文/李亞軍
中國經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變對不同行業(yè)與規(guī)模的上市公司帶來的影響不盡相同。
傳統(tǒng)行業(yè)的公司普遍遭遇產(chǎn)能過剩的困境，營業(yè)收入增長放緩，利潤增長停滯甚至出現(xiàn)虧損；
新興產(chǎn)業(yè)和內(nèi)需導向型公司則受益于巨大的市場潛力，具備良好的成長前景和利潤增長速度。
實體經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)化調(diào)整也明顯地反應到資本市場，具體表現(xiàn)為處于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上市公司估值不高，生產(chǎn)低端初級產(chǎn)品的上市公司估值不高，產(chǎn)業(yè)鏈短、抗風險能力差的上市公司估值不高。相反，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的上市公司能夠憑借核心技術(shù)、高端品牌和市場渠道等優(yōu)勢掌握定價權(quán)的上市公司，以及具備相對完整的產(chǎn)業(yè)鏈條、抗風險能力強的上市公司，更容易獲得投資者的認同，獲得高估值。
2013年以來A股各版塊指數(shù)走勢充分反映了資本市場對待傳轉(zhuǎn)型升級的態(tài)度。
聚集了眾多新興產(chǎn)業(yè)高成長上市公司的創(chuàng)業(yè)板，指數(shù)漲幅高達80%。相比之下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司居多的主板和中小板指數(shù)變動幅度僅分為-16%和15%左右。
越來越多的上市公司逐漸認識到轉(zhuǎn)型升級是重獲發(fā)展動力，突破當前經(jīng)營困境，提升和公司價值創(chuàng)造能力的有效途徑，并開始積極行動起來，在戰(zhàn)略和執(zhí)行層面嘗試探索超越既有的商業(yè)模式、業(yè)務范圍及經(jīng)營架構(gòu)，拓展新市場空間和利潤增長點，增強可持續(xù)盈利能力。
據(jù)不完全統(tǒng)計，僅在2012-2013年，就有118家上市公司并購重組的方式實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略。筆者將這些上市公司實施轉(zhuǎn)型升級的路線歸納為四類：
產(chǎn)業(yè)鏈一體化與混合多元化
應用新技術(shù)改變商業(yè)模式和經(jīng)營方式
核心業(yè)務板塊再定位與產(chǎn)品服務升級
海外并購擴展市場空間或資源供應能力
其中，具有鏈一體化與混合多元化特征的上市占大部分，達到80家占總數(shù)的68%。這說明，外延式發(fā)展仍然是上市公司遇到發(fā)展困境時最容易采取的戰(zhàn)略思路；產(chǎn)品升級、商業(yè)模式改變需要內(nèi)部優(yōu)化、自我革新、裁減原有業(yè)務的轉(zhuǎn)型升級方式難度大，較少被采用；海外并購對國內(nèi)上市公司的綜合實力要求更高，實施難度最大，因此出現(xiàn)的數(shù)量也最少。
一、轉(zhuǎn)型升級：產(chǎn)業(yè)鏈一體化與混合多元化
（一）產(chǎn)業(yè)鏈一體化
以產(chǎn)業(yè)鏈的某一環(huán)節(jié)為核心進行水平或垂直體化是較為常見的公司擴展戰(zhàn)略。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)生的協(xié)同效應和規(guī)模經(jīng)濟，有助于企業(yè)提升收入或降低成本，實現(xiàn)1+1＞2的效果。
主板上市公司包鋼股份（600010.SH），2013年管理層及時調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，大股東包鋼集團向包鋼股份注入價值250億元稀土資源，成為鋼鐵與稀土兵種的資源型企業(yè)，實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模與市值的成倍增長。
主板上市公司海潤光伏（600401.SH），在業(yè)內(nèi)率先轉(zhuǎn)型進軍下游光伏電站EPC和投資領域，不僅幫助自有產(chǎn)品開拓了市場，而且增加了新的利潤增長點。
包鋼股份和海潤光伏轉(zhuǎn)型的啟示：合理的產(chǎn)業(yè)一體化戰(zhàn)略不僅能夠激發(fā)傳統(tǒng)行業(yè)和產(chǎn)能行為的能力，也可以幫助市場前景的新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造高速增長的驚人業(yè)績。
（二）混合多元化
混合多元化戰(zhàn)略表現(xiàn)為公司各業(yè)務單元并無明顯的產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)系，協(xié)同效應弱，但有助于分散業(yè)務單元的行業(yè)風險。
典型的上市公司包括：
湘鄂情（002306.SZ），收購環(huán)保工程公司和影視傳媒公司；
中捷股份（002021.SZ）轉(zhuǎn)向收購貴州煤炭；
綜藝股份（600770.SH）持續(xù)進入熱點行業(yè)開展多元化業(yè)務而問明。
湘鄂情、中捷股份、綜藝股份轉(zhuǎn)型的啟示：上市公司如果能夠深入挖掘多元化板塊的內(nèi)在邏輯關(guān)系，科學合理的制定多元化戰(zhàn)略，就可以向資本市場講訴一個富有吸引力的投資故事，傳遞正能量，獲得廣大投資者的認可。
二、轉(zhuǎn)型升級模式二：應用新技術(shù)改變商業(yè)模式和經(jīng)營方式
過去一年出現(xiàn)了眾多技術(shù)創(chuàng)新的熱點領域：
這些領域為上市公司在商業(yè)模式方面轉(zhuǎn)型升級提供了難得的商業(yè)機會。其中，移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展給消費者帶來的全新體驗。免費、共享、信息對稱、快捷及時、精準營銷和差異化、規(guī)?；南M群體是互聯(lián)網(wǎng)時代的商業(yè)特點。
在零售行業(yè)，蘇寧云商進行了積極的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型探索，成功的從一個傳統(tǒng)線下電器連鎖零售變聲成為領先的互聯(lián)網(wǎng)零售商。
蘇寧云商轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)零售商的啟示：處于激烈變動行業(yè)的企業(yè)，需要時刻保持對行業(yè)發(fā)展動態(tài)的敏銳觀察，不放過任何一個行業(yè)未來潛在的發(fā)展方向。當方向判明后，需要積極投入力量跟進。雖然這一策略短期內(nèi)會造成公司利潤下滑，市值下降等負面影響，但是若不進行這樣的自我變革，企業(yè)未來也將面臨滅頂之災，柯達和諾基亞的衰亡正式最慘痛的教訓。而勇于進行自我創(chuàng)新的企業(yè)，如蘋果電腦，經(jīng)歷過低谷磨礪，最終會邁向高峰。
三、轉(zhuǎn)型升級模式三：核心業(yè)務板塊的產(chǎn)品服務升級
當前傳統(tǒng)產(chǎn)品或服務的供應商普遍遭遇到一些挑戰(zhàn)，主要包括：
通過挖掘內(nèi)部潛力，發(fā)揮自身優(yōu)勢，努力進行技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，將已經(jīng)成熟的產(chǎn)品組合升級換代，或者開發(fā)全新的產(chǎn)品功能一種積極的內(nèi)生性轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略。
我國機械重工行業(yè)是受到下游需求放緩沖擊最為嚴重的傳統(tǒng)行業(yè)之一。中集集團作為我國重型工業(yè)的龍頭上市公司，重新定位自身優(yōu)勢和核心競爭力，制定了“大物流運輸裝備”的核心業(yè)務發(fā)展重點，順利實現(xiàn)產(chǎn)品升級，稱得上是傳統(tǒng)行業(yè)應對挑戰(zhàn)的典型范例。
中集集團案例的啟示：中集集團能夠正確認識集裝箱行業(yè)發(fā)展放緩的趨勢，準確識別和切入天然氣、海洋工程等中國最具成長性的行業(yè)，成功將公司在運輸裝備制造方面的成熟的技術(shù)力量和生產(chǎn)管理經(jīng)驗遷移至新型產(chǎn)品的板塊，并迅速形成競爭優(yōu)勢，順利實現(xiàn)了核心業(yè)務板塊的產(chǎn)品升級。
四、轉(zhuǎn)型升級模式四：海外并購實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營升級
隨著中國經(jīng)濟水平提高，中國企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈的地位的和財務實力的空前提高，也面臨各種限制內(nèi)生性發(fā)現(xiàn)的瓶頸因素：
越來越多的中國企業(yè)將視線投向海外，希望通過海外并購，需求突破，實現(xiàn)經(jīng)營升級。當前中國上市公司進行海外并購的目的的主要表現(xiàn)在幾個方面：
拓展海外的市場空間
收購資源保障國內(nèi)供應
獲取高端技術(shù)和品牌等
我們觀察到，能夠發(fā)起大規(guī)模海外并購交易的多是國內(nèi)各行業(yè)的領先企業(yè)，其中民營企業(yè)以其決策機制的靈活快速，成為海外并購最為活躍的群體。
雙匯國際控股有限公司以71億美元收購史密斯菲爾德食品成為2013年規(guī)模最大的并購交易，這也是中美歷史上最大的并購案。本次收購對促進雙匯國際的產(chǎn)業(yè)升級乃至中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型具有重大意義。
雙匯國際并購史密斯菲爾德的啟示：上市公司通過多樣化途徑開展轉(zhuǎn)型升級的大量事實說明，中國上市公司群體發(fā)展到一定階段，必然面臨價值增長的平臺期和瓶頸期。只有不斷發(fā)掘自身的優(yōu)勢，掌握市場和政策的變化，適時變革，上市公司才能持續(xù)創(chuàng)造價值，不斷登上企業(yè)價值的新高峰。在此過程中，大規(guī)模的資本籌集、資本投入和資產(chǎn)重組活動必不可少。上市公司只有充分運用資本市場功能，通過對各類資源進行重新配置，并吸引新的要素投入，才能有限提升公司價值，為股東創(chuàng)造更多的財富。
