陳曦
廣東凱納投資管理有限公司總經(jīng)理、投資總監(jiān)
主要負(fù)責(zé)資金、風(fēng)險(xiǎn)管理，量化交易模型與交易平臺(tái)的開發(fā)。致力于模式識(shí)別與算法的研究，并成功研發(fā)股指期貨各種套利模型、股指期貨高頻交易模型等。先后擔(dān)任匯豐銀行（HSBC），諾亞財(cái)富（Noah）及國(guó)信證券研究員，主要致力于領(lǐng)導(dǎo)開發(fā)股票及金融衍生品的交易模型。本科和碩士分別畢業(yè)與華南理工大學(xué)和畢業(yè)與英國(guó)University of Strathclyde，獲得金融碩士學(xué)位。
【訪談精彩語(yǔ)錄】
期貨是一個(gè)高淘汰的行業(yè)，只要你能活著就一定能賺到錢。
在沒有波動(dòng)的市場(chǎng)上交易得越多就虧得越多。
只要能做到合理的收益風(fēng)險(xiǎn)比，高收益其實(shí)很容易做到。
一個(gè)成熟的投資者會(huì)重點(diǎn)看一個(gè)基金經(jīng)理的收益風(fēng)險(xiǎn)比。
期貨市場(chǎng)上高收益的人非常多，但是能用很少的風(fēng)險(xiǎn)去換的高收益的人卻很少很少。
如果讓10000個(gè)大猩猩同時(shí)丟飛鏢總有一個(gè)大猩猩能夠丟中紅心，但是不能說這個(gè)大猩猩就是飛鏢高手。
業(yè)績(jī)的持續(xù)性比高收益要重要很多。
一個(gè)模型要正式上線需要所有的投資決策委員一致通過才行，我們采取一票否決制。
從本質(zhì)來看，（股票、期貨、債券）都是一堆數(shù)字而已，我們做的不過是自下而上的數(shù)據(jù)挖掘和自上而下的理論驗(yàn)證而已。
量化主要分為高頻交易流派、統(tǒng)計(jì)套利流派、趨勢(shì)跟蹤流派，以及場(chǎng)外衍生品流派。
我最欣賞他（西蒙斯）的是他把自己的公司當(dāng)成科技公司而不是對(duì)沖基金。
量化交易行業(yè)未來比拼的是人才和技術(shù)。
用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)觀來做程序化交易是最重要的。
一個(gè)東西出來了要不斷去證明它是錯(cuò)的，除非找不到任何錯(cuò)誤我們才可能認(rèn)為是對(duì)的。
目前股指期貨占我們投資比例的一半左右。
要做股指期貨必須開發(fā)出新的模型，這些模型必須是別人沒發(fā)現(xiàn)的和沒用過的。
未來我們比較期待原油期貨，還有各種期權(quán)。
我們有很多類型的策略組合，總共用了100多套策略。不同策略直接的相關(guān)性比較低。
我們周期選擇上主要是中小周期為主，大周期比較少。
股指高頻交易每天100-1000手不等。
我們?nèi)渴亲詣?dòng)執(zhí)行，自動(dòng)糾正。只要是符合模型的單子，我們從不干預(yù)。
只要是信息比率比較高的策略，就是優(yōu)秀的策略。
歷史數(shù)據(jù)是我們唯一能用和相信的東西，所以我是相信的。
策略就像植物一樣，都有生命周期，所以要仔細(xì)判斷模型處于生命周期的哪個(gè)階段，并以此為依據(jù)來配置資金。
市場(chǎng)沒有什么是絕對(duì)正確的，只有不斷跟上變化才能適應(yīng)市場(chǎng)。
只要能量化投資的標(biāo)的我們都會(huì)研究和開發(fā)模型。
我們?cè)诠芾泶笮唾Y金上有經(jīng)驗(yàn)，目前我們已經(jīng)管理接近2億人民幣的資產(chǎn)規(guī)模，并且還沒達(dá)到我們的管理資金的瓶頸。
只有穩(wěn)健投資才能長(zhǎng)期在市場(chǎng)上生存下去。
只有把各種我們不愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)都規(guī)避或者對(duì)沖掉，而保留下來我們?cè)敢獬袚?dān)的風(fēng)險(xiǎn)，才是生存之道。
【訪談全文】
期貨中國(guó)1、陳曦先生您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國(guó)網(wǎng)的專訪。凱納投資用的是孫子兵法的投資哲學(xué)，“先為不可勝，以待敵之可勝。不可勝在己，可勝在敵。故善戰(zhàn)者，能為不可勝，不能使敵之可勝。故曰：勝可知，而不可為?！?、“勇而敢則殺，勇而不敢則活?！闭?qǐng)您談?wù)勀鷮?duì)這兩句話的理解。
陳曦：做期貨能活下來最重要，期貨是一個(gè)高淘汰的行業(yè)，只要你能活著就一定能賺到錢，因?yàn)槭袌?chǎng)上從來不缺乏賺錢的機(jī)會(huì)，很多人的賬戶都是活不到機(jī)會(huì)到來的那一天，所以我覺得做期貨看對(duì)或者看錯(cuò)行情根本不重要，重要的是你做錯(cuò)的時(shí)候，能夠馬上認(rèn)錯(cuò)，做對(duì)了能夠堅(jiān)持下去。孫子兵法說就是這個(gè)意思，沒機(jī)會(huì)的時(shí)候要守住本金不虧或者少虧，機(jī)會(huì)來的時(shí)候要敢于下注投資。我們2013年4月份那波下跌行情就是這樣牢牢抓住的，而2013年6月23日那波股指期貨下跌我們的模型也是一樣，一路加倉(cāng)到股指收盤前2分鐘。
期貨中國(guó)2、凱納認(rèn)為“投資是70%的努力加30%的運(yùn)氣”，我們應(yīng)如何理解這句話？
陳曦：努力是做到不虧和少虧，在沒有波動(dòng)的市場(chǎng)上交易得越多就虧得越多，所以我們的模型在沒有波動(dòng)的情況下盡量減少交易次數(shù)和倉(cāng)位，一直等待大行情的到來，就是我說的30%的運(yùn)氣來臨的時(shí)候，我們能夠牢牢的抓住機(jī)會(huì)，去獲取收益。做投資其實(shí)是做減法，盡量地過濾市場(chǎng)的噪音和假信號(hào)，大道至簡(jiǎn)。
期貨中國(guó)3、不少投資者認(rèn)為量化投資往往穩(wěn)健有余而進(jìn)取不足，無(wú)法實(shí)現(xiàn)較高的收益，對(duì)此您怎么看？
陳曦：這個(gè)問題其實(shí)是看你用多少（潛在）風(fēng)險(xiǎn)去換取收益，只要能做到合理的收益風(fēng)險(xiǎn)比，高收益其實(shí)很容易做到。假設(shè)我們有一個(gè)模型的收益風(fēng)險(xiǎn)比在1:3，也就是用1%的風(fēng)險(xiǎn)可以換取3%的收益。那么我做到90%的收益是很容易的，只要我愿意冒30%的風(fēng)險(xiǎn)就行了，而同時(shí)，這個(gè)模型我也能做到只用3%的風(fēng)險(xiǎn)，去換取9%的收益。這對(duì)于我們量化來說都是一樣的，只是倉(cāng)位不同而已。一個(gè)成熟的投資者會(huì)重點(diǎn)看一個(gè)基金經(jīng)理的收益風(fēng)險(xiǎn)比，然后可以算出自己合理的收益和風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間。而不是只關(guān)注收益，不關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)。
期貨中國(guó)4、您如何看待期貨交易中風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系？
陳曦：我覺得這個(gè)是一個(gè)人能否賺錢的關(guān)鍵理解，用了多少風(fēng)險(xiǎn)去換取收益。期貨市場(chǎng)上高收益的人非常多，但是能用很少的風(fēng)險(xiǎn)去換的高收益的人卻很少很少。一個(gè)優(yōu)秀的基金經(jīng)理需要做到的是持續(xù)穩(wěn)定的較高的收益風(fēng)險(xiǎn)比。這里有個(gè)重點(diǎn)是持續(xù)性，如果只是一年做得很高，是不具備代表性的。國(guó)外經(jīng)常用的例子是大猩猩丟飛鏢的例子：如果讓10000個(gè)大猩猩同時(shí)丟飛鏢總有一個(gè)大猩猩能夠丟中紅心，但是不能說這個(gè)大猩猩就是飛鏢高手。國(guó)內(nèi)也有很多的年度私募冠軍，但是從來沒有一個(gè)連續(xù)3年都獲得冠軍的選手，就是這個(gè)道理。所以我們認(rèn)為業(yè)績(jī)的持續(xù)性比高收益要重要很多。
期貨中國(guó)5、貴公司有一個(gè)“投資決策管理委員會(huì)”，請(qǐng)問這個(gè)委員會(huì)主要負(fù)責(zé)什么？主要的作用是什么？
陳曦：投資決策委員會(huì)有幾個(gè)作用：第一，判斷研究員所開發(fā)的模型是否成熟、能否上線交易，主要是看這個(gè)模型的參數(shù)適應(yīng)性，有沒有過度優(yōu)化，有沒有合理的邏輯解釋等。我們定期會(huì)開模型評(píng)審會(huì)，一個(gè)模型要正式上線需要所有的投資決策委員一致通過才行，我們采取一票否決制。所以我們對(duì)模型上線的要求是非常嚴(yán)格的。第二，我們委員會(huì)決定投資組合，我們針對(duì)不同的產(chǎn)品和賬戶由投資委員會(huì)來根據(jù)客戶需求做整體風(fēng)險(xiǎn)度和倉(cāng)位的組合。第三，我們定期開會(huì)檢查上線模型的可靠性，決定是否需要停止某些失效的模型?？傊覀冇泻車?yán)格和完整的模型和交易的事前、事中和事后的管理體系。
期貨中國(guó)6、您認(rèn)為“股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、債券市場(chǎng)并沒有實(shí)質(zhì)性區(qū)別，都是一堆數(shù)字而已”，為什么？
陳曦：這個(gè)是量化投資的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)?strong>從本質(zhì)來看，都是一堆數(shù)字而已，我們做的不過是自下而上的數(shù)據(jù)挖掘和自上而下的理論驗(yàn)證而已。自上而下是說市場(chǎng)的投資理論無(wú)非是趨勢(shì)、反轉(zhuǎn)、價(jià)值、成長(zhǎng)、套利這幾種而已，所以只要用數(shù)據(jù)來驗(yàn)證就行。所以對(duì)我們來說都是一樣的分析套路，用流行的話來說我們做的是大數(shù)據(jù)的工作。
期貨中國(guó)7、就您了解而言，量化交易在全球范圍內(nèi)是否有流派之分？若有，主要分為哪些流派？
陳曦：我的理解量化主要分為高頻交易流派、統(tǒng)計(jì)套利流派、趨勢(shì)跟蹤流派，以及場(chǎng)外衍生品流派（如CDS\CDO）等幾個(gè)流派；主要區(qū)別是交易頻率、策略和投資標(biāo)的上的區(qū)別。
期貨中國(guó)8、在全球和中國(guó)的程序化交易“高人”中，您最欣賞哪一位或哪幾位？為什么？
陳曦：業(yè)內(nèi)比較出名的是西蒙斯，大家都認(rèn)識(shí)他，他主要特點(diǎn)是業(yè)績(jī)高，其次是黑盒子，他從不對(duì)外透露（哪怕一句話）自己的投資策略，我最欣賞他的是他把自己的公司當(dāng)成科技公司而不是對(duì)沖基金，說明他在不斷地把科學(xué)的觀念帶到投資上來。他們從來不從華爾街找人，而是直接從大學(xué)招聘沒有任何金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的學(xué)者。他們對(duì)于科學(xué)觀的追求是我最欣賞的。
期貨中國(guó)9、如今做程序化交易的人越來越多，就您看來，不同的程序化交易團(tuán)隊(duì)之間主要比拼什么？未來程序化交易者之間優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)不會(huì)比較激烈？
陳曦：目前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是在加劇，不過隨著時(shí)間的推移新的進(jìn)入者會(huì)越來越少。打個(gè)比方，就像是挖石油一樣，一開始地面上到處都是石油，隨便打個(gè)井石油就冒出來了。但是當(dāng)?shù)乇淼氖捅徊晒饬酥?，就需要打越來越深的井去挖了。這個(gè)門檻會(huì)越來越高，直到幾乎沒有人愿意投入大量的金錢去進(jìn)入這個(gè)行業(yè)。量化交易行業(yè)未來比拼的是人才和技術(shù)，所以我們?cè)敢馔度氪罅康馁Y金去發(fā)掘人才。
期貨中國(guó)10、就您看來哪些類型的投資者，或來具備哪些背景、知識(shí)或能力的投資者，參與程序化交易會(huì)比較有優(yōu)勢(shì)？
陳曦：我覺得一個(gè)人需要用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)觀來做程序化交易是最重要的，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)觀更像是一個(gè)“證偽”的過程，一個(gè)東西出來了要不斷去證明它是錯(cuò)的，除非找不到任何錯(cuò)誤我們才可能認(rèn)為是對(duì)的。統(tǒng)計(jì)是一門可以用來證明任何你想證明的東西的學(xué)科。所以在研究中要非常小心地去證偽，而不是去“證真”。因?yàn)檎娴氖菬o(wú)法被證明的。
期貨中國(guó)11、在國(guó)內(nèi)眾多的期貨私募機(jī)構(gòu)中，似乎涉足量化交易的比例越來越高了，這是否意味著量化交易的模式比較適合機(jī)構(gòu)投資者使用？
陳曦：是的，國(guó)外90%的期貨私募都是量化交易的。因?yàn)榱炕且环N穩(wěn)定的可持續(xù)盈利的方法，這是國(guó)外的成熟投資人所希望看到的，他們不希望你今年賺50%明年虧20%后年又賺個(gè)40%，寧可接受穩(wěn)穩(wěn)的每年20%的收益率，但是可以持續(xù)十幾年。這是量化投資可以做到的。因?yàn)?strong>量化投資是一種業(yè)績(jī)可以持續(xù)的交易模式。
期貨中國(guó)12、另外，您覺得在未來以量化交易為特征的機(jī)構(gòu)和非量化交易為特征的機(jī)構(gòu)，誰(shuí)更具優(yōu)勢(shì)？
陳曦：從國(guó)外的數(shù)據(jù)來看，90%的期貨私募都是量化的，所以誰(shuí)具有優(yōu)勢(shì)就很清楚了。
期貨中國(guó)13、您曾受邀作為培訓(xùn)講師參與交易開拓者舉辦的培訓(xùn)活動(dòng)，就您看來參加收費(fèi)培訓(xùn)的學(xué)員的核心需求是什么？現(xiàn)在期貨培訓(xùn)市場(chǎng)，各種各樣的課程比較紛亂，有需求的投資者在選擇培訓(xùn)課程時(shí)應(yīng)該注意什么？
陳曦：我去講過各種各樣的培訓(xùn)，總體上來看國(guó)內(nèi)的個(gè)人學(xué)員說到底是想找到賺錢的方法，而這個(gè)是不可能直接在任何課程里學(xué)到的。課程里學(xué)習(xí)到的都只是一些理念而已，所以我覺得一定要找到理念是正確的培訓(xùn)課程。
期貨中國(guó)14、由凱納投資和廣東金融學(xué)院發(fā)起的廣東省15所頂尖高校參與的第一屆廣東省金融建模大賽正在舉辦中，請(qǐng)您簡(jiǎn)單介紹一下這個(gè)建模大賽。凱納組辦這個(gè)大賽的核心目的是什么？
陳曦：我們的目的是想把學(xué)術(shù)屆和金融屆融合在一起，過去兩個(gè)領(lǐng)域是割裂的，學(xué)術(shù)界都只是停留在課本上的知識(shí)，而到了實(shí)際中發(fā)揮不了任何作用。我們希望通過這次大賽能夠讓學(xué)術(shù)界的老師和學(xué)生更了解實(shí)際的金融領(lǐng)域是怎么樣運(yùn)作的。所以第一個(gè)目的是增進(jìn)了解。第二個(gè)目的是尋找人才，希望通過這次和以后的比賽能夠找到優(yōu)秀的人才，我前面也說過了，人才是我們這個(gè)行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
期貨中國(guó)15、凱納的程序化所做的品種，選品種是通過主觀分析選擇的，還是根據(jù)既定的規(guī)則自動(dòng)選擇的？
陳曦：我們是根據(jù)自己的一套規(guī)則去選擇和配置品種，這里分為兩個(gè)問題，做不做一個(gè)品種是一個(gè)問題，配置多少是另一個(gè)問題。對(duì)于這兩個(gè)問題，我們都有一套標(biāo)準(zhǔn)去評(píng)判。
我們判斷做不做一個(gè)品種，主要是看流動(dòng)性如何，流動(dòng)性高代表這個(gè)模型可以承受的資金容量大，我們?nèi)パ芯克庞幸饬x。這也是為什么國(guó)內(nèi)投資人都比較喜歡股指期貨的原因，因?yàn)橐粋€(gè)幾千萬(wàn)的盤子，很容易在股指期貨上實(shí)現(xiàn)短線交易，但是某些商品期貨就很難了。其次還要看這個(gè)品種的相關(guān)性，如果兩個(gè)品種相關(guān)性很高，那么這兩個(gè)品種的合并頭寸就有一定的限制。頭寸配置上我們采取了國(guó)外比較流行的一些人工智能的交易算法來進(jìn)行計(jì)算，也是用模型得出的頭寸比例。
期貨中國(guó)16、股指期貨是較多程序化交易者的首選品種，甚至是唯一做的品種。就您看來，股指期貨是不是目前中國(guó)期貨市場(chǎng)最適合做程序化交易的品種？股指期貨這個(gè)品種占凱納投資資金配比多大的比例？
陳曦：目前來說股指還是最佳品種，因?yàn)椴▌?dòng)性夠好，流動(dòng)性強(qiáng)，肯定是我們資產(chǎn)配置的一部分。目前股指期貨占我們投資比例的一半左右。
期貨中國(guó)17、較多朋友說股指期貨的程序化交易越來越難做了，您是否認(rèn)同？為什么？
陳曦：主要是競(jìng)爭(zhēng)在加劇，做的人越來越多了，所以市場(chǎng)變得更成熟，要做股指期貨必須開發(fā)出新的模型，這些模型必須是別人沒發(fā)現(xiàn)的和沒用過的。如果用大家都知道的模型那么在股指期貨上是很難賺錢的。
期貨中國(guó)18、近年來，期貨市場(chǎng)上市了較多新品種，您對(duì)新品種是否關(guān)注？有沒有參與操作？
陳曦：只要是流動(dòng)性夠大的新品種，我們都會(huì)關(guān)注的，我們本來比較期待國(guó)債期貨的，但是大資金還沒有進(jìn)入市場(chǎng)，目前還不適宜大量投入資金去交易。未來我們比較期待原油期貨，還有各種期權(quán)。
期貨中國(guó)19、凱納的程序化系統(tǒng)是由一個(gè)策略組成的，還是多個(gè)策略組成的？如果是多個(gè)策略，請(qǐng)問具體有多少個(gè)策略？不同類型策略各自的特征是怎樣的？
陳曦：是的，我們采用多策略組合的方法。我們有很多類型的策略組合，總共用了100多套策略。不同策略直接的相關(guān)性比較低。
期貨中國(guó)20、凱納的程序化交易策略，主要是基于指標(biāo)識(shí)別型的，還是形態(tài)識(shí)別型的，或是數(shù)理統(tǒng)計(jì)型的？
陳曦：我們各種類型都有，而且比較平均，這樣整體的分散性最好。
期貨中國(guó)21、凱納的程序化交易體系，涉及哪幾個(gè)交易周期？
陳曦：我們周期選擇上主要是中小周期為主，大周期比較少。
期貨中國(guó)22、一般來說多策略、多品種、多周期的組合可以平滑交易曲線，但未必是越多越好。請(qǐng)您談?wù)劷M合的好處？以及組合的誤區(qū)？
陳曦：是的，這里有一個(gè)邊際遞減的效應(yīng)，一開始加入組合越多，分散性越好，但是當(dāng)策略達(dá)到一個(gè)數(shù)量級(jí)后就開始出現(xiàn)分散作用遞減的效應(yīng)了。組合的好處就是分散，確定是收益率不是最高的。
期貨中國(guó)23、您擅長(zhǎng)股指期貨各種套利模型、高頻交易模型的研發(fā)，請(qǐng)問您的股指期貨套利模型是跨月套利還是期現(xiàn)套利，或是其他模式的套利？您的股指期貨套利模型大概的盈利原理是怎樣的？
陳曦：我們套利模型主要是期現(xiàn)套利的。主要是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利為主。
期貨中國(guó)24、您的股指期貨高頻交易模型大概的盈利原理是怎樣的？一天一般交易多少次？勝率如何？手續(xù)費(fèi)和凈利潤(rùn)的比值大約是多少？您如何從軟硬件上解決高頻交易對(duì)速度的要求？
陳曦：股指高頻交易是每天100-1000手不等，其他數(shù)據(jù)不方便透露。
期貨中國(guó)25、凱納的程序化交易體系，不同的策略如何設(shè)置止損和止盈？
陳曦：不同的策略都有自己止損和止盈的邏輯。根據(jù)模型設(shè)計(jì)的思路選擇合適的方案。沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。
期貨中國(guó)26、凱納的程序化交易執(zhí)行的過程是全自動(dòng)執(zhí)行還是手工執(zhí)行？是全部按照信號(hào)執(zhí)行還是有一部分人工干預(yù)和修正？若有干預(yù)和修正，則干預(yù)和修正體現(xiàn)在哪些方面？
陳曦：我們?nèi)渴亲詣?dòng)執(zhí)行，自動(dòng)糾正。只要是符合模型的單子，我們從不干預(yù)。
期貨中國(guó)27、就您看來，符合哪些標(biāo)準(zhǔn)的程序化策略，可以被稱為優(yōu)秀的策略？
陳曦：我們只看一個(gè)指標(biāo)，就是信息比率（Information Ration），類似夏普比例，只要是信息比率比較高的策略，就是優(yōu)秀的策略。
信息比率（Information Ratio)：衡量某一投資組合優(yōu)于一個(gè)特定指數(shù)的的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整超額報(bào)酬。用來衡量超額風(fēng)險(xiǎn)所帶來的超額收益。它表示每主動(dòng)承擔(dān)一單位的風(fēng)險(xiǎn)所帶來的超額收益。比如信息比例為2，就是表示每1%的風(fēng)險(xiǎn)，帶來了2%的收益，這就是很好的一筆投入。
期貨中國(guó)28、有人認(rèn)為一個(gè)策略的有效性依賴于大量歷史數(shù)據(jù)的回測(cè)，也有人認(rèn)為歷史數(shù)據(jù)的回測(cè)沒太大用處，您怎么看？
陳曦：簡(jiǎn)單的說，歷史數(shù)據(jù)是我們唯一能用和相信的東西，所以我是相信的。
期貨中國(guó)29、您如何看待程序化策略的優(yōu)化、調(diào)整和新陳代謝？
陳曦：適度的優(yōu)化是必要的，只要不是過度優(yōu)化的策略。策略就像植物一樣，都有生命周期，所以要仔細(xì)判斷模型處于生命周期的哪個(gè)階段，并以此為依據(jù)來配置資金。
期貨中國(guó)30、您和您的團(tuán)隊(duì)策略開發(fā)的靈感主要來源于哪些方面？
陳曦：我們的靈感來自多方面。不同的策略研究員都有自己獨(dú)特的視角，就像前面說的，有些從模式識(shí)別考慮，有些從數(shù)據(jù)挖掘來尋找靈感，有些從技術(shù)指標(biāo)設(shè)計(jì)。
期貨中國(guó)31、您的公司名字為凱納投資，請(qǐng)問“凱納”這兩個(gè)字有何含義或淵源？凱納的定位和發(fā)展方向是怎樣的？
陳曦：凱納的意思是凱旋和海納百川的意思。我們是以兼容并蓄的態(tài)度對(duì)待市場(chǎng)，市場(chǎng)沒有什么是絕對(duì)正確的，只有不斷跟上變化才能適應(yīng)市場(chǎng)。我們的定位是成為全方面的量化對(duì)沖基金。只要能量化投資的標(biāo)的我們都會(huì)研究和開發(fā)模型。
期貨中國(guó)32、凱納投資的核心團(tuán)隊(duì)有多少人？各自是怎么分工的？
陳曦：我們核心團(tuán)隊(duì)有8人，有負(fù)責(zé)市場(chǎng)的，有負(fù)責(zé)研究大方向的，也有負(fù)責(zé)每個(gè)版塊的研究和審核的。
期貨中國(guó)33、就您看來凱納投資最大的優(yōu)勢(shì)是什么？凱納投資還有哪些方面需要突破？
陳曦：我們的優(yōu)勢(shì)主要是我們比較早進(jìn)行期貨私募的陽(yáng)光化，我們?cè)陉?yáng)光化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、管理上有領(lǐng)先市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，我們的凱納1號(hào)應(yīng)該是最早的一批期貨陽(yáng)光化私募產(chǎn)品之一。我們?cè)诠芾泶笮唾Y金上有經(jīng)驗(yàn)，目前我們已經(jīng)管理接近2億人民幣的資產(chǎn)規(guī)模，并且還沒達(dá)到我們的管理資金的瓶頸。
期貨中國(guó)34、一個(gè)投資公司（私募機(jī)構(gòu)）在經(jīng)營(yíng)和管理的過程中，最關(guān)鍵的要素是什么？
陳曦：我覺得是一個(gè)詞“穩(wěn)健”，只有穩(wěn)健投資才能長(zhǎng)期在市場(chǎng)上生存下去。所以我們很重視的是風(fēng)險(xiǎn)管理，只有把各種我們不愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)都規(guī)避或者對(duì)沖掉，而保留下來我們?cè)敢獬袚?dān)的風(fēng)險(xiǎn)，才是生存之道。
期貨中國(guó)35、期貨行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了資產(chǎn)管理時(shí)代，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和行情節(jié)奏已經(jīng)發(fā)生一些變化，就您看來，具備哪些素質(zhì)和能力的機(jī)構(gòu)和個(gè)人能夠在資產(chǎn)管理時(shí)代持續(xù)勝出？
陳曦：我覺得有幾點(diǎn)，一是可持續(xù)的業(yè)績(jī)，投資是幾十年的事情。二是可復(fù)制的投資盈利能力，必須每年都有差不多的業(yè)績(jī)才行。三是管理大資金的能力。只有具備這三點(diǎn)才能成為優(yōu)秀的資產(chǎn)管理人。
期貨中國(guó)36、凱納投資已經(jīng)以投顧身份運(yùn)作了一款公募基金專戶產(chǎn)品，這款產(chǎn)品目前的收益情況如何？符合您的預(yù)期嗎？
陳曦：目前我們財(cái)通凱納1號(hào)已經(jīng)正式到期結(jié)束，由于一些客觀條件限制，我們只交易了9個(gè)月，而且我們只用了1/3的資金交易期貨，其他的資金都投在固定收益上，最終我們期貨的收益率是20%。在這些條件的限制下，做到這樣的收益，我們還是比較滿意的。但是我們知道下一個(gè)產(chǎn)品可以做得更好。
期貨中國(guó)37、就您看來，運(yùn)作基金產(chǎn)品和運(yùn)作普通賬戶有哪些差別？
陳曦：基金產(chǎn)品對(duì)投顧來有諸多限制，交易難度更大。但是基金產(chǎn)品是未來發(fā)展的主要方向，更透明而且更陽(yáng)光化，對(duì)于投顧和客戶的利益保障更好一些。
期貨中國(guó)38、您覺得凱納投資在運(yùn)作這款產(chǎn)品時(shí)，有哪些經(jīng)驗(yàn)和感受值得與同業(yè)分享？
陳曦：我們當(dāng)時(shí)碰到的主要問題是大家都沒有做過這種類型的產(chǎn)品，都是摸著石頭過河，但是現(xiàn)在我們當(dāng)時(shí)碰到的主要技術(shù)問題都已經(jīng)克服了。現(xiàn)在投顧可以更關(guān)注在如何做好業(yè)績(jī)了。
期貨中國(guó)39、凱納投資計(jì)劃以投顧身份運(yùn)作繼續(xù)一款新的公募基金專戶產(chǎn)品，請(qǐng)簡(jiǎn)要介紹一下這款產(chǎn)品的規(guī)模、投資范圍、投資風(fēng)格等情況。
陳曦：我們準(zhǔn)備發(fā)行的是凱納3號(hào)產(chǎn)品，是與行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的期貨公司之一的永安期貨合作發(fā)行。預(yù)計(jì)規(guī)模在4000萬(wàn)以內(nèi)。投資范圍也是期貨為主，同時(shí)包含一些固定收益的頭寸。投資風(fēng)格是穩(wěn)健類型的，預(yù)期收益在20-40%之間。
期貨中國(guó)40、哪些類型的投資者適合購(gòu)買這一款新產(chǎn)品？
陳曦：這款產(chǎn)品比較適合穩(wěn)健型的投資者，預(yù)期收益在20-40%之間的。
期貨中國(guó)41、您對(duì)這款新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制和預(yù)期收益等是如何規(guī)劃的？
陳曦：我們?cè)O(shè)計(jì)的預(yù)期收益是20-40%，合同規(guī)定的最大風(fēng)險(xiǎn)是20%。但是前面也說了風(fēng)險(xiǎn)控制是我們的強(qiáng)項(xiàng)，經(jīng)過我們的三重風(fēng)控體系是不會(huì)讓產(chǎn)品達(dá)到設(shè)計(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)的。
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