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近日中國金融期貨交易所董事長張慎峰在2015清華五道口全球金融論壇上表示，近期將推出股指期權(quán)，那么問題來了，什么是股指期權(quán)？股指期權(quán)能給投資者帶來什么？為此融航資管網(wǎng)整理了20大股指期權(quán)不得不知的問題供投資者參考。
1、 什么是股指期權(quán)？
期權(quán)合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在將來某一時間以特定價格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。以股票指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)稱為股指期權(quán)。
2、 股指期權(quán)的發(fā)展歷史是怎樣的？
1983年3月，芝商所推出了全球第一只股指期權(quán)產(chǎn)品—CBOE-100指數(shù)期權(quán)（后更名為標(biāo)普100指數(shù)期權(quán)），同年7月，CBOE上市了標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)。股指期權(quán)產(chǎn)品一經(jīng)誕生，由于其具有覆蓋面廣、應(yīng)用便捷、市場需求大等特點，市場影響力迅速提升，現(xiàn)已成為全球場內(nèi)衍生品市場最為活躍的產(chǎn)品之一。
在CBOE推出股指期權(quán)獲得成功之后，全球其他成熟市場和新興市場均先后推出了股指期權(quán)產(chǎn)品。根據(jù)FIA的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2012年底，全球已經(jīng)有20多個國家和地區(qū)的40家交易所上市了股指期權(quán)產(chǎn)品。目前，全球GDP及股票市值排名前20的國家和地區(qū)，除中國大陸以外均推出了股指期權(quán)產(chǎn)品，一些新興轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟體和金磚國家或地區(qū)，如：韓國、巴西、俄羅斯、印度、波蘭、臺灣、以色列等也都成功上市了股指期權(quán)。目前，無論是成熟市場還是新興市場，股指期權(quán)已被各類機構(gòu)投資者廣泛用來進行風(fēng)險管理、資產(chǎn)配置和產(chǎn)品創(chuàng)新。
3、 股指期權(quán)有哪些類型？
根據(jù)股指期權(quán)規(guī)定的交易方向，可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，看漲期權(quán)是指期權(quán)買方擁有在將來某一時間以特定價格買入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，看跌期權(quán)是指期權(quán)賣方擁有在將來某一時間以特定價格賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。根據(jù)股指期權(quán)的行權(quán)時間，可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)，歐式期權(quán)只能在到期日行權(quán)，美式期權(quán)可以在到期日前的任意一天行權(quán)。
4、 股指期權(quán)的功能有哪些？
股指期權(quán)是國際上最成功和成熟的金融衍生品之一，和股指期貨互相配合，共同形成了完整的現(xiàn)代金融衍生品場內(nèi)市場風(fēng)險管理體系。首先，上市股指期權(quán)能夠為市場提供重要的金融“保險”工具，方便投資者進行更為靈活和精細(xì)的風(fēng)險管理；其次，股指期權(quán)能夠有效度量和管理市場波動風(fēng)險，為宏觀部門決策提供可靠的參考指標(biāo)；最后，股指期權(quán)能夠提供更為靈活的金融產(chǎn)品基礎(chǔ)性構(gòu)件，有利于推動金融機構(gòu)創(chuàng)新，更好地發(fā)揮金融衍生品市場服務(wù)實體經(jīng)濟的作用。
5、股指期權(quán)包括那些基本要素？
股指期權(quán)主要包括四大基本要素，即：標(biāo)的資產(chǎn)、權(quán)利金、行權(quán)價格和到期日。具體而言，標(biāo)的資產(chǎn)是合約規(guī)定的在某一確定時間進行交易的資產(chǎn)；權(quán)利金是期權(quán)買方為了獲得權(quán)利支付給賣方的資金，是期權(quán)的價格；行權(quán)價格是期權(quán)合約規(guī)定的，買方有權(quán)在合約所約定的時間買入或者賣出標(biāo)的資產(chǎn)的特定價格；到期日是合約規(guī)定的最后有效日期。
6、 股指期權(quán)仿真交易的合約設(shè)計情況
當(dāng)前，股指期權(quán)仿真合約標(biāo)的資產(chǎn)為滬深300指數(shù)，合約乘數(shù)為每點對應(yīng)100元人民幣，報價以點為單位，最小價位變動為0.1點。合約類型均為歐式期權(quán)，包括看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩類。每日價格最大波動限制為上一交易日滬深300指數(shù)收盤價的±10%收盤。合約月份為當(dāng)月、下兩個月以及隨后兩個季月。當(dāng)月合約與下兩個月合約的行權(quán)價格間距為50點；隨后兩個季月合約的行權(quán)價格間距為100點。交易時間段為9:15-11:30和13:00-15:15，最后交易日的交易時間段為9:15-11:30，13:00-15:00。最后交易日為合約到期月份的第三個星期五。遇國家法定假日順延，到期日同最后交易日。到期使用現(xiàn)金交割方式。交易代碼為IO。
7、股指期權(quán)的權(quán)利金、內(nèi)在價值和時間價值是指什么？
權(quán)利金指期權(quán)買方為了獲得權(quán)利支付給賣方的資金，是期權(quán)的價格。股指期權(quán)的內(nèi)在價值指假設(shè)立刻可以履行期權(quán)的情況下，投資者所能獲得的收益；實值期權(quán)的內(nèi)在價值等于標(biāo)的資產(chǎn)價格與執(zhí)行價格之差的絕對值，平值和虛值期權(quán)的內(nèi)在價值為0。股指期權(quán)的時間價值是從期權(quán)價值中扣除內(nèi)在價值之后的剩余部分。
8、影響股指期權(quán)價格變動的主要因素有哪些？
主要有五個方面的因素影響股指期權(quán)價格變動，分別是：標(biāo)的指數(shù)的當(dāng)前價格、股指期權(quán)合約的行權(quán)價格、標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)期波動率、無風(fēng)險利率和到期剩余時間。
9、期權(quán)為什么具有價值？
期權(quán)規(guī)定其持有者有權(quán)在將來某一時間以特定價格買入或賣出某種標(biāo)的資產(chǎn)。如果標(biāo)的資產(chǎn)價格有利，持有者可通過行權(quán)獲取收益；如果標(biāo)的資產(chǎn)價格不利，持有者放棄行權(quán)，而所承擔(dān)的損失僅為購買期權(quán)時所支付的權(quán)利金。這種交易權(quán)利的價值就是期權(quán)價值。
10、期權(quán)與權(quán)證有哪些區(qū)別？
期權(quán)和權(quán)證在內(nèi)涵上有類似的地方，都賦予持有者在未來某一特定時間，以約定價格買進或者賣出一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。但在產(chǎn)品設(shè)計與交易運行機制上，期權(quán)與權(quán)證存在明顯差異。從產(chǎn)品提供方來看，期權(quán)是由交易所設(shè)計的標(biāo)準(zhǔn)化合約，而權(quán)證是由上市公司或投資銀行設(shè)計發(fā)行的相對個性化證券產(chǎn)品；從交易機制來看，期權(quán)具有買、賣雙向交易機制，投資者可以自由選擇成為期權(quán)的買方或者賣方，而權(quán)證沒有賣空機制，投資者一般無法成為權(quán)證的賣方；從產(chǎn)品供給機制來看，期權(quán)是標(biāo)準(zhǔn)化合約，市場供給機制順暢，交易量由市場買賣供需決定，而權(quán)證的供給數(shù)量通常由發(fā)行人決定，同時容易受到標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)行制度等多方面因素的制約；從風(fēng)控制度來看，期權(quán)采用當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算、中央清算等期貨市場的風(fēng)控制度，而權(quán)證則一般采用證券市場的風(fēng)控制度；從風(fēng)險管理的功能及普及程度來看，期權(quán)能夠?qū)崿F(xiàn)精細(xì)化風(fēng)險管理，在全球市場的發(fā)展比權(quán)證更普遍和均衡，權(quán)證無法實現(xiàn)精細(xì)化風(fēng)險策略，僅在個別亞洲和歐洲市場較為活躍。
11、什么樣的投資者可以參與股指期權(quán)？
本著保護投資者，將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品提供給適當(dāng)?shù)目蛻舻脑瓌t，股指期權(quán)將引入投資者適當(dāng)性制度。由于股指期權(quán)的產(chǎn)品特性和金融期貨存在較大差異，因此在適當(dāng)性制度安排上可能存在一定區(qū)別。目前，中金所正在積極研究準(zhǔn)備股指期權(quán)的投資者適當(dāng)性制度。
12、股指期權(quán)能給投資者帶來什么？
股指期權(quán)對于投資者來說，首先，股指期權(quán)提供了一種全新的風(fēng)險管理的工具，投資者可以使用期權(quán)來對其所持有的股票組合進行保險；其次，投資者可以通過將不同時間期限、行權(quán)價格的期權(quán)組合使用，創(chuàng)造出多種交易策略，來實現(xiàn)對沖風(fēng)險、增強收益、優(yōu)化投資組合等目的。
13、股指期權(quán)與股指期貨有什么區(qū)別？
首先，股指期權(quán)和股指期貨在買賣雙方的權(quán)利義務(wù)、風(fēng)險收益特征、保證金制度、上市合約數(shù)量等方面均有較大區(qū)別。股指期權(quán)買方支付權(quán)利金后獲得相應(yīng)的權(quán)利，不承擔(dān)義務(wù)，賣方賣出權(quán)利收取權(quán)利金，須承擔(dān)履約的義務(wù)，而股指期貨 http://www.fzrhzg.com/ 不牽涉權(quán)利金交易的概念，買賣雙方在到期日必須按照交割結(jié)算價進行交割。
其次，期權(quán)與期貨的風(fēng)險收益特征不同，期權(quán)的損益與標(biāo)的資產(chǎn)的漲跌是非線性關(guān)系，兩者不存在確定的比例關(guān)系，期權(quán)賣方所承擔(dān)的最大風(fēng)險為其虧損所有權(quán)利金，而期權(quán)賣方所承擔(dān)的風(fēng)險較大；而期貨的損益與標(biāo)的資產(chǎn)漲跌之間存在一定的比例關(guān)系，買賣雙方均承擔(dān)較大風(fēng)險。
再次，期權(quán)與期貨的保證金制度不同。期權(quán)買方無需繳納保證金，賣方需要繳納保證金；而期貨的買賣雙方均需繳納保證金。第四，期貨每個合約月份只有一個合約，上市合約的數(shù)量較少，期權(quán)每個合約月份都有多個不同行權(quán)價格的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)合約，上市合約數(shù)量較多。
14、投資者如何參與股指期權(quán)？
符合中金所規(guī)定的客戶，可以通過有資質(zhì)的中金所會員申請參與股指期權(quán)仿真交易。
15、股指期權(quán)對現(xiàn)貨有什么影響？
股指期權(quán)為股票現(xiàn)貨市場提供了金融保險工具，豐富了投資者可選擇的風(fēng)險管理工具品種，從境外市場經(jīng)驗來看，沒有證據(jù)表明股指期權(quán)上市增加了股票現(xiàn)貨市場的流動性，相反，長期來看，股指期權(quán)上市有利于降低股票市場的波動水平，有助于維護股票市場平穩(wěn)運行。投資者可以通過股指期權(quán)來更加有效地管理所持有的股票現(xiàn)貨風(fēng)險，有助于增強投資者的持股穩(wěn)定性，增強長期投資的信心，倡導(dǎo)理性投資文化，改善投資者交易行為，推動股票市場健康穩(wěn)定發(fā)展。
16、股指期權(quán)對金融創(chuàng)新有什么作用？
股指期權(quán)是推動市場創(chuàng)新更為靈活的基礎(chǔ)性構(gòu)件。股指期權(quán)不同到期日、不同執(zhí)行價格、看漲期權(quán)或看跌期權(quán)的合約可以和同標(biāo)的指數(shù)的期貨合約組合在一起，創(chuàng)造出不同的策略，以滿足不同交易和投資目的的需要股指期權(quán)產(chǎn)品具有靈活性和可變通性，能激發(fā)市場大量的創(chuàng)新，引發(fā)交易所、金融機構(gòu)等進行一系列的市場連鎖創(chuàng)新。股指期權(quán)被大量應(yīng)用于各類新產(chǎn)品創(chuàng)新，成為各種保本產(chǎn)品和高收益產(chǎn)品等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的基本構(gòu)成要素、以及發(fā)行備兌權(quán)證等產(chǎn)品的風(fēng)險對沖工具。
對于我國大量的證券公司、基金公司、期貨公司等金融市場機構(gòu)來講，期權(quán)不僅僅是一個功能上簡便易行的避險工具，更是這些機構(gòu)進行金融創(chuàng)新最常用的基礎(chǔ)性構(gòu)件。它的推出，將為證券公司等金融機構(gòu)開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新開創(chuàng)出一個新的領(lǐng)域，從而改變金融機構(gòu)業(yè)務(wù)同質(zhì)化的局面，創(chuàng)造金融產(chǎn)品多元化、競爭模式多層次化的金融生態(tài)環(huán)境，推動資本市場的整體創(chuàng)新。
17、推出股指期權(quán)，是否會分流股市資金？
從國外實踐來看，股指期權(quán)交易不但沒有分流股票市場資金，而且通過減少投機、降低波動和提供流動性提升了資本市場效率。美國期權(quán)市場的監(jiān)管機構(gòu)證券交易委員會在20世紀(jì)70、80年代對期權(quán)市場對于現(xiàn)貨市場的影響進行了大量詳實地研究，研究結(jié)果表明期權(quán)市場沒有對現(xiàn)貨市場的效率和穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面影響，相反對現(xiàn)貨市場的流動性和效率的改善起了積極作用；美聯(lián)儲、財政部、證券交易委員會和期貨監(jiān)管委員會在1984年發(fā)布的權(quán)威研究報告《期貨和期權(quán)交易對經(jīng)濟的影響研究》指出，金融期貨和期權(quán)交易不會減少金融市場資金供給量，其交易行為沒有增加現(xiàn)貨市場價格的波動水平，金融期權(quán)市場確實能夠提供風(fēng)險轉(zhuǎn)移、增強流動性等市場職能，有利于提升市場的經(jīng)濟效率和真實資本形成。
從境外市場期權(quán)相關(guān)理論研究和期權(quán)市場運行情況來看，上市股指期權(quán)不會增加現(xiàn)貨市場的波動水平，不會分流股票市場資金，股指期權(quán)產(chǎn)品提供了風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能，提升了投資者的風(fēng)險管理能力，一定程度上促進了股票現(xiàn)貨市場的流動性水平，對于維護股票現(xiàn)貨市場價格的合理波動以及市場運行效率均有較為積極地影響。
18、股指期權(quán)的風(fēng)險主要是什么？
從國外成熟市場發(fā)展實踐來看，股指期權(quán)市場發(fā)生風(fēng)險事件和風(fēng)險案例相對較少。從理論上看，股指期權(quán)市場的風(fēng)險可能包括市場操縱、利益輸送、流動性不足，以及技術(shù)系統(tǒng)風(fēng)險等。
19、投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注股指期權(quán)哪些基本風(fēng)險？
股指期權(quán)價格的變動主要受到標(biāo)的資產(chǎn)價格、行權(quán)價格、期權(quán)合約到期時間、無風(fēng)險利率以及標(biāo)的資產(chǎn)波動率變化的影響，因此投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注股指期權(quán)的基本風(fēng)險主要為當(dāng)這些因素發(fā)生變動時對股指期權(quán)價格所帶來的不利影響。
20、交易所將采取那些措施，防范相關(guān)風(fēng)險？
中金所在充分研究全球期權(quán)市場風(fēng)險案例的基礎(chǔ)上，結(jié)合股指期貨風(fēng)險監(jiān)管的成熟經(jīng)驗，充分考慮我國境內(nèi)市場的特點，建立了一系列行之有效的制度和措施，以防范股指期權(quán)市場可能出現(xiàn)的風(fēng)險，具體有以下幾點：
1）選取抗操縱性強的指數(shù)作為產(chǎn)品標(biāo)的，合理設(shè)計期權(quán)合約與交易結(jié)算制度，建立完善的風(fēng)險控制體系。
2）建立投資者適當(dāng)性制度，加強投資者教育，引導(dǎo)市場理性交易。
3）設(shè)置較高的保證金標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格執(zhí)行保證金追繳制度，防范結(jié)算風(fēng)險。
4）合理設(shè)計期權(quán)執(zhí)行規(guī)則，防范利益輸送。
5）加強市場監(jiān)控，建立高效、有效的監(jiān)管制度，強化對交易行為的監(jiān)管。
6）加強技術(shù)運維，提升技術(shù)系統(tǒng)功能，確保交易不斷、數(shù)據(jù)不亂。
