文 | 金角財經(jīng)，作者 | 角爺
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短短三個月跌完三年利潤，這應(yīng)該是中國基民經(jīng)歷過的最慘開年。
截止3月11日，上證指數(shù)年內(nèi)跌幅超過9%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)年內(nèi)跌幅接近20%，恒生科技指數(shù)年內(nèi)跌幅更是接近25%。
覆巢之下，基民們受傷慘重，今年正收益的主動權(quán)益基金不足3%，手上基金虧損20%的比比皆是，如果是加入中概互聯(lián)的“丐幫弟子”，腰斬50%以上也不足為奇。
每晚打開基金賬戶如同極光般刺眼，當(dāng)本金也開始加速虧損，回本就變成了基民心中唯一的念頭。
號稱穩(wěn)健之選的“固收+”基金，正在成為基民絕地求生的避難所，基金公司也見風(fēng)使舵開始力推短債基金等低波動產(chǎn)品。
在股債雙殺之下，“固收+”基金能否給基民們帶來止跌回本的希望，還是會陷入更深的套牢呢？
接下來，金角財經(jīng)（F-Jinjiao）將持續(xù)關(guān)注基金市場變化，每周帶來關(guān)于基金投資的詳細(xì)解讀，也歡迎留下你關(guān)心的基金問題。
趕上好時候
什么叫“固收+”基金？
目前市場并無明確定義，拆解字面意思：“固收”代表如同銀行存款一樣的固定收益，“+”則代表在此之上能夠博取更高的收益。
從投向來看，“固收+”基金的大部分資產(chǎn)投向債券，再配置小部分的股票、可轉(zhuǎn)債以及打新股等增厚收益，由此形成了多種類型的“固收+”基金。
“固收+”基金主要是前3類型：一級債基、二級債基、偏債混合型基金。
按照基金分類定義，一級債基和二級債基同屬債券基金中的混合債基，80%以上的資產(chǎn)投資債券。其中，一級債基可投轉(zhuǎn)債不能投股票，二級債基可投股票，股票投資比例不超過20%。
而偏債混合基金屬于混合型基金，債券投資比例有所下降，只要求60%以上即可，股票投資比例不超過40%。
總結(jié)起來，“固收+”基金就是嚴(yán)控風(fēng)險在追求本金安全的基礎(chǔ)上，通過積極主動的投資，力爭提供長期穩(wěn)定跑贏銀行理財和純債基金的投資回報。
過去的幾年，“固收+”基金趕上了好時候。
一方面，全球經(jīng)濟體利率持續(xù)走低。
自2016年以來，美國、日本、英國、德國的10年期國債收益率持續(xù)走低。日本10年期國債收益率長期徘徊在0附近，德國10年期國債收益率已經(jīng)進(jìn)入負(fù)利率。中國10年期國債收益率也呈現(xiàn)震蕩下行的趨勢。
隨著利率水平走低，傳統(tǒng)投向債券的銀行理財?shù)裙淌债a(chǎn)品的收益也越來越低，無論是金融機構(gòu)還是投資者，自然將眼光投向“固收+”基金。
另一方面，A股迎來一波牛市。
從2019年起，A股迎來普漲行情，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以及中證轉(zhuǎn)債指數(shù)連續(xù)3年收漲。
主要依靠投資股票、可轉(zhuǎn)債來增厚收益的“固收+”基金也確實展現(xiàn)出穩(wěn)健上漲的姿態(tài)。
再有就是隨著資管新規(guī)的推進(jìn)，銀行理財、信托等告別保本保收益的時代，在向凈值化轉(zhuǎn)型過程中，“固收+”基金更容易走入投資者的內(nèi)心。
時來天地皆同力，“固收+”基金迅速成為基金市場里的新寵，數(shù)量規(guī)模飛速膨脹。
截至2021年末，“固收+”基金數(shù)量達(dá)到1066只，總規(guī)模達(dá)到1.95萬億，規(guī)模同比激增9517億元，同比增幅翻倍。
在“固收+”基金的排位上，基金大廠依然掌握著話語權(quán)。
從數(shù)量看，前十五家基金公司管理的“固收+”基金數(shù)量占全市場“固收+”基金數(shù)量的 39.95%；從規(guī)?？?，前十五基金公司占市場總規(guī)模的 65.58%。
從具體公司來看，無論是數(shù)量還是規(guī)模，易方達(dá)基金都穩(wěn)坐頭把交椅。
集體翻車
年化收益5-8%，回撤控制在-4%以內(nèi)，這是一只標(biāo)準(zhǔn)“固收+”基金的形象。
而一旦回撤超過-4%，“固收+”基金就很可能變成虧本的“固收-”基金。
截至3月9日，一級債基指數(shù)（885006.WI）年內(nèi)跌幅-1.84%；偏債混合型基金指數(shù)（885003.WI）年內(nèi)跌幅-3.44%；二級債基指數(shù)（885007.WI）年內(nèi)跌幅則達(dá)到-4.59%。
指數(shù)表現(xiàn)拉胯，具體基金的收益率更是慘不忍睹。
偏債混合基金為例，據(jù)韭圈兒APP數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至3月9日，在658只偏債混合基金中，有636只基金年內(nèi)收益為負(fù)。
換句話說，今年以來只有不到4%的偏債混合型基金收益為正。年內(nèi)虧損超過4%的數(shù)量達(dá)到186只，占比超過28%。
而倒數(shù)前十的偏債混合基金年內(nèi)虧損均超過10%，最慘的虧損接近20%，其中不少還是明星基金。
易方達(dá)有4只基金上榜，其中最知名的是排名倒數(shù)第三的易方達(dá)安盈回報混合，不僅是其中唯一的支付寶金選基金，而且基金經(jīng)理張清華是易方達(dá)絕對的“一哥”。
雖然名氣上不如張坤，但是要論管理規(guī)模，張清華手握1357億元，力壓張坤的1019億元。
在“固收+”基金的圈子里，張清華是絕對的大佬，現(xiàn)任易方達(dá)副總經(jīng)理、混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理、固定收益投資決策委員會委員。
但今年以來，張清華管理的基金表現(xiàn)多少有些“老牛失蹄”，管理的基金無一正收益，跌幅最大的是易方達(dá)新收益，截止3月9日，年內(nèi)收益率-19.49%；跌幅最小的是易方達(dá)豐和，期間年內(nèi)收益率-3.75%。
在天天基金網(wǎng)上，基民們紛紛吐槽：“倉位不高，回撤不小，無語”、“張清華最容易套人，投資者請注意”、“這些基金經(jīng)理或拿到獎項，或升職加薪，接下來就會開啟一路下跌歷程”……
除了張清華，排名倒數(shù)第八的泓德致遠(yuǎn)混合A，基金經(jīng)理鄔傳雁同樣是久經(jīng)沙場的大佬，現(xiàn)任泓德基金副總經(jīng)理，去年曾因業(yè)績墊底被傳聞“下課”，今年業(yè)績依然排在倒數(shù)。
即使在指數(shù)跌幅較小的一級債基中，也有基金跌幅超過10%。
截至3月9日，天弘添利債券（LOF）C年內(nèi)收益-14.71%，比易方達(dá)安盈回報跌得還要多。
正如前文所說，作為一級債基，天弘添利的債券倉位不低于80%，為何跌得如此慘烈呢？
原因在于：一級債基通過可轉(zhuǎn)債增厚收益，且可轉(zhuǎn)債沒有倉位限制。
這只基金就是重倉可轉(zhuǎn)債，其四季報顯示可轉(zhuǎn)債持倉占基金資產(chǎn)凈值比例達(dá)到96.03%。
這就意味著凈值表現(xiàn)與轉(zhuǎn)債市場波動密切相關(guān)，而可轉(zhuǎn)債的波動遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一般債券。
去年中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲18.48%，該基金同期漲幅高達(dá)44.38%；今年中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌近8%，該基金跌幅超過10%。
漲跌幅度如此巨大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離“固收+”基金的行列，但在支付寶上，這只基金卻依舊打著“中低風(fēng)險”的標(biāo)簽。
基金經(jīng)理杜廣反倒更著急一些，在支付寶基金討論區(qū)多次提醒這只基金“波動很大”，“建議換”。
然而，這種提醒并沒能阻止虧損，討論區(qū)不少基民都曬出持有收益都在-10%以上，抱怨“所謂低風(fēng)險比高風(fēng)險虧的都多”。
中銀證券認(rèn)為，目前“固收+”產(chǎn)品的投資策略和工具較為單一，主要靠股票和可轉(zhuǎn)債增厚收益，存在一定的系統(tǒng)性風(fēng)險。
20 世紀(jì) 70、80 年代美國股市和債市均下跌，大宗商品價格連年上漲。在這種經(jīng)濟環(huán)境之下，單純的股債組合蘊含了較大的風(fēng)險。
以史為鑒，今年的環(huán)境何其相似，原油暴漲股債雙殺，“固收+”基金頻頻翻車，基民們心灰意冷，“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！弊兂闪恕爸磺罂禳c回本”，這也導(dǎo)致基金發(fā)行連連失敗。
今年已有6只基金發(fā)行失敗，其中有4只是債券型基金，其中2只就是“固收+”基金。
抱團惡果
當(dāng)“固收+”基金回撤突破4%甚至10%之后，曾經(jīng)在葛蘭張坤等頂流身上上演的“負(fù)反饋”卷土重來。
基民們開始恐慌贖回，基金經(jīng)理減倉應(yīng)對，減倉之后導(dǎo)致增厚收益的部分（股票、可轉(zhuǎn)債）繼續(xù)下跌，基金凈值也跟著繼續(xù)下跌，基民們繼續(xù)贖回，周而復(fù)始越跌越多。
除了基民贖回導(dǎo)致被動減倉，“固收+”基金作為低波動產(chǎn)品，在止損上也更加嚴(yán)格。
以二級債基為例，不到20%的權(quán)益?zhèn)}位如果回撤達(dá)到10%，意味著拖累整體收益接近-2%，而剩下80%的債券倉位，可能一年下來貢獻(xiàn)的收益也才3%左右。
這也是前面說到的，當(dāng)基金凈值回撤超過4%的時候，基金經(jīng)理就要考慮降低權(quán)益?zhèn)}位。
3月9日，A股盤中一度下跌4%，盤后不少觀點認(rèn)為，這種不計成本的砸盤，很有可能是“固收+”基金大范圍觸發(fā)止損線，基金公司不得不割肉。
雖然“固收+”基金的權(quán)益?zhèn)}位并不大，但是如今規(guī)模已經(jīng)逼近2萬億，即使只是減倉5%，如今的A股也無法承受這樣的正面沖擊。
從這個角度說，“固收+”基金如今的經(jīng)歷，依然是基金抱團的沖擊波延續(xù)，從抱團張坤的白酒，到抱團葛蘭的醫(yī)藥，再到抱團張清華的“固收+”。
在“固收+”基金普遍虧損之后，短債基金又成為下一個抱團的對象，看看基金公司最近的宣傳，無一例外都在力推自己的短債基金。
在基金公司的宣傳中，短債基金是“增強型貨幣基金”，簡單來說，就是收益比余額寶高，但風(fēng)險卻差不多低。
事實真的如此嗎？
2月24日、25日，天弘增利短債債券C連續(xù)大跌，直接把過去3個月的收益跌沒了。
這只短債基金還是支付寶金選基金，在支付寶上有超過50萬人關(guān)注。
有分析認(rèn)為，出現(xiàn)異動下跌的原因在于踩雷地產(chǎn)債。
四季報顯示，天弘增利持倉“榮雋09優(yōu)”比例7.94%，持倉“龍控09優(yōu)”比例6.63%，兩者涉及地產(chǎn)債。今年2月分別下調(diào)中債隱含評級至B和A+，在資本市場上的價格更是跌跌不休。
直白點說，在信用債尤其是地產(chǎn)債紛紛爆雷之際，通過信用下沉來增厚收益的短債基金，猶如拆盲盒一樣，打開的不知是驚喜還是驚嚇，而因基民抱團涌入被推上神壇的基金經(jīng)理，似乎也只能繼續(xù)蒙眼狂奔。
這場由基金公司、基金經(jīng)理、基民共同締造的抱團神話，幾乎席卷了所有的基金品種，走到如今已經(jīng)全部倒塌崩壞，基民們就像在絕地求生游戲中不斷跑毒縮圈，但卻總是受傷最重的玩家。
從更大的視角來看，過去3年，伴隨著房住不炒和理財凈值化時代到來，居民財富從銀行搬到基金，在短暫嘗到甜果之后，又從偏股基金退守“固收+”，再從“固收+”逃到短債固收，回頭發(fā)現(xiàn)還是存在銀行最安穩(wěn)。
這場財富大搬家似乎又在回到原點，但是居民口袋里的財富卻沒有回來，這些錢都到哪里去了呢？
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