隨著美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議臨近，本周（11月12-16日）多個(gè)新興市場國家央行宣布加息。全球貿(mào)易形勢有所緩和、國際油價(jià)高位回落則助推新興經(jīng)濟(jì)體風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步走高。
瑞銀財(cái)管投資總監(jiān)辦公室亞太區(qū)資產(chǎn)配置主管蘇安純(Zuercher Adrian)向第一財(cái)經(jīng)記者表示，10月應(yīng)該不是熊市的開端，目前全球總體企業(yè)盈利增長依然強(qiáng)勁，預(yù)期美國、歐洲及新興市場明年盈利增長分別為4%、5%及8%左右。現(xiàn)階段股市估值已明顯低于長期均值，發(fā)達(dá)國家及新興市場股票估值分別較30年均值低大概20%。
資金加速抄底新興市場
根據(jù)美銀美林每周資本流動(dòng)數(shù)據(jù)，本周（11月12-16日）有12億美元流入新興市場，為連續(xù)第五周資金凈流入。而就在上周，全球基金經(jīng)理向新興經(jīng)濟(jì)體股市投入39億美元的資金，創(chuàng)下今年2月以來的高點(diǎn)。
10月底全球股市的12個(gè)月遠(yuǎn)期市盈率已經(jīng)滑落到13.2倍，創(chuàng)下了2013年以來的最低水平。投資者正在回歸保守，對經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂超過了十年前，現(xiàn)階段美國經(jīng)濟(jì)或處于周期末端，而且美聯(lián)儲(chǔ)正在收緊貨幣政策。但如果事實(shí)并非如此呢？2011年全球近70%的個(gè)股也曾處于熊市，但強(qiáng)勁的反彈隨后到來。因此美銀美林認(rèn)為，如果股市下挫不是經(jīng)濟(jì)衰退的先兆，那么未來幾個(gè)月將是極好的入市機(jī)會(huì)。歷史證明，只要美聯(lián)儲(chǔ)加息井然有序溝通順暢，新興市場依然能表現(xiàn)出足夠的韌性，就像2006年和2016年那樣，新興市場股市在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期內(nèi)保持漲勢。
來自摩根大通等機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理們給出了美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)加息并不是壓制新興市場上漲的四個(gè)理由。首先，新興市場股市今年已經(jīng)蒸發(fā)5.5萬億美元，相關(guān)國家外匯債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)跳漲了30%，足以反應(yīng)最壞預(yù)期。同時(shí)各國經(jīng)濟(jì)增長模式較過去更為成熟，有利消化貨幣政策正?；瘞淼挠绊?。其次，美國經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁將有效提升進(jìn)口需求，貿(mào)易順差將助力新興國家發(fā)展，提供經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力。第三，美國經(jīng)濟(jì)尚不足以支持美聯(lián)儲(chǔ)加快升息步伐，通脹未出現(xiàn)加速苗頭，房地產(chǎn)業(yè)也有降溫跡象。最后，估值便宜，價(jià)值投資者目前已經(jīng)能在新興市場中發(fā)現(xiàn)足夠多的目標(biāo)。大部分股市估值處于五年低點(diǎn)，不少貨幣處于歷史低位附近。
菲律賓印尼加息，墨西哥動(dòng)蕩延續(xù)
本周美元沖高回落，12月加息再生懸念，新興市場貨幣走高，MSCI新興市場外匯指數(shù)上漲0.4%。美聯(lián)儲(chǔ)新任副主席克拉里達(dá)（ Richard Clarida）周五（16日）表示，看到全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的跡象，目前的利率水平已經(jīng)接近中性利率。受此影響，美元指數(shù)周五下跌近0.7%。MSCI新興市場股票指數(shù)本周則上漲1.0%。
印度市場近期的強(qiáng)勢表現(xiàn)依然在延續(xù)。盧比兌美元上漲0.6%，連續(xù)六周上漲，印度孟買SENSEX 30指數(shù)則上漲1.3%。雖然國際油價(jià)大幅回落，本周公布的10月印度貿(mào)易逆差卻進(jìn)一步擴(kuò)大至171億美元，超過了市場預(yù)期。印度央行與政府間的角力依然在繼續(xù)，陷入財(cái)政困境的政府正在考慮削減央行的監(jiān)管權(quán)力，而印度央行則將重新審視有關(guān)向政府撥款的法規(guī)條文，并將在11月19日的議息會(huì)議上作出決定。
野村證券印度首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓦爾瑪（Sonal Varma）告訴第一財(cái)經(jīng)記者，10月印度進(jìn)出口數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，原油進(jìn)口大幅增加抵消了油價(jià)下跌對貿(mào)易赤字的影響，主要是出于對美國制裁伊朗的提前反應(yīng)。預(yù)計(jì)第三財(cái)季印度經(jīng)常帳戶赤字將超過國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的3%。
菲律賓比索兌美元本周上漲1.1%，周線六連陽，馬尼拉PSI綜合指數(shù)則上漲1.7%。為了高企的通脹和經(jīng)常帳戶赤字，菲律賓央行本周四宣布上調(diào)利率25基點(diǎn)，至4.75%。上周公布的數(shù)據(jù)顯示，10月菲律賓通脹率6.7%，與上月持平，依然處于2009年2月以來的高位運(yùn)行。9月菲律賓出口同比下滑2.6%，貿(mào)易逆差擴(kuò)大至39億美元。自5月起，菲律賓央行已經(jīng)連續(xù)第五次在議息會(huì)議上宣布加息。菲律賓財(cái)政部國庫署長萊昂（Rosalia de Leon）表示，本國外匯債券已經(jīng)降至整體未償債務(wù)的36%，為政府海外融資提供了空間，同時(shí)貨幣風(fēng)險(xiǎn)敞口也將控制在可接受的水平內(nèi)。
印尼盾兌美元上漲0.5%。印尼央行周四意外加息，將7天期逆回購利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至6%，將存款工具利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至5.25%，以提振本幣匯率，這也是印尼5月中旬以來第六次加息。11月起，印尼已經(jīng)正式推出無本金交割遠(yuǎn)期（NDF）合約，作為穩(wěn)定匯率擴(kuò)大外匯對沖手段的工具。
瑞士信貸投資策略師坦提亞（Suresh Tantia）表示，今年以來亞洲股市已經(jīng)下跌15%，主要是源于對貿(mào)易摩擦和經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂。看好印尼、新加坡和中國市場，這些市場的經(jīng)濟(jì)基本面和資產(chǎn)價(jià)格之間已經(jīng)出現(xiàn)了背離，而價(jià)格往往會(huì)先于基本面有所表現(xiàn)。預(yù)計(jì)明年亞洲市場整體盈利增速將達(dá)到10%，估值水平已經(jīng)相當(dāng)便宜。今年有約300億美元的資金流出亞洲股市，這是2008年金融危機(jī)以來前所未有的。
新總統(tǒng)給墨西哥市場帶來的動(dòng)蕩還在延續(xù)，墨西哥基準(zhǔn)指數(shù)標(biāo)普IPC本周重挫4.6%，已經(jīng)連續(xù)下跌七周，自10月起累計(jì)跌幅15%。墨西哥比索兌美元本周一度回落超2%。墨西哥央行周四加息25個(gè)基點(diǎn)，8%的利率水平已經(jīng)逼近十年高位。繼兩周前宣布取消正在建設(shè)中的、總投資達(dá)133億美元的墨西哥城機(jī)場項(xiàng)目引發(fā)軒然大波后，本周一，候任墨西哥總統(tǒng)奧夫拉多爾（Andres Manuel Lopez Obrador）表示，將在本月對連接尤卡坦半島主要旅游景點(diǎn)的鐵路工程、塔巴斯科州建造煉油廠，以及向老年人提供養(yǎng)老金等社會(huì)項(xiàng)目進(jìn)行公投。花旗擔(dān)憂過多的公投將對墨西哥未來帶來不確定性，特別是能源行業(yè)。
隨著巴西大選落幕，資本市場開始關(guān)注候任總統(tǒng)博爾索納（Jair Bolsonaro）的施政計(jì)劃。本周巴西雷亞爾兌美元下跌0.4%，主要股指IBOVESPA指數(shù)上漲3.4%。即將接任巴西財(cái)政部長的格德斯（Paulo Guedes）周四（15日）宣布，來自巴西桑坦德銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家涅托（Roberto Campos Neto）將成為新任巴西央行行長，接替此前提出辭職的現(xiàn)任巴西央行行長戈德法恩（Ilan Goldfajn）。
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