2013年07月28日 23:29  投資者報 

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　　邁克爾?普萊斯2006年在哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院的演講極具價值，他談到了價值投資者如何利用新聞報道尋找投資機(jī)會以及如何決定投資倉位。除此之外，普萊斯非常重視在收購事件中公開披露的數(shù)據(jù)，稱它是為公司估價的信息寶庫。以下是該演講的節(jié)選：

　　等待買入時機(jī)

　　普萊斯認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)最終歸結(jié)為兩點：1)股票，代表著你擁有公司的一部分；2)債務(wù)，是你把錢借給公司。其他的一切在普萊斯看來都是華爾街用來提高門檻阻攔你進(jìn)入和創(chuàng)造費用收入的。他試圖將一項投資歸結(jié)為這兩個組件，以幫助他評估存在的機(jī)會。他試圖簡化事情，將重點放在本質(zhì)問題上。

　　他喜歡把重點放在公司資產(chǎn)負(fù)債表和財務(wù)狀況的說明上。他對復(fù)雜的證券沒有興趣，如債務(wù)抵押憑證(CDO)。對于這些證券，你很難判斷它們是否便宜。他試圖把重點放在烤熟的牛排上，而不是燒烤的嘶嘶聲，試圖找出有價值的牛排并以大折扣(30%~40%的折扣)購買它。他不會為嘶嘶聲支付價格。

　　他認(rèn)為格雷厄姆的凈值投資不是普遍適用的，但它們有時確實是一種投資方法。用凈值理論投資也許會等待太長的時間，但在用其他方法時，你也會等待很長的時間。

　　如果不能找到便宜的股票，你就等待。他舉了例子，3M公司在2006年表現(xiàn)良好，但其股票價格由90美元跌到70美元，因為華爾街懷疑3M公司保持其業(yè)績的能力。普萊斯認(rèn)為華爾街對這類風(fēng)險的擔(dān)憂會使得你能以較便宜的價格買到“市場先生”提供的股票。

　　聲明里體現(xiàn)價值

　　必須閱讀股權(quán)委托聲明，因為它們可以揭示操縱和欺騙行為。并購委托聲明也可以提供豐富的數(shù)據(jù)，你可以用它們與其他數(shù)據(jù)做對比。普萊斯喜歡使用知名投資銀行做了大量盡職調(diào)查后支付的公司價格來計算公司的內(nèi)在價值。對普萊斯來說，當(dāng)一個商人用現(xiàn)金或證券購買控制了一個企業(yè)，該過程也指示出了公司的內(nèi)在價值。他不喜歡用未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值，因為預(yù)測未來現(xiàn)金流很難，他也不依靠PE或者價格現(xiàn)金流比來估值，雖然他會觀察這些數(shù)據(jù)指標(biāo)。他認(rèn)為投資者必須去觀察并購交易的價格，并且看看那些公司用自己的現(xiàn)金流來做什么。

　　破產(chǎn)和并購重組披露文件是行業(yè)數(shù)據(jù)的寶庫。通常很多分析師不會閱讀這些文件。但作為一個投資者，你必須閱讀這些文件。真正賺錢的方法是做原創(chuàng)性的研究。這和內(nèi)部信息不同，有意義的數(shù)據(jù)很難找到，這需要有些創(chuàng)意——閱讀交易文件，去法庭咨詢，和記者交流等。

　　從報紙上尋找投資理念

　　普萊斯每天都讀《華爾街日報》、《紐約時報》和《金融時報》。他還建議閱讀專業(yè)性報紙，如《美國銀行家》。他喜歡《金融時報》上的萊克斯報告。他尋找變化中的事件——新的管理、結(jié)構(gòu)調(diào)整、重述聲明、收購、破產(chǎn)交易、訴訟等。此外，他還看誰在將大把的錢花在廣告上。他還喜歡看美國國內(nèi)和世界上哪些公司表現(xiàn)得最差。他看哪家公司在做賣出資產(chǎn)的報價及股息削減的公告。

　　當(dāng)股票開始持續(xù)下跌的消息出來時，你需要做你的工作了，這樣，如果它已經(jīng)下跌了很大的空間，就到了你買入的位置了，你要為買入的機(jī)會做好準(zhǔn)備。

　　如何確定買入的倉位份額

　　除非普萊斯能確定股票的價值，否則他不會買入。他希望前5個持股各占3%~5%的份額，隨后的10只股票各占2%，再后面的20~30只股票占1%的倉位。在后20~30只股票中，他會尋找能建立更大頭寸的股票，因為如果他買得已經(jīng)很便宜了，但股票價格依然下跌，他會繼續(xù)購買更多。如果占比達(dá)到5%(這是他的資金占比最大限)，他會尋求是否可以繼續(xù)持有一段時間或者賣出減少一些份額。

　　對于個股交易的價格規(guī)劃，他已經(jīng)做了研究，而且根據(jù)股票價格的走勢來決定。例如，如果他在10元價位買了50萬股，然后股票價格上漲，他不會再購買更多。如果股價升到20元，他可能會出售10萬股。如果股票下降至11元，他也不會購買更多，因為它不夠便宜。他對此很從容，因為他對自己的研究有信心，他相信隨著時間的推移，股價會向好。普萊斯認(rèn)為，如果你想持續(xù)投資于一只股票，你就需要不斷地重新評估該股票，這就是為什么他不希望投資于300只股票的原因，因為這有太多的目標(biāo)需要跟蹤。

　　普萊斯是一位有著一種基于常識的與生俱來的風(fēng)險嗅覺的投資者。他說，“人們都說，你應(yīng)該把資產(chǎn)全部用于投資。胡扯！我們現(xiàn)在還有35%的現(xiàn)金呢?！彼?jīng)?；叵牒Ｒ?qū)λf的話：“我不想成為第一，我只想在沒有太多風(fēng)險的情況下不斷獲得增長率?！币虼似杖R斯在安全的前提下，竭力在廢墟中挖掘珍寶——那些值得投資卻被冷落的股票，從而獲得高額的回報。

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