2014-02-25
在今日公布的《2013年中國跨境資金流動(dòng)監(jiān)測報(bào)告》(報(bào)告)中，中國外匯管理局(外管局)分析認(rèn)為，自去年12月美聯(lián)儲(chǔ)宣布今年1月啟動(dòng)縮減量化寬松(QE)以來，中國跨境資金流未受明顯影響，但退出QE將加劇人民幣匯率波動(dòng)、加速中國降杠桿，退出QE的負(fù)面影響釋放甚至可能觸發(fā)跨境資本流向逆轉(zhuǎn)。
外管局報(bào)告稱，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的機(jī)制自身存在不確定性，任何預(yù)期或決策變化都可能引起市場反復(fù)炒作，這樣的不確定性甚至可能觸發(fā)中國跨境資金流逆轉(zhuǎn)：
一些潛在市場因素仍可能觸發(fā)我國跨境資金流動(dòng)雙向變動(dòng)。
一是美聯(lián)儲(chǔ)QE貨幣政策退出機(jī)制本身還存在一些不確定性， 部分新興經(jīng)濟(jì)體也可能再次受到?jīng)_擊。
QE退出對(duì)美國和外部經(jīng)濟(jì)金融帶來的負(fù)面影響會(huì)逐步累積釋放， 部分新興經(jīng)濟(jì)體或?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)波動(dòng)甚至爆發(fā)局部危機(jī)。
這將對(duì)我國對(duì)外貿(mào)易產(chǎn)生沖擊，甚至可能引起國際投資者對(duì)新興市場投資風(fēng)險(xiǎn)的重新評(píng)估，成為觸發(fā)我跨境資本流向逆轉(zhuǎn)的誘因。
報(bào)告指出，第二個(gè)可能觸發(fā)跨境資金由凈流入轉(zhuǎn)變?yōu)閮袅鞒龅囊蛩厥牵?/p>
二是我國經(jīng)常項(xiàng)目順差與GDP之比進(jìn)一步收窄，容易出現(xiàn)跨境資金的波動(dòng)，特別是當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的部分風(fēng)險(xiǎn)被市場關(guān)注和炒作時(shí)，也可能引起跨境資金流動(dòng)階段性的劇烈變化。
除了上述不確定性和經(jīng)常項(xiàng)順差收窄帶來的風(fēng)險(xiǎn)，外管局報(bào)告還提到了人民幣匯率波動(dòng)加大的預(yù)測。
近來人民幣連日走低，截至今日美元對(duì)人民幣即期匯率已六連漲，創(chuàng)半年來新高。今日人民幣單日跌幅創(chuàng)三年新高。瑞銀(20.65, -0.20, -0.96%)認(rèn)為，人民幣近期貶值可能是由于中國人民銀行[微博]為控制熱錢流入，試圖扭轉(zhuǎn)人民幣穩(wěn)步單邊升值的趨勢。
《華爾街日?qǐng)?bào)》援引一中資行交易員觀點(diǎn)稱，中國央行[微博]正干預(yù)匯市，將繼續(xù)引導(dǎo)人民幣走弱，直至境內(nèi)投資者轉(zhuǎn)變對(duì)人民升值的預(yù)期。
去年全球新興市場貨幣總體貶值，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)升值 3.1%，國際清算銀行測算的人民幣對(duì)主要貿(mào)易伙伴的名義和實(shí)際有效匯率分別上漲7.2%和 7.9%。
外管局報(bào)告認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE之時(shí)，歐洲與日本還在持續(xù)QE，
美元匯率有可能階段性走強(qiáng)，美元匯率如進(jìn)入升值周期，國際資本將大量回流美國，國際資本風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)轉(zhuǎn)向，可能加劇人民幣匯率的波動(dòng)，海外市場也可能出現(xiàn)人民幣貶值預(yù)期。
此外，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE還將加速中國國內(nèi)降杠桿，隨著QE退出的影響逐步顯現(xiàn)，中國外匯占款增幅可能放緩甚至下降。如果市場各方參與者未能就此及時(shí)做出適應(yīng)性調(diào)整，有可能導(dǎo)致國內(nèi)市場流動(dòng)性趨緊、利率走高。
外管局此次報(bào)告還探討了金融交易稅、所謂“托賓稅”的應(yīng)用對(duì)中國的啟示，稱這種稅未直接干涉市場主體的具體操作，而是
通過市場傳導(dǎo)，達(dá)到防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、逆周期調(diào)節(jié)的目的，彌補(bǔ)微觀審慎監(jiān)管和傳統(tǒng)資本流動(dòng)管制工具在防范資本流動(dòng)沖擊方面的不足。
因此，在國際金融危機(jī)后全球構(gòu)建宏觀審慎政策框架的努力中，金融交易稅成為政策工具選擇之一。
在警告不可對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的影響掉以輕心的同時(shí)，外管局報(bào)告也指出，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)QE退出對(duì)中國并非全是負(fù)面影響，退出一定程度上說明美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景良好，有利于改善中國外需，QE退出帶動(dòng)美元升值將壓低大宗商品價(jià)格，有利于中國減少進(jìn)口額。QE退出如能讓國際資本回流美國，還有利于緩解人民幣升值的壓力。
上周日，中國財(cái)政部長樓繼偉也表示，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE對(duì)中國總體而言是好事，實(shí)質(zhì)上表明外部環(huán)境好轉(zhuǎn)，由此產(chǎn)生的短期資金流動(dòng)不會(huì)較大影響中國。
樓繼偉認(rèn)為，中國目前的焦點(diǎn)是降低通脹和促進(jìn)就業(yè)，并非增長，“要高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長、較低的通貨膨脹率和較高的就業(yè)率?！?/p>
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