從長期投資角度看，債券基金的表現(xiàn)并不遜色于股票基金，然而很多人還并沒有意識到這一點(diǎn)。與此同時，債券基金的分類也越來越多樣化，風(fēng)格也迥然不同，對此我們都應(yīng)該有新的認(rèn)識。
投資收益可觀
和過去我們對債券基金的印象不同，事實(shí)上債券投資早已不是低收益率的代名詞。和股票基金的長期收益率相比，債券基金的表現(xiàn)也并不遜色。對于這一種類基金的認(rèn)識，很多人還停留在幾年以前。
隨著債券市場擴(kuò)容，尤其是信用產(chǎn)品的大規(guī)模擴(kuò)容，債券市場上投資工具所能提供的運(yùn)作空間也爆炸式的增長。造成的結(jié)果是，債券基金像股票基金一樣也呈現(xiàn)出業(yè)績分化的趨勢，而且這種趨勢愈演愈烈。同時，債券基金的收益率水平也并不保守，高的年收益率可以超過10%，低的也許只在0%附近徘徊。所以也許我們現(xiàn)在用債券基金籠統(tǒng)地去概括，已經(jīng)顯得有些不合時宜。
債券基金在種類上可以簡單分為純債基金，一級債基和二級債基，風(fēng)險依次遞進(jìn)。純債基金歷來不可參與股票投資，投資標(biāo)的只能是固定收益類產(chǎn)品；一級債基除固定收益類產(chǎn)品外，可以參與一級市場新股投資以及定向增發(fā)；二級債基既可以參與一級市場新股投資，也可以適當(dāng)參與二級市場股票買賣。所以相對而言，二級債基的凈值波動最大，在股市較差時期，虧損也可能發(fā)生。
但值得注意的是，最近監(jiān)管層公開叫停了一級債基的打新活動，同時新成立的二級債基，拿到新股詢價資格需要長達(dá)一年的時間，多數(shù)債基打新的門路基本被關(guān)上。
即使在缺乏新股申購這一可能獲得超額收益的前提下，許多債券類基金今年仍然表現(xiàn)得十分搶眼。截止9月7日，萬家添利分級基金的收益率高達(dá)14.08%，天治穩(wěn)健雙盈、南方廣利回報，也都表現(xiàn)不俗，其收益率均超越10%。
還有富國、工銀、泰達(dá)宏利、海富通、天弘、長信等都有較好表現(xiàn)。前20位基本集中在幾家基金公司中，也凸顯出哪些基金公司相對而言固定收益領(lǐng)域?qū)嵙^強(qiáng)。
表1今年以來債券基金收益前20
代碼基金名稱今年以來收益率.OF萬家添利分級14.0764.OF天治穩(wěn)健雙盈13.5361.OF南方廣利回報AB10.8511.OF南方廣利回報C10.4701.OF富國匯利分級9.9214.OF南方多利增強(qiáng)A9.887.OF南方多利增強(qiáng)C9.6707.OF工銀瑞信添頤A9.4466.OF泰達(dá)宏利聚利分級9.4025.OF長城積極增利A9.375.OF泰信周期回報9.3205.OF長城積極增利C9.0909.OF海富通穩(wěn)進(jìn)增利分級9.0196.OF工銀瑞信添頤B9.0038.OF天弘豐利分級8.8625.OF工銀瑞信雙利A8.4221.OF民生加銀增強(qiáng)收益A8.3015.OF長信利豐8.2723.OF工銀瑞信信用添利A8.123
超額收益的來源
固定收益投資標(biāo)的可以分為利率產(chǎn)品和信用產(chǎn)品兩大類，若加上可轉(zhuǎn)債，主要就是三類。各類期限的國債、央票、金融債等都屬于利率產(chǎn)品，信用產(chǎn)品主要是公司債等，最近還逐步放開了中小企業(yè)私募債。
通常來說公司債指的是，不提供任何擔(dān)保而僅以企業(yè)信用作為償債基礎(chǔ)的債，沒有抵押品，完全依靠公司信用和債券回收情況而發(fā)行。所以對公司債這類信用產(chǎn)品的投資，很大程度上需要參考第三方的信用投資評級，大多數(shù)基金公司還有自己的信用分析員，對這類公司的償債能力進(jìn)行評估。
債券市場的牛市，通常是在利率下行階段，熊市則一般出現(xiàn)在加息周期中。2011年處于加息周期中債市表現(xiàn)不佳，加上股市低迷，所以這一年對債券基金來說是個很壞的年份，也是國內(nèi)債券基金歷史上首次出現(xiàn)眾多債基虧損的一年，這在過去是從沒發(fā)生過的情況。
而在2011年年末到2012年上半年，在降息的刺激下債市呈現(xiàn)一波飛速上漲。捕捉到這一機(jī)會的基金，今年以來的表現(xiàn)都非常出色。如果在對的時間加上對的杠桿，今年就能獲得很好的收益。
可見把握大趨勢也是債券基金投資最重要的一點(diǎn)，債券基金投資人若在加息周期尾聲買入基金，通常能獲得不錯的收益。
但另一方面，債券市場的走勢與債券基金的收益情況，也不能完全劃上等號。從歷史數(shù)據(jù)看，很多債券基金在債券熊市的收益情況也非常不俗，甚至可以超過債券牛市。與股票市場不同的是，債券市場的品種走勢差異很大，其中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會很多，超額收益的機(jī)會幾乎每年都能找到。
比如在2006年和2007年的債券熊市中，如果把握好可轉(zhuǎn)債和新股申購的機(jī)會，債券基金的收益率反而遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過利率產(chǎn)品牛市中的收益率水平。2009年上半年利率產(chǎn)品市場暴跌時，反而是信用產(chǎn)品獲利最豐厚的一段時間。2010年、2011年、以及截至目前的2012年，很多債基的表現(xiàn)主要受益于對信用債投資機(jī)會的挖掘與把握，但都是結(jié)構(gòu)性的。所以通脹預(yù)期導(dǎo)致的利率產(chǎn)品投資壓力和債券基金的投資價值并不能劃等號，如果把握得好，反而可能實(shí)現(xiàn)更高的收益。
對很多投資人來說，信用債是個新興品種。盡管目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳，但是在整個經(jīng)濟(jì)體信貸高速擴(kuò)張的環(huán)境下，如果投資于償債能力較強(qiáng)的信用債發(fā)債主體，通?？梢垣@得高于國債利率水平的收益率。如果基金經(jīng)理能夠把握住波段加以適當(dāng)杠桿，超額收益水平可以更高。
隨著信用債市場的擴(kuò)容和發(fā)展，債券基金因此收益率得到普遍提升，使得純債基金獲得定期存款利率以上的水平也成為可能。但硬幣的另一面是，如果無法掌控好信用產(chǎn)品的風(fēng)險，危險也有可能發(fā)生，當(dāng)然目前還沒有先例。
在某些股市較好的時候，可轉(zhuǎn)債也是獲取超額收益的源泉。一旦股市回升，可轉(zhuǎn)債在上漲時彈性非常大，通?？蓭砗芎玫谋憩F(xiàn)。
表22008年以前債券基金平均收益水平
國債全價指數(shù)債券基金平均收益2004-3.16%-0.58%200511.77%8.46%20061.83%10.69%2007-0.09%22.68%20087.91%7.75%合計(jì)18.83%57.78%
尋找最優(yōu)團(tuán)隊(duì)
債券基金中也有激進(jìn)和穩(wěn)健之分。上漲趨勢中有些基金經(jīng)理傾向于提高倉位，加大杠桿，有些基金經(jīng)理則習(xí)慣于中庸策略。這也是債券基金即使投資標(biāo)的范疇相似，業(yè)績卻差之千里的原因。
但你通常很難從季報或年報中披露的持倉來判斷一只債券基金的投資方法。比較好的方法恐怕還是參考基金過往業(yè)績，是波動較高還是較為平穩(wěn)，在市場上揚(yáng)階段是表現(xiàn)激進(jìn)還是中庸，以及市場下跌階段跌幅如何。
當(dāng)然更好的方法可能是尋找一些長期表現(xiàn)突出的固定收益團(tuán)隊(duì)。對債券基金而言，團(tuán)隊(duì)可能比基金經(jīng)理個人的作用更大。基金業(yè)績好壞取決于幾個層面：宏觀上對經(jīng)濟(jì)前景的判斷，中觀上對個別品種的研究和信用產(chǎn)品的評級，微觀上具體的投資策略、交易能力以及風(fēng)險控制能力。這些因素都深深影響了最后的結(jié)果。相比較于股票基金，債券基金經(jīng)理對團(tuán)隊(duì)依賴的程度可能更大。
公募基金公司已經(jīng)有一些值得關(guān)注的債券團(tuán)隊(duì)。例如富國基金團(tuán)隊(duì)目前看來是最成熟的之一，團(tuán)隊(duì)中人員配置日臻成熟，旗下的債券類基金幾年來普遍有不俗表現(xiàn)。萬家基金是近兩年涌現(xiàn)出來的新銳，其團(tuán)隊(duì)成員年輕而有活力，基金業(yè)績頗有令人稱道之處，但其債券類資產(chǎn)總體規(guī)模仍不大。工銀瑞信憑借股東的實(shí)力在債券領(lǐng)域具有天然優(yōu)勢也不足為奇。南方基金最近一年來也有趕超之勢，從其債券基金的業(yè)績可見一斑。
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