交易劃算是價值投資者最津津樂道的事情，雖然交易中多小的折扣可以接受是沒有定論的。
賣出是非常困難的，因為那意味著待售的股票價格接近最高價值。與買入一樣，投資者也需要一套賣出的原則：
第一，賣出的對象一旦確定，應該對其進行適當調(diào)整以反映當前所有有效信息。
第二，個人投資者應該考慮稅收的影響。
第三，經(jīng)過充分的股票估價后，投資者是否用全部資金來投資直接影響到投資變現(xiàn)的緊迫程度。當然，一筆劃算的交易也可能使賣出者急于賣出股票套現(xiàn)。
第四，當股價接近最高價值時，價值投資者應該及時全身而退，只有投機者才會持有過高估價的股票。
價值投資者通常在股票價格低于內(nèi)在價值大概 10%~20% 的時候開始出售股票——主要是基于股票的流動性、促進價值實現(xiàn)的程度、管理層的管理能力、潛在業(yè)務的風險與杠桿，以及投資者信心水平等方面的考慮。
最后，投資者需要學會應對一個復雜的主題：風險。正如之前提到的，學術界和許多專業(yè)的投資者試圖用“Beta”來定義風險，用它來表示過去股價的波動率。歷史上波動較大的股票會被視為風險較高。但價值投資者認為上述觀點是荒謬的，而傾向于將風險描述成一種可能性，即可能的潛在損失。事實上，波動較大的股票可能在很大程度上被低估了，反而變成風險非常小的投資。
價值投資者還要面對一大難題：可以冒多大的風險。投資頭寸的規(guī)模及其對分散化投資組合的影響是這個問題的具體體現(xiàn)。當一個誘人的投資機會擺在面前時，投資多少才能感到滿足呢？很自然的，投資者都希望賺得越多越好。然而，這一傾向會因為害怕出錯和不走運而受到影響。無論如何，價值投資者應該將投資集中在根據(jù)自己的邏輯篩選出來的證券上。如果你能辨別一筆成功的投資和一筆失敗的投資，也就能夠區(qū)分一家偉大的公司和一家不錯的公司。
價值投資者還應考慮投資于政治不穩(wěn)定的國家所面臨的風險，以及相關的貨幣、利率水平和經(jīng)濟波動帶來的不確定性。你愿意把多大比重的資金投資在阿根廷或泰國這樣的國家，甚至是法國或澳大利亞這樣的國家，無論這些國家市場上股票的價值被低估的程度有多么嚴重？
價值投資者需要考慮的另一個風險，也是所有價值投資者都必須面對的，即是否使用杠桿。盡管一些價值導向的對沖基金，甚至一些捐贈基金會使用杠桿來提高收益，但我與那些并不樂意因邊際負債招致連帶風險的投資者想法一致。正如杠桿投資能夠提高成功投資的收益，它也會加劇失敗投資的損失。更重要的是，無追索權（邊際）負債將風險推到了令人無法接受的水平，因為它使投資者失去耐心。一個與風險有關的考慮應該比其他的考慮更為重要：每晚都能睡好覺，無論明天如何，相信自己的金融頭寸是安全的。
說在最后
在上漲的市場中每個人都能賺錢，價值投資理念就顯得并不那么必要。但由于沒有一種確定的方法能夠預測市場會怎么走，所以投資者必須時刻牢記價值投資理念。利用準確的基本面分析，遵循嚴格的投資步驟，同時保持充分的耐心，
價值投資者就能控制風險并減少損失，使下行風險可控并爭取不錯的業(yè)績。也許你不能一夜暴富，但你能守住你所得到的，同時，如果未來的價值投資與過去一樣，你就能逐步積累并富裕起來。盡管投資策略無窮無盡，但這一點是每位理性投資者都渴望做到的。
投資的真正秘訣也就是沒有秘訣。自1934 年《證券分析》第一版面世以來，價值投資的每一個重要的因素都已經(jīng)向公眾闡述過多次。正是因為有很多人沒有遵循這一永恒且?guī)缀跞f無一失的方法，那些采用這些方法的人才能一直保持成 功。人性總有這些弱點：從眾、渴望暴富、奢望不勞而獲。只要人們?nèi)匀磺谶@些人性的弱點，價值投資就會繼續(xù)，正如80余年來，價值投資者一直秉承著正確和低風險的方法，以確保成功的長期投資那樣。
作者：塞思 · 卡拉曼（Seth?A.?Klarman）
波士頓 Baupost 對沖基金總裁，哈佛商學院貝克學者獎得主。他運用格雷厄姆與多德的投資理念管理著一系列運作得非常成功的投資組合，在25 年的長期投資實踐中，獲得了 20% 復利的杰出收益?？ɡ墙?jīng)典投資著作《安全邊際》的作者，也是本書的首席編輯。
在前言中，卡拉曼強調(diào)了格雷厄姆與多德的投資哲學永遠不會過時，但是價值投資者們必須努力適應投資環(huán)境的改變。那些無法回答的問題總是驅(qū)動著價值投資者更加努力地探尋解決之道。
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