崔陵渝 | 中國對沖合伙人團(tuán)隊(duì)創(chuàng)始人
北京德瑞威投資基金投顧；中禾私募基金投顧；北京夷吾私募基金投顧
摘 要
1.我認(rèn)為做好套利，要從單一品種跨期開始，從短線開始，鍛煉手法、技巧。
2.套利可復(fù)制，資金要求可大可小，為了穩(wěn)定盈利，需要有一點(diǎn)規(guī)模。
3.盤面千變?nèi)f化，好的策略，盤上博弈想走很遠(yuǎn)，不是很容易。我覺得策略重要，執(zhí)行更重要。
近期，套利策略交流群群主、杭州優(yōu)華商務(wù)服務(wù)有限公司總經(jīng)理胡曉輝邀請到中國對沖合伙人團(tuán)隊(duì)創(chuàng)始人崔陵渝先生為大家分享他的套利故事以及他套利經(jīng)驗(yàn)，以下為群聊詳情。
崔陵渝（藍(lán)色之虎）：我是第一批期貨投資者，2000年開始套利。經(jīng)驗(yàn)是不知不覺中摸索出來的。那時候，應(yīng)交易所要求做市商，我給一些大資金操盤，需要擴(kuò)倉，既做多又做空。在擴(kuò)倉時，發(fā)現(xiàn)賺錢也不少，逐步知道這是套利，這樣做了很多年。那時做套利的人不多，我們這個做法基本上能控制局面。比如20點(diǎn)~30點(diǎn)或3點(diǎn)~5點(diǎn)，把單子鋪上，上下擠壓，有買有賣，做了很久。
后來交易所返還，有的力度很高，甚至能達(dá)到50%，為了這個返還，又制定了新的套利策略，就是堵單子。比如PTA、白糖、棉花、豆粕，用巨量上下成交，因此受到交易所的很多警告、處罰。
這是那個時代的特色。
有時一年做5000萬張~2億張，1億張大概能返還6000萬元~8000萬元，在那個基礎(chǔ)上，高頻、短線、巨量的交易，一做就是7年~8年。
期貨永遠(yuǎn)不變的是變化，近幾年，我們團(tuán)隊(duì)的策略一直在改變。為什么做套利？因?yàn)榉€(wěn)定、復(fù)利、積少成多，套利的盈利能力永遠(yuǎn)達(dá)不到單邊。現(xiàn)在團(tuán)隊(duì)套利的模式和策略在變，我們團(tuán)隊(duì)有各種策略，有短線高頻，但是現(xiàn)在越來越少。有做日內(nèi)波段的，有跨品種小周期的，有時也做趨勢，就是大周期套利。
我認(rèn)為做好套利，要從單一品種跨期開始，從短線開始，鍛煉手法、技巧。沒有比較安全的策略，比如有人說套利安全，穩(wěn)定盈利，但并不是。記得2010年棉花1-9價差拉到7500點(diǎn)，基本上把套利的人消滅了。我做到1000點(diǎn)時虧損累累，這已經(jīng)創(chuàng)新高了。我有幾個朋友說這是最好的建倉機(jī)會，這時我全身而退，虧了800萬。后來，到了2000點(diǎn)~3000點(diǎn)又有人進(jìn)去，5000點(diǎn)~6000點(diǎn)進(jìn)去的人更多，最后過春節(jié)時拉到7000多點(diǎn)，做套利的瞬間死絕。但是，它回歸時也很快，10天，7500點(diǎn)回歸到0，又到-1000點(diǎn)，這個機(jī)會抓住了，我從虧1000萬到盈利3000萬。
這兩年套利受軟逼倉影響，兩個月差價拉得很扭曲，一般我們會撤出來不做這個。如果散戶做，我認(rèn)為一般20點(diǎn)~50點(diǎn)波動比較好，20點(diǎn)左右最好，日內(nèi)做非常穩(wěn)定。
分享一下這幾年團(tuán)隊(duì)，為了適應(yīng)市場的變化，一直在改。
內(nèi)外盤我們還沒有做，感覺要求更高，套利需要大量實(shí)踐，只聽講座沒有實(shí)踐是不行的。這兩年，有兩個方法，第一，盤中用的資金不多，80%資金布局布網(wǎng)，在正常區(qū)間上下毛刺的地方布局單子，提前20分鐘進(jìn)場布局。如30點(diǎn)波動，就40點(diǎn)~50點(diǎn)（的地方）布局。100點(diǎn)以上可以大單布局，有可能成交，有時會有意想不到的效果。套利就是網(wǎng)，這個網(wǎng)把很多漏網(wǎng)的魚收進(jìn)來。有時我們一網(wǎng)下來，收到幾十萬收益。
第二個，是比較簡單的懶漢做法，越復(fù)雜收益反而不好?？梢园褔鴥?nèi)交易所的60個品種布局一下，每天拉出來，中間設(shè)為零，漲幅30名，跌幅30名，劃為多空兩個陣營，從中去掉前五后五。2016年~2017年我們這么弄，基本上與宏觀差不多，基本上漲幅大的是工業(yè)品，跌幅大的是農(nóng)產(chǎn)品，到2017年下半年和2018年，反過來了。中小投資者可以嘗試做一下，親自動手、下單，可能會摸索出更多的竅門。
套利可復(fù)制，資金要求可大可小，為了穩(wěn)定盈利，需要有一點(diǎn)規(guī)模。說起來容易，做起來復(fù)雜。不停做，敢于試錯?？梢园奄Y金分成幾個梯隊(duì)，1234甚至5個梯隊(duì)。把握不住周期的大小，可以1/5資金做10--20-30點(diǎn)，如果突破20-30點(diǎn)再上一個梯隊(duì)。以此類推。
我曾經(jīng)與期貨套利-做趨勢的團(tuán)隊(duì)探討過這個問題。他開了一個100萬，我開了100萬，兩人相比。他等了半年也沒有來趨勢，沒有下單，他想等100-200點(diǎn)的區(qū)間，兩天就做出來了。等了一年來了一次，他掙了100多點(diǎn)，而我已經(jīng)10倍了。我覺得套利空間不會波瀾壯闊。有時套利空間很有局限性，但可以在這局限性中大顯身手。在一定空間內(nèi)多做，充分利用空間的狹小來擴(kuò)大盈利，如同折尺。單邊有莊家，1000點(diǎn)空間做5000點(diǎn)行情。
套利，你要等他做到扭曲，這種很少，即便出現(xiàn)，你也不知道他能打到那里，不知道怎么下手。不停進(jìn)出，修正自己。我們團(tuán)隊(duì)年輕人做單，我給他們留下的機(jī)動性很大，大的策略達(dá)成共識，小的地方盡情發(fā)揮，每個人都有自己的特點(diǎn)和絕招。需要靈活機(jī)動，不能一成不變地等大機(jī)會。
大致我就是這兩個做法。謝謝！
胡曉輝：我先請教崔老師幾個問題：團(tuán)隊(duì)如何管理？每個交易員是自己決定，還是有總的策略？單個交易員風(fēng)險如何控制？
崔陵渝：2000年到現(xiàn)在，我接的產(chǎn)品和賬戶無一虧損。我周圍聚集了很多朋友。我們團(tuán)隊(duì)都住在期貨大廈，20~30個人，有房子，吃住在一起，平時訓(xùn)練有素，他們知道該做什么，不該做什么，很少出現(xiàn)失控狀態(tài)。
有些扭曲的行情我們回避，在正常波動的情況下，遇到大風(fēng)險的幾率很小。那年黑色星期五，漲停到跌停，是套利最好的機(jī)會。有幾個交易員，對棉花、PTA，一分鐘每人下單1000-2000張，一分鐘鎖定幾百萬。
我覺得做團(tuán)隊(duì)不能千篇一律，我當(dāng)過兵，做團(tuán)隊(duì)就像培養(yǎng)特種兵，在單兵作戰(zhàn)能力很強(qiáng)的情況下，訓(xùn)練團(tuán)隊(duì)感、榮譽(yù)感。做團(tuán)隊(duì)，先做人。盤面千變?nèi)f化，好的策略，盤上博弈想走很遠(yuǎn)，不是很容易。我覺得策略重要，執(zhí)行更重要。好的策略，他們會發(fā)揮到淋漓盡致。很好的策略，操盤團(tuán)隊(duì)不行，也不一定能把策略發(fā)揮好。
我們用的是易盛軟件。雙十一那天，棉花漲停到跌停，又拉上來。極端行情，在最極端時上下限快速布局，這種快速漲跌的行情不會一下子漲死跌死，很快會回到中間價，大膽布局沒事。
問答時間：
階梯性最后資金隊(duì)列，被超出后怎么處理？
崔陵渝：如果超出預(yù)期，那就不是一般的震蕩，是趨勢，要把所有單子平倉或反手，不停地做，不停地在某個階梯做、掏，就會把前面的虧損打回來，到第二個階梯，盤中把趨勢的虧損都打回來了，還有盈利。
套利的核心意義就是穩(wěn)定贏利，穩(wěn)定贏利的核心意義就是力所能及，量力而行地做自己最熟悉的品種，拿自己看得見，摸得著的錢。所謂長期穩(wěn)定盈利，就是用最簡單的策略、最笨的技術(shù)，慢慢積累，復(fù)利增長。
崔老師，可以說說您做期貨套利這么多年，有沒有經(jīng)歷過開始回撤巨大或者虧損巨大，但是并沒有質(zhì)疑，一直堅信按照量化的方法做下去，最后成功的案例嗎？
崔陵渝：2010年棉花9-1差價從-500點(diǎn)拉到0，到2000點(diǎn),3000點(diǎn)，到7500點(diǎn)，那時,1000-2000張單子，浮虧3000-4000萬，特別可怕，春節(jié)后瞬間回來了。不到半個月就回到了0，回到0，又回到負(fù)值。那次，所有虧損回來后，又掙了3700萬。特別扭曲的行情，沒有經(jīng)歷過，又賺錢了，是僥幸。如果現(xiàn)在遇到這種行情，會砍掉。
我所認(rèn)識的套利大咖都犧牲了。我能成為幸運(yùn)兒，是因?yàn)槲冶е瑐}必死的心。這是不值得學(xué)習(xí)的。從那之后，我改變了模式，不做扭曲品種，不做軟逼倉。殺的是正常思維的人，扭曲到極致，斬盡殺絕。如果要做這樣的行情，一定要把回撤放大到30%~50%。
聯(lián)系客服
