我想到，人世間的波折其實也和果樹一樣。有時候我們面臨了冬天的肅殺，卻還要被減去枝丫，甚至留下了心里的汁液。有那些懦弱的，他就不能等到春天，只有永遠保持春天的心情等待發(fā)芽的人，才能勇敢地過冬，才能在流血之后還能繁葉滿樹，然后結(jié)出比剪枝前更好的果。
—— 林清玄
可能國內(nèi)大多數(shù)的投資者包括我，如果不是這次媒體報道，都沒能夠認(rèn)識這位深度價值投資者查爾斯·德沃克斯。他最終選擇以最極端的方式結(jié)束自己的生命，起碼在我的閱讀歷史中，真正的價值投資者自飲是我頭一回看到。因為在我的認(rèn)知里，具備強大的心理素質(zhì)，是一個價值投資者的根基。因為再牛的人，都會遇到不順風(fēng)的時候。就像《洛奇》里的所講：生活的意義不在于你能出多重的拳，而在于你能承受多少，并予以回?fù)簟?/span>
雞湯喝完，讓我們復(fù)盤一下 查爾斯·德沃克斯的職業(yè)經(jīng)理，也許能夠感同身受這位價值投資者的心理路程。
2000年1月，查爾斯被任命為四個基金和多個機構(gòu)賬戶的聯(lián)合投資經(jīng)理。
2001年12月，他和他的同事讓·瑪麗·伊芙拉拉德（Jean-Marie Eveillard）被授予晨星公司的“年度國際股票經(jīng)理”稱號。查爾斯被指定為Eveillard的接班人。
2005年1月，Eveillard于2004年12月退休，查爾斯于成為首席投資組合經(jīng)理。
2006年12月，獲得晨星公司的另一項獎項“年度國際股票經(jīng)理”亞軍之后的幾周內(nèi)。查爾斯于2008年加入International Value Advisers，并擔(dān)任首席投資官，聯(lián)合投資經(jīng)理和合伙人。
2000年發(fā)生了什么事情？
2000年3月10日，高估值成長股指數(shù)納斯達克見頂；
2000年3月10日，價值股見底，比如代表公司伯克希爾達到1.15倍PB，其金融危機之前這十年的最低估值；
2000年3月30日老虎基金清算，發(fā)布最后一封信；
高估值的見頂和低估值的見底發(fā)生在了同一天，最出名的老虎基金選擇了清盤退出，以低估值為代表的價值因子開始跑贏市場，而2000-2008年都是價值因子的天下！
通過數(shù)據(jù)，可以印證以上邏輯的推?。?/span>
以上兩張圖表很好的展示了價值和成長在美股各領(lǐng)風(fēng)騷的年限。以十年為周期交替領(lǐng)先。
而對比沃克斯的經(jīng)歷我們會發(fā)現(xiàn)，他職業(yè)生涯的開端恰恰和價值因子重新走強完全契合，所以2000-2008年他走的很順，除了他自己堅守的價值策略沒錯以外，也和市場風(fēng)格有關(guān)。
而群體不僅僅對于具體的股票基金等具體投資品種是“追漲殺跌”的，對于“策略”“風(fēng)格”其實也是追漲殺跌的。查爾斯·德沃克斯管理的規(guī)模增長基本也是和兩張圖表的價值成長曲線相擬合：2001和2006年他分別獲得了冠軍和亞軍，那也是價值因子最強盛的階段。盛名之下，2008-2009年管理規(guī)模大概率達到了最高的200億美金。
所以大概率，2010年之前，查爾斯·德沃克斯走得非常順，一切都來得太過容易了。之后成長因子逐漸占優(yōu)，在2019-2020年貿(mào)易和疫情中，美國以及全世界的大放水讓成長因子直接來到了高潮。而深度價值者來到了可以說最難熬的三年。
從新聞以及猜測來看，查爾斯·德沃克斯一定是依然堅守自己的策略不動搖，動搖的是他的合伙人以及除去剩下的那8億美金之外的投資人。從理性角度看，他一定深深的對此有認(rèn)知。即使規(guī)?？s水，8億美金以及自己數(shù)億美金的身價，依然可以說是全球的頂級富豪了，還有妻兒家室。為什么最終選擇以如此極端方式來結(jié)束呢？大概率還是情緒主導(dǎo)的落差感，心理上失去一件東西的痛苦度要遠遠超過得到相同東西的喜悅度。但是，真正的價值投資不就是逆人性的嗎？2000年3月30日老虎基金清盤，看似倒在了黎明前，但是朱利安羅伯森可是帶著自己的15億美金繼續(xù)做投資?。≈荒苷f老虎基金的投資人倒在了黎明前，而不是他本人。德沃克斯如果選擇繼續(xù)，則很有可能未來十年是另一番景象了?？墒牵x擇了極端不正確的方式。
在德沃克斯結(jié)束這一切的期間，美股的價值因子已經(jīng)擺脫了陰霾，重新開始走強，我查閱了他基金的前十大重倉股，都已經(jīng)大幅度上漲了：
前十大重倉股的表現(xiàn)從2020年3月開始已經(jīng)大幅度好轉(zhuǎn)：
寶馬上漲175%
庫倫佛寺銀行上漲177%
伯克希爾上漲75%
上漲50%
上漲280%
上漲56%
平均漲幅大概達到了135%，同期標(biāo)普500上漲90%，也是他的基金近幾年來第一次大幅度跑贏標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)！而對于美股來講，特別是今年，價值因子更是遙遙領(lǐng)先：
可惜這一切，查爾斯·德沃克斯再也看不到了，也不能夠通過自己的未來十年的實踐，再次證明價值王者回歸，告訴離開他的那些合伙人和投資人：老子最終是正確的。他的悲劇很大一部分原因可能是頭十年和市場風(fēng)格走的太順，少了逆風(fēng)時期的壓力測試所致。而對于我來講，基金生涯初期的不順，反倒為了提供了足夠得經(jīng)驗，這三年是前無古人后無來者的三年，未來恐怕再也遇不到風(fēng)格如此分化的市場了，對于我來講，這是一筆豐厚的財富。
查爾斯·德沃克斯已逝，為此我表示遺憾和祈福。
但是，價值王者的時代可能正是歸來！
低估值策略在中國的有效實踐：
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