我們歡迎市場(chǎng)下跌,因?yàn)樗刮覀兡芤孕碌?、令人感到恐慌的便宜價(jià)格買(mǎi)到更多的股票。
——沃倫·巴菲特
【巴菲特投資策略】
巴菲特認(rèn)為,當(dāng)股價(jià)跌到“非常有吸引力”時(shí),就是買(mǎi)入的好時(shí)機(jī)。
他在伯克希爾公司1992年年報(bào)中,提出了買(mǎi)入股票時(shí)怎樣認(rèn)定股價(jià)是否合理的標(biāo)準(zhǔn)。他認(rèn)為,“有吸引力的”股價(jià)應(yīng)當(dāng)具有“充分的安全邊際”。也就是說(shuō),只有具有“充分的安全邊際”的股價(jià),對(duì)他來(lái)說(shuō)才是“有吸引力的”。
巴菲特當(dāng)時(shí)是這樣說(shuō)的：他們的股票投資策略與15年前（1977年）年報(bào)中提到的完全一樣——選擇股票投資對(duì)象時(shí),采用的是與整體收購(gòu)一家企業(yè)完全相同的策略,即：①對(duì)這家公司有深入的了解；②這家公司有良好的長(zhǎng)期發(fā)展前景；③公司管理層誠(chéng)實(shí)、能干；④買(mǎi)入價(jià)格非常有吸引力。
唯一不同的是,與15年之前的投資策略相比,其中有一條發(fā)生了改變,這就是第四條：過(guò)去提的是“有吸引力”的價(jià)格,而現(xiàn)在提的是“非常有吸引力”的價(jià)格。
那么,什么樣的買(mǎi)入價(jià)格對(duì)巴菲特來(lái)說(shuō)“有吸引力”或者“非常有吸引力”呢？他說(shuō),絕大多數(shù)證券分析師認(rèn)為是“價(jià)值”和“成長(zhǎng)”,但實(shí)際上,許多人把這兩個(gè)術(shù)語(yǔ)搞混淆了,這就像穿錯(cuò)了衣服一樣可笑。
他說(shuō),“價(jià)值”和“成長(zhǎng)”是一對(duì)矛盾的投資策略。雖然這兩種策略在關(guān)鍵時(shí)候相互一致,例如公司成長(zhǎng)性總是其內(nèi)在價(jià)值評(píng)估的一部分,它對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值的影響力有時(shí)候是正面的,有時(shí)候又是負(fù)面的；可是在絕大多數(shù)時(shí)候,這兩者之間是對(duì)立的。
巴菲特認(rèn)為,在許多時(shí)候“價(jià)值”這一術(shù)語(yǔ)是多余的——試想,如果股票投資不是為了尋求足以補(bǔ)償投資成本的行為,那么還有什么能稱(chēng)之為“投資”呢？如果買(mǎi)入股票的價(jià)格比內(nèi)在價(jià)值高,而投資者希望的只是將來(lái)能以更高的價(jià)格賣(mài)出這只股票,這種行為只能稱(chēng)之為投機(jī),而不是投資。這種投機(jī)行為雖然不違法,也不能說(shuō)不道德,但卻不可能發(fā)財(cái)致富。
而公司的成長(zhǎng)性,只有在具有新增投資具有誘人的回報(bào)率時(shí),才能使投資者獲益。例如,上市公司投入1美元,能夠使它的長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值增加1美元以上,這時(shí)候才會(huì)體現(xiàn)出成長(zhǎng)性來(lái)。否則,就只能稱(chēng)之缺乏成長(zhǎng)性,或者干脆就叫負(fù)增長(zhǎng)。對(duì)投資者來(lái)說(shuō),這不但沒(méi)有回報(bào),而且還會(huì)損失利益。
糾纏于“價(jià)值”和“成長(zhǎng)”等術(shù)語(yǔ)是非?？菰餆o(wú)聊的,為此巴菲特選擇了另一條簡(jiǎn)單的道路,只需掌握兩條簡(jiǎn)單法則：一是只買(mǎi)自己能夠了解這家上市公司業(yè)務(wù)的股票；業(yè)務(wù)復(fù)雜并且不斷變化的公司,這種股票就不買(mǎi)。二是在前者基礎(chǔ)上,股價(jià)必須具有非常有吸引力的安全邊際,即相對(duì)于公司內(nèi)在價(jià)值來(lái)說(shuō),這個(gè)價(jià)格非常之低。
根據(jù)后面一條法則,巴菲特認(rèn)為,如果自己要買(mǎi)的股價(jià)在不斷下跌,這應(yīng)該是一條好消息,因?yàn)檫@會(huì)降低自己買(mǎi)入股票的成本。不但如此,股價(jià)不斷下跌,還會(huì)使得伯克希爾公司所擁有的主要投資對(duì)象會(huì)以更低的價(jià)格回購(gòu)自己發(fā)行的股票,從而間接受益。
例如,巴菲特2007年下半年拋售中石油H股,就認(rèn)為這時(shí)候中石油的股價(jià)對(duì)他來(lái)說(shuō)已經(jīng)不是“非常有吸引力”了。
他說(shuō),中石油的收入在很大程度上依賴(lài)于未來(lái)10年的石油價(jià)格。當(dāng)油價(jià)在每桶30美元時(shí),這只股票對(duì)他來(lái)說(shuō)是很有吸引力的；可是到了每桶石油價(jià)格為75美元時(shí),他的態(tài)度就沒(méi)有以前那樣積極了,而是持比較中性的態(tài)度。事實(shí)上,在他拋出中石油股票時(shí),國(guó)際原油價(jià)格已經(jīng)超過(guò)每桶75美元,向100美元奮勇進(jìn)軍了。
巴菲特認(rèn)為,2007年中國(guó)Ａ股市場(chǎng)的價(jià)格確實(shí)太高了,所以伯克希爾公司不會(huì)再投資A股股票,但會(huì)對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)的發(fā)展加以關(guān)注。如果放在兩年前的2005年,A股市場(chǎng)的價(jià)格可能還是比較合理的。
他說(shuō),他之所以關(guān)注中國(guó)Ａ股市場(chǎng),是因?yàn)樗耐顿Y是全球性的,無(wú)論是中國(guó)還是加拿大、澳大利亞等股市,他都在尋找投資機(jī)會(huì)。確切地說(shuō),他是在尋找那種股價(jià)對(duì)他“非常有吸引力”的投資對(duì)象！
【投資心法】只投資自己了解的股票。當(dāng)這只股票下跌到“非常有吸引力”的價(jià)格時(shí)就可以勇敢買(mǎi)進(jìn)了。按照這樣的投資策略,股價(jià)跌得越厲害,你將來(lái)的投資回報(bào)就越安全。
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