本文轉(zhuǎn)載自：中國(guó)證券網(wǎng)
前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 楊德龍
美聯(lián)儲(chǔ)在北京時(shí)間20日凌晨宣布再度加息25個(gè)基點(diǎn)，使得基準(zhǔn)利率上調(diào)到2.25％至2.5％區(qū)間。美聯(lián)儲(chǔ)此次加息與之前的市場(chǎng)預(yù)期相符，因此對(duì)A股的影響并不大，但對(duì)美股仍有較大影響。加息消息發(fā)布之后，美股便由上漲轉(zhuǎn)為大跌。
美聯(lián)儲(chǔ)的這一輪加息周期是從2015年12月開(kāi)始的，標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)加息和縮表兩種方式正式退出量化寬松政策。截至目前，這已經(jīng)是美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期中的第九次加息。
根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話，現(xiàn)在美國(guó)的基準(zhǔn)利率已接近中性利率水平，顯示美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已接近尾聲。最新的點(diǎn)陣圖也顯示，2019年美聯(lián)儲(chǔ)加息的次數(shù)將從之前預(yù)期的三次降為兩次。由此可見(jiàn)，面對(duì)外部的壓力，美聯(lián)儲(chǔ)有望放緩其加息步伐。
美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策具有獨(dú)立性，并主要根據(jù)兩個(gè)指標(biāo)來(lái)決定是否加息，一個(gè)是通脹率，一個(gè)是就業(yè)率，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的主要政策目標(biāo)就是防通脹并保證充分就業(yè)?，F(xiàn)在美國(guó)的通脹率并不高，失業(yè)率也處于歷史較低的水平。
格林斯潘是美聯(lián)儲(chǔ)歷史上在位時(shí)間最長(zhǎng)的主席，他最近指出，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)明顯放緩，華爾街的狂歡已經(jīng)結(jié)束。這位前美聯(lián)儲(chǔ)主席發(fā)出的警告，也是很多美國(guó)投行人士所擔(dān)心的。
在量化寬松政策的推動(dòng)之下，美國(guó)的基準(zhǔn)利率保持在一個(gè)極低的水平，加上以FANNG為代表的科技股盈利大幅增長(zhǎng)，美國(guó)的股市走出了十年長(zhǎng)牛。
如今，美股無(wú)疑處于高位，估值上也已達(dá)到歷史高點(diǎn)。當(dāng)前道瓊斯指數(shù)的市盈率已經(jīng)超過(guò)26倍，而歷史上平均估值只有18倍，可見(jiàn)美股已經(jīng)到了見(jiàn)頂回落的階段。美國(guó)的牛市可能會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)終止本輪加息周期之前就終結(jié)。我預(yù)計(jì)，明年美聯(lián)儲(chǔ)不一定會(huì)加兩次息，有可能就只加一次息，甚至可能不再加息。
根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，在美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束其加息周期時(shí)，新興市場(chǎng)股市將開(kāi)始有所表現(xiàn)。而在整個(gè)降息周期，新興市場(chǎng)往往會(huì)有超預(yù)期的表現(xiàn)。2019年可能結(jié)束的這輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期，對(duì)新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)極大的利好消息。
值得關(guān)注的是，中國(guó)央行在美聯(lián)儲(chǔ)公布加息消息之前率先進(jìn)行了定向降息，決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TMLF），根據(jù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)貸款增長(zhǎng)情況，提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源。央行表示，定向中期借貸便利資金可使用3年，操作利率比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)。
此舉被大家稱為“特級(jí)麻辣粉”，說(shuō)明中國(guó)央行已經(jīng)逐步擺脫美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響。過(guò)去兩次美聯(lián)儲(chǔ)加息，中國(guó)央行都沒(méi)有跟隨，保持了自身貨幣政策的獨(dú)立性。
中美貨幣政策的選擇不同，中美股市未來(lái)的走勢(shì)也會(huì)不同。我曾預(yù)測(cè)，2019年將會(huì)是美股向下調(diào)整、A股向上回升的組合。過(guò)去3年，中美這全球前兩大經(jīng)濟(jì)體的股市走勢(shì)迥異，未來(lái)勢(shì)必會(huì)糾偏。
至于港股市場(chǎng)，由于今年融資額非常大，加上美股近期下跌的拖累以及A股下跌的影響，今年港股表現(xiàn)很差。一方面流入的資金量在減少，另一方面股票供給卻在大量增加，這是今年影響港股表現(xiàn)的重要因素。不過(guò)，目前港股的估值已跌到了歷史低點(diǎn)，甚至低于A股。因此，從估值角度來(lái)看，港股已具有一定的支撐。
預(yù)計(jì)明年港股的表現(xiàn)會(huì)強(qiáng)于美股但弱于A股，因?yàn)锳股在之前3年的下跌中已經(jīng)充分反映了各種利空因素，甚至是過(guò)度反映。而港股的主要風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)釋放，特別是如果在IPO數(shù)量上不控制，那么明年港股仍面臨來(lái)自資金面的壓力。
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