高瓴資本張磊，這個(gè)被媒體稱(chēng)之為“隱秘的投資大鱷”低調(diào)而牛叉地投了如下項(xiàng)目：
2005年，剛創(chuàng)業(yè)一無(wú)所有時(shí)All In騰訊；
2010年，天使輪投藍(lán)月亮；
2011年，投資京東三億美元；
2013年，去哪兒；
2014年，百濟(jì)神州；
2015年，滴滴、美團(tuán)；
2016年，信達(dá)生物；
2017年，百麗、愛(ài)奇藝；
......
他實(shí)現(xiàn)了年化40%的收益。（巴菲特的年化復(fù)合收益20%）
看似賭博all-in騰訊
磊哥投出的第一個(gè)項(xiàng)目就是騰訊。2005年，當(dāng)時(shí)騰訊的市值只有十幾億美元，主要用戶(hù)是“三低”——低年齡、低學(xué)歷、低收入，即時(shí)通信市場(chǎng)的老大還是MSN。
我不認(rèn)為是賭，這個(gè)實(shí)際上就是你做了調(diào)研以后，你有一種信念。這個(gè)信念就是我一直相信的一點(diǎn)。
任何一個(gè)商業(yè)，不要去問(wèn)賺多少錢(qián)，不要看今天的收入和利潤(rùn)，這都沒(méi)有意義。首先看他給這個(gè)社會(huì)、給他針對(duì)的消費(fèi)者和客戶(hù)創(chuàng)造了多少價(jià)值。
我們就是要找為社會(huì)瘋狂創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的企業(yè)家。他的收入早晚會(huì)跟上，他利潤(rùn)早晚會(huì)跟上的，社會(huì)早晚會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)那些不斷地瘋狂創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的企業(yè)家。這是我們的信念，我們就信這個(gè)，一定會(huì)出現(xiàn)。當(dāng)然出現(xiàn)了這么大沒(méi)想到。
“錢(qián)多人傻”投京東
2010年，劉強(qiáng)東需要融資7500萬(wàn)美元，但是磊哥非要給他3億美元。
“這個(gè)生意要不讓我投3億美元，要不我一分錢(qián)都不投，因?yàn)檫@個(gè)生意本身就是需要燒錢(qián)的生意，不燒足夠的錢(qián)在物流和供應(yīng)鏈系統(tǒng)上是看不出來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力的，你根本就沒(méi)看清楚你自己要做的這個(gè)事的困難和挑戰(zhàn)，你就得需要這么多錢(qián)。”
“燒錢(qián)”要燒夠，才能幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)完成創(chuàng)新，不然燒的錢(qián)很可能就成為“炮灰”。
“先虧后盈”藍(lán)月亮
2008年的時(shí)候，寶潔和聯(lián)合利華占領(lǐng)了家用洗滌市場(chǎng)，磊哥分析這些跨國(guó)公司因歷史原因無(wú)法抓住消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，就找到了藍(lán)月亮公司創(chuàng)始人羅秋平，鼓勵(lì)他做洗衣液。
藍(lán)月亮在當(dāng)時(shí)本身就是賺錢(qián)的，但磊哥花很多時(shí)間說(shuō)服創(chuàng)始人不要去賺短期的錢(qián)，而是要勇于進(jìn)入到新的品類(lèi)，打敗跨國(guó)公司，成為中國(guó)洗衣液的第一名。
投資的前兩年，藍(lán)月亮由一家賺錢(qián)的消費(fèi)品公司變成了虧損的公司，但隨后，賺到的錢(qián)是原來(lái)的十倍(從2007年到2013年，藍(lán)月亮營(yíng)業(yè)收入從4億增長(zhǎng)到43億人民幣，年復(fù)合增長(zhǎng)率49%。藍(lán)月亮洗衣液的市場(chǎng)份額，從2008到2013年連續(xù)六年排行第一，藍(lán)月亮潔廁產(chǎn)品市場(chǎng)份額從2004年到2013年連續(xù)十年市場(chǎng)排名第一，高達(dá)40%。)
“就是通過(guò)更深的研究，得出的結(jié)論使得我們有能力容忍短期的虧損，從而帶來(lái)更大的格局?！?/p>
逆勢(shì)牽手“唱衰”的百麗
在傳統(tǒng)零售業(yè)受到電商強(qiáng)烈擠壓的大環(huán)境下，昔日的“鞋王”百麗被各方“唱衰”，但這個(gè)時(shí)候，磊哥500億收購(gòu)百麗57.6%的股份，成為百麗的新任控股股東。
“百麗一年可以賣(mài)出6500多萬(wàn)雙鞋，加上3500萬(wàn)多件的服飾銷(xiāo)量，銷(xiāo)售額達(dá)到400多億，EBITDA(稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn))60多億!你們見(jiàn)過(guò)哪個(gè)失敗的企業(yè)能有幾十億的現(xiàn)金流?即使到今天為止，百麗依然有全世界最頂級(jí)規(guī)模的零售網(wǎng)絡(luò)。
目前百麗女鞋13000多家門(mén)店，運(yùn)動(dòng)7000多家門(mén)店還在高速發(fā)展中，這有可能是全球唯一一家擁有20000家直營(yíng)門(mén)店的企業(yè)。百麗對(duì)這么大的零售網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)了全面自營(yíng)、管理、掌控，整體運(yùn)營(yíng)效率和庫(kù)存管理能力在業(yè)界都是響當(dāng)當(dāng)?shù)念I(lǐng)先者?！?/p>
“百麗是最有機(jī)會(huì)打造C2M模式的企業(yè)，“百麗做的這些事情，很多高科技公司都做不了，太難了！”唯一最有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)并創(chuàng)造出新模式的公司，實(shí)際是百麗，而且只有百麗。”
“百麗未來(lái)有可能計(jì)劃將3D打印技術(shù)應(yīng)用在鞋履領(lǐng)域：顧客可以去實(shí)體店鋪進(jìn)行初步試鞋，隨后百麗將會(huì)線(xiàn)上提供私人定制服務(wù)?！?/p>
2020年警惕各方面都No.1的人
人是會(huì)變的，要多做準(zhǔn)備；大環(huán)境改變不了，爭(zhēng)取營(yíng)造小環(huán)境；永遠(yuǎn)不要低估每天存心要跟你做交易的人，有些人以交易為主就喜歡買(mǎi)賣(mài)拆分等等，這些人我都比較警惕。
投資就是追求真理的過(guò)程，要記住離真理永遠(yuǎn)還差一步。我個(gè)人就很警惕招那些各方面都No.1的人，這種人可能并不是真的很喜歡所做的事情，而只是因?yàn)橄胍晒Φ膽T性和路徑依賴(lài)在做事，有這種思想的人其實(shí)走不遠(yuǎn)。
還是要回到起點(diǎn)問(wèn)自己，做什么最有激情？我個(gè)人也經(jīng)歷了很長(zhǎng)的選擇的道路，反反復(fù)復(fù)最后又選回了投資。如果能將激情和職業(yè)結(jié)合，那肯定是最好的。我覺(jué)得很重要的一點(diǎn)是，要找一幫你喜歡的人，找到靠譜的人一起做有意思的事。
創(chuàng)業(yè)投資最大的風(fēng)控是選人。
毫不夸張地說(shuō)，創(chuàng)業(yè)投資最大的風(fēng)控是選人，選項(xiàng)目最重要的關(guān)注點(diǎn)是選到最合適的企業(yè)家。這個(gè)人能不能既有格局觀(guān)，又有執(zhí)行力，還有很深的對(duì)變化的敏感，以及對(duì)事物本質(zhì)的理解，我覺(jué)得這種人很難找，大部分人都是在某一時(shí)期對(duì)某一方面會(huì)很好，但是有的人能夠通過(guò)和外面的交流把自己提升。
這樣的風(fēng)控理念反而是個(gè)雙向選擇的過(guò)程，目光長(zhǎng)遠(yuǎn)、想做大事且有大局觀(guān)的企業(yè)家跟我們本身就很容易契合，而著重小利、玩零和游戲的人跟我們也不太適合，走不到一起，對(duì)我們來(lái)講反而省了很多功夫。
從這個(gè)方面來(lái)說(shuō)，投資人要與企業(yè)家形成良性、長(zhǎng)期的伙伴關(guān)系，首先就是要擺正投資者的位置，跟公司的創(chuàng)始人保持非常靈活的合作，避免在公司運(yùn)營(yíng)上介入太深，同時(shí)通過(guò)深入研究形成的戰(zhàn)略格局觀(guān)點(diǎn)還可以幫助企業(yè)。
要做企業(yè)的超長(zhǎng)期合伙人。
要做企業(yè)的超長(zhǎng)期合伙人，這是我的信念和信仰。投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀(guān)、有胸懷、有執(zhí)行力的創(chuàng)業(yè)者也是有限的，不如找最好的公司長(zhǎng)期持有，幫助企業(yè)家把最好的能力發(fā)揮出來(lái)。所以我們希望所投公司從早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有。而非投一個(gè)IPO，上市賣(mài)掉，再不停地找。
超長(zhǎng)期投資對(duì)出資人（LP）的要求很高，需要對(duì)投資人（GP）非常信任。我們選擇的LP都是超長(zhǎng)線(xiàn)資本，像大學(xué)捐贈(zèng)基金、家族基金、養(yǎng)老金、主權(quán)基金，這些錢(qián)都是要傳子傳孫的。
我們只給這樣的投資者管錢(qián)，這些人也真正理解我們的戰(zhàn)略，大家之間有最少的隔閡。這種信任也是基于對(duì)人，哪天我不干了才要退出，只要我干下去，幾十年就會(huì)永遠(yuǎn)地支持下去。而只有你的資本是長(zhǎng)期的，才有條件花時(shí)間和精力去思考什么才是具有長(zhǎng)期前景的生意模式，什么樣的企業(yè)值得持有30年以上。
這種超長(zhǎng)期投資人，總結(jié)來(lái)講，第一點(diǎn)是把基金做成超長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)的基金，第二點(diǎn)是所投公司和投資基金的理念要完全一致。
張磊的45個(gè)投資金句
1、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、每年保持穩(wěn)定增長(zhǎng)、具有偉大格局觀(guān)的企業(yè)家，是我權(quán)衡是否伴隨其共同成長(zhǎng)，并成為長(zhǎng)期合伙人的重要評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。
2、我們采用的是研究型模式，通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)哪個(gè)是最好的商業(yè)模式，然后我們?cè)賹ふ腋@個(gè)商業(yè)模式契合的最佳創(chuàng)業(yè)者。如果我們研究發(fā)現(xiàn)可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)上的公司實(shí)現(xiàn)，我們就買(mǎi)入股票長(zhǎng)期持有；如果沒(méi)有這樣的公司，我們就尋找私人市場(chǎng)；如果再?zèng)]有發(fā)現(xiàn)合適的，我們就自己孵化。
3、這個(gè)世界永恒不變的只有變化本身，變化催生創(chuàng)新，所以我們投資變化，而不投資于壟斷所賺取的超額利潤(rùn)。壟斷從基因角度來(lái)看并不能形成創(chuàng)新，只有不斷擁抱創(chuàng)新，才能形成一種善意的價(jià)值創(chuàng)造，最終形成讓蛋糕更大、開(kāi)放共贏的局面。
4、價(jià)值投資分為兩個(gè)階段，一個(gè)叫發(fā)現(xiàn)價(jià)值，一個(gè)叫創(chuàng)造價(jià)值。發(fā)現(xiàn)價(jià)值是從經(jīng)濟(jì)規(guī)律中找到好的商業(yè)方式，創(chuàng)造價(jià)值是在過(guò)程中不斷地創(chuàng)造價(jià)值。
5、對(duì)我們來(lái)講最好的投資是不需要退出的投資。如果你能找到一個(gè)好公司，是值得陪伴它十年、二十年、三十年，這種復(fù)合收益是非常可觀(guān)的。趕緊賣(mài)完趕緊再找下一個(gè)，「騎驢找驢」的投資方式不是我們的投資方式。所以對(duì)我們來(lái)講，我們更在乎這個(gè)企業(yè)有沒(méi)有長(zhǎng)期持續(xù)的增長(zhǎng)力。
6、投資本質(zhì)就是資本和資源的配置，把最好的資本，最好的資源，配置給最有能力的企業(yè)，幫助社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。資本市場(chǎng)要脫虛入實(shí)，將資本聚焦在最有能力、最需要幫助的企業(yè)。
7、花足夠多的時(shí)間，做最好公司的朋友。
8、風(fēng)險(xiǎn)投資很多是需要退出的，但人才永遠(yuǎn)是不需要退出的投資。
9、創(chuàng)業(yè)投資最大的風(fēng)控是選人，選項(xiàng)目最重要的關(guān)注點(diǎn)是選到最合適的企業(yè)家。
10、投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀(guān)、有胸懷、有執(zhí)行力的創(chuàng)業(yè)者也是有限的，找最好的公司長(zhǎng)期持有，幫助企業(yè)家把最好的能力發(fā)揮出來(lái)。
11、投資本質(zhì)上還是希望買(mǎi)到低估的東西，買(mǎi)到將來(lái)能夠超過(guò)大家預(yù)期而成長(zhǎng)的東西。
12、Think Big，Think Long
13、投資最貴的不是錢(qián)，而是時(shí)間。
14、我的第一個(gè)投資哲學(xué)：「以正治國(guó)，以奇用兵?！乖谥袊?guó)大家都在搶項(xiàng)目，這當(dāng)中有不少投資人早已失去了獨(dú)立思考的能力。如何重構(gòu)自己獨(dú)立思考的能力，首先就是自己要先守正，當(dāng)你做人、做事都正的時(shí)候，你才能抵抗誘惑，你才能有出奇的機(jī)會(huì)。
15、我的第二個(gè)投資哲學(xué)：「弱水三千，只取一瓢?！鼓壳霸谥袊?guó)不是機(jī)會(huì)太少而是太多。在中國(guó)做投資，知道自己碗里能裝多少東西非常重要。你每天的功夫就是要把你的這一瓢做得更大更結(jié)實(shí)更深，而不是整天想著把所有東西都往里面塞。
16、我的第三個(gè)投資哲學(xué)：「桃李不言，下自成蹊?！鼓悴挥锰焯煸谕饷嬷v你做了多少個(gè)項(xiàng)目，產(chǎn)生了多高的回報(bào)。只有當(dāng)你低調(diào)的時(shí)候才能專(zhuān)心致志地把自己的東西做好，好項(xiàng)目才會(huì)逐漸找到你。如果你在初期就非常高調(diào)，就很容易lose your mind，拿上帝的話(huà)說(shuō)就是「欲先使其滅亡，必先使其瘋狂?！?/p>
17、只有你的資本是長(zhǎng)期的，才有條件花時(shí)間和精力去思考什么才是具有長(zhǎng)期前景的生意模式，什么樣的企業(yè)值得持有30年以上。
18、選擇與誰(shuí)同行,比要去的遠(yuǎn)方更重要。
19、創(chuàng)業(yè)一定是要冒風(fēng)險(xiǎn)的，創(chuàng)業(yè)者最大的風(fēng)險(xiǎn)是不變，他不去冒風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是股東在冒最大的風(fēng)險(xiǎn)。
20、外部環(huán)境不佳的時(shí)候，往往也是真正擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)脫穎而出的時(shí)期。
21、“邏輯上的升維”和“決策上的降維”無(wú)疑是對(duì)真相的最好描述，只有在更少的、更重要的變量分析上持續(xù)做到最好，才是提高投資確定性與大概率的最簡(jiǎn)單、最樸素的方法。
22、我很警惕招各方面都No.1的人，這種人可能并不是真的很喜歡所做的事情，而只是因?yàn)橄胍〉贸晒Φ膽T性推動(dòng)著他在做事情。
23、投企業(yè)家很重要的幾點(diǎn)：第一，非常具有學(xué)習(xí)型精神，而且能夠打造學(xué)習(xí)型組織。第二，能夠有強(qiáng)大的聚人能力。第三，有很強(qiáng)的對(duì)自己邊界的認(rèn)識(shí)。
24、我把投資大致分為兩類(lèi)，一類(lèi)是零和游戲，一類(lèi)是把蛋糕做大的游戲。我是不喜歡零和游戲的，我喜歡玩把蛋糕做大的游戲。
25、我最看重的「護(hù)城河」是有偉大格局觀(guān)的堅(jiān)定實(shí)踐者去挖造的護(hù)城河，這些人能不斷地根據(jù)變化作出反應(yīng)。那些賺快錢(qián)的人逐漸會(huì)發(fā)現(xiàn)他的路越走越窄，只有堅(jiān)持做長(zhǎng)期價(jià)值的人，他的路才會(huì)越走越寬。
26、你需要不斷地去想，你的護(hù)城河在哪里。你每天早上起來(lái)多做一天的工作，是不是在增加你的護(hù)城河，還是在消耗你的護(hù)城河，這是你每天都需要問(wèn)自己的問(wèn)題。
27、長(zhǎng)期創(chuàng)造最大價(jià)值的，并用最高效的方式和最低的成本創(chuàng)造最大價(jià)值的才是企業(yè)“護(hù)城河”的本質(zhì)，如果你不能夠創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值，這個(gè)護(hù)城河就是紙老虎。
28、強(qiáng)大的學(xué)習(xí)能力和對(duì)事物敏銳的洞察力，是一個(gè)人能力的“護(hù)城河”。
29、做基礎(chǔ)研究，投資少而精，而不是追逐概念。這會(huì)使你的生活和生意變得簡(jiǎn)單。
30、一個(gè)好的投資者要有強(qiáng)烈的質(zhì)疑能力，一個(gè)好的管理者要有更強(qiáng)的親和力和管理能力，這兩個(gè)角色有很多不一樣的地方。
31、創(chuàng)業(yè)者最好能真實(shí)地表現(xiàn)出來(lái)，我是燒錢(qián)的模式就說(shuō)是燒錢(qián)的，真實(shí)地表達(dá)自己，總有適合你的投資人。你相信什么事兒，我相信什么事兒，如果大家能夠碰得上就在一起合作，碰不上就不合作。
32、建議創(chuàng)業(yè)者以史為鑒，朱元璋「廣積糧，高筑墻，緩稱(chēng)王」的戰(zhàn)略在創(chuàng)業(yè)中很受用。你沒(méi)必要還在A輪的時(shí)候就讓全世界都知道你有多牛，或者告訴外界未來(lái)要做成什么樣。
33、我不太相信一個(gè)非創(chuàng)業(yè)者的公司能走得很遠(yuǎn)，當(dāng)公司的創(chuàng)始人失去創(chuàng)業(yè)者心態(tài)而變成打工者時(shí)，這個(gè)企業(yè)離被顛覆已經(jīng)不遠(yuǎn)了。
34、早期創(chuàng)業(yè)選擇的方向不能選太復(fù)雜的，要重點(diǎn)突破，在重點(diǎn)突破證明自己的過(guò)程中再不斷去擴(kuò)展方向。
35、公司最終還是要回到自己的基本面，自己能夠創(chuàng)造什么樣的價(jià)值？先不要問(wèn)資本市場(chǎng)給你什么價(jià)值，要反問(wèn)自己能創(chuàng)造出什么價(jià)值。
36、如何與高質(zhì)量的人花夠時(shí)間，做一些高質(zhì)量的事情。掙錢(qián)只屬于自然而然的結(jié)果的一部分
37、與其分析成功，不如花10倍的時(shí)間分析錯(cuò)誤。
38、我這個(gè)人就喜歡打仗，而且一定要打到最后一滴血。
39、最大的危險(xiǎn)在于，一天天把自己活在泡沫和象牙塔里。你越成功，你周?chē)毟F的朋友越少。
40、做時(shí)間的朋友，需要極強(qiáng)的自我約束力和發(fā)自?xún)?nèi)心的責(zé)任感。
41、在多數(shù)人都醉心于“即時(shí)滿(mǎn)足”（instant gratification) 的世界，懂得“滯后滿(mǎn)足”( delayed gratification)道理的人，早已先勝一籌。我把這稱(chēng)為選擇延期享受成功。
42、大多數(shù)人往往重視回報(bào)，少數(shù)人管理風(fēng)險(xiǎn)，卻極少有人關(guān)注成本，極少有人真正理解時(shí)間的價(jià)值?；貓?bào)會(huì)隨著時(shí)間日益增多，成本會(huì)隨著時(shí)間變本加厲，而風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著時(shí)間相對(duì)緩和。
43、世界已經(jīng)從雇傭關(guān)系進(jìn)化到更加合伙關(guān)系的模式。要考慮的只是在什么樣的環(huán)境下你能做最好的自己。
44、大家不用很悲觀(guān)，歷史長(zhǎng)河中要永遠(yuǎn)相信，如果給你一塊硬幣賭的話(huà)，永遠(yuǎn)賭人類(lèi)的智慧和企業(yè)家精神。
45、從某種程度上說(shuō)，為卓越企業(yè)家分擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)成了價(jià)值投資超額收益的本質(zhì)起源。
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