階段。猶豫的投資者買進(jìn)股票，隨著成交量急驟增加，指數(shù)一小時(shí)一小時(shí)向上揚(yáng)升。指數(shù)和氣氛交替升高，指數(shù)上揚(yáng)營造出愉快的氣氛，后者又推動(dòng)指數(shù)繼續(xù)上漲。這時(shí)指數(shù)已不具任何意義，完全由大眾的亢奮情緒決定。
過熱的一九八七
一九八七年初市場進(jìn)入第三階段，即過熱階段。漲勢持續(xù)五年之久，指數(shù)上漲了百分之二百，深深吸引了許多民眾。一九八零年和一九八二年期間，猶豫的投資者曾經(jīng)發(fā)誓永遠(yuǎn)不再進(jìn)入股票市場，他們失望地以最低的價(jià)格賣掉股票，把錢投資到有形資產(chǎn)，而現(xiàn)在他們想立刻再進(jìn)入股市。他們總是在媒體報(bào)導(dǎo)指數(shù)大漲，并且股票成為所有晚會(huì)最重要的話題峙，買進(jìn)股票。他們的朋友炫耀靠股票賺取了豐厚利潤，在此情況下，他們幾乎不假思索地購買各種已經(jīng)飆漲很高的股票，不找那些不為人所知、被低估的股票，而是投入朋友們已經(jīng)從中賺了大錢的股票?？偠灾?，他們購買的是流行的股票。是誰用創(chuàng)紀(jì)錄的高價(jià)把股票賣給猶豫的投資者？當(dāng)然是低價(jià)買進(jìn)股票的固執(zhí)投資者。
過熱階段可能持續(xù)一段時(shí)間，特別是貨幣因素依然有利行情仍然繼續(xù)看漲。直到所有股票從固執(zhí)的投資者手中，轉(zhuǎn)移到猶豫的投資者手中，漲勢才會(huì)結(jié)束；這時(shí)猶豫的投資者已經(jīng)沒有現(xiàn)金了，他們只有滿手的股票，有些甚至是以融資方式買進(jìn)的，而固執(zhí)的投資者則握有現(xiàn)金。這時(shí)猶豫的投資者，在等待更猶豫的投資者，用更高的價(jià)格從他們手里買股票，然而這樣的人并不存在。守著現(xiàn)金的固執(zhí)投資者不會(huì)在這樣的行情下買股票。之后，當(dāng)貨幣因素變得更加不利時(shí)，崩盤一觸即發(fā)。
處在亢奮的狀態(tài)下，猶豫的投資者感覺不到貨幣因素已在此時(shí)轉(zhuǎn)成負(fù)面了。前幾年，貨幣供給額曾是行情上漲的推動(dòng)引擎，在此期間上任的聯(lián)準(zhǔn)會(huì)主席葛林斯班，為了防止通貨膨脹，從一九八七年初到當(dāng)年夏天，多次調(diào)升利率。在資本市場，長期債券利率提高了約兩個(gè)百分點(diǎn)。八月，道瓊指數(shù)達(dá)到二千七百二十二點(diǎn)，耗盡了全部的能量，指數(shù)開始進(jìn)入下跌的第一個(gè)階段，即修正階段。在這個(gè)階段，只須少量的賣出交易，就足以使指數(shù)下跌，因?yàn)槭袌鋈狈π碌馁I主。從八月至十月，指數(shù)首先緩慢跌，投資者愈來愈緊張，下跌的指數(shù)又導(dǎo)致大家繼續(xù)拋售股票。十月中旬市場進(jìn)入相隨階段。
星期四和星期五，指數(shù)已經(jīng)分別下跌一百點(diǎn)，跌幅達(dá)4%之多，市場氣氛緊張到極點(diǎn)。周末，當(dāng)時(shí)美國的財(cái)政部長詹姆斯．貝克（James Becker）威脅說道，如果德國聯(lián)邦銀行不準(zhǔn)備透過降低利率促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美國將繼續(xù)使美元貶值。這時(shí)市場落入下跌的第三階段，即過熱階段。
在這個(gè)階段，僅僅下跌的指數(shù)就能引起黑色的悲觀情緒，反過來又壓迫價(jià)格，指數(shù)如秋葉紛紛落下。十月十九日，那些金童子連最后一個(gè)要素──運(yùn)氣也耗盡了，由于指數(shù)在前一周已經(jīng)嚴(yán)重下挫，他們手中的期貨交易很多都須補(bǔ)繳金額，但他們既不愿意也無法補(bǔ)繳。于是，十月十九日開始一連串的強(qiáng)制結(jié)算，使標(biāo)準(zhǔn)普爾期貨交易繼續(xù)探底。指數(shù)下跌造成的損失，又使其它期貨交易需要補(bǔ)繳，于是引發(fā)第二波的強(qiáng)制出賣，又造成指數(shù)繼續(xù)下跌。雪崩已無法阻止，除了終止現(xiàn)存的長線期貨交易外，金童子還出售其它短線的期貨交易，以保全他們
在華爾街擁有的股票。他們不愿賣掉股票，寧愿賣空期貨交易，因?yàn)檫@樣更為簡單、迅速，特別是費(fèi)用低廉。四、「逆向」是成功的要素在證券交易的輪回過程中，投資者要怎么做才能成功？在描述了暴漲和隨之而來的崩盤后，回答這個(gè)問題并不難。顯然，你必須是位固執(zhí)的投資者，而且必須逆向操作。
在第三階段，也就是在行情下跌的過熱階段，你應(yīng)該買進(jìn)，即使價(jià)格繼續(xù)下跌，也不必害怕。因?yàn)椋拖窭贤稒C(jī)家在布達(dá)佩斯糧食交易所說的：「小麥跌時(shí)，沒有買小麥的人，小麥漲時(shí)，沒有小麥?！乖谏蠞q中的第一階段，你應(yīng)該繼續(xù)買進(jìn)，因?yàn)檫@時(shí)已經(jīng)越過了最低點(diǎn)。在第二階段，你應(yīng)該只作觀策，被動(dòng)地隨著行情波動(dòng)，在精砷上做好準(zhǔn)備，在第三階段，即普遍亢奮時(shí)退出市場。
判斷市場處于哪個(gè)階段全部的技巧，就在于判斷市場是處在哪個(gè)階段。經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者憑著敏銳的觀察力，可以感覺到市場處在哪個(gè)階段，雖然他并不能每次都用言語表達(dá)出來。但正如沒有完美無缺的投機(jī)一樣，并沒有這方面的教枓書，也不存在大家可以盲目利用的方法。因?yàn)榧偃缯媸沁@么簡單，那么每個(gè)人都可以在證券交易所里討生活了。只有藉長期積累的經(jīng)驗(yàn)，才能讓人具備敏銳的觀察力。即使最狡猾的投機(jī)人士也會(huì)出錯(cuò)，有時(shí)為了積累辨別超買或超賣的征兆、提示和某些信號所需的經(jīng)驗(yàn)，他甚至必須出錯(cuò)。
例如，在出現(xiàn)不利消息時(shí)，市場并沒有下跌，就是市場出現(xiàn)超賣，行情已接近最低點(diǎn)的征兆。這時(shí)股票已掌握在固執(zhí)的投資者手中，他們對不利消息不感興趣。他們有自己的想法，相信會(huì)出現(xiàn)更好的時(shí)機(jī)，他們手中的股票都已付清，遂有耐心等待更有利的消息。
相反地，市場對有利消息不再有反應(yīng)，就是超買和行情暫時(shí)處在最高點(diǎn)的信號。在這種情況下，猶豫的投資者手里抓滿股票，盡管有利多消息，他們也無法買進(jìn)股票。固執(zhí)的投資者雖然有現(xiàn)金，但在這樣的行情下卻不想買進(jìn)。
成交量提供了另一個(gè)訊息。如果行情下跌時(shí)，某一段時(shí)間里成交量很大，這表示有大量股票從猶豫的投資者手里，轉(zhuǎn)移到固執(zhí)的授資者手里。甚至可能發(fā)展成猶豫的投資者賣光了所有股票二逅時(shí)股票正躺在固執(zhí)的投資者的保險(xiǎn)柜里。直到后來，指數(shù)上漲時(shí)。這些股票才會(huì)從保險(xiǎn)柜里露出來。
也就是說，如果成交量增加，行情仍然繼續(xù)下跌時(shí)，就是已經(jīng)接近下一次上漲起點(diǎn)的信號。但多數(shù)情況下，指數(shù)此時(shí)處在不合理的低點(diǎn)，這種局面應(yīng)歸咎于大眾的歇斯底里和股票持有人的普遍拋售。這是行情過度下跌中的第三個(gè)階段，在這個(gè)階段，猶豫的投資者把所有的股票賣掉，甚至包括原來留下來最好的、最抗跌的股票。但當(dāng)成交量小，且指數(shù)還繼續(xù)下跌時(shí)，就表示市場前景堪慮。因?yàn)樵谶@種情況下，股票還掌握在猶豫的投資者手里，他們還在等市場恢復(fù)元?dú)?，不過如果行情繼續(xù)下跌，他們會(huì)突然恐懼起來，而把所有股票低價(jià)賣掉。
我不同意一般所謂成交量小時(shí)行情下滑并不重要的看法。贊成這種觀點(diǎn)的人會(huì)說，大眾在還種情況下并沒有拋售股票。但是這沒有說明任何問題，重要的是，股票還掌握在猶豫的投資者手里，他們今天沒有賣掉股票，并不表示他們不會(huì)在明天、一個(gè)星期后，或一個(gè)月后，把所有的股票賣掉。相反地，當(dāng)成交量愈來愈大，股票還不斷看漲時(shí)，也是前景堪慮。因?yàn)槌山涣坑螅硎竟墒袌鲇菀资軅?，因這時(shí)證券市場剛好進(jìn)入上漲的第三階段。
我也反對大家對成交量大時(shí)，即有利指數(shù)上漲的看法。大家認(rèn)為，大眾在這種情況下購買股票，是好現(xiàn)象。確實(shí)如此，但這只是就他們購買股票的這一天而言。我的意思是，那些猶豫的投資者買股票，真的是好現(xiàn)象嗎？他們下個(gè)星期也會(huì)買股票嗎？難道這些股票不會(huì)在下個(gè)月重新出現(xiàn)市場？猶豫的投資者不具有立刻把股票脫手的危險(xiǎn)嗎？
反之，當(dāng)成交量小時(shí)，如果指數(shù)看漲，這種情形就非常有利，雖然交易者會(huì)聲稱這種市場狀況無足輕重。當(dāng)然，因?yàn)榻?jīng)紀(jì)人只對大筆傭金感興趣，所以他們認(rèn)為成交量小的股票市場沒有意義。然而，事實(shí)是股票還一直掌握在固執(zhí)的投資者手里，并沒有轉(zhuǎn)移到猶豫的投資者手中，所以指數(shù)肯定還會(huì)繼續(xù)看漲，也會(huì)吸引猶豫的投資者，而固執(zhí)的投資者就等著把股票賣給猶豫的投資者。
普遍一致最明確的訊息，就是當(dāng)媒體的氣氛非常樂觀時(shí)，那些不久前還不懂股票的人，就會(huì)對證券市場產(chǎn)生興趣。當(dāng)市場處于牛市第三階段結(jié)束時(shí)，最后一批的悲觀者就會(huì)轉(zhuǎn)而加入樂觀者的行列。
在這段時(shí)間，一切有利現(xiàn)象都集中在一起，指數(shù)和現(xiàn)實(shí)沒有任何關(guān)聯(lián)，完全退化成沒有意義的單純數(shù)字，成為可以隨意撥弄的電話號碼，無須任何客觀冷靜的思考。分析家們的解釋、本益比或每股盈余這種系數(shù)已不再具有從前的意義。大家投機(jī)未來，看重的是速度，是工業(yè)蓬勃向上發(fā)展的速度。
當(dāng)然，反過來也同樣適用。當(dāng)媒體氣氛非常負(fù)面時(shí)，例如八零年代初，《商業(yè)周刊》文章中表現(xiàn)出來的那種氣氛，最后的樂觀者變成悲觀者，這時(shí)市場就處在熊市第三個(gè)階段結(jié)束處。在這個(gè)階段，利多消息不受重視，情緒悲觀的占上風(fēng)，這時(shí)投機(jī)人士必須進(jìn)場。這些話聽起來容易，但很難做到。勇于與眾不同
當(dāng)同事、朋友、媒體和專家都建議賣掉股票時(shí)，采取和這些看法相反的作法，是非常困難的事，尤其對沒有經(jīng)驗(yàn)的投資者而言，更難。連那些懂得這個(gè)理論，并想遵守的人，也在大眾心理壓力下，在最后一刻改變自己的看法，說服自己：「雖然從理論上講，我現(xiàn)在必須進(jìn)場，但這次形勢不一樣?！怪钡胶髞砬閯菝骼?，即使是這一次，逆向的處理方法仍是最好的方法。大家必須訓(xùn)練有素、冷靜，有時(shí)甚至必須玩世不恭，不理會(huì)大眾的歇斯底里，這是成功的前提條件。因此在證券交易所，只有少數(shù)人能投機(jī)成功，所以投資者必須勇敢、全力以赴、明智，甚至表現(xiàn)得自負(fù)些。勇敢對自己說：「我知道，其它人都是傻瓜?！辜词雇顿Y者能作到不理會(huì)大眾的不安情緒，在指數(shù)過度下跌時(shí)買進(jìn)股票，然而這才是考驗(yàn)的開始。之后，他還必須有強(qiáng)悍的神經(jīng)，堅(jiān)持保留股票，即使行情繼續(xù)下跌。而這也就存在因損失嚴(yán)重，而精疲力竭、失去理智的巨大風(fēng)險(xiǎn)。即使克服了這種障礙，市場開始上漲，投機(jī)者還要面對回跌的情形，在指數(shù)持續(xù)上漲過程中行情回跌總是一再重復(fù)出現(xiàn)。如果不明白這種發(fā)展過程，就必須重新評估情勢。如果診斷表示只是暫時(shí)性的干擾，就要立場堅(jiān)定，不氣餒。
但如果出現(xiàn)根本性變化，例如戰(zhàn)爭、重大的政治、經(jīng)濟(jì)或金融決策、政府輪替等等無法預(yù)料的事時(shí)，就必須馬上考慮后果，迫不得已時(shí)，還是必須放棄昨天還非常喜歡，且價(jià)格很貴的股票。也就是說，投機(jī)者必須時(shí)刻準(zhǔn)備對自己的想法和計(jì)劃進(jìn)行深刻反省。如果完全相信自己的某個(gè)想法，就必須堅(jiān)持到底，然而當(dāng)情況從根本上轉(zhuǎn)變上思識到坐在危船上時(shí)就必須盡快脫身。
下個(gè)考驗(yàn)則是在上漲的第三階段。投機(jī)者當(dāng)然可以在這階段開始時(shí)，即樂觀態(tài)度逐漸取得優(yōu)勢時(shí)，馬上退出市場。遺憾的是，那樣就會(huì)錯(cuò)過豐厚的利潤，因?yàn)橹笖?shù)是在第三階段才急遽上漲的。如果貨幣因素始終有利，第三階段可能持續(xù)很長時(shí)間。猶豫的投資者雖然已經(jīng)投資，但貨幣供給額持續(xù)擴(kuò)大，使市場繼續(xù)得到資金補(bǔ)給，他仍然可以加碼買進(jìn)。
這時(shí)，投機(jī)者不僅要聰明，更要有足夠的見識，在市場普遍亢奮階段，如果貨幣因素突然轉(zhuǎn)成負(fù)面，即使大勢仍然看好，投機(jī)者也必須馬上退出市場，絕不可受到樂觀的數(shù)字和預(yù)測的影響，因?yàn)闃酚^態(tài)度很可能在二十四小時(shí)內(nèi)轉(zhuǎn)成悲觀態(tài)度。投機(jī)者必須像男人從壞名聲的房子里溜出去一樣，從后面的小門離開市場，才不致讓任何人看到他，如果不這樣，很可能會(huì)受別人樂觀情緒的感染，重新卷入市場。
我以前說過，為了不受誘惑而改變自己的看法，投機(jī)者干脆不要去交易所。為了避開危險(xiǎn)，不要感染到某種氣氛，就應(yīng)該繞路，因?yàn)檫@種氣氛就像海岸上的天空一樣，變化無常。
但處在今天這個(gè)利用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)和電視實(shí)時(shí)傳播訊息的時(shí)代，想要不理會(huì)普遍存在的氣氛，愈來愈難了。我也許該建議：「賣掉電視，拔掉計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)機(jī)！」但在日常生活中，各種訊息像潮水般襲來，只有訓(xùn)練有素、性格堅(jiān)定的投資者，才能不受影響，剛踏入證券市場叢林的人，就無可避免會(huì)被卷進(jìn)去。所以過去幾年，我建議大家吃安眠藥，然后買各種好股票，睡上幾年，不要去聽外面的狂風(fēng)暴雨。接受這個(gè)建議的人，后來就能享受到愉快的意外驚喜。
五、圖表可能賺錢，但肯定賠錢
很多人用圖表尋找績優(yōu)股。經(jīng)常有人問我，如何看待此事，我的回答早就準(zhǔn)備好了：「閱讀圖表是徒勞之事?！贡M管如此，我一直都很喜歡看圖表，因?yàn)殍b往知來。透過圖表，大家能清楚看到昨天和今天的情況，但也只是如此而已。
多數(shù)的圖表主義者都想充分利用「之」字形運(yùn)動(dòng)的每個(gè)小曲線，并事先畫出未來圖表的走勢線條上逅種想法實(shí)在可笑。根據(jù)他們所謂的圖表，他們已先入為主的認(rèn)為，必須在特定的指數(shù)間買賣股票。然而我買一種股票，從不知道會(huì)以何種指數(shù)再把股票賣出去，也許低個(gè)20%，也許高出300%。我在實(shí)際操作中，認(rèn)識了幾百名證券玩家每天根據(jù)圖表變化進(jìn)行操作，他們之中沒人成功，相反地，許多人不久后便從交易所消失了。
圖表主義者當(dāng)然能在這或那，猜出指數(shù)的發(fā)展趨勢。在證券交易所，只有兩匹馬在賽跑：向上或向下。大家甚至可以不用圖表，或不考慮圖表，也能猜出發(fā)展趨勢?？駸岬膱D表主義者的最大不幸是，他一剛開始利用他的系統(tǒng)賭博就獲利，那么他會(huì)變得更加狂熱。就像任何賭博游戲、輪盤、賽馬，也包括圖表系統(tǒng)，最后只有一條規(guī)則：
大家可能賺錢，但肯定賠錢。
今天，在任何一家銀行和經(jīng)紀(jì)大樓的分析部門，都能找到圖表主義者。他們要在每天的交易活動(dòng)中「根據(jù)圖表」來引導(dǎo)大眾。這也沒有什么好奇怪的，因?yàn)閷?jīng)紀(jì)人來說。這類客戶是最好的買賣，他們巧妙地受到擺弄，支付幾百萬元的傭金，他們使經(jīng)紀(jì)人變富翁，卻令自己的遺產(chǎn)繼承人大失所望。
根據(jù)玩家的品味，現(xiàn)有幾十種圖表理論，準(zhǔn)確規(guī)定大家在何時(shí)及如何買賣股票。我對這些理論根本沒有看法，但有一條法則適用所有人：圖表主義者不可把客觀的、政治上和經(jīng)濟(jì)的想法考慮進(jìn)去，必須嚴(yán)格堅(jiān)持他們的圖表理論。因?yàn)橹笖?shù)的發(fā)展應(yīng)該是所有相關(guān)因素共同作用的結(jié)果，其中也包括我們沒有認(rèn)識到的因素，以及固執(zhí)的圖表
主義者根本不應(yīng)該知道的因素。整個(gè)圖表哲學(xué)最終是以一個(gè)假設(shè)為基礎(chǔ)，如法國哲學(xué)家約瑟夫．優(yōu)貝特（JosephJoubert）所說的：「誰要關(guān)心未來，就必須帶著敬畏之心接受過去?！沟姨貏e觀察了兩個(gè)圖表規(guī)則，饒富趣味，然而這兩條規(guī)則卻很少出現(xiàn)在圖表主義者的節(jié)目單，這些節(jié)目單總涉及個(gè)別股票，卻從未涉及整體的股票指數(shù)。這就像醫(yī)院里的醫(yī)生為了得出某個(gè)結(jié)論，只觀察自己病人的體溫變化圖，卻認(rèn)為畫出所有病人的平均體溫曲線，是十分荒唐的事一樣。
我觀察的這兩個(gè)規(guī)則，涉及雙重底和雙重頂理論，即M和W規(guī)則。「雙重底」W指的是，在指數(shù)上升過程中上即一次指數(shù)的高點(diǎn)不斷被下一次指數(shù)高點(diǎn)打破，如果這種現(xiàn)象重復(fù)出現(xiàn)幾次，就會(huì)讓人得出指數(shù)將繼續(xù)上漲的結(jié)論。但如果圖表幾次顯示出「雙重頂」即M形時(shí)，即表明指數(shù)極限，也就是說，無法繼續(xù)突破的高指數(shù)行情，也許有大批股票被售出，只要這個(gè)水龍頭不關(guān)上，指數(shù)就不會(huì)上漲。我們假設(shè)，由于繼承遺產(chǎn)，現(xiàn)在有十萬股票等待出售，例如，委托售價(jià)定為九十元，如此每當(dāng)股票的價(jià)格接近九十元時(shí)，就會(huì)有大量股票投入市場，指數(shù)便再次下跌，只有當(dāng)所有的「遺產(chǎn)股票」全部賣掉后，指數(shù)才可能重新上漲。同樣的理論也可應(yīng)用于下跌的指數(shù)上，在指數(shù)的下跌過程中，新的指數(shù)總是低于前一次的最低指數(shù)，這表明指數(shù)可能繼續(xù)下跌。W形圖形表明，指數(shù)回跌后將達(dá)到某個(gè)無法突破的最低點(diǎn)，也許后面躲著某個(gè)想大量購買該股票的大財(cái)團(tuán)，也可能是某個(gè)操盤聯(lián)合集團(tuán)，甚至可能是某家大銀行出于心理因素「人為」支撐指數(shù)，用證券交易所的行話說是「護(hù)盤」。
M和W理論是最老的圖表規(guī)則，我雖然不是圖表主義者，但這兩個(gè)規(guī)則常幫我的忙。M和W理論是種相當(dāng)有趣的現(xiàn)象，是證券投資者能憑借經(jīng)驗(yàn)解釋的眾多現(xiàn)象之一。
但對大多數(shù)看圖表的人來說，曲線不僅是輔助手段而已，他們像透過計(jì)算機(jī)工作的輪盤賭徒一般，對這種系統(tǒng)迷戀不已。許多賭場都有賭博集團(tuán)，一個(gè)人把賭注押在第二個(gè)人用計(jì)算機(jī)算出來的數(shù)字上，第三個(gè)人拿著計(jì)算結(jié)果，在他們兩人之間來回跑，他們就這樣連續(xù)工作好幾個(gè)小時(shí)。我時(shí)常在蒙地卡羅和巴登巴登觀察這些人，大家不用問結(jié)局如何。晚上，他們還非?？裢瑘?jiān)信自己的運(yùn)氣，相信找到「那條」數(shù)學(xué)公式。但到了凌晨三點(diǎn)，他們只求能賺幾個(gè)錢，好讓他們重新開始這個(gè)完美無缺的系統(tǒng)。大多數(shù)圖表主義者都是如此。
遵守的規(guī)則與禁忌：
十律：
1、有主見，三思而后行：是否該買，什么行業(yè)，哪個(gè)國家？
2、要有足夠的資金，以免遭受壓力。
3、要有耐性，因?yàn)槿魏问虑槎疾豢深A(yù)期，發(fā)展方向都和大家想像的不同。
4、如果相信自己的判斷，便必須堅(jiān)定不移。
5、要靈活，并時(shí)刻考慮到想法中可能有錯(cuò)誤。
6、如果看到出現(xiàn)新的局面，應(yīng)該賣出。
7、不時(shí)查看購買的股票清單，并檢查現(xiàn)在還可買進(jìn)哪些股票。
8、只有看到遠(yuǎn)大的發(fā)展前景時(shí)，才可買進(jìn)。
9、時(shí)刻考慮所有風(fēng)險(xiǎn)，甚至是最不可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和因素。
10、即使自己是對的，也要保持謙遜。
十戒：
1、不要跟著建議跑，不要想能聽到***消息。
2、不要相信買方和賣方為什么要買賣，不要相信他們比自己知道更多。
3、不要想把賠掉的再賺回來。
4、不要考慮過去的指數(shù)。
5、不要忘記自己所持股票，不要因妄想而不作決定。
6、不要太過留意股價(jià)變化，不要對任何風(fēng)吹草動(dòng)作出反應(yīng)。
7、不要在剛賺錢或虧錢時(shí)作最后結(jié)論。
8、不要因只想賺錢就賣掉股票。
9、不要受政治好惡而影響投資情緒。
10、獲利時(shí)，不要太過自負(fù)。
對大勢與個(gè)股關(guān)系的看法：
中短期走勢與心理因素有關(guān)，隨大勢。
對長期走勢而言，心理因素不再重要，而在乎于股票本身的基本因素和盈利能力。
對股市預(yù)測的看法：
想要用科學(xué)方法預(yù)測股市行情又或未來走勢的人，不是江湖騙子，就是蠢蛋，要不然就是兼具此兩種身份的人。
對投資工具的看法：
科斯托蘭尼認(rèn)為投機(jī)不等于賭博，因?yàn)樵谒母拍钪械耐稒C(jī)是有想法，有計(jì)劃的行為。
名言及觀念：
“只有少數(shù)人能投機(jī)成功，關(guān)鍵在于與眾不同，并相信自己：我知道，其他人都是傻瓜。”
“供求決定股價(jià)升跌，其中并無神秘?！?/p>
“會(huì)影響股市行情的，是投資大眾對重大事件的反應(yīng)，而非重大事件本身?！?/p>
“買股票時(shí)，需要想像力，賣股票時(shí)，需要理智。”
“貨幣+心理=趨勢”“2+2=5-1”“看圖表操作，也許賺錢，但最終肯定賠錢?！?
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