1、2001年8月，茅臺(tái)上市當(dāng)月收盤37元，上證指數(shù)1834點(diǎn)。此后，股價(jià)隨大盤一路下跌，在2003年9月創(chuàng)下歷史最低價(jià)21.24元，考慮分紅因素，此時(shí)價(jià)格為26.5元，比上市當(dāng)月價(jià)下跌29%。此時(shí)指數(shù)為1476點(diǎn)，下跌20%。2008年1月，其最高價(jià)相當(dāng)于988元。四年多時(shí)間，股價(jià)上漲36倍。
2、我們應(yīng)該關(guān)注的，不只是其后的上漲，而應(yīng)是2003年9月到2005年6月，當(dāng)上證指數(shù)跌破1000點(diǎn)的時(shí)候（跌幅近30%），茅臺(tái)的價(jià)格復(fù)權(quán)計(jì)算卻上漲到71元，并在05年8月份就漲到100元（此時(shí)，上指數(shù)1200點(diǎn)）。顯然，在股市持續(xù)下跌的最后兩年，茅臺(tái)已經(jīng)奮勇領(lǐng)先大盤了。價(jià)值投資者目前該自問(wèn)：下一個(gè)茅臺(tái)是誰(shuí)呢？
3、分析一下，茅臺(tái)2000年凈利潤(rùn)2.5億，01年3.3億，02年3.7億，業(yè)績(jī)平平，股價(jià)跟隨大盤下跌也在情理之中。2001年底，其市值96億元，相當(dāng)于30倍PE，02年市值70億元，市盈率降低到20倍。但03年，其凈利潤(rùn)陡增到5.86億，市值回升到76億。04年，凈利潤(rùn)8.2億，市值144億，05年利潤(rùn)11.2億，市值215億元。
4、由此看來(lái)，盡管股市下跌，茅臺(tái)的估值也在降低，從30多倍市盈率降低到20倍，但由于凈利潤(rùn)上升，所以股價(jià)就不斷上漲。當(dāng)牛市來(lái)臨的時(shí)候：06年底市值830億，而凈利潤(rùn)15億元，市盈率提高到近60倍。07年市值2170億元，凈利潤(rùn)28.3億，市盈率76倍。所以，熊市它估值合理，牛市估值過(guò)高，收益就出來(lái)了。
5、08年，茅臺(tái)隨市場(chǎng)一起調(diào)整，當(dāng)年底市值1025億元，一年跌幅一半。這一年，其凈利潤(rùn)38億元，市盈率27倍。08年10月最低的時(shí)候，其市盈率又恰恰是20倍。如今，股市比08年最低價(jià)高出1000點(diǎn)或60%，而茅臺(tái)市值已經(jīng)回到了2008年的最高點(diǎn)。此時(shí)，其動(dòng)態(tài)市盈率約25倍。這說(shuō)明，能決定股價(jià)的，只有一樣：業(yè)績(jī)！
6、所以說(shuō)，找到下一個(gè)茅臺(tái)并不難，只需要找到一只未來(lái)業(yè)績(jī)會(huì)不斷增長(zhǎng)的公司，而這家公司目前的股價(jià)是相對(duì)合理的。那么，即便未來(lái)大盤不斷下跌，它的股價(jià)也將是堅(jiān)挺的，只要市場(chǎng)稍微好一點(diǎn)，其股價(jià)就會(huì)不斷上升。問(wèn)題是，在中國(guó)投資大躍進(jìn)10年之后，什么樣的、哪個(gè)公司會(huì)抵御未來(lái)的經(jīng)濟(jì)調(diào)整而利潤(rùn)倍增呢？
7、答案，還是要從茅臺(tái)那里找。2001年，茅臺(tái)市值不足100億，還不算是很大的公司。比如，當(dāng)時(shí)的浦發(fā)銀行市值370億元，深發(fā)展220億元，等等。但96億元的市值，在當(dāng)時(shí)絕對(duì)不能算小公司?；叵胍幌拢菚r(shí)候的小公司而今成長(zhǎng)起來(lái)的，還真不多。規(guī)模相對(duì)大一點(diǎn)，可以抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中突然就倒下了。
8、茅臺(tái)的轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2003年，也正是在那一年，它的股價(jià)見(jiàn)底了。轉(zhuǎn)折的標(biāo)志是什么呢？是它銷售的凈利潤(rùn)率。1998-2002年，茅臺(tái)的銷售凈利潤(rùn)率平均為21%，其中01年和02年都穩(wěn)定在20%略高一點(diǎn)。2003年，提升到24.4%，04年27.2%，其后每年都在上升，預(yù)計(jì)2011年的銷售利潤(rùn)率將達(dá)到歷史最高50%以上。
9、茅臺(tái)的銷售利潤(rùn)率能提高，得益于提價(jià)。2002年開(kāi)始，中國(guó)進(jìn)入投資大躍進(jìn)，天量的資金從政府及政府企業(yè)流出，公路鐵路機(jī)場(chǎng)核電城市建設(shè)房地產(chǎn)等大干快上。此時(shí)，茅臺(tái)成為特權(quán)階層的消費(fèi)對(duì)象，這些人對(duì)價(jià)格不敏感，茅臺(tái)因此開(kāi)始不斷提價(jià)。02年，茅臺(tái)每斤出廠價(jià)才172元，10年達(dá)到550元。價(jià)格上漲2倍多。
10、毫無(wú)疑問(wèn)，企業(yè)提高業(yè)績(jī)的方法有三種：提高銷量、提高價(jià)格、降低成本。茅臺(tái)所屬的行業(yè)算藍(lán)海，空間大，提升銷量沒(méi)問(wèn)題。茅臺(tái)的產(chǎn)品品質(zhì)沒(méi)問(wèn)題，客戶對(duì)價(jià)格不敏感，所以提高價(jià)格沒(méi)問(wèn)題。至于降低成本，要靠技術(shù)創(chuàng)新和改進(jìn)管理，茅臺(tái)上是體現(xiàn)不了多少的（就目前看，茅臺(tái)終端銷售價(jià)格1200元以上，但出廠價(jià)才剛剛解禁600元，未來(lái)還是有提價(jià)空間的，業(yè)績(jī)還是能改善的，不過(guò)這是題外話）。
11、那么，我們要尋找的標(biāo)的公司最起碼應(yīng)該具有這樣的特征：產(chǎn)品目前還不錯(cuò)，利潤(rùn)率比較穩(wěn)定；產(chǎn)品有市場(chǎng)潛力，銷量擴(kuò)大有基礎(chǔ)；產(chǎn)品有獨(dú)特性，可以自主定價(jià)；企業(yè)管理水平高，科研能力強(qiáng)。還有一點(diǎn)，盤子不能太大，但也不能過(guò)小。估值方面，它目前應(yīng)該是比較合理的，靜態(tài)市盈率20-30倍比較合理。它是誰(shuí)？
12、我們現(xiàn)在不知道它是誰(shuí)，但我們可以知道它不會(huì)是誰(shuí)。所有與投資相關(guān)的行業(yè)，包括建筑、建材、鋼鐵、機(jī)械、電力、交通等行業(yè)，基本不可能再出現(xiàn)一家利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)10倍以上的公司?；蛘哒f(shuō)，這些行業(yè)計(jì)算有，概率也極低。真正能跑出來(lái)成為類茅臺(tái)的公司，七成以上的概率出自消費(fèi)類的股票。
13、與消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)，包括衣食住行用等各個(gè)行業(yè)。服裝鞋子，酒水飲料，食品餐飲，娛樂(lè)用品，以及服務(wù)業(yè)，可以作為候選板塊?？蒲行推髽I(yè)，不管在哪個(gè)領(lǐng)域，都可以作為候選板塊。圈定這些板塊，不妨再一一細(xì)分，總應(yīng)該有一些可以冒出來(lái)的吧。未來(lái)一段時(shí)間，我們不妨一起來(lái)尋找：下一個(gè)茅臺(tái)……
聯(lián)系客服
