全球資產(chǎn)定價(jià)之錨的10年期美債收益率在短期內(nèi)大幅上漲，這一現(xiàn)象是近幾周市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)之一：雖然仍處于歷史低位，但其近期的漲速令投資者擔(dān)憂。
上周10年期美債收益率一度漲破1.6%大關(guān)，之后回落到1.4%附近，如今又再拾漲勢(shì)，逼近1.5%。同時(shí)，衡量美國(guó)通脹預(yù)期的指標(biāo)之一——10年期盈虧平衡通脹率近期也徘徊在2.2%的7年以來(lái)最高水平附近，另一衡量通脹預(yù)期的指標(biāo)美債收益率曲線也處于五年多的最陡狀態(tài)。
全球債市掀起新一輪拋售潮，各國(guó)國(guó)債收益率均追隨美債上漲。
在此背景下，債市投資者目前最為關(guān)注的是，美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的全球主要央行下一步動(dòng)態(tài)。
美聯(lián)儲(chǔ)如何應(yīng)對(duì)備受矚目
面對(duì)過(guò)快上漲的美債收益率，市場(chǎng)最關(guān)心的是美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度及可能采取的政策。有外媒報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)官員近期一直在咨詢一級(jí)交易商以判斷是否需要對(duì)國(guó)債市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，最早或在3月16~17日的下一次聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議上采取措施。
AMP Capital Investors駐悉尼的動(dòng)態(tài)市場(chǎng)主管納歐米（Nader Naeimi）稱，“國(guó)債市場(chǎng)正轉(zhuǎn)向一種不適合膽小者的狀況，現(xiàn)在的焦點(diǎn)問(wèn)題在于美聯(lián)儲(chǔ)和全球央行。如果他們聽(tīng)上去對(duì)最近國(guó)債收益率的回升感到擔(dān)憂，那么收益率曲線很可能開(kāi)始趨平?！?/p>
新加坡銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家烏丁（Mansoor Mohi uddin）預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)官員將在未來(lái)幾天對(duì)國(guó)債收益率的變動(dòng)表達(dá)更多擔(dān)憂，因?yàn)槭站o的金融狀況可能會(huì)損害美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
烏丁稱：“若美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整表態(tài)，將有助于阻止10年期美債收益率在未來(lái)數(shù)月進(jìn)一步升至2%的水平，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有利。”
而對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)可能采取的干預(yù)政策，美國(guó)銀行(36.42, 0.89, 2.50%)利率策略師卡巴納（Mark Cabana）表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取扭曲操作（Opera(12.77, 0.31, 2.49%)tion Twist），因?yàn)檫@種方式可以令美聯(lián)儲(chǔ)在不增加市場(chǎng)總流動(dòng)性的情況下調(diào)控國(guó)債收益率。
這一方式最早出現(xiàn)在1961年，隨后在2011年歐債危機(jī)期間，美聯(lián)儲(chǔ)曾于2011年9月21日采取“扭曲操作”來(lái)救市，在不擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模的前提下，賣出持有的短期國(guó)債和買入長(zhǎng)期國(guó)債，從而延長(zhǎng)所持國(guó)債資產(chǎn)的整體期限，從而壓低長(zhǎng)端國(guó)債收益率。彼時(shí)，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)采取該政策后，長(zhǎng)端國(guó)債收益率維持在相對(duì)低位，也比較好地引導(dǎo)了市場(chǎng)的預(yù)期。
“美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)失去了對(duì)美國(guó)前端和后端利率曲線的控制。”卡巴納稱，“而若美聯(lián)儲(chǔ)采取扭曲操作政策，則可以一石三鳥(niǎo)，同時(shí)達(dá)到提高短端收益率、穩(wěn)定長(zhǎng)端收益率以及緩解銀行在補(bǔ)充杠桿比率下持有更多資本的壓力的三個(gè)效果?！?/p>
Whalen Global Advisory的主管沃倫（Christopher Whalen）則表示，另一個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)可能采取的舉措是將超額準(zhǔn)備金率（IOER）從0.1%提高到0.15%。
“盡管由于美聯(lián)儲(chǔ)在新冠肺炎病毒疫情期間降低了最低利率，目前基本上不存在超額準(zhǔn)備金，但I(xiàn)OER充當(dāng)了一些短期利率的護(hù)欄，它對(duì)不得不以負(fù)實(shí)際利率購(gòu)買短期國(guó)債的貨幣市場(chǎng)基金們而言非常重要?！彼a(bǔ)充稱，“美聯(lián)儲(chǔ)必須提高美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，令市場(chǎng)上至少還能存在一些提供正收益的資產(chǎn)?！?/p>
RSM的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布魯斯拉斯（Joseph Brusuelas）還認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)將隔夜回購(gòu)利率從0提高到0，．05%。
他表示，雖然市場(chǎng)此前就預(yù)期今年利率將上升，“但我們沒(méi)有預(yù)料到債市會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)再膨脹過(guò)度反應(yīng)，而這顯然已經(jīng)引起了美聯(lián)儲(chǔ)的注意?！?/p>
其他主要央行已有所行動(dòng)
上周五，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)成為了第一個(gè)對(duì)國(guó)債收益率上漲采取措施的主要央行。該行宣布進(jìn)行額外的30億澳元的國(guó)債購(gòu)買操作，以捍衛(wèi)其3年期收益率曲線目標(biāo)。
本周一亞太市場(chǎng)盤初，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)再度宣布將購(gòu)買40億澳元的較長(zhǎng)期債券，是平常購(gòu)買規(guī)模的兩倍。這是其推出債務(wù)購(gòu)買計(jì)劃以來(lái)，首次購(gòu)買規(guī)模超過(guò)此前描述。
在其干預(yù)后，澳大利亞10年期國(guó)債收益率本周稍早從1.7%上方的高位迅速下行，但之后重拾升勢(shì)，截至今日上午10點(diǎn)已逼近1.8%關(guān)口。
緊隨澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)助理主席Christian Hawkesby周二接受采訪時(shí)也表示，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)正密切關(guān)注金融市場(chǎng)功能失調(diào)的信號(hào)，并且有能力提高每周的債券購(gòu)買量。該行目前的每周購(gòu)債規(guī)模為5.7億新西蘭元。
“我們需要非常有信心，相信我們將能夠?qū)崿F(xiàn)使命，這需要時(shí)間和耐心?！盚awkesby表示，市場(chǎng)急于趕在央行前面行動(dòng)，但這將不可避免地出現(xiàn)錯(cuò)誤的開(kāi)端，這就是為什么債市出現(xiàn)了一些波動(dòng)。當(dāng)前各國(guó)央行正在反擊對(duì)通脹失控的押注，這種押注導(dǎo)致全球債券收益率飆升。
此外，他還表示，盡管新西蘭經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)于其他一些地區(qū)，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然非常不均衡和脆弱。如有需要，可能會(huì)進(jìn)一步下調(diào)官方利率。
隨著日本10年期國(guó)債收益率升至2016年1月以來(lái)的最高水平，日央行行長(zhǎng)黑田東彥上周五也表態(tài)稱，日央行不會(huì)允許日債收益率進(jìn)一步上漲，超過(guò)其設(shè)定的0%的目標(biāo)。
“目前重要的是保持整個(gè)收益率曲線穩(wěn)定在低位，因?yàn)槲覀兊慕?jīng)濟(jì)依舊受到疫情的沖擊 ?！彼Q。
歐央行近期始終表示將維持量化寬松政策，但根據(jù)其發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，在截至2月24日的當(dāng)周，其緊急抗議購(gòu)債計(jì)劃（PEPP）凈購(gòu)債額為120億歐元，顯著低于此前一周的172億歐元，并創(chuàng)2個(gè)月最低額度。
對(duì)此，歐央行發(fā)言人表示，上周凈購(gòu)債額環(huán)比顯著下降主要是出于債券贖回額高。
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