前言：一直以來(lái)，社會(huì)對(duì)A股的印象都是“熊冠全球”，不受公眾的待見(jiàn)，甚至有的投資者以自己身為A股投資者為恥。身為職業(yè)投資者的我卻感覺(jué)在股市幸福無(wú)比，于是我就想要研究一下“股票資產(chǎn)到底何時(shí)能翻身？”這個(gè)問(wèn)題。

一、尋找股票的“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”

1.深刻理解這一點(diǎn)：股票只是社會(huì)財(cái)富的存在形式之一。

既然股票這種形式的財(cái)富不受待見(jiàn)，那么一定也有受人歡迎的財(cái)富形式，所以我們就要先搞明白股票的“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”有哪些，并對(duì)它們進(jìn)行研究。

我將股票的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分為三類(lèi)，一種是“無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)手”，一種是“有信用風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)手”。

無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)手包括：

現(xiàn)金和銀行活期存款

國(guó)債和政策性金融債

有信用風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)手包括：

公司債券

房地產(chǎn)

2.中國(guó)社會(huì)財(cái)富的存在形式

下面我們就來(lái)研究這些股票的“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”們，我根據(jù)一些權(quán)威的數(shù)據(jù)和合理的推測(cè)，制作了一張“中國(guó)社會(huì)財(cái)富的存在形式”圖表，便于大家了解“財(cái)富形式競(jìng)爭(zhēng)”的整體情況。

我國(guó)社會(huì)財(cái)富的存在形式

我國(guó)社會(huì)財(cái)富的存在形式

我先對(duì)這兩張圖進(jìn)行一些必要的說(shuō)明：

（1）有的人會(huì)說(shuō)：上市公司也持有銀行存款、債券啊，把他們一起列出來(lái)不是重復(fù)了嗎？不應(yīng)該把上市公司持有的現(xiàn)金從公司市值中剔除出去嗎？

我的回答是：是的，上市公司也持有存款，但如果我們把公司的價(jià)值理解為公司“未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)”，公司的價(jià)值是靠商品（包括服務(wù)）的生產(chǎn)制造和流通創(chuàng)造出來(lái)的，那么這個(gè)問(wèn)題就容易理解了。

我的意思是：上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅后，現(xiàn)金只是從上市公司的手中轉(zhuǎn)移到了股東手中，但是市場(chǎng)對(duì)公司的估值仍然是未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)，又或者是靠市盈率等方法計(jì)算出來(lái)的估值。

舉個(gè)例子，茅臺(tái)19年的凈利潤(rùn)是400億，市盈率30倍，那它的總市值就是1.2萬(wàn)億。

現(xiàn)在茅臺(tái)現(xiàn)金分紅100億，錢(qián)就從上市公司轉(zhuǎn)移到投資者手中。

沒(méi)錯(cuò)，茅臺(tái)分紅當(dāng)日會(huì)除權(quán)，但過(guò)兩天之后，你對(duì)茅臺(tái)的估值仍然是30倍市盈率。發(fā)現(xiàn)了嗎，市場(chǎng)對(duì)公司的估值仍然是茅臺(tái)年凈利潤(rùn)的倍數(shù)，沒(méi)有受到現(xiàn)金分紅的影響。茅臺(tái)的合理市值仍然被市場(chǎng)認(rèn)為是400億*30倍=1.2萬(wàn)億

除權(quán)是人為處理的結(jié)果，而不是市場(chǎng)交易的結(jié)果。

（2）債券和銀行存款之間應(yīng)不應(yīng)該互相抵消？

我的回答是：由于杠桿因素，許多財(cái)富形式之間的確應(yīng)該互相抵消，但我不去抵消它們，因?yàn)?strong>我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的杠桿是會(huì)一直存在的，所以影響不大。

二、股票資產(chǎn)為何是”弱勢(shì)群體”?

1.股票資產(chǎn)占比少得可憐

我們整天在討論“價(jià)值投資”，然而，上市公司股票的價(jià)值卻只占了社會(huì)財(cái)富的10%，房地產(chǎn)的市值保守估計(jì)是上市公司市值總和的3.3倍，社會(huì)的銀行存款總額也是上市公司市值總和的3倍多，人們寧愿持有現(xiàn)金也不愿買(mǎi)股票！

2.房地產(chǎn)與股市：大巫見(jiàn)小巫

人們持有某種形式的財(cái)富(或者說(shuō)資產(chǎn))，原因無(wú)非就是兩個(gè)——“保值”和“增值”，在發(fā)達(dá)國(guó)家，股票和房地產(chǎn)是同樣重要的資產(chǎn)，但是由于過(guò)去20年在我國(guó)投資房地產(chǎn)的回報(bào)率非常高，所以房地產(chǎn)在投資者心中的地位極高；同時(shí)股票市場(chǎng)機(jī)制的不完善以及指數(shù)失真，即使有一些表現(xiàn)非常好的大牛股，以及很多收益率還不錯(cuò)的白馬股，但許多人仍將股市視為“賭場(chǎng)”。由于房地產(chǎn)的地位可能需要一次大熊市才能被削弱，因?yàn)樵谶@里我們不去討論房地產(chǎn)價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)，我們只假設(shè)房地產(chǎn)價(jià)格未來(lái)會(huì)處于平穩(wěn)狀態(tài)，我們也假設(shè)未來(lái)股票在投資領(lǐng)域的地位仍然比不上房地產(chǎn)。

然而剔除了房地產(chǎn)之后，股票資產(chǎn)還有兩個(gè)強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：銀行存款和政府債。我沒(méi)有說(shuō)貨幣基金，是因?yàn)樨泿呕鹱罱K的主要投向，就是政府債和金融債。

三、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率拯救股票

我們要明確一點(diǎn)：銀行存款和國(guó)債的吸引力與股票的吸引力是此消彼長(zhǎng)的，而銀行存款和國(guó)債的吸引力衡量標(biāo)準(zhǔn)就在于“利率”。

下面我們來(lái)看幾個(gè)重要的利率走勢(shì)。

10年期國(guó)債收益率

5年期國(guó)債收益率

1年期國(guó)債收益率

不懂國(guó)債收益率定義的朋友可以自己去查一下，也可以簡(jiǎn)單理解為投資回報(bào)率。

3個(gè)月前，我們國(guó)家這三個(gè)重要期限的國(guó)債收益率，都創(chuàng)下了10幾年的新低，你再去看看創(chuàng)業(yè)板指數(shù)這幾個(gè)月的走勢(shì)，有沒(méi)有感覺(jué)到什么？

我再給大家看一幅圖。

一些國(guó)家和地區(qū)的10年期債券收益率

這些國(guó)家和地區(qū)當(dāng)中，收益率最高的意大利也不到1.5%，如果我國(guó)的10年期國(guó)債收益率保持在2.5%以下的低位，你們覺(jué)得會(huì)發(fā)生什么？如果再疊加“實(shí)業(yè)投資機(jī)會(huì)減少”呢？

我想說(shuō)的是一個(gè)很久都沒(méi)人提過(guò)的詞：資產(chǎn)荒。

你們猜猜在資產(chǎn)荒之下，那200萬(wàn)億的銀行存款會(huì)去做點(diǎn)什么？

對(duì)了，去年野村證券就備案了外商獨(dú)資私募證券管理人，并且接待了第一個(gè)日本客戶(hù)。

銀行存款也只是社會(huì)財(cái)富的存在形式之一，忍受低利率的時(shí)間過(guò)長(zhǎng)之后，就會(huì)有部分資金會(huì)按捺不住?！惫善比绾文芊怼斑@個(gè)問(wèn)題就會(huì)被解答。

節(jié)日的文章就不要那么嚴(yán)肅啦，我來(lái)為你們描繪一個(gè)來(lái)自未來(lái)的故事吧，如有雷同純屬巧合：

勤勤懇懇地工作20多年后，50歲的林先生很快就能退休了，是時(shí)候考慮養(yǎng)老的問(wèn)題了。但林先生幾十年如一日地埋頭工作，只會(huì)把錢(qián)存在銀行里，看見(jiàn)自己那可憐的存款利息還有飛奔的豬肉價(jià)格，不禁對(duì)未來(lái)產(chǎn)生憂(yōu)慮。

這時(shí)，他聽(tīng)單位里的年輕同事在討論上證指數(shù)的編制規(guī)則改了，中國(guó)股市可能走慢牛走勢(shì)啦，林先生便蠢蠢欲動(dòng)，感覺(jué)自己似乎找到了解決問(wèn)題的辦法。但是他又不懂股市，也不敢輕易入市。

關(guān)注股市之后，他在電視上、手機(jī)上或者地鐵上總是能看見(jiàn)某某基金的廣告，像什么“定投好基，坐等牛市”、”老牌公司，王牌經(jīng)理“的廣告朗朗上口，越想越覺(jué)得基金們說(shuō)的有道理，林先生最終花了10萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)了一只”創(chuàng)業(yè)板改革基金“，就這樣進(jìn)行了第一次的股票投資，結(jié)果1個(gè)月后，林先生發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)賺了1萬(wàn)元了，這不比存銀行強(qiáng)多了?。≡瓉?lái)股票這么好賺錢(qián)啊，真是相見(jiàn)恨晚！

這時(shí)候又正好看到報(bào)道說(shuō)“上證指數(shù)進(jìn)入技術(shù)性牛市，再不上車(chē)恐踏空”“改變?nèi)松慕^佳機(jī)會(huì)、創(chuàng)業(yè)板將突破歷史新高”！林先生終于按捺不住，想把銀行里的錢(qián)全部拿出來(lái)買(mǎi)基金，這時(shí)有人勸他“牛市不套人，與其讓膽小的基金經(jīng)理去投資，不如親自操作博取更高收益”，林先生一聽(tīng)，覺(jué)得有道理，就照做了。

果不其然，親自操作之后買(mǎi)的只只是牛股，原來(lái)只需要照著“熱門(mén)股“的榜單就能賺大錢(qián)！看見(jiàn)雪球上一些呆瓜還在討論什么“價(jià)值投資”、“自由現(xiàn)金流”這些虛無(wú)縹緲的東西，林先生只是覺(jué)得他們吵鬧。

兩個(gè)月后，長(zhǎng)江入?？谝宦曮@雷，故事結(jié)束。