沈忱 畢業(yè)于上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2002年畢業(yè)后即加入私募行業(yè)從事股票和期貨投資，2004年起先后管理過(guò)十只結(jié)構(gòu)化和兩只管理型股票陽(yáng)光私募，2011年起從事期貨量化投資。愛(ài)好打橋牌，曾是兩屆全國(guó)青年冠軍，亞太青年冠軍。
精彩語(yǔ)錄
1、做好投資需要一些反人性的東西，這很難。你可以試試在追悼會(huì)上大笑，在婚禮上大哭，能做到嗎？
2、每一種策略都有其適應(yīng)的行情和不適應(yīng)的行情，這是設(shè)計(jì)的時(shí)候就定下來(lái)的，沒(méi)有一招鮮吃遍天的東西。
3、我自己設(shè)計(jì)的策略當(dāng)然了解它適應(yīng)怎樣的行情不適應(yīng)怎樣的行情。出現(xiàn)了不適應(yīng)它的行情讓它虧錢，恰恰說(shuō)明它是有效的。
4、現(xiàn)在各種軟件回溯、優(yōu)化起來(lái)很方便，如果是用歷史數(shù)據(jù)回溯的，意義不大?？偟膩?lái)說(shuō)，只有實(shí)盤數(shù)據(jù)才有意義。評(píng)估一個(gè)人游泳游得好不好，看他在岸上比劃是沒(méi)用的。
5、程序化策略開發(fā)時(shí)最大的陷阱就是過(guò)度優(yōu)化。
6、“抱最大的希望，盡最大的努力，做最壞的打算”，做程序化也是如此。
7、“懋良量化趨勢(shì)一號(hào)”是多品種組合的（目前是十四個(gè)品種，以后還會(huì)增加），同時(shí)也用策略組合和周期組合，每個(gè)品種都用多策略和多周期組合。
8、從不同類型的組合分散風(fēng)險(xiǎn)的效果上，我覺(jué)得是品種組合效果最明顯， 尤其是相關(guān)性低的品種。按照投資組合理論，二十個(gè)左右的非相關(guān)性品種組合起來(lái)可以有效降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可惜目前期貨市場(chǎng)上沒(méi)有那么多非相關(guān)性品種。
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訪談全文
期貨資管網(wǎng)：您好沈總，您什么時(shí)候進(jìn)入期貨市場(chǎng)？經(jīng)歷過(guò)怎樣的波折和收獲？
沈忱：我做股票的時(shí)間比較早，受家庭影響1991年開始接觸股票。接觸期貨是工作以后的事情，是在2002年，當(dāng)時(shí)做金屬（銅、鋁）的期現(xiàn)套利。在做量化之前我主要的投資都在股票上，期貨上只放很少的錢玩玩，沒(méi)虧過(guò)大錢也沒(méi)賺過(guò)大錢。因?yàn)楫?dāng)時(shí)我對(duì)股票還有點(diǎn)認(rèn)識(shí)，知道什么時(shí)候貴什么時(shí)候便宜，對(duì)期貨完全沒(méi)有感覺(jué)，不敢放太多錢去做。
期貨資管網(wǎng)：您又是從什么時(shí)候開始走上量化交易這條路的？
沈忱：2011年，因?yàn)楣善毙星榍宓瑳](méi)事干了，又受到兩個(gè)朋友的啟發(fā)和鼓勵(lì)，就開始摸索量化的事。
期貨資管網(wǎng)：您是從何時(shí)走向盈利的？您覺(jué)得交易者要走向穩(wěn)健盈利需要具備什么技能和素質(zhì)？
沈忱：期貨從做量化起就開始盈利。
交易者要走向穩(wěn)健盈利很難，非常難。我有經(jīng)濟(jì)學(xué)的碩士學(xué)位，也算一半科班出身，投資者需要的知識(shí)都在那些投資理論中了。我讀書的時(shí)候?qū)W習(xí)的那些理論在工作的最初十年里覺(jué)得毫無(wú)用處，現(xiàn)在越來(lái)越覺(jué)得有用。如果你能始終堅(jiān)持按照正確的理論行事，就能穩(wěn)健盈利了。但是非常難。
打個(gè)比方，巴菲特有一句名言：“在別人貪婪的時(shí)候保持謹(jǐn)慎，在別人謹(jǐn)慎的時(shí)候要貪婪?！边@種“逆向思維”在投資上是行之有效的，但實(shí)際上很難做到，因?yàn)檫@是反人性的。從眾是人的本能。你看到大家吃一樣?xùn)|西也去吃，大家走一條路你也跟著走，基本不會(huì)錯(cuò)，但在投資上面就不行，大家都投你也去投肯定賺不到錢。做好投資需要一些反人性的東西。這很難。你可以試試在追悼會(huì)上大笑，在婚禮上大哭，能做到嗎？我做不到。所以我選擇量化。如果沒(méi)有量化的方法在期貨市場(chǎng)上我什么都不是。感謝電腦，它不懂恐懼、也不會(huì)貪婪。
如果你無(wú)法成為一名優(yōu)秀的交易者，我覺(jué)得沒(méi)有什么值得悲傷的，這說(shuō)明你是一個(gè)正常人。一名優(yōu)秀的交易者往往會(huì)有些乖張。
期貨資管網(wǎng)：您的量化策略系統(tǒng)是基于什么樣的理念及原理去設(shè)計(jì)？
沈忱：捕捉趨勢(shì)。
期貨資管網(wǎng)：您是如何把交易理念貫徹到實(shí)際交易當(dāng)中的？
沈忱：我們用計(jì)算機(jī)全自動(dòng)交易。只要程序不寫錯(cuò)，計(jì)算機(jī)自然按照我們的理念去交易。
期貨資管網(wǎng)：您配置了多少套策略？策略的交易周期分別是多長(zhǎng)時(shí)間？為什么會(huì)做這樣的配置？
沈忱：如果把相似的策略都?xì)w為“一套”的話大約有八套，但我們實(shí)際同時(shí)運(yùn)行的策略超過(guò)一千個(gè)。策略數(shù)量不說(shuō)明任何問(wèn)題，和盈利能力沒(méi)有任何關(guān)系，真正有效的策略一套就夠了。我強(qiáng)調(diào)我們同時(shí)運(yùn)行的策略超過(guò)一千個(gè)，不是表明我們寫策略的能力有多強(qiáng)，而是強(qiáng)調(diào)我們的技術(shù)能力很強(qiáng)。我們的程序完全是自己開發(fā)的。如果用那些通用的軟件象文華、TB、金字塔什么的，很多東西實(shí)現(xiàn)不了。
策略的交易周期是一分鐘到一小時(shí)隨機(jī)的，所謂隨機(jī)就是有可能是576秒或是1083秒這樣子，我也不知道什么時(shí)候會(huì)觸發(fā)。
這樣配置的目的是減少對(duì)市場(chǎng)的沖擊成本，我們一個(gè)賬戶每天的委托量經(jīng)常超過(guò)一千筆，每一筆都是一手兩手。每一筆委托都是一個(gè)獨(dú)立的策略觸發(fā)的。
期貨資管網(wǎng)：請(qǐng)問(wèn)在趨勢(shì)和盤整兩個(gè)不同時(shí)期，您的策略各有什么側(cè)重？
沈忱：我的策略都是捕捉趨勢(shì)的，遇上盤整就一定虧錢。我們沒(méi)有能力判斷未來(lái)是趨勢(shì)還是盤整（相對(duì)來(lái)說(shuō)判斷漲跌還更容易一些，如果有能力判斷漲跌不就什么都解決了?。?/span>
期貨資管網(wǎng)：您覺(jué)得量化交易中，優(yōu)化或更新策略的頻率是多久？如何評(píng)判策略是已經(jīng)失效，還是暫時(shí)處于利潤(rùn)回吐階段？
沈忱：我們基本不做優(yōu)化，現(xiàn)在也很少更新，每年更新一次，更新比例不超過(guò)5%。如果一個(gè)策略很長(zhǎng)一段時(shí)間不賺錢，我會(huì)回顧一下當(dāng)初設(shè)計(jì)時(shí)候的想法，如果想法錯(cuò)了就失效。每一種策略都有其適應(yīng)的行情和不適應(yīng)的行情，這是設(shè)計(jì)的時(shí)候就定下來(lái)的，沒(méi)有一招鮮吃遍天的東西。我自己設(shè)計(jì)的策略當(dāng)然了解它適應(yīng)怎樣的行情不適應(yīng)怎樣的行情。出現(xiàn)了不適應(yīng)它的行情讓它虧錢，恰恰說(shuō)明它是有效的。
期貨資管網(wǎng)：您覺(jué)得應(yīng)該如何評(píng)價(jià)一套策略的優(yōu)劣，關(guān)注哪些評(píng)估指標(biāo)？就您的研究經(jīng)驗(yàn)看，哪些是程序化策略開發(fā)時(shí)的陷阱，應(yīng)該引起注意？
沈忱：所有人評(píng)估策略優(yōu)劣的方法都差不多，看收益和風(fēng)險(xiǎn)比，簡(jiǎn)單點(diǎn)的用年化收益和最大回撤，復(fù)雜點(diǎn)的可以用夏普比率什么的，都差不多。關(guān)鍵是你用什么數(shù)據(jù)。現(xiàn)在各種軟件回溯、優(yōu)化起來(lái)很方便，如果是用歷史數(shù)據(jù)回溯的，意義不大?？偟膩?lái)說(shuō)，只有實(shí)盤數(shù)據(jù)才有意義。評(píng)估一個(gè)人游泳游得好不好，看他在岸上比劃是沒(méi)用的。
程序化策略開發(fā)時(shí)最大的陷阱就是過(guò)度優(yōu)化。我的建議是如果你用100個(gè)值來(lái)優(yōu)化一個(gè)參數(shù)，不要只看結(jié)果最好的那一個(gè)，還要看結(jié)果最差的那一個(gè)。如果最差的結(jié)果也還不錯(cuò)，說(shuō)明你的策略過(guò)得硬。要知道實(shí)盤中你經(jīng)常會(huì)淪落到最差的那幾條結(jié)果中去。“抱最大的希望，盡最大的努力，做最壞的打算”，做程序化也是如此。
期貨資管網(wǎng)：對(duì)于已經(jīng)上市的期權(quán)以及即將新上市新指數(shù)期貨您是否有做過(guò)研究，在未來(lái)的交易中是否會(huì)適當(dāng)配置？
沈忱：肯定會(huì)配置。做研究談不上，只能說(shuō)大概的了解一些品種特點(diǎn)。
期貨資管網(wǎng)：您之前操作的期指多策略產(chǎn)品【懋良期指多策略】取得了收益翻翻好成績(jī)，我看到目前是到期截止了，您是否現(xiàn)在還有在做這種策略的產(chǎn)品？
沈忱：因?yàn)榱硪粋€(gè)產(chǎn)品“懋良量化趨勢(shì)一號(hào)”的收益風(fēng)險(xiǎn)比更好，所以都選擇做那個(gè)去了。
期貨資管網(wǎng)：您對(duì)組合投資持怎樣的看法，您覺(jué)得組合投資的最大好處是什么？從大類來(lái)分，品種組合、策略組合、周期組合，您是否有做研究和實(shí)盤檢驗(yàn)？
沈忱：組合投資可以分散風(fēng)險(xiǎn)，這是毫無(wú)疑問(wèn)的。上一個(gè)問(wèn)題中我提到了，“懋良量化趨勢(shì)一號(hào)”是多品種組合的（目前是十四個(gè)品種，以后還會(huì)增加），同時(shí)也用策略組合和周期組合，每個(gè)品種都用多策略和多周期組合。“懋良期指多策略”就用了多策略和多周期組合，品種上只有股指期貨。實(shí)盤的結(jié)果就是“懋良量化趨勢(shì)一號(hào)”的收益風(fēng)險(xiǎn)比更好。
從不同類型的組合分散風(fēng)險(xiǎn)的效果上，我覺(jué)得是品種組合效果最明顯， 尤其是相關(guān)性低的品種。按照投資組合理論，二十個(gè)左右的非相關(guān)性品種組合起來(lái)可以有效降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可惜目前期貨市場(chǎng)上沒(méi)有那么多非相關(guān)性品種。
期貨資管網(wǎng)：您的資金管理原則是怎么樣的？一般倉(cāng)位控制在什么范圍內(nèi)？是否有單獨(dú)設(shè)置加倉(cāng)、減倉(cāng)策略？
沈忱：主要是根據(jù)賬戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的要求，如最大回撤不超過(guò)多少。比如最大回撤10%的賬戶倉(cāng)位配置就比最大回撤20%的賬戶小一點(diǎn)。不過(guò)即使不設(shè)最大回撤的要求，我們也盡可能的把最大回撤控制在20%以內(nèi)，這樣的話最大倉(cāng)位也就在60%左右，平時(shí)一般在30%以下。除了過(guò)長(zhǎng)假，沒(méi)有單獨(dú)設(shè)置加倉(cāng)、減倉(cāng)策略。過(guò)長(zhǎng)假的話會(huì)做一些減倉(cāng)。
期貨資管網(wǎng)：程序化交易機(jī)會(huì)識(shí)別技術(shù)總體上分為三類：指標(biāo)識(shí)別、數(shù)理統(tǒng)計(jì)識(shí)別、形態(tài)識(shí)別，這三類您是否都有涉及？
沈忱：都有用到。這些都是工具，干活的時(shí)候會(huì)用到各種各樣的工具，沒(méi)有好壞之分，只有是否適用。
期貨資管網(wǎng)：您覺(jué)得量化交易者是否仍然需要關(guān)心基本面資訊？您是否嘗試過(guò)將基本面資訊量化為指標(biāo)的策略，效果怎么樣？
沈忱：在股票上應(yīng)該考慮。實(shí)際上我們有量化選股的策略，就是結(jié)合市場(chǎng)走勢(shì)的量化和基本面的量化，實(shí)戰(zhàn)中很成功。期貨上沒(méi)有嘗試過(guò)，因?yàn)槠谪浕久嫖彝耆欢?/span>
期貨資管網(wǎng)：您是如何平衡“收益”和“風(fēng)險(xiǎn)”的？您可接受 的最大收益回撤是多少？
沈忱：人越窮的時(shí)候應(yīng)該拼收益，富的時(shí)候應(yīng)該不冒風(fēng)險(xiǎn)。我剛工作的時(shí)候把每一分錢工資獎(jiǎng)金都拿來(lái)買股票，現(xiàn)在我不會(huì)這么做。我沒(méi)有什么花錢的愛(ài)好，再多賺幾倍錢生活也提升不到哪里去，只要每年賺錢、花銷有余就行了。我一般把期貨賬戶的最大回撤控制在20%以內(nèi)，加上合理的資產(chǎn)配置（期貨、股票、固定收益、房產(chǎn)）可以確保穩(wěn)定盈利。
期貨資管網(wǎng)：請(qǐng)沈總介紹一下您團(tuán)隊(duì)以及對(duì)未來(lái)公司發(fā)展的規(guī)劃？
沈忱：我們團(tuán)隊(duì)是個(gè)很好的組合，我有點(diǎn)交易經(jīng)驗(yàn)，我的兩個(gè)合伙人一個(gè)編程能力很強(qiáng)，一個(gè)搞系統(tǒng)的能力很強(qiáng)。做投資管理的人終極目標(biāo)是“只管自己的錢”，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看我們也是為這個(gè)目標(biāo)而奮斗。
目前“懋良量化趨勢(shì)一號(hào)”這個(gè)產(chǎn)品線已經(jīng)非常成熟和穩(wěn)健了，我們預(yù)期它每年都可以取得40%左右的回報(bào)，最大回撤在20%以內(nèi)。這個(gè)產(chǎn)品最大的特點(diǎn)是它和股票、債券等主流投資產(chǎn)品的相關(guān)性為零，所以是資產(chǎn)配置的好標(biāo)的。
我們未來(lái)會(huì)圍繞著量化的方法打造更多的產(chǎn)品線，有的是偏固定收益的，有的是偏相對(duì)收益的（跑贏指數(shù)）。我們打造產(chǎn)品有一個(gè)原則，就是首先是為我們自己打造。我自己總是產(chǎn)品的第一個(gè)客戶。我們之所以要打造這個(gè)產(chǎn)品是為了管好我們自己的錢。我前面說(shuō)了，因?yàn)槲覀冏约河匈Y產(chǎn)配置的需求，一部分投股票、一部分投固定收益，所以就去打造相應(yīng)的量化選股、做量化的固定收益等等產(chǎn)品。因?yàn)槲覀兪浅绦蚧灰椎模喙軒讉€(gè)賬戶不多費(fèi)事，然后才去做資管。我們既不會(huì)亂做，也不會(huì)冒很大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槲覀冏约旱腻X也投在里面。
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