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自上市以來，唯品會的財務(wù)表現(xiàn)堪稱完美，這樣靚麗的業(yè)績是其股價不斷創(chuàng)出新高的最大推手，主要體現(xiàn)在三個方面：第一，收入快速增長下有效地進行了成本控制。不管是唯品會的訂單量還是營業(yè)收入都在保持高速增長，2013年Q3唯品會訂單量同比增長115.6%達到1,171萬單，營業(yè)收入同比增長146.1%至3.84億美金，這些速度遠超行業(yè)目前40%左右的平均增速。更關(guān)鍵的是在收入增長的同時唯品會的運營效率也在提升，這是檢驗一家電商公司是否健康的關(guān)鍵指標(biāo)，具體體現(xiàn)在兩個方面：首先唯品會的毛利率持續(xù)攀升，2013年Q3唯品會的毛利率為24.2%，環(huán)比提升0.7%，同比提升1.9%；其次唯品會的運營成本繼續(xù)保持下降的態(tài)勢，訂單生產(chǎn)的營業(yè)收入占比已經(jīng)從2012年Q4的12.4%下降到2013年Q3的11.4%，不過唯品會的市場費用和一般管理費用的營收占比略有小幅提升，但是基本還算平穩(wěn)。

第二，活躍用戶數(shù)量以及活躍度的不斷提高。唯品會的活躍用戶依然處于增長的快車道，2013年Q3活躍用戶數(shù)達到了401.3萬，較之去年同期的173.2萬增長131.7%。更為重要的是用戶活躍度也在不斷提高，2013年Q3的用戶重復(fù)購買率達到73.8%，這一數(shù)字去年同期為73.0%，2012年全年為63.9%，用戶的重復(fù)購買率緩慢提升。如果看到唯品會目前91%左右的訂單均來自于用戶的重復(fù)購買就知道這個指標(biāo)有多么重要了。

第三，移動互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展。閃購和移動端具有天然的結(jié)合優(yōu)勢，從國內(nèi)外以閃購為主要商業(yè)模式的公司也可以看出來自移動端的流量和訂單量都是非常大的。唯品會涉足移動互聯(lián)網(wǎng)的時間并不算早，直到2012年10月才推出了自己的移動應(yīng)用，而且一開始幾乎沒有什么訂單，但是隨后增長卻非常快。2013年Q1移動端的流量占比已經(jīng)達到了8%，Q2接近15%。但是這相比母嬰閃購電商Zulily訂單占比超過40%以及美團訂單占比超過70%的數(shù)字還有很大的提升空間。

此外，美國母嬰閃購網(wǎng)站Zulily的上市給唯品會提供了相關(guān)度更高的估值對象。對比來看，Zulily的營業(yè)收入不及唯品會的一半，增速二者差不多，但是Zulily的P/S估值超過9倍，而唯品會則不足4倍。這也可能是支撐唯品會估值的一個重要因素。

那么既然如此，所謂的憂慮又從何而來呢？主要也有三點：

首先，品類越來越多的唯品會會不會逐漸偏離原有的特色？對于平臺型電商來說一定要有節(jié)奏的不斷進行品類的擴充，讓消費者實現(xiàn)一站式購物的目的。但是對于垂直電商來說卻一定要謹(jǐn)慎地看待品類擴充，要時刻專注在自己的核心用戶群體上，即使要擴充品類也要圍繞用戶群體而不是單純的擴充。我以后會寫文章給大家詳細(xì)介紹Zulily，Zulily是一個專注的典型，但這種專注并不是不進行品類的擴充，而是每一個品類擴充的出發(fā)點都是從自己核心消費群體媽媽們出發(fā)的。唯品會之前也有一些不同的品類，但核心還是服裝鞋帽，從2013年12月唯品會開始進行改版，重點推出了美妝、親子樂園以及居家生活等幾個頻道，切入了化妝品、母嬰、家居以及3C家電等幾個水很深的領(lǐng)域，逐漸在淡化自己服裝閃購的品牌定位。

作為企業(yè)可能看到的是發(fā)展的機會，但我卻覺得這極有可能是危機的開始。國內(nèi)有凡客這樣的前車之鑒，國外也不乏Ideeli這樣因為盲目擴張而馬失前蹄的案例。除了品類擴張，唯品會還有很多更有價值也更能拉升行業(yè)門檻的事情去做，比如將服裝品類做的更加深入，比如繼續(xù)提升用戶的購物體驗，比如繼續(xù)進行渠道的下沉，比如集中精力在移動端上有所突破。在我看來，在目前這個階段這些事情都比單純的品類擴充有價值和意義。專注才能做出特色，也才會形成持續(xù)的品牌認(rèn)知，如果只是泛泛的提供商品，平臺型電商完全可以更有效率地替代你。

其次，唯品會最重量級的競爭對手京東已經(jīng)入場，上周京東命名為“紅”的品牌折扣頻道已經(jīng)上線。閃購這種模式雖然看似簡單，但還是有一定門檻的，它對買手、對前端系統(tǒng)以及后端供應(yīng)鏈都有著一定的要求，所以我覺得這種模式只有具備一定的自營基因才做得好。2013年隨著唯品會的火爆包括天貓在內(nèi)的很多網(wǎng)站都上線了閃購頻道，表現(xiàn)一般的很大原因正是因為此。但以自營起家的京東與以往的任何一個對手都不相同，京東為閃購在首頁單開了一個頻道，而且進行了聲勢浩大的宣傳推廣，可見內(nèi)部對這個項目的重視，這無疑會給唯品會未來的增長帶來更大壓力。

最后，對唯品會的股價一直就存在很多非議，但是由于其每次財務(wù)報告都呈現(xiàn)出了超出預(yù)期的成績，多頭暫時占據(jù)了主要的位置，但是有多少投資者堅定的看多是一個問題。如果一旦市場有所變化，尤其是唯品會的業(yè)績沒有繼續(xù)超出甚至達到投資者的預(yù)期，也許股價的跌落會和上漲一樣的迅速，這是唯品會一定要警惕的。

上述幾點中，來自競爭對手和資本市場的非議都是外在的壓力，一個優(yōu)秀的公司是很難被外力所打垮的，可怕的是內(nèi)部出現(xiàn)了問題，忘掉了自己的本色。對于垂直電商來講，因為專注才能動人、成功，而因為暫時的成功逐漸忘掉自己本色的電商也比比皆是。我非常欽佩唯品會專注零售本質(zhì)踏實做事的精神，希望它不會丟掉這份專注，不要再重演凡客的故事。