貨幣市場(chǎng)基金是指投資于貨幣市場(chǎng)的國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單等短期有價(jià)證券的公募開放式證券投資基金產(chǎn)品。不限購、低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性、低門檻歷來是貨幣基金在投資者眼中的印象，然而最近這一狀況正在發(fā)生改變。
投資貨幣基金“擇基”“擇時(shí)”很關(guān)鍵。一方面，投資者應(yīng)具備辨識(shí)優(yōu)質(zhì)貨幣基金的能力；另一方面，作為余額理財(cái)工具，投資者可以關(guān)注貨幣基金投資的“末期”效應(yīng)，從而實(shí)現(xiàn)收益最大化。
最近，國內(nèi)貨幣基金市場(chǎng)熱鬧非凡：一是截至今年6月底，貨幣基金資管規(guī)模突破5萬億元，占比超過整個(gè)公募基金資管規(guī)模的一半；二是最新資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)1.4萬億元的天弘余額寶今年以來第二次“限購”，將持有最高額度降至10萬元；三是我國基金業(yè)歷史上第7只清盤的貨幣基金出現(xiàn)，貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)防范再度成為熱議話題。消息有喜有憂，普通投資者如何據(jù)此做出投資決策？
低風(fēng)險(xiǎn)不等于“不敗金身”
貨幣市場(chǎng)基金是指投資于貨幣市場(chǎng)的國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單等短期有價(jià)證券的公募開放式證券投資基金產(chǎn)品。不限購、低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性、低門檻歷來是貨幣基金在投資者眼中的印象，然而最近這一狀況正在發(fā)生改變。
先是天弘余額寶貨幣基金發(fā)布公告稱，自8月14日起，個(gè)人持有余額寶的最高額度調(diào)整為10萬元，個(gè)人持有如果達(dá)到或超過10萬元將無法轉(zhuǎn)入更多資金，而之前已超過10萬元的賬戶無需轉(zhuǎn)出。這是近3個(gè)月來余額寶第二次“限購”。今年5月份，天弘余額寶貨幣市場(chǎng)基金個(gè)人交易賬戶持有額度上限由100萬元調(diào)整為25萬元。
同樣是8月份，方正富邦鑫利寶貨幣基金發(fā)布公告稱，為保護(hù)基金份額持有人利益，經(jīng)基金經(jīng)理管理人與基金托管人協(xié)商一致，提議終止基金合同。這只成立僅半年的貨幣基金進(jìn)入清盤環(huán)節(jié)，成為近兩年來首只清盤的貨幣基金。
盡管天弘基金有關(guān)部門負(fù)責(zé)人一再表示，“這次限額調(diào)整完全是公司自主行為。余額寶用戶持有的資金以小額居多，戶均金額只有數(shù)千元，10萬元的持有額度能滿足絕大多數(shù)余額寶用戶的現(xiàn)金管理需要”。但華創(chuàng)證券固定收益分析師周冠南認(rèn)為，余額寶1.4萬億元的最新資管規(guī)模已超過單只貨幣基金的范疇，采取措施對(duì)其進(jìn)行更加嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)防范有利于整個(gè)金融行業(yè)減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也體現(xiàn)出管理層對(duì)貨幣基金的監(jiān)管導(dǎo)向，即對(duì)貨幣基金資產(chǎn)集中度進(jìn)行適當(dāng)調(diào)節(jié)。
“貨基清盤帶來的潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要有3種可能?！睋?jù)金牛理財(cái)網(wǎng)分析師宮曼琳介紹，一是存在提前兌現(xiàn)浮虧的風(fēng)險(xiǎn)。即當(dāng)基金管理人的備用現(xiàn)金不足，沒有能力兌付投資人的贖回申請(qǐng)時(shí)，基金經(jīng)理要么被迫提前賣掉持有的債券，要么提前支取銀行的協(xié)議存款，要么干脆用基金公司的自有資金去墊付。二是在投資端，貨幣基金管理人若提前支取協(xié)議存款將被罰息，導(dǎo)致貨幣基金的每萬份收益須補(bǔ)回差價(jià)，間接導(dǎo)致投資者虧損。三是對(duì)于部分規(guī)模極小、管理不善的貨幣基金來說，在計(jì)提銷售服務(wù)費(fèi)、管理費(fèi)、托管費(fèi)等各項(xiàng)成本后出現(xiàn)虧損，將影響貨幣基金整體的流動(dòng)性，引發(fā)可能清盤的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)剩余的投資者影響較大。
投資應(yīng)避免三個(gè)誤區(qū)
在了解貨幣基金潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)之后，普通投資者應(yīng)避免3個(gè)誤區(qū)：一是認(rèn)為貨幣基金是只賺不賠的財(cái)富管理產(chǎn)品，收益越高越好；二是認(rèn)為貨幣基金具有長(zhǎng)期配置價(jià)值，持有越久越好；三是貨幣基金比銀行理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)高，因?yàn)椴荒軇傂詢陡丁?/p>
這3個(gè)誤區(qū)都犯了同一個(gè)錯(cuò)誤，就是過于放大貨幣基金的各類功能，將其完全等同于普通資產(chǎn)管理產(chǎn)品。實(shí)際上，作為現(xiàn)金管理工具，貨幣基金應(yīng)把流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理放在首位。
鵬華安盈寶基金經(jīng)理葉朝明表示，如果將基金公司的資產(chǎn)管理水平比喻成皇冠，現(xiàn)金管理是其中不可或缺的明珠，貨幣基金要想做好收益又做大規(guī)模，需要基金公司具有良好的流動(dòng)性管理能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。由于貨幣基金多投資于短期貨幣市場(chǎng)工具，通常是資金量規(guī)模越大，價(jià)格協(xié)商能力越強(qiáng)，因此日常管理貨幣基金的壓力主要來自于收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡，很多時(shí)候不能為了博取短期收益犧牲產(chǎn)品的安全性甚至增加流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
興全基金產(chǎn)品經(jīng)理黃鼎鈞認(rèn)為，從收益率看，貨幣基金并不具有長(zhǎng)久配置價(jià)值。從過去的一年收益比較看，銀行理財(cái)收益明顯強(qiáng)勢(shì)向上，而貨幣基金有沖高回落的趨勢(shì)。中融基金FOF投資團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)顯示，過去10年里，債券型基金的平均年化漲幅為6.32%，貨幣型基金的平均年化漲幅僅為2.90%，而股票型基金和混合型基金收益率在9%至10%區(qū)間。長(zhǎng)期看，貨幣型基金收益幾乎沒有優(yōu)勢(shì)。
事實(shí)上，今年7月底以來，貨幣基金的7日年化收益率出現(xiàn)明顯下滑。金牛理財(cái)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月22日，納入統(tǒng)計(jì)的649只貨幣基金中僅有284只7日年化收益率超過4%，剩余360余只貨幣基金的平均收益率僅為2.5%左右。
天弘余額寶基金經(jīng)理王登峰給貨幣基金投資策略取名“不可能三角”，即風(fēng)險(xiǎn)、收益和流動(dòng)性，這三個(gè)角不可能兼得?！凹纫惋L(fēng)險(xiǎn)，又要高收益，還要高流動(dòng)性，這三者不可兼得。投資者要認(rèn)清，貨幣基金作為現(xiàn)金管理工具，必須回歸本源，即低風(fēng)險(xiǎn)、低收益、高流動(dòng)性，其中最核心的是不比拼收益，并非拿得越久收益就越高，更不可能剛性兌付?！蓖醯欠逭f。
“擇基”“擇時(shí)”有訣竅
知曉了貨幣基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和投資誤區(qū)后，如何用好這一現(xiàn)金管理工具？
投資者應(yīng)首先具備辨識(shí)優(yōu)質(zhì)貨幣基金的能力?！耙话氵m宜投資的貨幣基金具有規(guī)模大、投資結(jié)構(gòu)分散、個(gè)人投資者持有比例較高等特征。在選擇貨幣基金時(shí)應(yīng)注意考慮收益、規(guī)模等經(jīng)營穩(wěn)定的產(chǎn)品，可針對(duì)基金公司規(guī)模、產(chǎn)品成立時(shí)間、7日年化收益率、資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)等幾大指標(biāo)進(jìn)行綜合測(cè)評(píng)?！睂m曼琳說。
從貨幣基金的基礎(chǔ)功能看，最大的作用之一是作為短期資金“避風(fēng)港”。以場(chǎng)內(nèi)貨幣基金為例，投資者可使用A股交易所賬戶申贖或買賣這類基金，場(chǎng)內(nèi)貨基不但繼承了傳統(tǒng)貨幣基金現(xiàn)金管理工具的收益性優(yōu)勢(shì)，而且實(shí)現(xiàn)T＋0資金使用效率，當(dāng)股票賬戶中有閑置資金時(shí)可配置場(chǎng)內(nèi)貨幣基金提高收益，一旦股票以及其他品種出現(xiàn)交易機(jī)會(huì)時(shí)，能隨時(shí)參與，不失交易時(shí)機(jī)。
“貨幣基金是現(xiàn)金管理工具，不能替代理財(cái)工具，但在沒有找到較好投資標(biāo)的或暫時(shí)有流動(dòng)性管理需求的時(shí)候，可用貨幣基金作為臨時(shí)的流動(dòng)性管理工具?！蓖醯欠逭f。
簡(jiǎn)單說，貨幣基金可作為余額理財(cái)工具，但不應(yīng)把全部資金寄望于此。投資者可以關(guān)注貨幣基金投資的“末期”效應(yīng)，從而實(shí)現(xiàn)收益最大化。所謂末期效應(yīng)，即季末、年末或者春節(jié)前這些時(shí)點(diǎn)，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)明顯轉(zhuǎn)緊，貨幣基金的主要投向是短期金融工具類品種，其收益率會(huì)跟隨流動(dòng)性收緊大幅走高。
東方基金固定收益部副總經(jīng)理姚航認(rèn)為，在滿足最基本的現(xiàn)金管理功能基礎(chǔ)上，投資者還可選擇功能更豐富的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金產(chǎn)品。這些“互聯(lián)網(wǎng)寶寶”申贖方便，投資門檻低，部分產(chǎn)品全年無休，支持較低額度的實(shí)時(shí)取現(xiàn)，并可對(duì)接一定的購物平臺(tái)、信用卡還款等，也進(jìn)一步豐富了貨幣基金的現(xiàn)金管理內(nèi)容。
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